发布机构：东莞银行

　　研究支持：普益标准

    1. 5月市场综述

    广东省理财价格指数回落，总风险指数下行

    5月，广东省银行理财价格指数进一步下降，市场总风险小幅下跌。

    从理财价格指数来看，广东省理财价格指数延续今年3月以来的下跌态势，本月环比下跌2.1点至109.9点。其中。封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.32至114.21；开放式预期收益型产品价格指数环比下跌1.76点至103.45点，开放式预期收益型产品与封闭式预期收益型产品走势趋于一致。中美贸易战的阶段性和解与央行持续性净投放维护了资金面的稳定，银行资金成本下降，在6月流动性大概率维持稳健中性的前提下，银行理财收益仍有下降空间。

    从收益表现来看，在央行运用多种货币政策工具缓解市场流动性紧张的情况下，资金面相对宽松，市场对资金需求的程度有所减弱，广东省理财产品收益近月持续下滑。但东莞银行理财收益逆势上行，且整体收益水平高于广东省理财产品平均收益水平。

    从风险指数来看，价格波动风险继前两个月连续下跌之后反转向上，环比上涨2.5点至126.31点，与之形成对比的是基础资产传导风险环比下跌9.47点至90.89点，银行承担的隐性风险较为稳定，环比下跌1.21点至105.91点。从近期三类风险的表现来看，资管新规逐步落地，银行理财产品净值化转型开始，银行承担的隐性风险呈现下降走势；市场资金面压力趋缓，市场情绪较为稳定，基础资产传导风险下降；5月双税期对市场流动性造成一定波动，使得价格波动风险小幅上升。

    从财富指数来看，2018年5月，广东省银行理财市场财富指数继续保持稳定的上涨趋势，财富指数环比上涨0.42点，当前指数为110.65点，银行理财财富稳定累积。

    5月，市场流动性相对宽松，但金融监管高压态势仍在持续。货币政策方面，人民银行通过公开市场净投放4600元，对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作347.6亿元、开展中期借贷便利（MLF）操作1560亿元、抵押补充贷款（PSL）801亿元。这对缓解税期、票据到期等因素引起的流动性结构性趋紧起到了积极作用，市场流动性环境仍然维持了较高的稳定性，这也表明稳健中性的思路并未发生改变。监管政策方面，继上月资管新规落地后，本月又紧密出台《商业银行大额风险暴露管理办法》、《商业银行流动性风险管理办法》、《银行业金融机构联合授信管理办法（试行）》等一系列监管政策，对各个金融子行业形成了较大的冲击。在严监管的大环境下，银行业应积极培养自主投研团队，完善直接投资业务，布局FOF与MOM投资，提高自主投资能力，打造核心竞争力。

    2.银行理财各类型指数展示

    广东省理财价格指数延续今年3月以来的下跌态势，封闭式与开放式预期收益性产品走势趋同。年初以来，流动性宽松程度超出市场预期，货币市场利率稳步回落，5月整体资金面平稳，理财产品的价格指数也迅速响应流动性环境的变化，广东省银行理财价格指数呈现出持续下跌的局面，本月环比下跌2.1点至109.9点。其中。封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.32至114.21；开放式预期收益型产品价格指数环比下跌1.76点至103.45点，开放式预期收益型产品与封闭式预期收益型产品走势趋于一致。

    广东省银行理财风险指数下跌，价格波动风险与银行承担的隐性风险走势分化。从风险指数来看，本月广东省银行理财市场风险小幅下跌，总风险指数环比下跌2.73点至105.21点。其中，由银行承担的隐性风险环比下跌1.21点至105.91点；价格波动风险环比上涨2.5点至126.31点；基础资产传导风险环比下跌9.47点至90.89。

    从财富指数来看，广东省财富指数进一步上涨，环比上涨0.42点至110.65点，增速稳定，广东省银行理财财富继续稳定累积，凸显出银行理财产品的增值、保值优势。

    3.银行理财价格指数

    银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

    银行理财价格指数走势

    广东省银行理财价格指数连续回调。本月，广东省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数均继续下降。虽然5月也是缴税大月，但央行通过公开市场操作向市场实现4600亿元净投放，呵护资金面的平稳运行，同时随着1560亿MLF和347.6亿SLF的操作，更是大幅度减轻了银行等金融机构的流动性压力。在流动性较为宽松的环境下，不论是广东省银行理财价格指数还是全国银行理财价格指数均维持着下降回落的趋势。在金融去杠杆化的趋势下，“防风险，守底线”的政策基调未改变，在市场流动性出现过紧或过松时，央行削峰填谷的货币政策操作将会维护市场的相对稳定，理财产品收益也将逐步回归到一个比较稳定的水平。

    各类型价格指数走势

    除整体价格指数外，还可以从封闭式及开放式两个方面观察广东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

    封闭式与开放式预期收益型产品价格指数均有所下跌。封闭式预期收益型产品价格指数已是连续三个月下跌，而开放式预期收益型产品价格指数近两个月也有逐步下调趋势。两类指数的下降幅度均有所扩大，一方面是由于市场资金面的宽松，另一方面是因为资管新规下银行对预期收益型理财产品定价将更为谨慎。

    广东省半开放式理财价格指数继续下行。银行理财开放、半开放产品价格指数本月均保持下滑趋势，继续小幅回落。中美贸易战的阶段性和解促使外汇占款变动趋于稳定，央行灵活运用多种货币政策工具缓释双税期引起的流动性紧张，维持了市场的基本稳定，促使市场资金面未出现过紧的局面，反而相对宽松。

    4.银行理财收益变化

    东莞银行理财收益逆势上涨，相对优势进一步扩大。本月，在广东省银行理财收益下行的大环境下，东莞银行理财收益却逆势拉升，且保持了更为明显的领先幅度，相对于广东省理财产品平均收益的优势进一步扩大，高出35bp，表现突出，显示东莞银行较强的投研实力。

    5.银行理财风险指数

    银行理财风险指数走势

    广东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

    广东省银行理财总风险受到抑制。本月广东省地区理财风险结束长达7个月的上涨态势，开始调头向下，总风险有所抑制。总体来看，广东省银行理财总风险全国银行理财总风险走势趋同，但是其整体水平小于全国水平，整体风险可控。

    随着资管新规正式版本的出台，相关业务的细则措施也将紧密发布。5月《商业银行大额风险暴露管理办法》出台，指在进一步防范重大金融风险，未来，结合资管新规等一系列监管办法的落地，各类风险将得到有效抑制。

    银行理财各类风险指数走势

    一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；产品价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

    基础资产波动风险显著下降，与价格波动风险走势持续分化。价格波动风险继前两个月连续下跌之后反转向上，与之形成对比的是基础资产传导风险本月较大幅度的环比下跌。从近期三类风险的表现来看，资管新规逐步落地，银行理财产品净值化转型开始，银行承担的隐性风险呈现下降走势；市场资金面压力趋缓，市场情绪较为稳定，基础资产传导风险下降；5月双税期对市场流动性造成一定波动，使得价格波动风险小幅上升。

    6.银行理财财富指数

    投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

    广东省财富总指数持续上涨，理财财富稳定累积。虽然资管新规已明确银行理财产品净值化转型的方向，但目前银行理财市场仍以预期收益型产品为主，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，广东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化，2018年5月，广东省财富指数环比上涨0.42点，当前指数为110.65点，银行理财财富稳定累积。