发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　山东省银行理财发行指数小幅走低，净值转型程度指数持续上涨

　　价格指数

　　本月，山东省银行理财收益环比下滑3BP至3.91%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下滑3BP至4.04%；开放式预期收益型理财产品收益环比下滑2BP至3.73%。

　　从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数持续回落，环比下滑0.58点至93.70点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.74点至96.62点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.35点至89.31点。

　　发行指数

　　本月，山东省银行理财发行指数环比下滑5.01点至85.02点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为65.04%，环比下滑4.06个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为23.23%，环比上升1.29个百分点；净值产品申购数量占比为11.72%，环比上升2.77个百分点。

　　从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为2766款，环比减少221款；山东省城商行理财发行量为798款，环比增加11款；山东省农村金融机构理财发行量为232款，环比减少14款。

　　净值转型程度指数

　　本月，山东省银行净值产品存续量为4191款，环比增加345款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为3341款，环比增加283款；城商行净值产品存续量为808款，环比增加59款；农村金融机构净值产品存续量为42款，环比增加3款。

　　从净值转型程度指数来看，山东省净值转型程度指数为10.24点，环比上升1.17点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为10.35点，环比上升1.25点；城商行净值转型程度指数为13.05点，环比上升1.06点；农村金融机构净值转型程度指数为1.71点，环比上升0.19点。

　　净值产品业绩基准指数

　　本月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.89点至92.61点。净值型产品综合业绩基准为5.25%，环比下滑11BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.14%，环比下滑20BP；混合类净值型产品业绩基准为6.48%，环比下滑1BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.40%，环比下滑16BP。

　　2019年6月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　食品项因素带动全国居民消费价格总水平（CPI）显著上涨，为对抗通胀，银行理财产品是中低风险偏好投资者的良选。

　　1.山东省银行理财收益延续下行趋势

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　本月山东省银行理财收益环比下滑3BP至3.91%，青岛银行理财收益环比下滑11BP至4.20%。青岛银行理财绝对收益依然领先于山东省银行理财收益平均水平。

　　从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下滑0.58点至93.70点，指数维持下行趋势。

　　从影响银行理财收益的主要因素来看，无论是资金面的变化情况还是银行投资端的收益水平等都不足以支撑银行理财收益大幅上行。从资金面变化情况来看，5月，央行对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作256.2亿元，开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元；同时，央行积极开展逆回购操作，5月净投放达5300亿元。在流动性合理宽松背景下，货币市场利率出现较大幅度下行，导致银行理财产品总体资金成本降低，理财价格指数和平均收益继续下滑；从银行投资端来看，转型期银行对于高收益的非标投资减少，而当前债市投资收益一般，若维持银行理财产品的高收益，则会造成银行投资端收益覆盖不了负债端成本的情况，银行没有动力提升理财产品收益。预计后续理财产品收益短期将维持下行走势。

　　封闭式、开放式预期收益型产品收益双双下滑，但开放式预期收益型产品收益跌幅收窄

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比下滑3BP至4.04%，开放式预期收益型产品收益环比下滑2BP至3.73%。

　　从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.74点至96.62点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.35点至89.31点。

　　封闭式非保本预期收益型理财产品收益走势延续下行态势，但跌幅有所收窄

　　本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑4BP至4.22%；相应价格指数走势环比下滑1.13点至100.91点。山东省封闭式非保本预期收益型产品收益走势仍处于下行区间，这也带动相应价格指数的向下波动。

　　2.山东省银行理财发行指数下滑，城商行发行量逆势增长

　　银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

　　本月，全国银行理财发行量为10756款，环比减少629款；山东省银行理财产品发行量为3796款，环比减少224款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比下滑5.01点，至85.02点。

　　山东省净值型产品申购占比增长近3个百分点，总占比超过11%

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，净值产品申购量环比上升2.77个百分点至11.72%；而封闭式预期收益型产品占比环比下滑4.06个百分点至65.04%；同期，开放式预期收益型产品申购量占比环比上升1.29个百分点至23.23%。

　　自2月份以来山东省净值型产品申购量已连增三月，本月山东省净值型产品申购量创下新高，达445款，带动净值型产品申购量占比大幅增长，表明山东省银行理财产品净值化转型提速；与此同时，虽然封闭式预期收益型产品占比依然超过六成，但是本月封闭式预期收益型产品发行量大幅下滑，其发行量占比也出现较大幅度下挫；此外，山东省开放式预期收益型产品本月申购量与上月保持一致，在封闭式预期收益型产品发行量大幅下滑背景下，开放式预期收益型产品申购量占比小幅上涨。资管新规出台一年有余，离2020年底过渡期节点越来越近，银行净值化转型节奏也逐步加快，预期收益型产品发行量和占比进一步压缩已是大势所趋，而净值型产品申购量和占比有望逐步抬升。

　　山东省城商行理财产品发行量逆势增长

　　本月，山东省全国性银行理财发行量为2766款，环比减少221款；城商行发行量为798款，环比增长11款；农村金融机构发行量为232款，环比减少14款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为72.87%，环比下滑1.44个百分点；城商行发行量占比为21.02%，环比上升1.45个百分点；农村金融机构发行量占比为6.11%，环比下滑0.01个百分点。

　　3.山东省净值化转型稳步推进，城商行转型程度指数领先

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为4191款，环比上升345款，增幅达8.97%。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数维持上行趋势，环比上升1.17点至10.24点。

　　随着净值化转型的逐步深入，山东省银行理财产品净值转型指数有望保持增长态势。

　　山东省银行净值化转型加速，净值转型指数涨幅较大

　　本月，山东省全国性银行净值产品存续量为3341款，环比增加283款；城商行净值产品存续量为808款，环比增加59款；农村金融机构净值产品存续量42款，环比增加3款。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为10.35点，环比上升1.25点；城商行净值产品转型程度指数为13.05点，环比上升1.06点；农村金融机构净值产品转型程度指数为1.71点，环比上升0.19点。本月城商行净值型转型持续发力，转型程度环比增幅保持领先。

　　4.山东省净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年5月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.89点至92.61点。净值型产品综合业绩基准为5.25%，环比下滑11BP，较基期（2018年5月）下滑42BP。其中构成净值型产品综合业绩基准指数的固定收益类和混合净值型产品业绩比较基准均有一定程度下滑：固定收益类净值型产品业绩基准为4.14%，环比下滑20BP，较基期下滑97BP; 混合类净值型产品业绩基准为6.48%，环比下滑1BP。与净值型产品综合业绩基准相比，现金管理类净值型产品业绩基准为3.40%，环比下滑16BP，较基期下滑27BP。

　　本月，构成净值型产品综合业绩基准的固定收益类和混合类净值型产品业绩基准虽有下滑，但是整体波动程度较上月有所缓和。目前来看，固定收益类净值型产品受产品投资收益下滑影响，其业绩基准降幅稍大，从而带动净值型产品综合业绩基准的下滑。同期，现金管理类净值型产品同样受到资金面宽松、投资收益下滑影响，业绩基准也出现下滑。总的来说，固定收益类、现金管理类净值产品波动较小，银行投资、运作经验较为丰富，可作为现阶段主打产品；而权益类、混合类净值产品的管理则需要银行在投研能力、全面风险管理能力等方面进一步提高。

　　5.建信、工银理财子公司相继开业，推进速度超预期

　　本月，城市商业银行发行净值产品330款，占比37.89%，环比下滑4.62个百分点；国有控股银行发行189款，占比21.70%，环比下滑2.16个百分点；股份制商业银行发行248款，占比28.47%，环比上升6.26个百分点；农村商业银行发行104款，占比11.94%，环比上升0.52个百分点。

　　目前，工行、建行、交行的理财子公司均已获得银保监会和工商管理部门的开业批准，5月27日，建行发布公告宣布建信理财正式设立；光大银行、招商银行旗下的理财子公司也已获准筹建。截至5月底，已有32家银行公告发布了设立理财子公司的计划，包括6家国有行、9家股份行、15家城商行和2家农商行，另有富滇银行、江苏江南农商银行等多家中小银行在年报中提及理财子公司设立计划。从理财子公司设立进度上来看，从获批筹建到开业耗时4个月以内，推进速度快于市场预期。预计未来随着多家银行理财子公司开业，理财子公司的配套净资本管理办法将会随之出台。