发布机构：汉口银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　华中地区理财产品发行指数逆转回升，产品净值化转型再提速

　　价格指数

　　华中地区银行理财收益环比上升1BP至3.91%；其中，河南省银行理财收益为3.88%，与上期持平；湖北省银行理财收益上升2BP至3.95%；湖南省银行理财收益上升2BP至3.93%，江西省银行理财收益上升3BP至3.92%。

　　从价格指数表现来看，本月华中地区银行理财价格指数环比上升0.25点至93.60点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上升0.47点至96.84点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.07点至88.76点。

　　发行指数

　　本月，华中地区银行理财发行指数环比上升8.61点至77.21点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑2.67个百分点至65.26%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑1.86个百分点至19.37%；净值产品申购量占比环比上升4.53个百分点至15.38%。

　　从各省发行量来看，河南省发行量为3182款，环比上升340款；湖南省发行量为3207款，环比上升404款；湖北省发行量为3040款，环比上升380款；江西省发行量为2914款，环比上升336款。

　　净值转型程度指数

　　本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为4758款，环比上升686款。分省份来看，江西省银行净值产品存续量为3930款，环比上升524款；湖南省银行净值产品存续量为4407款，环比上升666款；河南省银行净值产品存续量为4310款，环比上升676款；湖北省银行净值产品存续量为4311款，环比上升669款。

　　从净值转型程度指数来看，本月华中地区净值转型程度指数为13.83点，环比上升1.77点，同比上升9.76点。分省份来看，江西省净值转型程度指数为18.22点，环比上升2.20点，同比上升13.70点；湖南省净值转型程度指数为15.20点，环比上升2.10，同比上升10.69点；河南省净值转型程度指数为17.06点，环比上升2.47点，同比上升11.81点；湖北省净值转型程度指数为17.75点，环比上升2.51点，同比上升13.28点。

　　净值产品业绩基准指数

　　本月，华中地区净值型产品综合业绩基准指数环比上升6.10点至82.68点。净值型产品综合业绩基准为4.69%，环比上升35BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.67%，环比上升35BP；混合类净值型产品业绩基准为4.78%，环比上升33BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.45%，环比下滑1BP。

　　2019年8月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　居民消费价格总水平（CPI）居高不下，华中地区理财产品收益具有稳健抗通胀特性，投资者可予以关注。

　　1.华中地区银行理财收益反弹回升，环比小幅上行1BP

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　7月央行累计开展逆回购5100亿元，MLF操作4000亿元，TMLF操作2977亿元，并于7月26日开展了1000亿元国库现金定存；同期有10200亿元逆回购到期，6905亿元MLF到期。此外，15日第三次对服务县域的农村商业银行定向降准也已落地实施，释放长期资金约1000亿元。总体来看，受税期、MLF到期、逆回购净回笼、政府债发行等因素影响，7月资金面有所收紧，资金利率上行，理财价格指数和平均收益率略有回升。

　　具体从价格指数来看，本月华中地区银行理财价格指数环比上升0.25点至93.60点；理财收益方面，本月华中地区银行理财收益率环比上升1BP至3.91%。

　　目前央行的政策取向是维持银行体系流动性总量合理充裕，且采取了多手段呵护流动性稳定。中美贸易谈判又转向紧张，预计流动性仍将保持宽松，后期银行理财收益或将再度下滑。

　　封闭式与开放式预期收益型产品收益与价格指数变动呈现分化

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，本月华中地区封闭式预期收益型产品收益环比上升1BP至4.04%；开放式预期收益型产品收益与上期持平为3.71%。

　　从价格指数来看，华中地区封闭式与开放式预期收益型产品价格指数变动呈现分化，封闭式预期收益型产品价格指数环比上升0.47点至96.84点；开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.07点至88.76点。

　　封闭式预期收益型价格指数和收益均实现上升，拉大了与开放式预期收益型价格指数和收益的差距。

　　半开放式理财价格指数环比下滑0.04至95.55，跌幅持续四个月收窄

　　本月华中地区半开放式理财价格指数环比下滑0.04点至95.55，降幅持续四个月收窄，变动幅度介于封闭式产品与开放式产品之间，符合产品特征。

　　汉口银行理财收益环比上升4BP，涨幅高于华中地区总体收益水平

　　本月，华中地区银行理财平均收益上升1BP至3.91%，汉口银行理财收益环比上升4BP至4.14%，涨幅高于华中地区总体收益水平。

　　从变动趋势来看，汉口银行理财收益实现连续三个月上涨，确立了阶段性上涨趋势；华中地区总体收益本月反弹回升，但上涨幅度相对较小；汉口银行持续拉大与华中地区之间的收益利差，收益具有一定优势。

　　2.华中地区四省份银行理财收益均止住下滑趋势

　　具体来看各省份理财收益情况，河南省理财收益为3.88%，与上期持平；江西省银行理财收益环比上升3BP，至3.92%；湖南省银行理财收益环比上升2BP，至3.93%；湖北省银行理财收益环比上升2BP，至3.95%。

　　7月我国全国居民消费价格总水平（CPI）同比增速为2.8%，可以看出华中四省的银行理财收益水平均远高于CPI同比增速，即使扣除通货膨胀因素的影响，投资华中地区银行理财产品仍能获得较大的实际收益。

　　3.华中地区银行理财产品发行量和发行指数均逆转上升

　　银行理财发行指数反映了各地区产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。

　　华中地区银行理财发行指数环比上升8.61点至77.21点

　　本月，全国银行理财发行量为11660款，环比上升1278款；华中地区银行理财产品发行量为3733款，环比上升416款。

　　从发行指数来看，全国银行理财发行指数环比上升11.37点至103.77，华中地区银行理财发行指数环比上升8.61点至77.21点。

　　虽然华中地区发行指数增长值小于全国水平，但华中地区发行指数结束了此前三个月下滑趋势，本月实现上升，产品发行热度有所回升。

　　华中地区净值产品申购量占比上升

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑2.67个百分点至65.26 %；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑1.86个百分点至19.37%；净值产品申购量占比环比上升4.53个百分点至15.38%。

　　从各类产品占比走势来看，封闭式预期收益型产品发行量占比已连续四个月下降，发行占比已不足七成；开放式预期收益型产品申购量占比在波动中下滑，占比已低于20%；净值产品申购量占比上升趋势明显，且随着理财子公司的筹建、开业速度的加快，监管推动产品净值化转型意愿强烈，净值产品申购量占比将延续上行趋势。

　　湖南反超河南占据华中地区发行首位

　　本月，河南省发行量环比上升340款，至3182款；湖南省发行量环比上升404款，至3207款，反超河南省占据华中地区发行首位；湖北省发行量环比上升380款，至3040款；江西省发行量环比上升336款，至2914款。

　　从各省份发行量占比来看，本月河南省发行量占比为85.24%，环比下滑0.44个百分点；湖南省发行量占比为85.91%，环比上升1.41个百分点；湖北省发行量占比为81.44%，环比上升1.25个百分点；江西省发行量占比为78.06%，环比上升0.34个百分点。

　　华中地区全国性银行发行量增长明显

　　本月，华中地区全国性银行理财发行量为3076款，环比上升395款；城商行发行量为544款，环比上升41款；农村金融机构发行量为113款，环比下滑20款。从各类型银行理财发行量占比来看，华中地区全国性银行发行量占比为82.40%，环比上升1.57个百分点；城商行发行量占比为14.57%，环比下滑0.59个百分点；农村金融机构发行量占比为3.03%，环比下滑0.98个百分点。

　　华中地区全国性银行产品发行占比已连续两个月上升，城市商业银行和农村金融机构产品发行占比则均连续两个月下降。

　　4.华中地区银行理财净值转型程度指数加速上升

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为4758款，环比上升686款。

　　从净值转型程度指数表现来看，本月，华中地区净值转型程度指数为13.83点，环比上升1.77点，较去年同期上升9.76点。

　　理财子公司开业提速，表现了监管有意加快推动银行理财业务转型；同时，银行理财子公司创新产品的推出，也给市场同业机构提供更多参考样本，且随着估值技术等净值产品运作细则的推出，银行理财产品净值化转型将再次提速。

　　江西省净值转型程度指数突破18点

　　本月，江西省银行净值产品存续量为3930款，环比上升524款；湖南省银行净值产品存续量为款，环比上升666款；河南省银行净值产品存续量为4310款，环比上升676款；湖北省银行净值产品存续量为4311款，环比上升669款。

　　从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，江西省净值转型程度指数为18.22点，环比上升2.20点，同比上升13.70点；湖南省净值转型程度指数为15.20点，环比上升2.10，同比上升10.69点；河南省净值转型程度指数为17.06点，环比上升2.47点，同比上升11.81点；湖北省净值转型程度指数为17.75点，环比上升2.51点，同比上升13.28点。

　　从变动情况来看，各省份净值产品存续量均有所明显增加，江西省净值转型程度指数突破18点，在华中地区暂时处于领先。

　　各类银行净值产品存续量均有增加，全国性银行净值转型加速推进

　　本月，华中地区全国性银行净值产品存续量为4313款，环比上升666款；城商行净值产品存续量为339款，环比上升7款；农村金融机构净值产品存续量为106款，环比上升13款。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，华中地区全国性银行净值转型程度指数为18.01点，环比上升2.52点，同比上升13.40点；城商行净值产品转型程度指数为3.89，与上期持平；农村金融机构净值转型程度指数为6.10点，环比上升0.56点，同比上升5.96点。

　　从变动趋势来看，与去年同期相比各类型银行净值化转型程度均有明显提升。全国性银行净值化转型程度指数增长较快，农村金融机构也表现出较强积极性，城商行总体净值推进速度略慢。

　　5.华中地区净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年7月，华中地区净值型产品综合业绩基准指数环比上升6.10点至82.68点。净值型产品综合业绩基准为4.69%，环比上升35BP，较基期（2018年5月）下滑98BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.67%，环比上升35BP，较基期下滑44BP；混合类净值型产品业绩基准为4.78%，环比上升33BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.45%，环比下滑1BP，较基期下滑43BP。

　　从净值产品综合业绩基准变化可以看到，2019年3-6月，由于混合类净值型产品业绩基准持续走低，引致华中地区净值型产品综合业绩基准下降。7月，市场投资信心略有回升，混合类、固收类净值产品业绩基准均有回升，综合推动了净值型产品综合业绩基准上涨。

　　6.农银理财开业，理财子公司产品呈现差异化定位

　　本月，城市商业银行发行净值产品420款，占比35.38%，环比下滑6.05个百分点；国有控股银行发行177款，占比14.91%，环比下滑6.25个百分点；股份制商业银行发行470款，占比39.60%，环比上升11.38个百分点；农村商业银行发行120款，占比10.11%，环比上升0.93个百分点。

　　2019年7月25日，中国农业银行理财子公司获批开业，并于8月8日正式发布新产品。至此，5家国有大行均已宣布理财子公司开业并发行产品。从已开业理财子公司产品创新情况来看，5家理财子公司呈现出差异化定位的特点。例如，农银理财的产品包括惠农产品和绿色金融(ESG)产品，面向三农客户或投资绿色债券等，兼顾经济效益预社会效益，体现了农行服务三农、绿色经济的发展理念；建信理财重点规划粤港澳大湾区资管业务，增加对权益类资产的配置；工银理财推出的产品主要投向涉及固收、权益、私募、量化、跨境多市场复合投资领域，体现了丰富全面的工银特色。理财子公司的差异化定位有助于建立起机构独特优势，提高客户服务效率。