发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　固收市场收益平稳，净值产品业绩回调

　　固收市场

　　本月，固收市场综合收益指数小幅下降，环比下滑0.53点至89.71点，固收市场综合收益5.91%，环比上升2BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑1BP至4.58%。

　　具体来看，收益方面，银行理财平均收益下滑3BP至3.99%，信托理财产品下滑26BP至8.22%，货币基金产品收益下滑7BP至2.36%，P2P产品收益上升76BP至9.98%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下滑0.64点至93.83点，信托理财收益指数环比下滑3.02点至96.07点，货币基金产品收益指数环比下滑2.24点至71.69点，P2P产品收益指数上升6.44点至84.06点。

　　权益市场

　　本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为-0.03%，环比下滑7.04%；近6月平均收益率为6.22%，环比下滑5.57%；近1年平均收益率为33.36%，环比上升10.28%。10月股票市场表现平平，本月市场呈现N型震荡走势，近1年股票型基金指数平均收益率上行，带动权益类（股票型）基金指数表现小幅上行，权益类市场收益指数环比上升0.14点至97.17点。

　　净值型银行理财

　　本月，净值型产品综合业绩基准为4.57%，环比下滑8BP，较基期（2018年5月）下滑110BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.41点至80.60点。净值产品的研发设计需要在产品线安排、资产市场行情、银行投研能力、全面风险管理能力等方面持续投入。

　　现金管理类净值型产品业绩基准为3.45%，环比下滑1BP，较基期（2018年5月）上升44BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑0.33点至3.45点。现金管理类净值型理财产品虽然收益受宽松流动性影响而波动下行，但其较高的收益水平仍是货币基金的有力竞争。

　　2019年11月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　近期受猪肉价格影响，CPI指数维持高位，银行理财产品总体风险水平较低，可有效帮助投资者抵抗通胀带来的损失。

　　1.各类市场发展概况及风险事件速览

　　1.1   2019年10月各类市场产品发行及运行概况

　　本月，379家商业银行共发行了9500款理财产品，与2019年9月相比，发行银行数量下滑4家，发行理财产品数量下滑1076款。从具体各类型产品发行量来看，封闭式预期收益型产品6347款；开放式预期收益型1871款；净值型产品1176款；外币产品106款。从存续情况来看，2019年10月净值型理财产品存续数量为13860款，环比上升1300款。

　　本月，61家信托公司共发行1220款信托产品，其中集合信托1211款，单一信托9款。本月信托产品发行机构较2019年9月上升1家，发行产品数量环比下滑260款。从产品期限上看，信托平均期限为22.11个月，环比上升0.63个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含工商企业、金融机构、证券市场、房地产、基础产业等维度，未发生实质变化。本月除投资于证券市场的产品量显著增加外，投资于金融机构、证券市场等其他领域的信托产品量环比出现不同程度的下滑，其中金融机构、房地产投向的产品数量下滑较多。

　　本月，从基金市场表现来看，115家机构共计存续货币基金产品660款，较上期持平。权益类（股票型）基金产品10月共存续440款，环比上升16款。

　　本月，网贷平台的正常运营平台数量572家，较2019年9月下滑29家。从平均期限来看，10月网贷行业平均借款期限为14.5个月，环比缩短0.42个月，同比也缩短了0.16个月。

　　1.2  2019年10月各类市场风险事件展示

　　银行理财领域，本月银保监会处罚建设银行浙江省分行、延边农村商业银行、浙江玉环农村商业银行等多家银行的理财业务违规行为，主要涉及理财资金被挪用于购买股票、违规将信贷资产出表、未按监管要求隔离理财业务和信贷业务风险、理财产品销售行为不审慎、代客操作等违规行为，罚金30-50万元不等。

　　信托方面，监管延续了对信托公司投资房地产的管理力度。本月五矿信托因监管不到位，导致信托资金违规用于收购土地，被青海银保监局开出“双罚单”，机构与涉事人员均受到处罚合计35万元。北方信托因信托贷款管理不尽职，严重违反审慎经营规则，被天津银保监局责令改正并罚款50万元。

　　货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，货币基金收益小幅反弹。权益市场方面，10月A股三大指数表现较为弱势，整体行情不温不火，其中，上证指数全月累计小涨0.82%，深证成指全月上涨2.00%，创业板指数10月份则收涨2.69%。从个股来看，本月收涨个股仅1461家，而累计收跌个股却高达2184家，总体行情偏弱。市场新旧动能转换，经济仍处低迷位置，加之通货膨胀高企、香港问题等内外部因素影响，市场仍有较强不确定性，建议投资者谨慎投资。

　　网贷平台方面，10月P2P行业新增17家问题平台，其中提现困难2家，延期兑付10家，网站关闭5家。涉及平台中，包含魔卡金服、麦子金服财富、银谷在线3家注册资本超亿元的平台。截至2019年10月底，北京、上海、广东正常运营的网贷平台数量总计不足300家，占全国同期正常运营平台总数的51.57%；三地网贷成交量共计为420.6亿元，较上月减少114.39亿元，环比下降21.38%。

　　2.固收市场收益指数走势及分析

　　2.1  2019年10月各类理财产品收益表现

　　银行理财产品10月的平均收益率为3.99%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较9月下滑3BP，具体来看，短期期限理财产品收益环比下滑2BP至3.94%，长期期限理财产品收益环比下滑4BP至4.10%。信托理财产品平均收益为8.22%，环比下滑26BP。货币基金产品收益环比下滑7BP至2.36%；当月，网贷行业综合收益率为9.98%，环比上升76BP。10月，固收市场各类产品收益涨跌不一，其中，银行理财延续前期下跌趋势不变。

　　从收益指数分析，银行理财产品收益指数在2019年10月继续下行，环比下滑0.64点，至93.83点。具体来看，短期期限指数环比下滑0.54点，至93.00点；而长期期限指数下滑0.89点，至96.06点。货币基金产品本月收益指数环比下滑2.24点至71.69点。信托产品收益指数环比下滑3.02点至96.07点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比下滑2.64点至87.77点，长期限信托理财产品收益指数环比下滑3.19点至99.79点。P2P产品收益指数环比上升6.44点至84.06点。

　　2.2 固收市场综合收益走势及分析

　　10月，固收市场综合收益环比上升2BP至5.91%；经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑1BP至4.58%；固收市场综合收益指数为89.71点，环比下滑0.53点。当月银行体系流动性继续维持合理充裕，固收市场综合收益与经风险调整后的固收市场综合收益较上月变化不大。

　　本月资金市场价格总体平稳，短期利率上行，中长期利率在底部波动略有回升。具体来看，隔夜SHIBOR利率中枢上移，本月上旬利率出现明显回调，随后月中回升，月平均利率2.47%，环比上升11BP。银行间市场方面，1年期固定利率国债到期收益率平均2.58%，3年期平均收益率2.80%，5年期平均收益率3.03%，资产端收益依然处于底部波动。

　　2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

　　2019年10月，预期收益型银行理财产品收益率较9月环比下滑3BP至3.99%。预期收益型银行理财收益指数也随即下滑0.64点至93.83点，其中，长期期限指数跌幅略大，下滑0.89点至96.06点，短期期限指数下滑0.54点至93.00点。

　　从收益曲线走势分析，预期收益型理财产品自2018年4月出现拐点以来，收益逐步走低，并且基本无回调。预期收益型理财产品收益下跌主要受货币政策推动流动性总量宽裕和银行理财转型期投资收益下行两方面因素影响。资金面方面，继9月全面降准后，10月15日，央行对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行做出定向下调存款准备金率1个百分点的第一次调整，11月15日将进行第二次下调，本次释放长期资金约400亿元；同时，央行于11月5日开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，“降息”信号超出市场预期。投资端方面，随着银行理财型的加速，银行存量资产逐步到期以后，新资产需要与产品期限一一对应导致可选资产范围受限，部分高收益资产没有办法适配新的产品类型，使得理财收益节节下行。考虑到未来一段时间，受经济筑底影响，市场流动性仍会维持较高水平，叠加银行理财转型深化，新产品投资收益仍会处于低位，预计银行理财收益震荡下行概率较大。

　　2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

　　10月，集合信托理财收益环比下滑26BP至8.22%，具体而言，长期限产品收益环比下滑27BP至8.38%，短期限产品收益环比下滑24BP，至7.86%。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比下滑3.02点至96.07点。集合信托理财收益的变动主要受长短期限信托产品收益下行共同拉动。从信托资金投资领域来看，一方面，投资于房地产、工商企业、基础产业的信托产品收益环比小幅上涨；另一方面，投资于金融机构、证券市场等其他领域的信托产品收益则呈现显著的下降。

　　2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

　　10月，货币基金收益环比下滑7BP至2.36%，同时，货币基金收益指数环比下滑2.24点至71.69点。本月，受货币市场继续维持合理充裕、银行理财市场现金管理型理财产品冲击等因素共同影响，货币基金收益环比下滑。

　　2.6  P2P产品收益指数走势及分析

　　2019年10月，P2P产品收益环比上升76BP至9.98%，收益指数相应上升6.44点至84.06点。从监测数据来看，10月P2P收益的上升主要受大型和中型P2P平台收益上行的影响，而小型平台收益则出现一定下滑。具体来看，大型平台平均收益环比上升55BP至9.08%，中型平台平均收益大幅回升146BP至12.03%，小型平台收益本月环比下降146BP至9.87%。

　　2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

　　从固收市场各类产品收益情况分析，P2P产品收益在较长时间内维持高位，2019年10月，P2P收益显著上翘，环比上升76BP至9.98%.而本月信托理财平均收益小幅下降至8.22%，与P2P平台平均收益差距拉大，但二者均保持在较高水平。伴随商业银行净值化转型和合理充裕的货币政策，预期收益型银行理财产品的收益率继续维持下行趋势，本月收益收益跌破4%至3.99%。货币基金受市场流动性因素影响、现金管理型理财产品冲击、投资端收益低位震荡等多因素影响，收益保持波动下行态势，与银行理财的收益差距逐渐拉大，近期逐步进入筑底阶段，本月收益环比下降7BP至2.36%。

　　3.权益类基金收益指数走势及分析

　　2019年10月，权益类（股票型）基金指数收益率总体呈上升趋势。具体来看，近1月平均收益率为-0.03%，环比下滑7.04%；近6月平均收益率为6.22%，环比下滑5.57%；近1年平均收益率为33.36%，环比上升10.28%。当月权益类市场收益指数97.17点，环比上升0.14点。2019年10月股票市场表现平平，本月市场呈现N型震荡走势，近1月和6月股票型基金指数收益率均有大幅回撤，近1年股票型基金指数平均收益率上行，带动权益类（股票型）基金指数表现小幅上行。

　　4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年10月，净值型产品综合业绩基准为4.57%，环比下滑8BP，较基期（2018年5月）下滑110BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.41点至80.60点。现今，净值产品的研发设计需要在产品线安排、资产市场行情、银行投研能力、全面风险管理能力等方面进行投入，离不开人才与科技系统的持续支持。

　　10月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.45%，环比下滑1BP，较基期（2018年5月）上升44BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑0.33点至114.62点。现金管理类净值型理财产品逐步成为银行获客、稳客、蓄客的重要抓手，虽然收益受到宽松流动性影响而波动下行，但其较高的收益水平仍是货币基金的有力竞争。