发布机构：锦州银行

研究支持：普益标准

11月市场综述

辽宁省理财产品收益下滑，净值化转型程度指数回升

价格指数

本月，辽宁省整体银行理财收益环比下降8BP至4.25%。其中，封闭式预期收益型产品收益环比下降6BP至4.48%，开放式预期收益型产品收益环比下降9BP至3.91%。

从价格指数表现来看，辽宁省银行理财价格指数维持下行趋势，环比下降1.88点至101.72点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌1.64点至107.17点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌2.25点至93.55点。

发行指数

本月，辽宁省银行理财发行量维持收紧趋势，理财发行指数环比上升5.24点至49.55点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比上升2.72个百分点至69.58%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下跌3.35个百分点至24.24%；净值产品申购量占比环比上涨0.63个百分点至6.19%。

净值转型程度指数

本月，辽宁省银行理财市场净值产品存续量为2124款，环比增加126款。分银行类型来看，全国性银行净值产品存续量为2087款，环比增加121款；城商行净值产品存续量为37款，增加6款；农村金融机构净值产品存续量为1款，与上月持平。

从净值转型程度指数来看，本月辽宁省净值转型程度结束上涨趋势，有所下跌。整体来看，本月辽宁省净值转型程度指数为6.54点，环比下降0.93点，同比上升4.16点。从银行类型来看，辽宁省全国性银行净值转型程度指数为7.40点，环比上升1.10点，同比上升4.81点；城商行净值产品转型程度指数为0.95，环比上升0.17点，同比上升0.72点；农村金融机构净值产品转型程度指数为0.26，环比上升0.03点，同比上升0.26点。

12月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

在市场利率低位平稳运行背景下，银行理财能够提供较高的投资回报率，且收益稳定性较高。可根据自身实际情况持有一定数量风险相对较小的银行理财产品，抵抗通胀效应。

1.辽宁省银行理财收益维持下跌走势，较今年3月高点下降49BP

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

辽宁省银行理财收益持续下行，锦州银行产品收益领先辽宁省平均水平46BP

本月辽宁省银行理财收益水平维持下行趋势，环比下降8BP至4.25%。11月，流动性保持合理充裕，央行全月未进行逆回购操作，同时对月初到期的4035亿元MLF进行了等量续作，未续作15日、26日到期的1200亿元、1000亿元国库现金定存，加之1日1000亿元到期逆回购，本月净回笼资金3200亿元。虽然央行暂停了逆回购且并未进行MLF投放，但由于前期释放了较多中长期流动性，银行体系流动性总量仍处于合理充裕水平，暂停短期流动性操作，有助于减少银行间市场的流动性淤积。本月资金面稳健宽松，利率仍处低位。

观察锦州银行理财收益情况，其平均理财收益环比下跌1BP至4.71%，相对于辽宁省银行理财收益大幅下跌的情况，锦州银行理财收益表现出较强的抗跌性。

从价格指数来看，本月辽宁省银行理财价格指数环比下降1.88点至101.72点，跌幅较上期有所扩大。从产品定价角度看，锦州银行理财平均收益领先辽宁省银行理财平均水平46BP，优势仍较为显著。

封闭式与开放式预期收益型产品收益持续走低，价格指数相应下行

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

从收益水平来看，由于市场流动性持续宽松，本月辽宁省封闭式预期收益型产品收益环比下降6BP至4.48%，跌幅缩小；开放式预期收益型产品收益环比下降9BP至3.91%，跌幅扩大。食品价格持续走低，11月我国全国居民消费价格总水平（CPI）预测均值为2.4%左右。可以看出银行理财收益水平接近CPI的两倍，即使扣除通货膨胀因素的影响，投资辽宁省银行理财产品仍能获得较大的实际收益。

从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌1.64点至107.17点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌2.25点至93.55点。两类价格指数延续跌势，封闭式预期收益型产品价格指数跌幅略有缩小，开放式预期收益型产品价格指数跌幅扩大。

封闭式非保本预期收益型理财产品收益连续6个月下滑，本月跌幅略有缩小

本月辽宁省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下跌7BP至4.59%；相应价格指数环比下跌1.85点至109.77点，跌幅较上期略有缩小。

2.辽宁省银行理财产品发行量回升明显，开放式产品占比下降

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

辽宁省银行理财发行指数环比上升5.24点至49.55点，但总体维持下行趋势不变

本月，辽宁省银行理财产品发行量为2554款，环比上升270款；全国银行理财发行量为9796款，环比上涨838款。受国庆假期影响，10月理财产品发行总量较少，因此11月理财产品发行数量出现较为明显的环比上升。但从9月至今的发行量来看，产品发行的总体下降趋势不变。

从发行指数来看，辽宁省银行理财发行指数环比上升5.24点至49.55点，全国银行理财指数环比上升7.46点至87.18，二者均结束此前连续7个月的跌势。

辽宁省封闭式预期收益型与净值型产品发行量占比上升

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比上升2.72个百分点至69.58%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下跌3.35个百分点至24.24%；净值产品申购量占比反弹回升，环比上升0.63个百分点至6.19%。封闭式预期收益型产品发行量仍然占据主导地位。

从各类产品占比走势来看，本期封闭式产品发行占比提升，开放式产品申购占比大幅下降。由于封闭式理财在周末和节假日不会起息，因此10月长假期间市场更青睐开放式理财产品。进入11月，封闭式产品发行恢复，因此开放式产品发行量占比会出现大幅上升而后回落的月度波动。

全国性银行发行量上升明显，仅农村金融机构发行量环比下跌1款

本月，辽宁省全国性银行理财发行量为2173款，环比增加271款；城商行发行量为356款，与上期持平；农村金融机构发行量为25款，环比减少1款。从各类型银行理财发行量占比来看，辽宁省全国性银行发行量占比为85.08%，环比上涨1.81个百分点；城商行发行量占比为13.94%，环比下降1.65个百分点；农村金融机构发行量占比为0.98%，环比下降0.16个百分点。辽宁省全国性银行理财产品发行量占比以及发行量增速均处于领先地位，本期仅农村金融机构发行量小幅下跌。

3.辽宁省银行净值转型程度指数回升

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

辽宁省净值转型程度指数环比上升0.93点至6.54，恢复上行趋势

本月，辽宁省银行理财市场净值产品存续量为2124款，环比增加126款，增幅为6.31%。

从净值转型程度指数表现来看，本月辽宁省净值转型程度指数为6.54点，环比上升0.93点，较去年同期上升4.16点。在资管新规要求银行理财向净值化转型的大背景下，辽宁省银行持续推动理财产品净值化，净值化转型程度近一年以来显著提高。

辽宁省各类型银行净值化转型程度较去年同期提升近三倍

本月，辽宁省全国性银行净值产品存续量为2087款，环比增加121款；城商行净值产品存续量为37款，增加6款；农村金融机构净值产品存续量为1款，与上月持平。辽宁省全国性银行在净值产品存续量与增量依旧保持领先地位。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，辽宁省全国性银行净值转型程度指数为7.40点，环比上升1.10点，同比上升4.81点；城商行净值产品转型程度指数为0.95，环比上升0.17点，同比上升0.72点；农村金融机构净值产品转型程度指数为0.26，环比上升0.03点，同比上升0.26点。整体来看，所有类型银行均在积极布局净值型产品，各类型银行净值化转型程度较去年同期均有近三倍提升。本月，辽宁省全国性银行集中发力，净值化转型程度大幅提升带动辽宁省整体净值化转型程度提升。

4.净值创新产品设置双向鲨鱼鳍结构业绩比较基准

本月，城市商业银行发行净值产品173款，占比36.89%，环比下降8.24个百分点；国有控股银行与城商行接近，发行172款，占比36.67%，环比上升6.16个百分点；股份制商业银行发行74款，占比15.78%，环比上升0.39个百分点；农村商业银行发行50款，占比10.66%，环比上升1.69个百分点。国有行本月新发净值产品数量大幅增加，已与城商行发行量相当，股份行与农商行本月发行数量也出现了较大上升，但占比总体与上月持平。

在新发行的净值型产品收益计算上，某国有行采取创新的方式，在设置业绩比较基准时，将业绩比较基准与观察期内挂钩标的涨幅挂钩，当挂钩标的涨幅小于-R%或大于R%时，业绩比较基准为固定最低值；当挂钩标的涨幅在-R%和R%之间时，业绩比较基准随挂钩标的浮动，呈双向鲨鱼鳍型；业绩比较基准设置最低值和最高值。在产品投向上，主要将资产投资于货币市场工具和债券类资产，投资于衍生产品的资金来源于基础资产所产生的收益。此类设计一定程度上降低了投资衍生产品的风险，减少了客户发生损失的概率，有利于吸引投资者购买。