发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

7月市场综述：

山东省高流动性产品受市场青睐，发行量持续上涨

价格指数

本月，山东省整体银行理财收益环比下跌5BP至4.49%。其中，封闭式银行理财收益环比下跌6BP至4.67%；开放式银行理财收益环比下跌3BP至4.23%。

从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数持续回落，环比下降1.22点至107.55点，环比下跌1.12%。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌1.54点至111.75点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌0.73点至101.26点。

发行指数

本月，山东省银行理财发行量继续收缩，理财发行指数环比下降33.51点至78.99点，但跌幅较上期有所收窄。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为72.13%，环比下降6.37个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为23.84%，环比上升5.77个百分点；净值产品申购数量占比为4.03%，环比上升0.61个百分点。

净值转型程度指数

本月，山东省银行净值产品存续量为1678款，环比增加116款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为1485款，环比增加109款；城商行净值产品存续量为192款，环比增加6款；农村金融机构净值产品存续量为1款，环比增加1款。

从净值转型程度指数来看，本月山东省净值转型程度稳步上升，但上升幅度较上月有所减弱。整体来看，山东省净值转型程度指数为3.62点，环比上涨0.36点，同比上升1.91点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为3.89点，环比上升0.34点，同比上升2.14点；城商行净值转型程度指数为3.28点，环比上升0.21点，同比上升1.10点；农村金融机构净值转型程度指数为0.03点，环比上升0.03点，同比上升0.03点。

8月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

本月市场流动性依然充裕，央行的货币政策秉持“稳定偏宽松”的基调，加之理财细则出台，在坚持严监管的方向下部分细节有所放宽，故投资者未来可适当考虑类货币基金产品的投资。

1.山东省银行理财收益与价格指数均维持下跌趋势

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

山东省银行理财收益持续下行，环比下降5BP至4.49%

本月山东省银行理财收益水平维持下行趋势，环比下降5BP至4.49%。从市场流动性情况来看，7月5日央行定向降准正式实施，向市场释放约7000亿元的流动性，使得月初起市场就保有较高流动性；7月23日央行开展MLF操作5020亿元，MLF的巨量投放超出市场预期；故7月内市场整体流动性都十分充裕，且央行的相应操作向市场发出货币宽松的政策信号。从相关法规情况来看，本月与资管新规相配套的理财细则出台，理财细则整体维持严监管方向，但具体细节部分有所放松，如理财产品投资起点降低、公募银行理财可通过投资证券投资基金间接进入股市等，对银行而言是在艰难转型过程中的利好信息。故结合两方面情况，预计未来银行理财收益依然维持下降趋势。

观察青岛银行理财收益情况，其平均理财收益环比下跌13BP至4.74%，跌幅较上期而言持续扩大，且大于山东省整体理财收益跌幅，但青岛银行的整体收益情况依然优于山东省平均收益情况。

从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下降1.22点至107.55点，跌幅与上期相比有所扩大。从流动性层面来看，7月山东省整体的流动性状况与市场保持一致，维持宽松状态。从市场情绪层面来看，央行实行的宽松货币政策，使得商业银行对于市场流动性的信心有所恢复，对于8月的流动性情况持乐观预期，故银行理财价格指数及银行收益情况在未来或将维持原有趋势。

封闭式与开放式预期收益型产品收益继续维持下行趋势

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

图2：山东省封闭式与开放式预期收益型产品收益及价格指数走势

从收益水平来看，由于市场流动性持续宽松，本月山东省封闭式预期收益型产品收益环比下降6BP至4.67%，开放式预期收益型产品收益环比下降3BP至4.23%。

从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌1.54点至111.75点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌0.73点至101.26点。两类价格指数延续跌势，但封闭式预期收益型产品价格指数跌幅扩大，而开放式产品价格指数则持续收窄。

封闭式非保本预期收益型理财产品收益及价格指数持续下行

本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下降3BP至4.89%；相应价格指数走势继续回落，环比下降0.80点至117.00点。

2.山东省银行理财发行指数下跌，发行数量持续收缩

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

山东省银行理财发行指数大幅下跌，环比回落33.51点至78.99点

本月，山东省银行理财产品发行量为3527款，环比下降1496款；全国银行理财发行量为11264款，环比下降1076款。本月，银保监会发布的理财新规（征求意见稿）作为资管新规的配套细则，在坚持资管新规的核心监管要求的同时，对银行资管业务的管理方面也提出具体要求，银行资管转型压力使得银行理财产品在规模和数量均受到压缩。

从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比下跌33.51点至78.99点，跌幅持续扩大。整体来看，山东省银行理财发行指数近期波动幅度较大，很大程度上是受资管新规影响。

山东省封闭式预期收益型产品发行量占比稳步下行

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下降6.37个百分点至72.13%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上涨5.77个百分点至23.84%；净值产品申购量占比继续上升，环比上涨0.61个百分点至4.03%。封闭式预期收益型产品发行量仍然占据主导地位。

从各类产品占比走势来看，封闭式产品发行量占比走势出现明显的下行趋势，而开放式预期收益型产品与净值产品申购量占比相应呈上升走势，整体走势符合资管新规的净值化管理要求。

山东省整体银行理财发行量持续收缩，全国性银行理财发行占比维持下行趋势

本月，山东省全国性银行理财发行量为2557款，环比减少1321款；城商行发行量为634款，环比减少120款；农村金融机构发行量为336款，环比减少55款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为72.50%，环比下跌4.70个百分点；城商行发行量占比为17.98%，环比上升2.97个百分点；农村金融机构发行量占比为9.53%，环比增加1.75个百分点。山东省全国性银行理财产品发行量虽占据绝对优势，但其他两类银行发行量亦有稳步上涨。

3.山东省银行净值转型程度稳步推进

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

山东省净值转型程度指数环比上涨0.36点至3.62

本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为1678款，环比增加116款，增幅为7.43%，较上期有所收窄。

从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数为3.62点，环比上涨0.36点，较去年同期上升1.91点。本月，理财细则出台，其中允许类货币基金产品以摊余成本法计价，使得银行在过渡期内对于净值型产品的推进会相对平稳，故在此利好政策下，银行理财市场整体的净值化转型预计会加快进行。

山东省农村金融机构净值型产品发行破冰

本月，山东省全国性银行净值产品存续量为1485款，环比增加109款；城商行净值产品存续量为192款，环比增加6款；农村金融机构净值产品存续量为1款，环比增加1款。全国性银行净值产品存续量与增量显然处于绝对优势，而农村金融机构的净值型产品也经历了从无到有的过程，净值化转型打破僵局。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为3.89点，环比上升0.34点，同比上升2.14点；城商行净值产品转型程度指数为3.28，环比上升0.21点，同比上升1.10点；农村金融机构净值产品转型程度指数为0.03，环比上升0.03点，同比上升0.03点。整体来看，所有类型银行均在积极布局净值型产品，全国性银行依然维持其领跑地位，而中小银行在投研能力、市场把控能力、投资者教育等方面都相对薄弱，在很大程度上其转型进度难敌大型银行，而这些能力的相对欠缺也会使得小型银行较大概率上选择跟风大型银行的转型模式。

城市商业银行新发净值型产品占比明显增加

本月，国有控股银行发行净值111款，占比36.04%，环比下降9.13个百分点；城市商业银行次之，发行93款，占比30.19%，环比上升16.17个百分点；股份制商业银行发行81款，占比26.30%，环比下降9.53个百分点。城商行新发行净值型产品超过股份制商业银行，占比显著增加，表明城商行在净值产品方面加快布局速度。

本月有股份制商业银行推出了创新型净值型产品，如采取FOF管理模式、投资权益类资产等。各银行机构加速推进净值型产品布局，净值产品类型不断丰富。