1.3月市场综述

    银行理财价格指数稳中趋降，未来关注风险的变化

    3月，银行理财价格指数微幅下跌，整体处于稳定状态，不同开放类型产品价格指数变化差异愈发明显。本月全国银行理财价格指数虽然环比下降0.2点至113.46点，但是幅度较小，整体波动可控。由于资金面回暖，短期流动性较充裕的情况，不同开放类型产品价格指数走势分化，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降0.81点至117.76点，开放式预期收益型产品价格指数环比上升0.7点至107点。央行削峰填谷的公开市场操作，使得市场资金面波动减小，而央行行长易纲强调实施稳健中性货币政策的基调，总体上松紧适度，维护银行体系流动性的合理稳定，将使得理财价格指数的稳定得以维持。

    从风险指数来看，风险进一步上升。全国银行理财风险指数环比上升1.09点至108.04点，其中，银行承担的隐性风险指数环比上涨0.42点至106.07点，银行理财价格波动风险环比上涨0.15点至136.04点，银行基础资产传导风险环比上涨3.27点至95.98点，各分类风险指数均有所上扬。资管新规即将落地，其实施过程中，交易摩擦的存在使得市场流动性又多了一丝不确定性。中美贸易摩擦的加剧，也使得市场对流动性存在一定的隐忧。

    从财富指数来看，3月银行理财财富指数相较2月环比上涨0.43点至109.79点，银行财富稳定积累。

    3月有两批MLF到期，但是央行却未一次性完成对全月到期的MLF的续作，而是采取分批续作的方式。结合月初资金面较宽松，而月底面临税期、监管考核等因素资金面趋紧的不同情况，分批续作更符合央行削峰填谷的公开市场操作取向。3月市场整体呈现资金面宽松的状态。虽在月底的两周，央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。央行行长易纲强调了实施好稳健中性的货币政策的基调，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡转换，但是资管新规下交易摩擦的增大，中美贸易摩擦加剧，使得增加市场不确定性增加。

    2.银行理财各类型指数展示

    银行理财价格指数微幅下跌，整体处于稳定状态，不同开放类型产品价格指数变化差异愈发明显。3月，全国银行理财价格指数虽然环比下降0.2点至113.46点，但是幅度较小，整体波动可控。全国银行理财价格指数近几个月处于较稳定的状态。央行削峰填谷的公开市场操作，使得市场资金面波动减小，而央行行长易纲强调实施稳健中性货币政策的基调，总体上松紧适度，维护银行体系流动性的合理稳定，将使得理财价格指数的稳定得以维持。3月，在资金面回暖，短期流动性较充裕的情况下，不同开放类型产品价格指数走势分化。封闭式预期收益型产品价格指数环比下降0.81点至117.76点，开放式预期收益型产品价格指数环比上升0.7点至107点。开放式产品受资金面的影响相对偏低，整体收益变化具有一定的惯性。同时在季末考核的影响下，开放式有向上抬升的动力。实际上，封闭式产品收益在3月末也有明显的上涨，但是由于受月初回调影响，整体收益才呈现下滑表现。

    从风险指数来看，风险进一步上升。全国银行理财风险指数环比上升1.09点至108.04点，这其中，各分类风险指数均有所上扬。银行承担的隐性风险指数环比上涨0.42点至106.07点，银行理财价格波动风险环比上涨0.15点至136.04点，银行基础资产传导风险环比上涨3.27点至95.98点。价格波动风险涨幅收窄，而基础资产传导风险显著上升。

    2018年3月，银行理财财富指数相较2月环比上涨0.43点至109.79点，银行财富稳定积累。

    3.银行理财价格指数

    银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

    银行理财价格指数走势

    全国银行理财价格指数下降。3月，全国银行理财价格指数在连续多月上涨过后出现了下降，但是与前期相比，整体波动不大，处于相对稳定的水平。由于央行的逆回购、MLF操作，3月整个市场呈现资金面宽松的状态。虽在月底的两周，央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。

    3月新任央行行长易纲强调了实施好稳健中性的货币政策的基调，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡阶段转换。

    各类型价格指数走势

    除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型和开放式预期收益型两个方面观察各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

    封闭式预期收益型产品价格指数下降，开放式预期收益型产品价格指数变化保持惯性。3月，市场资金面回暖，作为银行流动性调节的重要工具，封闭式预期收益型产品价格指数对资金松紧更具敏感性，所以在3月市场资金面宽松的情况下自然有所下降。开放式预期收益型产品价格指数的变化具有一定惯性，仍然呈现上涨的态势。

    本月，央行分两次进行MLF的续作，更好的调节了流动性，保持了流动性的合理稳定。

    4.银行理财风险指数

    银行理财风险指数走势

    全国银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

    在理财收益下滑的同时，风险水平却有所上升。春节过后，全国银行理财风险指数仍趋于上升走势，并逐渐达到高位。本月风险指数窄幅上涨，资管新规即将落地，对市场的流动性仍将存在冲击，预期或造成短期的市场调整震荡，使得风险加剧。同时，中美贸易摩擦，也使得市场存在对流动性的隐忧。

    银行理财各类风险展示

    一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

    各类风险整体上升导致总体风险上升。本月，各类风险均有所上升，但是银行承担的隐性风险、价格波动风险较上月呈现上涨幅度收窄的情况，而基础资产传导风险却是由前两月下降的走势转为上升。一方面资管新规即将落地，若债券委外不再续做以致没有资金接手造成资产抛售，则会对债券市场的价格产生压力，而表内表外业务的腾挪形成的交易摩擦，短期内也将加剧基础资产价格的波动；另一方面，贸易摩擦的恶化，造成股市的暴跌，债市暴涨，资产价格波动加大。贸易摩擦下，双方进口商品价格上升或致使通胀压力的增大，其实质对经济影响的不确定性仍然较大。

    5.银行理财财富指数

    投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

    全国财富指数保持平稳上涨。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2018年3月，财富指数达109.79点，较2月增长0.43点，环比上涨幅度为0.40%。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。