发布机构：锦州银行

　　研究支持：普益标准

    1.3月市场综述

    辽宁省银行理财价格指数逆势上涨

    3月辽宁省价格指数逆势上涨；风险指数涨幅有所收敛；财富累积效应仍然显著。

    3月辽宁省银行理财价格总指数环比上涨0.28点至113.43点。在2018年首月，资金面表现相对平稳。春节过后，随着资金需求高峰结束，市场的资金压力减轻，整体流动性趋于稳定，但从3月的流动性变化来看，前松后紧的流动性变化趋势仍然存在，其中R007及DR007指标在3月最后一周有较为明显的冲高表现，凸显季末考核等时点因素对于资金面仍有较大影响。整体宽松的流动性环境促使理财收益微幅回落，但在三月最后一周季末因素推动下，理财产品收益也呈现出较为明显上涨态势。从各类产品收益走势来看，封闭式预期收益型产品价格指数为118.26点，环比下降0.21点；开放式预期收益型产品价格指数为106.18点，环比上行0.87点。

    3月辽宁省银行风险指数较2月涨幅有所收敛，环比上涨0.30点至106.61点，3月风险指数继续上涨的主要原因是基础资产传导风险的上涨，不过随着价格波动风险的回落，整体风险指数上涨幅度有所收敛。从具体风险指标变化来看，银行承担的隐性风险维持稳定走势，但持续上行的表现凸显出银行自担风险的持续累积；受债券市场杠杆回升的影响，基础资产传导风险变现出小幅上涨；本月随着资金面趋于平缓，价格波动风险出现了一定比例的回落，考虑到4月MLF的到期压力，价格波动风险大幅下降的可能性较小。

    从财富指数来看，3月，辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，环比增长0.43点，达109.77点，上升幅度为0.39%，与2月涨幅一致。

    3月市场整体呈现资金面宽松的状态，3月后半段央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。央行行长易纲强调要实施稳健中性的货币政策，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡转换，但是基于资管新规和中美贸易摩擦的不确定性，整个金融市场风险或将提高，对银行理财平稳发展造成障碍，或将增加市场不确定性。

    2.银行理财各类型指数展示

    辽宁省理财价格指数逆势上涨。3月辽宁省银行理财价格指数涨幅微幅上涨，环比上涨0.28点至113.15点。春节过后，随着资金需求高峰结束，市场的资金压力减轻，整体流动性趋于稳定，但从3月的流动性变化来看，前松后紧的流动性变化趋势仍然存在，其中R007及DR007指标在3月最后一周有较为明显的冲高表现，凸显季末考核等时点因素对于资金面仍有较大影响。整体宽松的流动性环境促使理财收益微幅回落，但在三月最后一周季末因素推动下，理财产品收益也呈现出较为明显上涨态势。具体来看，封闭式预期收益型产品价格指数为118.26点，环比下滑0.21点；开放式预期收益型产品价格指数为106.18点，环比上行0.87点。封闭式理财产品收益指数的微幅下滑，并未改变总指数的上行趋势，随着4月MLF的大量到期，流动性压力或将增大，理财收益仍有向上的动力。

    从风险指数看，3月辽宁省银行理财市场风险指数小幅上涨，环比上涨0.30点至106.61点，各类风险走势继续呈现差异化表现。从具体变化值来看，银行承担的隐性风险缓步走高；银行理财价格波动风险虽然仍处于高点，但受三月整体流动性趋于宽松的影响，银行理财价格波动风险小幅下滑；受债券市场杠杆水平抬升影响，基础资产传导风险结束连续两月回落走势，不过短期上行变化不影响该类风险整体趋稳的走势。

    辽宁省财富指数相较2月环比上涨0.43点至109.77点，进一步凸显银行理财产品保值增值功能。

    3.银行理财价格指数

    银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

    银行理财价格指数走势

    银行理财价格指数继续平稳上行。辽宁省价格指数于2018年3月小幅上涨0.28点，至113.43点，涨幅较上月有所收敛。从3月的收益变化来看，由于整体流动性趋于宽松，促使辽宁省价格指数涨幅有所收敛，但在季末考核的影响下，辽宁省银行理财价格指数仍然保持上涨走势。4月中旬MLF将迎来一波到期，资金面有一定压力，但在监管“削峰填谷”的操作下，银行理财指数将不会迎来过大的变动，但上涨概率仍然较大。

    将辽宁省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数对比可以发现，3月，辽宁省银行理财价格指数走势与全国银行理财价格指数相仿，但辽宁地区理财价格指数的绝对值略低于全国平均水平，凸显辽宁地区资金需求程度不及其它地区。

    各类型价格指数走势

    除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察辽宁省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

    封闭式及开放式预期收益型价格指数差异持续收窄。3月，辽宁省封闭式预期收益型指数及开放式预期收益型指数走势呈现出一定的差异。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.11点至118.26点；开放式预期收益型产品价格指数继续上涨0.87点至106.18点。自2018年初，辽宁省封闭式理财产品价格指数走势便呈现趋缓迹象，或表现此类产品收益上涨空间不是太大，同时在开放式预期收益型产品价格指数持续攀升的情况下，两类产品价格指数差异有明显收窄迹象。不过伴随着4月资金面趋紧的预期，两类指数或均将表现出上涨走势 。

    3月辽宁省半开放式理财价格指数涨幅放大。从辽宁省半开放式理财走势变化来看，3月该指数向上趋势不变，环比上涨1.22点，至115.29点。相比较封闭式理财产品趋于平稳的走势，半开放式理财产品价格指数向上势头较强。另外可以看出，虽然开放式产品受季末因素影响偏弱，但3月半开放式理财产品涨幅的增大也凸显出，季末因素对于半开放式价格指数仍有较大影响。

    4.银行理财收益变化

    锦州银行收益表现稳定。2017年3月，锦州银行理财产品平均收益较2月上涨14BP，与辽宁地区平均水平再次拉大。观察2018年第一个季度收益变化，锦州银行理财收益与辽宁省平均差异不大，3月的收益差距更多的是受季末因素影响。预计4月锦州银行理财收益仍将保持微弱的领先幅度。

    5.银行理财风险指数

    银行理财风险指数走势

    辽宁省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

    辽宁地区风险回落至全国平均水平之下。从辽宁省银行理财风险指数的走势来看，3月辽宁省银行理财风险指数继续保持在全国平均水平之下，环比上涨0.30点，至106.61点，与全国平均水平的差异为1.43点。考虑到前期，辽宁地区风险基本与全国水平一致，本月差异的明显放大有赖于辽宁地区价格波动风险的明显回落。考虑到资管新规对于行业发展的冲击，近期理财业务风险指数或将保持小幅波动。

    银行理财各类风险展示

    一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

    价格波动风险明显回落。3月，辽宁省银行承担的隐性风险环比上涨0.25点至104.96点；价格波动风险环比下滑3.57点至130.72点；基础资产传导的风险指数环比上涨2.76点至96.1点。从近期三类风险的表现来看，银行承担的隐性风险维持稳定走势，但持续上行的表现凸显出银行自担风险的持续累积；受债券市场杠杆回升的影响，基础资产传导风险变现出小幅上涨；本月随着资金面趋于平缓，价格波动风险出现了一定比例的回落，考虑到4月MLF的到期压力，价格波动风险大幅下降的可能性较小。

    6.银行理财财富指数

    投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

    辽宁省银行理财产品财富增值效应显著。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年3月，辽宁省财富指数达109.77点，较3月增长0.43点，环比上涨幅度为0.39%，与上月涨幅持平。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。