发布机构：青岛银行

　　研究支持：普益标准

　　1.10月市场综述

　　山东银行理财价格指数平稳上涨，各类型产品收益走势趋近

　　10月山东省银行理财价格指数增速减缓，但上行趋势未改变，环比上涨0.23点至106.49点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数继续上升，环比上涨0.09点至110.92点；开放式预期收益型产品价格指数增幅较上月有所扩大，环比上涨0.43点至99.85点。封闭式产品价格指数的上升，体现出山东省银行理财市场对资金的需求仍较为强烈。与全国银行理财价格指数相比，近五个月以来，山东省银行理财价格指数与前者有逐渐趋近之势，说明山东省银行理财市场发展程度与全国市场愈来愈一致。

　　从理财产品收益来看，本月山东省银行理财产品整体收益涨幅不大，但其中不乏一些表现突出的银行。青岛银行理财产品收益在本月的表现尤为亮眼，环比上涨30BP至4.76%，大大超过地区平均水平。可以看到，随季末时点过去，该行理财产品收益并未随波回落，反而出现大幅拉升，这主要得益于其优秀的管理水平和对业务的适时调整。由于央行近期有意维护市场流动性的基本稳定，资金面不会出现过紧的局面，银行理财产品收益上涨动力将有所减弱，但整体上行趋势或将继续维持。

　　从风险指数来看， 2017年10月，山东省银行理财产品风险微幅上扬，环比上涨0.30点至101.90点，整体风险可控。随至国庆假期过去，市场对风险的偏好上行，加之十九大过去，市场维稳意图有所减弱，债市呈下行表现，基础资产传导风险增加。由于银行理财业务结构性调整的推进，市场预期较为一致，价格波动风险持续下跌。随着监管对金融风险工作的进一步推进，预计全国及地区风险将得到有效抑制，山东省银行理财市场风险或将维持在低位。

　　从财富指数来看，10月山东省财富指数继续平稳上涨，理财财富稳定累积。

　　央行行长周小川在G30国际银行业研讨会上就中国经济前景问题表示，未来将进一步深化改革，逐步推动经济去杠杆，强调加强金融监管协调，推动金融市场平稳发展，维护金融稳定。具体来看，按照“削峰填谷”的操作模式以及“根据形势变化加强预调微调和预期管理”的思路，央行在10月首次启动63天逆回购操作，填补28天逆回购和3个月MLF的期限工具空白，并通过货币政策工具（SLF、MLF和PSL）向金融机构释放流动性5613.5亿元。在监管方面，整个金融监管将继续维持趋紧态势，同时按照问题导向的原则，同业、理财、表外已被纳入重点监管领域。从三季度金融数据来看，在稳健中性货币政策和强监管环境下，潜在风险已得到有序释放，但引导资金“脱虚向实”的监管方向不会改变，监管高压态势将继续维持，各银行应坚持推进净值型产品与开放式产品研发，促使理财业务回归本源。

　　2.银行理财各类型指数展示

　　山东省封闭式预期收益型产品价格指数持续上涨。10月，山东省银行理财价格指数维持了此前的上行态势，但涨幅有所收窄，环比上涨0.23点至106.49点。从不同类型价格指数来看，与其他地区相比，封闭式预期收益型产品价格指数逆势上升，环比上涨0.09点至110.92点；开放式预期收益型产品价格指数涨幅也有所扩大，环比上涨0.43点至99.85点。封闭式预期收益型产品价格指数与开放式预期收益型产品价格指数双双上涨带动了山东省银行理财市场整体价格指数的上涨。

　　从风险指数来看，本月山东省整体风险指数微幅上扬，环比上涨0.30点至101.90点。其中，由银行承担的隐性风险小幅上升，环比上涨0.27点至103.26点；银行理财价格波动风险持续下跌，环比下降3.71点至122.23点；基础资产传导风险较上月有所反弹，环比上涨2.77点至86.44点。本月山东省银行理财市场风险上扬与基础资产传导风险反弹有较大关系。

　　从财富指数来看，10月山东省银行理财财富指数环比上涨0.40点至107.62点，理财财富继续稳定累积。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　山东省价格指数上行趋势不变。10月，山东省银行理财价格指数延续了此前的上涨态势，但涨幅有所收窄。一方面，随季末时点过去，加之央行在本月借助货币政策工具向市场投放了较多流动性，资金面未出现过紧的局面，银行理财价格指数上涨动力有所减弱；另一方面，稳健偏中性的货币政策未改变，市场资金面仍然趋紧，价格指数难以下跌。

　　与全国银行理财价格指数相比较，山东省银行理财市场价格指数走势与全国价格指数走势较为一致，且近4个月以来，两类指数水平差距有逐渐缩小之势，表明山东省银行理财市场发展日趋成熟，正逐步向全国靠拢。

　　11月仍有较多MLF到期，预计央行将继续以超额续作来应对，资金面将比较平静，不会出现大幅波动。同时由于稳健偏中性货币政策未改变，整体流动性仍然趋紧，山东省银行理财价格指数上行趋势或将继续维持。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察山东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数普涨。10月，与其他地区相比，山东省封闭式预期收益型产品价格指数逆势上升，但涨幅较上月有所收窄。由于封闭式预期收益型产品仍是目前银行补充流动性的重要工具，其价格指数的上升，表明尽管季末时点过去，但山东省银行理财市场对资金的需求仍较为强烈。此外，开放式预期收益型产品价格指数涨幅较上月有所扩大，进一步体现了山东省流动性较为紧张的局面。

　　按照二季度货币政策执行报告“根据形势变化加强预调微调和预期管理”的想法，央行近期有意维护市场流动性的基本稳定，资金面整体不会出现过紧的情况，预计山东省银行理财产品价格指数不会出现大幅上涨的情况，平稳上行趋势或将维持。

　　10月，山东省封闭式非保本理财价格指数转升为跌。随着银行产品结构的推进，不确定因素减少，市场各方面预期较为一致，该类产品价格指数有所回落。加之市场流动性较为稳定，预计该类产品价格指数将趋于平稳，不会出现大幅涨跌的情况。

　　4.银行理财收益变化

　　青岛银行理财收益大幅拉升。随季末时点过去，本月山东省银行理财产品整体收益涨幅有所收窄，但不乏一些表现突出的银行。其中，青岛银行理财产品收益在本月大幅拉升，收益进一步向上突破，表现亮眼，这主要得益于该行优秀的管理水平和对业务的适时调整。由于央行近期有意维护市场流动性的基本稳定，资金面不会出现过紧的局面，银行理财产品收益上涨动力将有所减弱，预计下月该行理财收益涨幅或将有所回落，但上行趋势不变。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　山东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　山东省银行理财风险指微幅上扬。2017年10月，经过连续三月的下滑，山东省银行理财产品风险首次出现上扬。从风险水平来看，该地区风险水平位于全国水平之上，且近4个月以来，两类风险指数差距有扩大趋势，但整体风险可控。从风险指数走势来看，两类指数走势基本一致，表明山东省银行理财市场的发展正日趋成熟，逐步向全国市场靠拢。由于防控金融风险是目前监管工作的首要任务，山东省银行理财市场需继续切实推进金融风险监管工作，防控地区特质风险，以推动区域银行理财市场良性发展。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　价格波动风险持续下跌，基础资产传导风险上扬。10月，山东省整体风险微幅上扬。其中，由银行承担的隐性风险持续在低位震荡，虽有小幅增加，但风险可控；随着银行理财业务结构性调整的推进，市场预期较为一致，加之资金面较为平静，价格波动风险持续下跌；10月国庆假期过去，市场对风险的偏好上行，加之对开放式货币型基金的监管增强，债市表现不佳，基础资产传导风险有一定反弹。近期，监管层表态未来一段时间金融监管将更加趋严，监管高压态势不变，预期随着金融监管工作的推进，各类风险将得到有效抑制，不会出现大幅上扬。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　财富指数继续平稳上升。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，山东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年10月，山东省财富指数平稳上升，环比上涨0.40点至107.62点，涨幅为0.37%，与上月增幅一致。山东省银行理财财富继续稳定累积。