发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　固收市场小幅回调，权益市场冲高回落

　　固收市场

　　本月，固收市场综合收益指数小幅下降，环比下滑0.48点至90.25点，固收市场综合收益5.90%，环比下滑4BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑3BP至4.60%。

　　具体来看，收益方面，银行理财平均收益下滑4BP至4.01%，信托理财产品下滑3BP至8.48%，货币基金产品收益上升4BP至2.43%，P2P产品收益下滑18BP至9.22%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下滑0.94点至94.47点，信托理财收益指数环比下滑0.29点至99.09点，货币基金产品收益指数环比上升1.42点至73.93点，P2P产品收益指数下滑1.53点至77.62点。

　　权益市场

　　本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为7.01%，环比上升5.56%；近6月平均收益率为11.79%，环比下滑4.15%；近1年平均收益率为23.08%，环比上升11.56%。9月股票市场呈现先涨后跌的走势，带动权益类（股票型）基金指数也呈现类似的波动走势。由于月初涨幅较大，因而月平均值总体仍呈现环比上涨，权益类市场收益指数环比上升6.12点至97.03点。

　　净值型银行理财

　　本月，净值型产品综合业绩基准为4.65%，环比下滑6BP，较基期（2018年5月）下滑102BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.06点至82.01点。当前，净值产品仍处于过渡期，许多银行管理能力与经验均不甚丰富，同时，受到各行发展战略、资金投向、流动性等多方面影响，不同净值产品的收益差距与波动仍存。

　　现金管理类净值型产品业绩基准为3.46%，环比下滑3BP，较基期（2018年5月）上升45BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑1.00点至3.46点。在流动性保持合理充裕，以及降准释放大量流动性的背景下，现金管理类产品业绩比较基准出现小幅下滑，但相对货币基金仍有较大的竞争优势，该类产品能够帮助投资者在资金流动性和收益性间取得一定的平衡。

　　2019年10月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　本月CPI上涨幅度较大，投资者可综合考虑流动性、收益、风险等因素，投资与自身需求相匹配的产品，尽可能降低通货膨胀因素带来的损失。

　　1.各类市场发展概况及风险事件速览

　　1.1  2019年9月各类市场产品发行及运行概况

　　本月，383家商业银行共发行了10576款理财产品，与2019年8月相比，发行银行数量较上期持平，发行理财产品数量下滑467款。从具体各类型产品发行量来看，封闭式预期收益型产品7289款；开放式预期收益型2002款；净值型产品1162款；外币产品123款。从存续情况来看，2019年9月净值型理财产品存续数量为12560款，环比上升901款。

　　本月，60家信托公司共发行1480款信托产品，其中集合信托1473款，单一信托7款。本月信托产品发行机构较2019年8月下滑4家，发行产品数量环比下滑143款。从产品期限上看，信托平均期限为21.48个月，环比上升0.31个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含基础产业、工商企业、房地产、证券市场、金融机构等维度，未发生实质变化。除投资于基础产业的产品量环比小幅上升外，投资于其他领域的信托产品量环比均出现不同程度的减少。

　　本月，从基金市场表现来看，115家机构共计存续货币基金产品657款，环比上升3款。权益类（股票型）基金产品9月共存续424款，环比上升1款。

　　本月，网贷平台的正常运营平台数量646家，较2019年8月减少62家。从平均期限来看，9月网贷行业平均借款期限为14.92个月，环比缩短0.36个月，同比拉长了0.05个月。

　　1.2  2019年9月各类市场风险事件展示

　　银行方面，本月个别银行及分支机构因业务违法违规受罚。渤海银行北京分行因将理财资金违规用于房地产开发企业缴交土地出让价款、违规投向“四证”不全的房地产项目、为保险公司股东违规增资提供融资等事由，被北京银保监局责令改正，并给予合计120万元罚款的行政处罚。

　　信托方面，监管同样加大了对信托公司投资房地产的管理力度。本月中信信托因将信托资金违规用于房地产开发企业缴交土地出让价款，被银保监会北京监管局责令改正并罚款30万元。建信信托同样因将信托资金违规用于房地产开发企业缴交土地出让价款，同时违规投向“四证”不全的房地产项目、违规向不具备二级资质的房地产开发企业提供融资，被银保监会北京监管局责令改正并罚款90万元。

　　货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，货币基金收益短期小幅回升。权益市场方面，A股三大指数整体呈冲高回落后的小幅收涨走势，其中，沪指涨0.66%，深证成指涨0.86%，创业板指涨1.03%。进入国庆节后窗口期，市场预期较为乐观，但同时需注意到经济尚未触底回弹，加之通货膨胀、香港问题等因素影响，市场仍有较强不确定性，建议投资者谨慎投资。

　　网贷平台方面，9月P2P行业新增5家问题平台，其中经侦介入1家，网站关闭4家，涉及平台均为中小型平台，其中注册资本5000万的平台有金蛋和钱帮主。9月24日，中国互联网金融协会审议并通过了协会失联会员单位公示机制，有助于推进行业基础设施和标准规则建设，进一步优化行业秩序和市场环境，促进互联网金融规范健康可持续发展。

　　2.固收市场收益指数走势及分析

　　2.1  2019年9月各类理财产品收益表现

　　银行理财产品9月的平均收益率为4.01%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较8月下滑4BP，具体来看，短期期限理财产品收益环比下滑4BP至3.96%，长期期限理财产品收益环比下滑3BP至4.14%。信托理财产品平均收益为8.48%，环比下滑3BP。货币基金产品收益环比上升5BP至2.43%；当月，网贷行业综合收益率为9.22%，环比下滑18BP。9月，固收市场各类产品收益涨跌不一，其中，银行理财延续前期下跌趋势不变。

　　从收益指数分析，银行理财产品收益指数在2019年9月继续下行，环比下滑0.94点，至94.47点。具体来看，短期期限指数环比下滑1.02点，至93.55点；而长期期限指数下滑0.71点，至96.95点。货币基金产品本月收益指数环比上升1.42点至73.93点。信托产品收益指数环比下滑0.29点至99.09点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比下滑0.56点至90.42点，长期限信托理财产品收益指数环比下滑0.17点至102.98点。P2P产品收益指数环比下滑1.53点至77.62点。

　　2.2  固收市场综合收益走势及分析

　　9月，固收市场综合收益环比下滑4BP至5.90%；经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑3BP至4.60%；固收市场综合收益指数为90.25点，环比下滑0.48点。当月央行运用MLF、公开市场操作、定向降准等方式注入流动性，保持季末资金面松紧适度。固收市场综合收益及经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑。

　　从资金面分析，本月资金面总体合理充裕。央行货币政策方面，8月公开市场到期6200亿元，投放8000亿元，并于9月下旬重启总量1800亿元的14日逆回购。为满足金融机构临时性流动性需求，9月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共661亿元，其中7天29亿元，1个月582亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共2000亿元，期限1年，利率为3.30%。15日全面降准落地，释放长期资金8000亿元。

　　本月资金市场价格总体平稳，短期利率下行，中长期利率在底部波动。具体来看，隔夜SHIBOR利率中枢下移，本月下旬利率出现明显回调，随后月末回升，月平均利率2.36%，环比下降21BP。银行间市场方面，1年期固定利率国债到期收益率平均2.59%，3年期平均收益率2.76%，5年期平均收益率2.97%，资产端收益依然处于底部波动。

　　2.3  预期收益型理财产品收益指数走势及分析

　　2019年9月，预期收益型银行理财产品收益率较8月环比下滑4BP至4.01%。预期收益型银行理财收益指数也随即下滑0.94点至94.47点，其中，长期期限指数下滑0.71点至96.95点，短期期限指数跌幅略大，下滑1.02点至93.55点。

　　从收益曲线走势分析，预期收益型理财产品自2018年4月出现拐点以来，收益逐步走低，并且基本无回调。由于央行稳健中性的货币政策效果，市场流动性合理充裕，资金价格下行，加之存续高收益非标资产不断压降，使得银行理财产品收益率保持下降趋势。同时，预期收益型产品收益下降有助于引导客户向净值型产品转移，结合内外因素综合考虑，短期内预期收益型产品收益难以明显回升。

　　2.4  信托理财产品收益指数走势及分析

　　9月，集合信托理财收益环比下滑3BP至8.48%，具体而言，长期限产品收益环比下滑1BP至8.65%，短期限产品收益环比下滑5BP，至8.10%。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比下滑0.29点至99.09点。集合信托理财收益的变动主要受短期限信托产品收益下行导致。从信托资金投资领域来看，一方面，投资于金融机构、证券市场的信托产品收益环比不同幅度上涨；另一方面，投资于工商企业、房地产、基础产业等其他领域的信托产品，收益小幅下行。

　　2.5  货币基金产品收益指数走势及分析

　　9月，货币基金收益环比上升4BP至2.43%，同时，货币基金收益指数环比上升1.42点至73.93点。本月，受货币市场继续维持合理充裕、银行理财市场现金管理型理财产品冲击等因素共同影响，货币基金收益虽环比小幅上升，但总体而言仍在低位徘徊。

　　2.6  P2P产品收益指数走势及分析

　　2019年9月，P2P产品收益环比下滑18BP至9.22%，收益指数相应下滑1.53点至77.62点。从监测数据来看，9月P2P收益的下跌主要受中型P2P平台收益下行的影响，而大型平台收益保持稳健，小型平台收益在9月有所上行。具体来看，大型平台平均收益相对平稳，环比下降1BP至8.53%，中型平台平均收益大幅下降62BP至10.57%，小型平台收益本月环比上涨35BP至11.33%。

　　2.7  固收市场各类型产品收益走势及分析

　　从固收市场各类产品收益情况分析，P2P产品收益在较长时间内维持高位，而本月收益环比下降18BP至9.22%，相对信托理财产品的领先优势略有缩小；信托理财平均收益小幅下降至8.48%，总体收益保持在较高水平；银行理财收益缓慢下行趋势不变，本月收益环比下降4BP至4.01%，逼近破4；货币基金受市场流动性因素影响、现金管理型理财产品冲击、投资端收益低位震荡等多因素影响，收益保持波动下行态势，与银行理财的收益差距逐渐拉大，近期逐步进入筑底阶段，本月收益环比上升4BP至2.43%。

　　3.权益类基金收益指数走势及分析

　　2019年9月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为7.01%，环比上升5.56个百分点；近6月平均收益率为11.79%，环比下滑4.15个百分点；近1年平均收益率为23.08%，环比上升11.56个百分点。当月权益类市场收益指数97.03点，环比上升6.12点。9月股票市场呈现先涨后跌的走势，近1月股票型基金指数在本月上旬上行，后在9月中下旬出现明显回调，带动权益类（股票型）基金指数也呈现出先上行后下行的波动走势。由于月初涨幅较大，因而月平均值总体仍呈现环比上涨。

　　4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年9月，净值型产品综合业绩基准为4.65%，环比下滑6BP，较基期（2018年5月）下滑102BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.06点至82.01点。当前，净值产品仍处于过渡期，许多银行尚处于净值产品“试水期”，管理能力与经验均不甚丰富，同时受到各行发展战略、资金投向、流动性等多方面影响，不同净值产品的收益差距与波动仍存。未来各行，特别是有志于发展净值理财的中小银行，需要在产品线研发与安排、银行投研能力、全面风险管理能力等方面进一步努力。

　　9月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.46%，环比下滑3BP，较基期（2018年5月）上升45BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑1.00点至114.95点。在流动性保持合理充裕，以及降准释放大量流动性的背景下，现金管理类产品业绩比较基准出现小幅下滑，但相对货币基金仍有较大的竞争优势，该类产品帮助投资者在资金流动性和收益性间取得一定的平衡。