发布机构：汉口银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　华中地区封闭式预期收益型理财产品收益降幅明显，三省份净值转型程度指数突破20点

　　价格指数

　　华中地区银行理财收益环比下滑5BP至3.86%；其中，河南省银行理财收益下滑3BP至3.85%；湖北省银行理财收益下滑9BP至3.86%；湖南省银行理财收益下滑6BP至3.87%，江西省银行理财收益下滑6BP至3.86%。

　　从价格指数表现来看，本月华中地区银行理财价格指数环比下滑1.19点至92.41点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑1.59点至95.25点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.60点至88.16点。

　　发行指数

　　本月，华中地区银行理财发行指数环比下滑2.46点至74.75点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑2.01个百分点至63.25%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑0.22个百分点至19.15%；净值产品申购量占比环比上升2.22个百分点至17.60%。

　　从各省发行量来看，河南省发行量为3116款，环比下滑66款；湖南省发行量为3123款，环比下滑84款；湖北省发行量为2945款，环比下滑95款；江西省发行量为2786款，环比下滑128款。

　　净值转型程度指数

　　本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为5378款，环比上升620款。分省份来看，江西省银行净值产品存续量为4460款，环比上升530款；湖南省银行净值产品存续量为5030款，环比上升623款；河南省银行净值产品存续量为4937款，环比上升627款；湖北省银行净值产品存续量为4917款，环比上升606款。

　　从净值转型程度指数来看，本月华中地区净值转型程度指数为15.94点，环比上升2.11点，同比上升11.21点。分省份来看，江西省净值转型程度指数为21.03点，环比上升2.81点，同比上升15.61点；湖南省净值转型程度指数为17.65点，环比上升2.45，同比上升12.34点；河南省净值转型程度指数为20.02点，环比上升2.96点，同比上升13.83点；湖北省净值转型程度指数为20.75点，环比上升3.00点，同比上升15.42点。

　　净值产品业绩基准指数

　　本月，华中地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑2.81点至79.87点。净值型产品综合业绩基准为4.53%，环比下滑16BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.53%，环比下滑14BP；混合类净值型产品业绩基准为4.53%，环比下滑25BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.41%，环比下滑4BP。

　　2019年9月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　在居民消费价格总水平（CPI）居高不下的背景下，华中地区理财产品收益具有一定的稳健抗通胀特性，投资者可予以关注。

　　1.华中地区银行理财收益再度下行，环比下降5BP

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　8月初资金面整体宽松，中旬受税期扰动及MLF到期影响，资金面边际收敛，央行因而重启公开市场操作并续作MLF给予对冲，随后央行延续净回笼思路，仅部分对冲流动性到期缺口，当月央行整体净投放流动性780亿元。

　　从价格指数来看，本月华中地区银行理财价格指数环比下滑1.19点至92.41点；理财收益方面，本月华中地区银行理财收益率环比下滑5BP至3.86%。

　　考虑到目前全球经济增速下行已成定局，外部贸易环境仍不确定，贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革成效待释放；此外，9月6日，央行决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约9000亿元，市场资金面将继续维持合理充裕状态，预计9月银行理财价格指数大概率延续跌势。

　　封闭式预期收益型产品收益与价格指数下滑幅度明显

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，本月华中地区封闭式预期收益型产品收益环比下滑6BP至3.98%；开放式预期收益型产品收益环比下滑3BP至3.68%。

　　从价格指数来看，华中地区封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑1.59点至95.25点；开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.60点至88.16点，价格指数变动趋势和产品收益变动趋同；且封闭式预期收益型产品收益和价格指数下滑幅度均高于开放式预期收益型产品。

　　半开放式理财价格指数环比下滑0.75至94.80，跌幅较上月扩大

　　本月华中地区半开放式理财价格指数环比下滑0.75点至94.80，跌幅较上月扩大，且指数持续了近一年半的下滑态势。

　　汉口银行理财收益仍高于华中地区整体收益水平

　　本月，华中地区银行理财平均收益下滑5BP至3.86%，汉口银行理财收益环比下滑19BP至3.95%，汉口银行理财收益仍高于华中地区整体收益水平，利差有所收窄。

　　2.华中地区四省份银行理财收益均下滑

　　具体来看各省份理财收益情况，河南省理财收益环比下滑3BP，至3.85%；江西省银行理财收益环比下滑6BP，至3.86%；湖南省银行理财收益环比下滑6BP，至3.87%；湖北省银行理财收益环比下滑9BP，至3.86%，各省份银行理财收益均呈现不同幅度下滑。

　　8月份猪肉价格加速上涨，部分地区更是出台限价等稳定价格措施；非食品项发改委8月7日与8月21日连续两次下调油价，加上基数抬升，推测油价同比跌幅扩大1个百分点左右。综合食品与非食品项，预计8月份CPI同比增速约为2.6%。可以看出华中地区各省份银行理财收益水平仍远高于CPI增速，扣除通货膨胀因素影响，投资华中地区银行理财产品仍具有很好的对抗通胀的收益效应。

　　3.华中地区银行理财产品发行量和发行指数均呈现下滑

　　银行理财发行指数反映了各地区产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。

　　华中地区银行理财发行指数环比下滑2.46点至74.75点

　　本月，全国银行理财发行量为10900款，环比下滑760款；华中地区银行理财产品发行量为3614款，环比下滑119款。

　　从发行指数来看，全国银行理财发行指数环比下滑6.76点至97.01，华中地区银行理财发行指数环比下滑2.46点至74.75点。

　　近几个月，华中地区和全国发行指数均呈震荡走势，华中地区指数变动幅度小于全国水平，但发行指数绝对值方面仍与全国平均水平存有一定差距，理财产品发行能力有待于提升。

　　华中地区净值产品申购量占比持续上涨

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑2.01个百分点至63.25 %；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑0.22个百分点至19.15%；净值产品申购量占比环比上升2.22个百分点至17.60%。

　　从各类产品占比走势来看，封闭式预期收益型产品发行量占比已连续五个月下滑，发行占比较今年3月份高点下降11.46个百分点；开放式预期收益型产品发行量占比呈现震荡走势，占比维持在20%左右；净值产品申购量占比持续上升，份额逼近两成，且随着产品净值化转型不断深入推进，净值型产品申购量将继续保持良好上升态势。

　　湖南省理财产品发行量继续占据华中地区发行首位

　　本月，河南省发行量环比下滑66款，至3116款；湖南省发行量环比下滑84款，至3123款，继续占据华中地区发行首位；湖北省发行量环比下滑95款，至2945款；江西省发行量环比下滑128款，至2786款。

　　从各省份发行量占比来看，本月河南省发行量占比为86.22%，环比上升0.98个百分点；湖南省发行量占比为86.41%，环比上升0.50个百分点；湖北省发行量占比为81.49%，环比上升0.05个百分点；江西省发行量占比为77.09%，环比下滑0.97个百分点。

　　农村金融机构理财产品发行量逆势上涨

　　本月，华中地区全国性银行理财发行量为2985款，环比下滑91款；城商行发行量为510款，环比下滑34款；农村金融机构发行量为119款，环比上升6款。从各类型银行理财发行量占比来看，华中地区全国性银行发行量占比为82.60%，环比上升0.20个百分点；城商行发行量占比为14.11%，环比下滑0.46个百分点；农村金融机构发行量占比为3.29%，环比上升0.26个百分点。

　　本月，华中地区农村金融机构理财产品发行量逆势上涨，但总体占比仍相对较低，且随着银行理财业务向子公司制转型，未来区域性银行（城商行+农商行）产品发行量占比将难以维持现有份额。

　　4.华中地区三省份净值转型程度指数均破20点

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为5378款，环比上升620款。

　　从净值转型程度指数表现来看，本月，华中地区净值转型程度指数为15.94点，环比上升2.11点，较去年同期上升11.21点，指数环比、同比增长幅度较上月均有扩大。

　　当前已开业理财子公司共计发行理财产品已达70款，理财子公司推进速度加快；且计划将要进行理财子公司建设的银行，也加快了理财产品净值化转型。后续，银行新发净值型产品数量将逐步增加，净值化转型程度指数或再提速。

　　江西、湖北、河南三省份净值转型程度指数均破20点

　　本月，江西省银行净值产品存续量为4460款，环比上升530款；湖南省银行净值产品存续量为5030款，环比上升623款；河南省银行净值产品存续量为4937款，环比上升627款；湖北省银行净值产品存续量为4917款，环比上升606款。

　　从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，江西省净值转型程度指数为21.03点，环比上升2.81点，同比上升15.61点；湖南省净值转型程度指数为17.65点，环比上升2.45，同比上升12.34点；河南省净值转型程度指数为20.02点，环比上升2.96点，同比上升13.83点；湖北省净值转型程度指数为20.75点，环比上升3.00点，同比上升15.42点。江西、湖北、河南三省份净值转型程度指数同比涨幅均放大，指数均突破20点。

　　全国性银行净值产品存续量增长明显

　　本月，华中地区全国性银行净值产品存续量为4932款，环比上升619款；城商行净值产品存续量为344款，环比上升5款；农村金融机构净值产品存续量为102款，环比下滑4款。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，华中地区全国性银行净值转型程度指数为21.12点，环比上升3.11点，同比上升15.58点；城商行净值产品转型程度指数为3.97，环比上升0.08点，同比上升1.42；农村金融机构净值转型程度指数为5.89点，环比下滑0.21点，同比上升5.75点。

　　从变动趋势来看，与去年同期相比各类型银行净值化转型程度均有明显提升。全国性银行净值化转型程度指数增长较快，农村金融机构净值化转型力度有待于强化和维持，城商行总体净值推进速度略慢。

　　5.华中地区净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年8月，华中地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑2.81点至79.87点。净值型产品综合业绩基准为4.53%，环比下滑16BP，较基期（2018年5月）下滑114BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.53%，环比下滑14BP，较基期下滑58BP；混合类净值型产品业绩基准为4.53%，环比下滑25BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.41%，环比下滑4BP，较基期下滑47BP。

　　从净值产品综合业绩基准变化可以看到，2019年3-6月，由于混合类净值型产品业绩基准持续走低，引致华中地区净值型产品综合业绩基准下降。8月份，在内部经济下行压力与外部局势不确定因素加持下，各类型资产收益均呈现一定幅度下滑，综合引致净值型产品综合业绩基准下降。

　　6.徽商银行理财子公司获批筹建，获批城商行非保本理财占比高

　　本月，城市商业银行发行净值产品445款，占比34.68%，环比下滑0.70个百分点；国有控股银行发行190款，占比14.81%，环比下滑0.10个百分点；股份制商业银行发行527款，占比41.08%，环比上升1.48个百分点；农村商业银行发行121款，占比9.43%，环比下滑0.68个百分点。

　　8月23日，港股上市公司徽商银行公告称，旗下徽银理财有限责任公司获得银保监会批准筹建，这是继杭银理财、宁银理财之后第3家获批筹建的城商行理财子公司，也是中部地区获批的第1家理财子公司，展现了监管在理财子公司批复方面兼顾了区域平衡。

　　从获批筹建理财子公司的城商行情况来看，主要特点有三：一是理财总规模较大，均为千亿级规模。截至2018年末，宁波银行、杭州银行和徽商银行的理财总规模分别为2594亿元、1932亿元和1142亿元。二是非保本理财占比较高，杭州银行和宁波银行2018年末非保本理财余额占比高达97%和90%，徽商银行该项占比也接近九成。三是净值转型速度较快，净值产品规模占比相对较高。2018年末杭州银行、宁波银行和徽商银行的净值产品规模占比分别为31.32%、20.78%和11.2%。