发布机构：青岛银行

　　研究支持：普益标准

1.5月市场综述

山东省银行理财产品价格指数稳步下行，市场风险大幅降低

本月，山东省银行理财价格指数继续稳步下跌。风险指数止升为跌，市场风险水平大幅下降。

从价格指数来看，本月，山东省银行理财价格指数环比下降2.37点至109.51点，跌幅较上月进一步扩大。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降2.46点至113.70点；开放式预期收益型产品价格指数环比下降2.23点至103.23点。5月，市场流动性适度宽松，金融机构融资成本继续下行。

从理财产品收益来看，山东省银行理财产品收益整体下滑幅度较大，达10BP。而青岛银行收益表现相对较为稳定，仅下滑了6BP。加之青岛银行理财产品此前一直保持较高的收益水平，因此，本月收益的小幅下滑并未对青岛银行理财产品造成过大的影响，其平均收益仍然领先山东省大部分银行机构。

从风险指数来看， 2018年5月，山东省银行理财产品风险指数环比下降3.58点，市场风险水平大幅降低。央行定向降准向市场投放流动性一定程度上对冲了资管新规带来的影响，在维护市场资金面基本稳定的同时，利好股市和债市，基础资产传导风险下跌幅度较大，带动山东省银行理财市场风险整体下滑。

从财富指数来看，本月，山东省财富指数继续平稳上升，环比上涨0.42点至110.57点，银行理财财富稳定累积。

5月，央行对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作共347.6亿元、开展中期借贷便利（MLF）操作1560亿元，对三家政策性银行净增加抵押补充贷款共801亿元。此外，央行4月下旬开始执行的定向降准措施影响在本月进一步延续，缓和了市场资金面紧张程度，市场流动性在本月表现相对宽松。在监管政策方面， 5月14日，中国银行保险监督管理委员会召开会议，明确要进一步深化整治银行业和保险业市场乱象，打好防范化解金融风险的攻坚战。随后，银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》，进一步完善了银行流动性风险监测体系，细化了流动性风险管理相关要求。其中，新引入的流动性匹配率监管指标计算，对同业投资赋予了较高的折算率，抑制了同业理财的投资；同时，债券投资的折算率较低，通过同业理财投资债券的部分，有较大的可能性会被债券直接投资所替代。因此，银行同业理财或将进一步收缩，零售理财竞争将更加激烈。

2.银行理财各类型指数展示

山东省银行理财价格指数稳步下行。5月，山东省银行理财价格指数继续下行，环比下降2.37点至109.51点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降2.46至113.70点；开放式预期收益型产品价格指数环比下降2.23点至103.23点，封闭式与开放式预期收益型产品价格指数继续双双下行。

山东省银行理财风险水平大幅降低。从风险指数来看，本月山东省银行理财市场风险指数逆势下跌，环比下降3.58点至107.18点，风险水平大幅降低。具体来看，由银行承担的隐性风险环比下降2.12点至106.75点；银行理财价格波动风险环比上升0.34点至136.13点；基础资产传导风险环比下降9.47点至90.84点。

山东省银行理财财富稳定累积。从财富指数来看，5月山东省银行理财财富指数继续平稳上升，环比上涨0.42点至110.57点，银行理财财富稳定累积。

3.银行理财价格指数

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

银行理财价格指数走势

山东省银行理财价格指数下行趋势不改。本月，山东省银行理财价格指数继续下跌，跌幅较上月进一步扩大。与此同时，全国银行理财价格指数同步回落，跌幅与山东地区较为一致。央行按照“削峰填谷”的思路，本月继续运用SLF、MLF、PSL等多种货币政策工具向市场注入流动性。同时，上月下旬央行对部分机构实施降准措施，效果在本月有所体现，市场整体流动性压力不大。市场利率下行，金融机构融资成本随之下降。

目前市场基金面较为稳定，预计下月银行间市场利率中枢将保持平稳，流动性方面不会有太大的压力，山东省银行理财价格指数大幅上升可能性较小。

各类型价格指数走势

除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察山东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式与开放式预期收益型产品价格指数加速回落。由于央行对部分金融机构降准，成功对冲资管新规带来的流动性风险，市场流动性未面临较大的压力。本月，封闭式与开放式预期收益型产品价格指数延续了上月的下跌趋势，继续下滑，且跌幅有所扩大。

本月，山东省封闭式非保本理财价格指数同样呈现加速下行的态势。随着季度末月的到来，金融机构对流动性的需求上升，或将抑制银行各类理财产品收益跌幅进一步扩大。

4.银行理财收益变化

青岛银行理财收益小幅下跌。本月，山东省银行理财收益整体跌幅较大，收益水平进一步下滑。而青岛银行理财收益跌幅较小，其收益水平在山东地区较为突出。从收益走势来看，与山东省相比，青岛银行理财收益走势更加平稳，体现了该行优秀的产品投资管理能力。

5.银行理财风险指数

银行理财风险指数走势

山东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

山东省银行理财风险大幅降低。2018年5月，山东省银行理财风险指数止升为跌，区域市场风险大幅降低。从风险水平来看，本月，山东省风险水平与全国基本一致，说明山东地区风险可控程度与全国相当；从风险指数走势来看，山东地区与全国风险指数出现同步涨跌，表明山东地区银行理财市场发展较为成熟，受地区特质因素影响较小。

银行理财各类风险展示

一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

基础资产传导风险与银行承担的隐性风险大幅下降，价格波动风险微幅上升。本月，在央行定向降准的干预下，市场资金面基本稳定，银行理财价格波动风险未出现大幅波动；降准释放的资金直接利好债市，基础资产传导风险下跌幅度较大，这也是促使本月山东省银行理财市场风险下跌的主要原因；随着银行理财向净值化转型的推进，银行“刚兑”将被打破，理财投资带来的风险将主要由投资者承担，银行承担的隐性风险下降。

6.银行理财财富指数

投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

山东省银行理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，山东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2018年5月，山东省财富指数环比上涨0.42点至110.57点，山东省银行理财财富继续稳定累积。