发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　固收市场收益趋稳，权益市场信心增强

　　固收市场

　　本月，固收市场综合收益指数小幅下滑，环比下滑0.12点至90.72点，固收市场综合收益5.94%，与上期持平，经风险调整后的固收市场综合收益4.62%，与上期持平。

　　具体来看，收益方面，银行理财平均收益下滑2BP至4.05%；信托理财产品与上期持平，为8.51%；货币基金产品收益下滑2BP至2.39%，P2P产品收益上升9BP至9.40%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下滑0.36点至95.40点，信托理财收益指数环比下滑0.06点至99.38点，货币基金产品收益指数环比下滑0.54点至72.51点，P2P产品收益指数上升0.79点至79.15点。

　　权益市场

　　本月，不同期间的权益类（股票型）基金指数收益率涨跌不一。具体来看，近1月平均收益率为1.44%，环比下滑3.39个百分点；近6月平均收益率为15.94%，环比下滑8.51个百分点；近1年平均收益率为11.51%，环比上升8.34个百分点。2019年以来，8月上证指数呈V型走势，月K收阴，跌幅1.58%。本月，权益市场投资者信心有所回升，权益类市场收益指数环比上升1.36点至90.91点。

　　净值型银行理财

　　本月，净值型产品综合业绩基准为4.71%，环比下滑10BP，较基期（2018年5月）下滑96BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.76点至83.07点。在过渡期内，受监管政策、各行发展战略、资金投向等多因素影响，不同类型的净值型产品投资及扰动项依然存在，净值型产品收益或将依然以波动行情为主。

　　现金管理类净值型产品业绩基准为3.49%，环比下滑1BP，较基期（2018年5月）上升48BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑0.33点至3.49点。在资金面平稳，固收等底层资产收益相对稳定的情况下，现金管理类净值型产品业绩比较基准窄幅波动属正常现象，该类产品可作为投资者平衡资金流动性、收益型的主要选择。

　　2019年9月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　在居民消费价格总水平（CPI）居高不下的背景下，理财产品收益具有一定的稳健抗通胀特性，投资者可予以关注。

　　1.各类市场发展概况及风险事件速览

　　1.1   2019年8月各类市场产品发行及运行概况

　　本月，383家商业银行共发行了11043款理财产品，与2019年7月相比，发行银行数量下滑9家，发行理财产品数量下滑774款。从具体各类型产品发行量来看，封闭式预期收益型产品7501款；开放式预期收益型2128款；净值型产品1284款；外币产品130款。从存续情况来看，2019年8月净值型理财产品存续数量为11659款，环比上升1009款。

　　本月，64家信托公司共发行1623款信托产品，其中集合信托1620款，单一信托3款。本月信托产品发行机构较2019年7月上升2家，发行产品数量环比下滑133款。从产品期限上看，信托平均期限为21.17个月，环比下滑0.20个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含基础产业、工商企业、房地产、证券市场、金融机构等维度，未发生实质变化，投资于工商企业、金融机构的产品数量增加，其余领域产品数量不同程度减少。

　　本月，从基金市场表现来看，115家机构共计存续货币基金产品653款，环比增加2款。权益类（股票型）基金产品8月共存续423款，与上期持平。

　　本月，网贷平台的正常运营平台数量708家，较2019年7月减少79家。从平均期限来看，8月网贷行业平均借款期限为15.28个月，环比缩短0.36个月，同比拉长了0.69个月。

　　1.2  2019年8月各类市场风险事件展示

　　银行方面，本月个别银行及分支机构因业务违法违规受罚。中信银行涉及银行理财方面的主要案由有：购买非保本理财产品签订可提前赎回协议，未准确计量风险加权资产；投资同一家银行机构同期非保本理财产品采用风险权重不一致。平安银行南昌分行因贷款监管不到位导致信贷资金违规流入股市及购买理财产品被银保监会江西监管局罚款人民币40万元。

　　信托方面，监管加大了对信托公司业务的过程管理力度，相关罚没整改仍在继续。本月中泰信托因对某业务合同未能做到全过程、动态化尽职管理，被银保监会上海监管局责令改正并罚款50万元。货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，货币基金收益短期小幅下跌。权益市场方面，8月上证指数呈V型走势，月K收阴，跌幅1.58%。受中美贸易战、香港问题等因素影响，市场不确定性增强，权益市场受基本面、政策面影响，波动幅度较大，建议投资者谨慎投资。

　　网贷平台方面，8月P2P行业新增16家问题平台，其中经侦介入6家，延期兑付1家，网站关闭9家。涉及平台均为中小型平台。近期互联网金融风险专项整治工作领导小组、网贷风险专项整治工作领导小组联合发布《关于加强P2P网贷领域征信体系建设的通知》，将网贷机构接入征信系统，并对失信人进行联合惩戒。网贷行业监管趋严，为规范网贷行业发展起到了积极作用。综合来看，网贷行业风险尚未出清，投资者需谨慎投资。

　　2.固收市场收益指数走势及分析

　　2.1  2019年8月各类理财产品收益表现

　　银行理财产品8月的平均收益率为4.05%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较7月下滑2BP，具体来看，短期期限理财产品收益环比下滑1BP至4.01%，长期期限理财产品收益环比下滑2BP至4.17%。信托理财产品平均收益为8.51%，与上期持平。货币基金产品收益环比下滑2BP至2.39%；当月，网贷行业综合收益率为9.40%，环比上升9BP。8月，固收市场各类产品收益涨跌不一，其中，银行理财因转型逻辑维持，收益延续前期下跌趋势不变。

　　从收益指数分析，银行理财产品收益指数在2019年8月继续下行，环比下滑0.36点，至95.40点。具体来看，短期期限指数环比下滑0.29点，至94.57点；而长期期限指数下滑0.52点，至97.67点。货币基金产品本月收益指数环比下滑0.54点至72.51点。信托产品收益指数环比下滑0.06点至99.38点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比上升1.21点至90.98点，长期限信托理财产品收益指数环比下滑0.64点至103.15点。P2P产品收益指数环比上升0.79点至79.15点。

　　2.2 固收市场综合收益走势及分析

　　8月，固收市场综合收益与上期持平，为5.94%；经风险调整后的固收市场综合收益与上期持平，为4.62%；固收市场综合收益指数为90.72点，环比下滑0.12点。当月央行运用MLF、公开市场操作等方式，保持资金面松紧适度。固收市场综合收益及经风险调整后的固收市场综合收益环比无变化。

　　从资金面分析，本月资金面总体合理充裕，市场资金维持平稳。央行货币政策方面，8月公开市场到期5700亿元，发行7100亿元，主要集中于8月中旬税期后，共计实现净投放1400亿元；同时，央行以利率招标方式发行50亿元央票。为满足金融机构临时性流动性需求，8月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共224亿元，其中7天9亿元，1个月215亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共5500亿元，期限1年，利率为3.30%。

　　本月资金市场价格平稳，短期利率上行，中长期利率小幅下跌。具体来看，隔夜SHIBOR利率中枢上移，月初利率小幅回调，随后上涨并维持相对稳定，平均利率2.57%，环比上升46BP。银行间市场方面，1年期固定利率国债到期收益率维持2.60%附近，3年期维持2.79%附近，5年期维持2.94%附近，资产端收益依然处于底部波动。

　　2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

　　2019年8月，预期收益型银行理财产品收益率较7月下滑2BP至4.05%。预期收益型银行理财收益指数也随即下滑0.36点至95.40点，其中，长期期限指数跌幅略大，下滑0.52点至97.67点，短期期限指数下滑0.29点至94.57点。由于央行稳健中性的货币政策思路稳定，市场整体流动性合理充裕，资产端收益窄幅震荡。同时，资管新规对银行理财市场转型的影响将持续，为引导客户转移至净值型产品，银行主动降低预期收益型产品收益的内在动力仍存，预期收益型产品难出现收益止跌情况。

　　2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

　　8月，集合信托理财收益8.51%，与上期持平。具体而言，长期限产品收益环比下滑5BP至8.67%，短期限产品收益环比上升11BP，至8.15%，在长、短期限产品收益共同作用下，信托产品收益维持相对平稳。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比下滑0.06点至99.38点。从信托资金投资领域来看，一方面，投资于工商企业、金融机构、证券市场的信托产品收益环比不同幅度上涨；另一方面，投资于房地产、基础产业等其他领域的信托产品，收益小幅下行。

　　2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

　　8月，货币基金收益环比下滑2BP至2.39%，同时，货币基金收益指数环比下滑0.54点至72.51点。一方面，本月货币净投放为正，金融体系内流动性充裕；另一方面，由于货币基金多投向低风险固收产品，本月资本市场中长期债券平均收益率环比下行，资金端与投资端共同作用，带动货币基金收益下行。从货币基金运行逻辑及竞品情况分析，其收益短期较难返3%，但回升空间依然较大。

　　2.6  P2P产品收益指数走势及分析

　　图表7：P2P产品收益指数走势

　　2019年8月，P2P产品收益环比上升9BP至9.40%，收益指数相应上升0.79点至79.15点。从监测数据来看，P2P收益的上升主要受小型和大型P2P平台收益拉动。具体来看，大型平台平均收益环比上涨10BP至8.54%，小型平台平均收益大幅上涨39BP至10.98%，中型平台收益维持相对平稳，本月环比小幅上涨5BP。

　　2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

　　从固收市场各类产品收益情况分析，P2P产品收益在较长时间内维持高位，本月收益环比上升9BP至9.40%；信托产品收益本月无变动；银行理财维持下行趋势不变，本月收益环比下滑2BP至4.05%，破4概率进一步加大；在央行相对稳健的货币政策引导下，市场流动性合理宽松，货币基金收益小幅下行，并逐步进入筑底阶段，本月收益环比下滑2BP至2.39%。

　　3.权益类基金收益指数走势及分析

　　2019年8月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为1.44%，环比下滑3.39个百分点；近6月平均收益率为15.94%，环比下滑8.51个百分点；近1年平均收益率为11.51%，环比上升8.34个百分点。当月权益类市场收益指数90.91点，环比上升1.36点。8月上证指数呈V型走势，月K收阴，跌幅1.58%。本月，内、外部不确定因素影响依然存在，权益市场多次受到外围政策环境影响回调，但整体来看，权益市场投资者信心有所回升。

　　4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年8月，净值型产品综合业绩基准为4.71%，环比下滑10BP，较基期（2018年5月）下滑96BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.76点至83.07点。在过渡期内，受监管政策、各行发展战略、资金投向等多因素影响，不同类型的净值型产品投资及扰动项依然存在，净值型产品收益或将依然以波动行情为主。

　　8月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.49%，环比下滑1BP，较基期（2018年5月）上升48BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑0.33点至115.95点。目前，现金管理型净值产品业绩比较基准具有较大的竞争优势，与货币基金产品形成强有力竞争。在资金面平稳，固收等底层资产收益相对稳定的情况下，现金管理类净值型产品业绩比较基准窄幅波动属正常现象，该类产品可作为投资者平衡资金流动性、收益性的主要选择。