发布机构：锦州银行

研究支持：普益标

　　市场综述：

　　东北地区银行净值转型程度指数继续上升，理财收益稳步下滑

　　价格指数

　　东北地区银行理财收益环比下滑3BP至4.01%；其中，黑龙江省银行理财收益下滑3BP至3.93%；吉林省银行理财收益下滑3BP至3.92%；辽宁省银行理财收益下滑3BP至4.01%。

　　从价格指数表现来看，本月东北地区银行理财价格指数环比下滑0.67点至96.01点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.86点至100.81点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.36点至88.83点。

　　发行指数

　　本月，东北地区银行理财发行指数环比下滑5.10点至64.76点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑3.75个百分点至69.99%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升1.16个百分点至19.59%；净值产品申购量占比环比上升2.58个百分点至10.42%。

　　从各省发行量来看，东北三省银行理财发行量均有下滑；其中，黑龙江省发行量为2499款，环比减少220款；吉林省发行量为2509款，环比减少190款；辽宁省发行量为3183款，环比减少260款。

　　净值转型程度指数

　　本月，东北地区银行理财市场净值产品存续量为3455款，环比增加309款。分省份来看，黑龙江省银行净值产品存续量为2748款，环比增加170款；吉林省银行净值产品存续量为2935款，环比增加280款；辽宁省银行净值产品存续量为3442款，环比增加307款。

　　从净值转型程度指数来看，本月东北地区净值转型程度指数为10.15点，环比上升1.30点，同比上升7.16点。分省份来看，黑龙江省净值转型程度指数为12.20点，环比上升1.34点；吉林省净值转型程度指数为14.20点，环比上升1.72；辽宁省净值转型程度指数为10.76点，环比上升1.39点。

　　净值产品业绩基准指数

　　本月，东北地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.83点至93.62点。净值型产品综合业绩基准为5.31%，环比下滑10BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.24%，环比下滑19BP；混合类净值型产品业绩基准为6.48%，环比下滑1BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.20%，环比下滑63BP。

　　2019年6月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　食品项因素带动全国居民消费价格总水平（CPI）显著上涨，为对抗通胀，银行理财产品是中低风险偏好投资者的良选。

　　1.东北地区银行理财收益稳步走低，环比下降3BP

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　5月，为维护银行体系流动性合理充裕，满足金融机构流动性需求，以及对抗税期因素影响，央行对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作256.2亿元，开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元；同时，央行逆回购操作由之前几个月的净回笼和平衡转为净投放，5月净投放达5300亿元。在流动性合理宽松背景下，货币市场利率出现较大幅度下行，导致银行理财产品总体资金成本降低，理财价格指数和平均收益继续下滑。

　　从价格指数来看，本月东北地区银行理财价格指数环比下滑0.67点至96.01点；理财收益方面，东北地区银行理财收益环比下滑3BP至4.01%。

　　考虑在同业刚兑预期打破之后，央行为维护市场流动性合理充裕，满足金融机构流动性需求，公开市场操作逐渐频繁，市场资金面宽松状态不改，预计下月银行理财价格指数和收益率大幅回升可能性不大。

　　封闭式及开放式预期收益型产品收益与价格指数双双走低

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，本月东北地区封闭式预期收益型产品收益环比下滑4BP至4.21%；开放式预期收益型产品收益环比下滑2BP至3.71%。

　　从价格指数来看，东北地区封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.86点至100.81点；开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.36点至88.83点。

　　价格指数变动和产品收益变动趋同，但封闭式预期收益型产品价格指数和收益水平下跌幅度均大于开放式预期收益型产品价格指数和收益水平。

　　锦州银行理财收益仍高于东北地区，但利差收窄

　　本月，东北地区银行理财平均收益环比下滑3BP至4.01%，锦州银行理财收益环比下滑7BP至4.43%。

　　锦州银行理财收益绝对水平显著高于东北地区，但同期锦州银行收益下跌幅度略大于东北地区，两者收益利差有所收窄。

　　2.东北三省银行理财收益同步下滑，吉林省银行理财收益跌幅收窄

　　本月，东北地区三省银行理财收益同步走低，且环比均下滑3BP，三省银行理财产品收益走势与东北地区整体理财收益趋势相同。

　　具体来看，吉林省理财收益环比下滑3BP至3.92%，环比跌幅有所收窄，但是银行理财收益水平排在黑龙江省和辽宁省之后；黑龙江省银行理财收益环比下滑3BP至3.93%，近几月跌幅保持稳定；辽宁省银行理财收益环比下滑3BP至4.01%，是目前东北三省银行理财收益中唯一保持在4%收益水平之上的地区，但就近几月辽宁省银行理财收益走势来看，未来理财产品收益大幅上升可能性不大。

　　受猪肉价格上涨和水果、蔬菜价格上涨共同影响，食品项因素将拉动5月全国居民消费价格总水平（CPI）上涨，机构预计5月CPI或上行至2.8%到2.9%。对比可以看出，下行趋势下东北地区各省份银行理财收益水平仍高于CPI增速，扣除通货膨胀因素影响，投资东北地区银行理财产品仍具有很好的收益效应；同时，考虑到在诸多投资品种当中，银行理财产品风险较低，不失为低风险偏好者的投资理财的一项选择。

　　3.东北地区银行理财产品发行量和发行指数同步回落

　　银行理财发行指数反映了各地区产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。

　　本月，全国银行理财发行量为10756款，环比减少629款；东北地区银行理财产品发行量为3455款，环比减少272款。

　　从发行指数来看，全国银行理财发行指数由涨转跌，环比下滑5.60点至95.73，东北地区银行理财发行指数环比下滑5.10点至64.76点。

　　东北地区银行理财发行指数仍然显著低于全国银行理财发行指数，东北地区银行理财产品发行能力有待提升。

　　东北地区净值产品申购量占比持续提升

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比持续下滑，而开放式和净值型产品申购量占比则有所提升，其中净值型产品申购量占比提升较大。具体来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑3.75个百分点至69.99%；而开放式预期收益型产品申购量占比环比上升1.16个百分点至19.59%；净值产品申购量占比环比上升2.58个百分点至10.42%。

　　从各类产品占比走势来看，虽然封闭式预期收益型产品发行量占比仍然最高，但是产品发行量连续大幅下滑，造成产品比重持续走低，在理财产品净值化转型背景下，预计封闭式预期收益型产品发行量占比会保持平稳下滑态势；开放式预期收益型产品申购量占比继续提升，缘于在封闭式预期收益型产品发行量大幅下滑背景下，开放式预期收益型产品申购量降幅较小，使得其产品占比被动抬升，预计未来产品占比仍会维持在20%左右；在封闭式和开放式预期收益型产品发行量（申购量）均下滑的情况下，净值型产品申购量有了比较大的增长，推动净值产品申购量占比提升，且增幅较大。在监管持续推进理财子公司设立、开业情况下，理财业务转型加速，后续净值型产品申购量占比有望持续增长。

　　辽宁省理财发行量占据东北地区首位

　　本月，黑龙江省理财发行量环比减少220款，至2499款；吉林省理财发行量环比减少190款，至2509款；辽宁省理财发行量环比减少260款，至3183款，辽宁省理财发行量继续占据东北地区首位。从各省份发行量占比来看，本月黑龙江省理财发行量占比为72.33%，环比下滑0.62个百分点；吉林省理财发行量占比为72.62%，环比上升0.20个百分点；辽宁省理财发行量占比为92.13%，环比下滑0.25个百分点。

　　各类型银行发行量均出现下滑，全国性银行降幅较大

　　本月，东北地区全国性银行理财发行量为2694款，环比减少235款；城商行发行量为593款，环比减少16款；农村金融机构发行量为168款，环比减少21款。从各类型银行理财发行量占比来看，全国性银行发行量占比为77.97%，环比下滑0.61个百分点；城商行发行量占比为17.16%，环比上升0.82个百分点；农村金融机构发行量占比为4.86%，环比下滑0.21个百分点。转型期间，各类银行发行量会有涨跌变化，从5月数据来看，各类银行理财发行量都出现不同程度的下滑，凸显出转型中银行面临的压力。全国性银行凭借在渠道、团队、研发等方面的优势，仍然是发行银行理财产品的主力军。

　　4.东北地区银行理财净值转型程度指数持续上升

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　本月，东北地区银行理财市场净值产品存续量为3455款，环比增加309款。

　　从净值转型程度指数表现来看，本月，东北地区净值转型程度指数为10.15点，环比上升1.30点，较去年同期上升7.16点。

　　随着建信、工银理财子公司的相继开业，理财子公司建设稳步推进，银行理财净值化转型将持续深入，后续净值型产品发行量和存续量有望持续增长，从而带动理财产品净值化转型程度指数不断上升。

　　东北地区各省份净值转型程度指数同步上涨

　　本月，黑龙江省银行净值产品存续量为2748款，环比增加170款；吉林省银行净值产品存续量为2935款，环比增加280款；辽宁省银行净值产品存续量为3442款，环比增加307款。

　　从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，黑龙江省净值转型程度指数为12.20点，环比上升1.34点；吉林省净值转型程度指数为14.20点，环比上升1.72点；辽宁省净值转型程度指数为10.76点，环比上升1.39点。

　　从变动情况来看，东北地区各省份净值产品存续量均有所增加，净值转型程度指数呈现不同幅度上涨，吉林省净值转型程度指数依旧保持领先。

　　全国性银行和城商行净值产品存续量有所提升

　　本月，东北地区全国性银行净值产品存续量为3291款，环比增加281款；城商行净值产品存续量为154款，环比增加28款；农村金融机构净值产品存续量为10款，与上期持平。全国性银行净值产品存续量与增量均明显领先城商行与农村金融机构。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，东北地区全国性银行净值转型程度指数为12.02点，环比上升1.56点；城商行净值产品转型程度指数为3.06，环比上升0.59点；农村金融机构净值转型程度指数为0.61点，环比上升0.02点。

　　整体来看，相比于区域性银行，全国性银行在客户基础、人员配置、系统支持、品牌知名度等方面具有一定优势，并且这些优势会随着产品深入转型而得到强化，这也使得全国性银行理财净值化转型程度较快，净值转型程度指数大幅领先于城商行和农村金融机构，本月全国性银行净值转型程度指数涨幅较大，同期城商行净值化转型程度指数小幅上升。

　　5.东北地区净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年5月，东北地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.83点至93.62点。净值型产品综合业绩基准为5.31%，环比下滑10BP，较基期（2018年5月）下滑36BP。其中构成净值型产品综合业绩基准指数的固定收益类和混合净值型产品业绩比较基准均有一定程度下滑：固定收益类净值型产品业绩基准为4.24%，环比下滑19BP，较基期下滑87BP; 混合类净值型产品业绩基准为6.48%，环比下滑1BP。与净值型产品综合业绩基准相比，现金管理类净值型产品业绩基准为3.20%，环比下滑63BP，较基期上升26BP，整体降幅较大。

　　本月，作为净值型产品综合业绩基准组成部分的固定收益类和混合类净值型产品业绩基准均有小幅下滑，带动净值型产品综合业绩基准小幅下滑，而现金管理类净值型产品业绩基准波动较大，这或与现金管理类产品投资标的收益下滑有关，而现金管理类净值型产品个别月份的波动不具代表性，整体上这类产品收益波动较权益类、混合类产品更加平稳。总的来说，固定收益类、现金管理类净值产品波动较小，银行投资、运作经验较为丰富，可作为现阶段主打产品；而权益类、混合类净值产品的管理则需要银行在投研能力、全面风险管理能力等方面进一步提高。

　　6. 建信、工银理财子公司相继开业，推进速度超预期

　　本月，城市商业银行发行净值产品330款，占比37.89%，环比下滑4.62个百分点；国有控股银行与城商行接近，发行189款，占比21.70%，环比下滑2.16个百分点；股份制商业银行发行248款，占比28.47%，环比上升6.26个百分点；农村商业银行发行104款，占比11.94%，环比上升0.52个百分点。

　　目前，工行、建行、交行的理财子公司均已获得银保监会和工商管理部门的开业批准，5月27日，建行发布公告宣布建信理财正式设立；光大银行、招商银行旗下的理财子公司也已获准筹建。截至5月底，已有32家银行公告发布了设立理财子公司的计划，包括6家国有行、9家股份行、15家城商行和2家农商行，另有富滇银行、江苏江南农商银行等多家中小银行在年报中提及理财子公司设立计划。从理财子公司设立进度上来看，从获批筹建到开业耗时4个月以内，推进速度快于市场预期。预计未来随着多家银行理财子公司开业，理财子公司的配套净资本管理办法将会随之出台。