发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　山东省银行净值转型稳步推进，理财收益跌幅趋缓

　　价格指数

　　本月，山东省整体银行理财收益环比下滑2BP至3.89%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下滑3BP至4.01%；开放式预期收益型理财产品收益环比下滑2BP至3.71%。

　　从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数持续回落，环比下滑0.52点至93.18点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.60点至96.02点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.38点至88.93点。

　　发行指数

　　本月，山东省银行理财发行指数环比下滑1.64点至83.38点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为63.69%，环比下滑1.35个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为23.50%，环比上升0.27个百分点；净值产品申购数量占比为12.81%，环比上升1.09个百分点。

　　从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为2807款，环比增加41款；山东省城商行理财发行量为689款，环比减少109款；山东省农村金融机构理财发行量为227款，环比减少5款。

　　净值转型程度指数

　　本月，山东省银行净值产品存续量为4581款，环比增加390款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为3646款，环比增加305款；城商行净值产品存续量为891款，环比增加83款；农村金融机构净值产品存续量为44款，环比增加2款。

　　从净值转型程度指数来看，山东省净值转型程度指数为11.63点，环比上升1.39点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为11.78点，环比上升1.43点；城商行净值转型程度指数为14.55点，环比上升1.50点；农村金融机构净值转型程度指数为1.90点，环比上升0.19点。

　　净值产品业绩基准指数

　　本月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑14.92点至77.69点。净值型产品综合业绩基准为4.41%，环比下滑84BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.31%，环比上升17BP；混合类净值型产品业绩基准为4.79%，环比下滑169BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.48%，环比上升8BP。

　　2019年7月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　理财子公司批筹提速，理财产品的投资端将走向多元化，投资起点也逐步下沉，投资者可灵活调整银行理财产品配置比例，降风险保收益。

　　1.山东省银行理财收益跌幅收窄

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　本月山东省银行理财收益环比下滑2BP至3.89%，青岛银行理财收益环比下滑12BP至4.08%。

　　青岛银行理财绝对收益依然领先于区域平均水平。

　　从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下滑0.52点至93.18点，指数维持下行趋势，但环比跌幅有所收窄。

　　受到银行体系资金利率持续下行以及过渡期银行投资收益下滑影响，银行理财收益继续处于低位，在流动性持续宽裕的背景下，银行理财收益料无大幅回升的可能性。

　　资金利率方面，虽然6月份资金面受到季末冲击，但是央行通过公开市场操作维持银行体系流动性合理充裕，使得资金利率下行。数据表明，央行累计开展逆回购操作8250亿元，两次开展MLF操作共7400亿元，合计投放资金15650亿元；不考虑央行票据互换（CBS）操作，对冲当月到期的7950亿元央行逆回购和6630亿元MLF之后，实现净投放1070亿元，连续第3个月实现净投放；银行投资端方面，随着老资产的到期，新资产在非标投资上受限，，过渡期内银行投资以稳健为主，新资产更多投向流动性较好但收益一般的资产上。综合使得银行理财收益维持在低位。

　　封闭式、开放式预期收益型产品收益同步走低

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比下滑3BP至4.01%，开放式预期收益型产品收益环比下滑2BP至3.71%。

　　从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.60点至96.02点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.38点至88.93点。

　　封闭式非保本预期收益型理财产品收益跌幅趋稳

　　本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑4BP至4.18%；相应价格指数走势环比下滑0.81点至100.10点。

　　2.山东省银行理财发行指数小幅下滑，全国性银行发行量逆势增长

　　银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

山东省银行理财发行指数跌幅收窄，环比下滑1.64点至83.38点

　　本月，全国银行理财发行量为10382款，环比减少374款；山东省银行理财产品发行量为3723款，环比减少73款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比下滑1.64点，至83.38点。

　　山东省银行理财发行指数略低于全国银行理财发行指数，但是环比跌幅小于全国银行理财发行指数。

　　山东省开放式、净值型产品申购占比持续提升，封闭式产品发行占比继续回落

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，开放式和净值型产品申购量占比不断提升，封闭式产品发行量占比依旧最高，但环比占比已经连续三个月下滑。其中，开放式预期收益型产品申购量占比环比上升0.27个百分点至23.50%；净值型产品申购量环比上升1.09个百分点至12.81%；封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑1.35个百分点至63.69%。

　　从具体的产品发行、申购数量来看，封闭式产品发行量和开放式产品申购量环比均出现下滑，而净值型产品申购量环比则持续上涨。由于封闭式产品发行量整体降幅较大，使得开放式产品申购量占比被动提升，而净值型产品申购量占比提升较大。随着山东省银行理财产品的逐步转型，净值型产品申购量及占比预计仍将有所提升。

　　山东省全国性银行理财发行量逆势增长

　　本月，山东省全国性银行理财发行量为2807款，环比增加41款；城商行发行量为689款，环比减少109款；农村金融机构发行量为227款，环比减少5款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为75.40%，环比上升2.53个百分点；城商行发行量占比为18.51%，环比下滑2.51个百分点；农村金融机构发行量占比为6.10%，环比下滑0.01个百分点。

　　3.山东省银行净值转型稳步推进，城商行净值转型程度指数居首

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为4581款，环比上升390款，增幅为9.31%。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数继续维持上升趋势，环比上涨1.39点至11.63点。

　　随着山东省银行净值转型节奏的加快，净值产品发行和存续数量均会保持增长，因而山东省银行理财产品净值转型指数将维持增长态势。

　　山东省各类型银行净值型转型指数齐增，城商行净值转型指数继续领跑

　　本月，山东省全国性银行净值产品存续量为3646款，环比上升305款；城商行净值产品存续量为891款，环比上升83款；农村金融机构净值产品存续量44款，环比上升2款。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为11.78点，环比上升1.43点；城商行净值产品转型程度指数为14.55点，环比上升1.50点；农村金融机构净值产品转型程度指数为1.90，环比上升0.19点。

　　6月山东省城商行净值型转型继续发力，转型程度指数环比增幅继续领先于其他类型银行。

　　4.山东省净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年6月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑14.92点至77.69点。净值型产品综合业绩基准为4.41%，环比下滑84BP，较基期（2018年5月）下滑126BP；其中构成净值型产品综合业绩基准指数的固定收益类和混合净值型产品业绩比较基准涨跌不一：固定收益类净值型产品业绩基准为4.31%，环比上涨17BP，较基期下滑80BP; 混合类净值型产品业绩基准为4.79%，环比下滑169BP；与净值型产品综合业绩基准相比，现金管理类净值型产品业绩基准为3.48%，环比上升8BP，较基期下滑19BP。

　　6月，构成净值型产品综合业绩基准的固定收益类和混合类净值型产品业绩基准涨跌互现。固定收益类净值型产品受产品投资收益回升影响，其业绩基准环比上浮。但是混合类净值型产品业绩比较基准环比大幅下滑拖累了整体的净值型产品综合业绩基准指数的表现。同期，现金管理类净值型产品受到投资端产品收益回暖影响，业绩基准小幅回升。总的来说，固定收益类、现金管理类净值产品波动较小，银行投资、运作经验较为丰富，可作为现阶段主打产品；而权益类、混合类净值产品收益波动较大，对于这类产品的管理需要银行在投研能力、全面风险管理能力等方面进一步提高。

　　5.4家国有行开业、2家城商行获批，理财子公司产品有新意

　　本月，城市商业银行发行净值产品370款，占比41.43%，环比上升3.54个百分点；国有控股银行发行净值产品189款，占比21.16%，环比下滑0.54个百分点；股份制商业银行发行净值产品252款，占比28.22%，环比下滑0.25个百分点；农村商业银行发行净值产品82款，占比9.18%，环比下滑2.76个百分点。

　　截至2019年7月4日，中国工商银行、中国建设银行、交通银行、中国银行4家大型银行的理财子公司--工银理财、建信理财、交银理财、中银理财已相继开业，国有大行在总行层面均保留了原来从事理财业务的资管部门。除全国性银行外，杭州银行和宁波银行也已经获得监管批复筹建，成为首批2家获得理财子公司批复的城商行。

　　从国有行理财子公司新发行的产品情况看，理财子公司的产品在产品类型、策略、投资标的、风险等级、期限类型等方面均有一定的变化。新产品投资策略更加多元，体现了长期投资的理念，并在以固收类产品为核心的同时，兼顾部分风险偏好较高客户的资产配置多元化需求，增加了权益类、股债混合类或者另类产品的配置比例。