发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　山东省银行理财收益跌幅收窄，产品发行数量增长

　　价格指数

　　本月，山东省整体银行理财收益环比下滑1BP至3.88%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下滑1BP至4.00%；开放式预期收益型理财产品收益为3.71%，与上期持平。

　　从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数连续17个月下滑，本月下滑0.22点至92.96点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.28点至95.74点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.15点至88.78点。

　　发行指数

　　本月，山东省银行理财发行指数环比上升11.38点至94.76点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为62.94%，环比下滑0.74个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为20.63%，环比下滑2.87个百分点；净值产品申购数量占比为16.43%，环比上升3.61个百分点。

　　从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为3184款，环比上升377款；山东省城商行理财发行量为810款，环比上升121款；山东省农村金融机构理财发行量为237款，环比上升10款。

　　净值转型程度指数

　　本月，山东省银行净值产品存续量为5346款，环比上升765款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为4306款，环比上升660款；城商行净值产品存续量为993款，环比上升102款；农村金融机构净值产品存续量为47款，环比上升3款。

　　从净值转型程度指数来看，山东省净值转型程度指数为13.22点，环比上升1.59点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为13.56点，环比上升1.79点；城商行净值转型程度指数为15.64点，环比上升1.08点；农村金融机构净值转型程度指数为2.00点，环比上升0.11点。

　　净值产品业绩基准指数

　　本月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比上升4.75点至82.44点。净值型产品综合业绩基准为4.68%，环比上升27BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.65%，环比上升34BP；混合类净值型产品业绩基准为4.78%，环比下滑1BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.45%，环比下滑3BP。

　　2019年8月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　在居民消费价格总水平（CPI）居高不下的背景下，山东地区理财产品收益具有稳健抗通胀特性，投资者可予以关注。

　　1.山东省银行理财收益跌幅收窄

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　本月山东省银行理财收益环比下滑1BP至3.88%，青岛银行理财收益环比下滑2BP至4.06%。青岛银行理财绝对收益依然明显领先于区域平均水平。

　　从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下滑0.22点至92.96点，指数连续17个月下滑。

　　本月，央行展开逆回购操作5100亿元，MLF操作4000亿元，TMLF操作2977亿元，并于7月26日开展了1000亿元国库现金定存；同期有10200亿元逆回购到期，6905亿元MLF到期。此外，2019年5月15日开始，人民银行对服务县域的农村商业银行实行较低存款准备金率，分三次实施到位。第三次定向降准与7月16日开始实施，释放长期资金约1000亿元。

　　目前央行的政策取向是维持银行体系流动性总量合理充裕，预计这一取向在经济环境未有较大改变的情况下不会发生改变。不过为了应对美联储降息，全球主要央行都有降息操作，而人民银行尚无动作。若美联储进一步降息，人民银行可能会有所反应，届时银行理财收益可能会进一步下滑。

　　开放式预期收益型产品收益止跌

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比下滑1BP至4.00%，开放式预期收益型产品收益为3.71%，与上期持平。

　　从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.28点至95.74点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.15点至88.78点。

　　封闭式非保本预期收益型理财产品收益连续10个月下跌

　　本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑4BP至4.14%；相应价格指数走势环比下滑0.93点至99.17点。

　　2.山东省银行理财发行指数大涨，各类型银行发行量齐增

　　银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

　　山东省银行理财发行指数止跌回升，环比增11.38点至94.76点

　　本月，全国银行理财发行量为11660款，环比上升1278款；山东省银行理财产品发行量为4231款，环比上升508款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比上升11.38点，至94.76点，与全国银行理财发行指数同步上升。

　　山东省封闭式产品发行占比连续下滑，总占比降至6成

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑0.74个百分点至62.94%；净值产品申购量环比上升3.61个百分点至16.43%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑2.87个百分点至20.63%。

　　封闭式预期收益型产品发行量长期保持下降趋势，占比从2016年末的近9成，降至本月的略多于六成，虽然依然占据市场主导地位，但预计随着银行理财产品净值化转型的稳步进行，封闭式预期收益型产品的发行数量占比还将进一步下降。

　　山东省各类型银行发行量齐增

　　本月，山东省全国性银行理财发行量为3184款，环比上升377款；城商行发行量为810款，环比上升121款；农村金融机构发行量为237款，环比上升10款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为75.25%，环比下滑0.14个百分点；城商行发行量占比为19.14%，环比上升0.64个百分点；农村金融机构发行量占比为5.60%，环比下滑0.50个百分点。

　　3.山东省净值化转型稳步推进，全国性银行转型提速

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为5346款，环比上升765款，增幅为16.70%。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数维持上升趋势，环比上升1.59点至13.22点。

　　净值化转型是银行理财的必然发展路径，随着净值化转型的逐步深入，山东省银行理财产品净值转型指数将维持增长态势。

　　山东省全国性银行净值转型提速

　　本月，山东省全国性银行净值产品存续量为4306款，环比上升660款；城商行净值产品存续量为993款，环比上升102款；农村金融机构净值产品存续量47款，环比上升3款。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为13.56点，环比上升1.79点；城商行净值产品转型程度指数为15.64点，环比上升1.08点；农村金融机构净值产品转型程度指数为2.00，环比上升0.11点。全国性银行的净值转型程度指数增速持续增长，已反超城商行，净值化转型不断提速。

　　4.山东省净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年7月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比上升4.75点至82.44点。净值型产品综合业绩基准为4.68%，环比上升27BP，较基期（2018年5月）下滑99BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.65%，环比上升34BP，较基期下滑46BP；混合类净值型产品业绩基准为4.78%，环比下滑1BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.45%，环比下滑3BP，较基期下滑22BP。

　　从各子类净值型产品综合业绩基准及综合基准指数的变化可以看到，2019年3-6月，由于混合类净值型产品业绩基准持续走低，引致山东地区净值型产品综合业绩基准下降。7月，在内外部市场不确定因素加大的背景下，投资者避险情绪升温，股票市场受投资者情绪影响，月内整体震荡下跌，而债券市场则表现较好，从而一定程度上影响了净值型产品业绩：混合类净值产品业绩基准有所下滑、但下滑趋势减缓，固收类净值型产品业绩基准有显著提高，推高净值型产品综合业绩基准。

　　5.农银理财开业，理财子公司产品呈现差异化定位

　　本月，股份制商业银行发行净值型产品470款，占比39.60%，环比上升11.38个百分点；城市商业银行发行420款，占比35.38%，环比下滑6.05个百分点；国有控股银行发行177款，占比14.91%，环比下滑6.25个百分点；农村商业银行发行120款，占比10.11%，环比上升0.93个百分点。本月城商行与农商行净值型产品发行量上升，国有行与股份行净值型产品发行量下降。

　　2019年7月25日，中国农业银行理财子公司获批开业，并于8月8日正式发布新产品。至此，5家国有大行均已宣布理财子公司开业并发行产品。从已开业理财子公司产品创新情况来看，5家理财子公司呈现出差异化定位的特点。例如，农银理财的产品包括惠农产品和绿色金融(ESG)产品，面向三农客户或投资绿色债券等，兼顾经济效益预社会效益，体现了农行服务三农、绿色经济的发展理念；建信理财重点规划粤港澳大湾区资管业务，增加对权益类资产的配置；工银理财推出的产品主要投向涉及固收、权益、私募、量化、跨境多市场复合投资领域，体现了丰富全面的工银特色。理财子公司的差异化定位有助于建立起机构独特优势，提高客户服务效率。