发布机构：汉口银行

　　研究支持：普益标准

　　1.12月市场综述

　　华中地区银行理财收益攀升，整体风险可控

　　本报告所指华中地区包括湖南、河南、湖北、江西四省。

　　12月，华中地区银行理财收益进一步攀升，风险水平有所增加，但整体可控。

　　从价格指数来看，受年末效应影响，本月华中地区银行理财市场价格指数上涨明显，环比上涨4.09点至112.17点。从不同产品分类来看，封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数进一步向上突破。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨4.72点至118.25点，开放式预期收益型产品价格指数环比上涨3.15点至103.05点。进入年末，金融机构对资金的需求上升，融出资金意愿下降，引发流动性供给紧张。随着年末时点过去，预计市场流动性紧张情况将有所缓解。

　　从各省理财收益表现来看，12月，华中地区银行理财收益整体表现良好，涨幅较上月有所扩大。其中，河南、湖南、江西三省银行理财收益上涨较多，达到4.60%以上，湖北省则相对表现较为平淡，收益走势近两月相对较为平缓。具体来看，河南省银行理财产品收益为4.64%，环比上涨19BP；湖北省银行理财产品收益环比上涨2BP至4.52%；湖南省银行理财产品收益环比上涨16BP至4.68%；江西省银行理财产品收益环比上涨16BP至4.73%。12月市场资金供给紧张，银行机构融资成本相应增加。央行一直致力于维护市场流动性的稳定，预计年后随着季节性因素的消失，加之央行运用多种货币政策工具对流动性进行管理，银行机构的融资成本将有所下降。

　　从风险指数来看，12月，华中地区银行理财市场风险指数环比上涨3.41点至104.40点，略低于全国平均水平。受年终市场利率显著上升的影响，市场风险偏好降低，加之过去一年大盘蓝筹股上涨较多，部分机构选择集中卖出或转投其他方向，导致股市波动剧烈，进而导致银行理财市场基础资产传导风险有所上升，华中地区银行理财市场整体风险有所增加，但整体仍处于可控范围之内。

　　从财富指数来看，本月华中地区财富指数环比上涨0.42点至108.52点，银行理财财富继续稳定累积。

　　12月18日至20日召开的中央经济工作会议指出，防范化解重大风险将是今后3年决胜全面建成小康社会的三大攻坚战之首，并明确“重点是防控金融风险”。从7月召开的全国金融工作会议到党的十九大，再到中央经济工作会议释放的信号看，防风险将是金融领域今后一段时期的重中之重。从货币政策来看，为维护市场流动性的基本稳定，央行12月对金融机构开展常备借贷便利操作共1340.6亿元，开展中期借贷便利操作共4760亿元，对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家政策性银行净增加PSL659亿元。从监管政策来看，央行联合相关部门就资管业务征求意见，意在为资管行业制定统一的监管标准，将金融风险更好地纳入监管。金融监管在持续推进，但仍然任重道远。中央经济工作会议指出，促进形成金融和实体经济的良性循环是防控金融风险的抓手之一，各银行机构应在监管导向下，大力推进结构性改革，推动净值化转型，引导资金脱虚向实，回归业务本源。

　　2.华中地区银行理财各类型指数展示

　　华中地区价格指数进一步向上突破。2017年12月，华中地区银行理财价格指数上行趋势不改，环比上涨4.09点至112.17点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数较上月环比上涨4.72点至118.25点，开放式预期收益型产品价格指数环比上涨3.15点至103.05点。封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数继续上涨，带动华中地区整体银行理财价格指数进一步向上突破。

　　华中地区银行理财收益整体表现良好。12月，华中各省理财收益表现良好。其中，河南、湖南、江西三省银行理财收益上涨较多，达到4.60%以上，湖北省则相对表现较为平淡，收益走势近两月相对较为平缓。具体来看，河南省银行理财产品收益为4.64%，环比上涨19BP；湖北省银行理财产品收益环比上涨2BP至4.52%；湖南省银行理财产品收益环比上涨16BP至4.68%；江西省银行理财产品收益环比上涨16BP至4.73%。

　　华中地区银行理财总风险有所上升，但低于全国平均水平。从风险指数看，12月华中地区银行理财市场风险指数环比上涨3.41点至104.40点。其中，各类风险指数涨跌不一，由银行承担的隐性风险环比上涨2.04点至104.15点；银行理财价格波动风险环比下降0.55点至113.40点；基础资产传导风险环比上涨9.03点至99.58点。整体来看，华中地区的总风险指数仍处于可控范围之内。

　　华中地区银行理财财富加速累积。12月，华中地区财富指数环比上涨0.42点至108.52点，财富指数增速提升，银行理财财富加速累积。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对华中地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　华中地区银行理财价格指数进一步攀升。12月，华中地区银行理财市场价格指数上行趋势不改，指数水平进一步向上突破。从11月下旬开始，市场资金面开始显现收紧迹象，各期限回购利率全线走高，中长期限上行明显，进入12月，这种紧张势头有所加重。进入年末，金融机构的资金需求增加，融出资金意愿下降，全国及地区流动性供给出现紧张。

　　将华中地区银行理财市场价格指数与全国银行理财市场价格指数进行对比，本月，两者水平均出现跃升，说明华中地区资金需求程度与全国水平一致，在本月都十分强烈。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型和开放式预期收益型两个方面观察华中地区各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式预期收益型产品价格指数较开放式产品价格指数上涨更多。本月，央行运用多种货币政策工具对流动性进行调节。但由于类似MLF、PSL这样的货币手段并未改变稳健中性的货币政策基调，进入年末，市场流动性供求依然紧张，反映在产品层面即是，封闭式预期收益型产品和开放式预期收益型产品的价格指数纷纷大幅上扬。其中，封闭式预期收益型产品作为当前银行管理流动性的主要手段，其价格指数上涨更多。

　　12月最后一个工作日，央行宣布建立“临时准备金动用安排”，进一步丰富货币政策工具箱。可以预计，年后央行将继续灵活运用多种货币政策工具对流动性进行调节，市场资金面紧张程度或有缓解。

　　华中地区半开放式理财产品价格指数出现跃升。12月，华中地区半开放式理财产品价格指数出现跃升，涨幅明显增加。受年末流动性紧张影响，银行融资成本增加，各类理财产品价格指数均有所上涨。中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。因此，预计年后央行将继续对流动性的进行微调预调，华中地区流动性紧张将有所缓解，半开放式理财产品价格指数将逐步回落。

　　4.银行理财收益变化

　　华中各省理财收益表现良好。本月华中各省收益楚翔不同程度上涨，整体表现良好。其中，河南湖南、江西三省银行理财产品收益较上月出现明显上涨，收益进入较高水平。而湖北省银行理财收益由于上月已有较大程度的上涨，本月采取较为稳健的策略，收益增势相对平缓。由于年末各金融机构对资金需求意愿强烈，致使其融资成本上升。从华中地区各省理财收益水平来看，湖北省银行理财收益相对其他三省较低，反映出该地区的资金需求较其他三省相对较弱。随着年末时点过去，预计华中地区银行理财收益水平将有所回落。

　　汉口银行理财产品收益大幅拉升。本月，汉口银行理财产品收益上涨明显。受年末效应影响，流动性较为紧张，全国及地区资金需求强烈，银行融资成本增加，汉口银行在本月理财产品平均收益增幅明显扩大。与华中地区理财产品平均收益比较，汉口银行理财产品平均收益水平远超地区平均，展示了其雄厚的实力水平。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　华中地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　华中地区总风险有所增加，整体可控。本月，受资管新规的影响，华中地区银行理财风险有所上升。从风险水平来看，略低于全国平均水平；从风险走势来看，自今年初以来，华中地区风险指数走势与全国风险指数走势保持高度一致。年末时点，各地区不稳定因素增加，前期各方风险有所释放，导致全国及地区风险水平均有所上升，属正常的周期性表现。随着年末时点过去，预计华中地区银行理财风险将得到抑制。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　基础资产传导风险有所增加，价格波动风险持续下降，整体风险可控。12月，华中地区银行理财市场各类风险涨跌不一。其中，由银行承担的隐性风险有所上升，但仍处于低位；受年终市场利率显著上升的影响，市场风险偏好降低，加之过去一年大盘蓝筹股上涨较多，部分机构选择集中卖出或转投其他方向，导致股市波动剧烈，进而导致银行理财市场基础资产传导风险有所上升；由于前期市场对流动性有一定预期，华中地区价格波动风险近两月持续下跌。随着更深层次金融改革的推进和对金融乱象的治理，预计各类风险将逐步得到化解。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　华中地区财富总指数增幅扩大，银行理财财富加速累积。由于银行理财通常以预期收益型的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图9可见，华中地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。12月，华中地区财富指数环比上涨0.42点至108.52点。华中地区财富指数增幅扩大，银行理财财富加速累积。