发布机构：江苏银行

研究支持：普益标准

　　1.8月市场综述

　　监管持续趋严下，债市向好或对银行理财收益率形成托底效应

　　8月，长三角理财产品收益率指数下跌0.74点至74.42点，其中，江苏省区域性银行理财指数仅下跌0.34点至74.80点，下滑幅度有明显放缓；浙江省区域性银行理财指数下跌1.43点至75.98点；上海市区域性银行指数下跌0.52点至72.62点，较上月下滑程度有明显缓和。全国性银行指数跌幅也出现了微幅收窄，股份行指数在继上月的大幅下滑之后，本月下跌1.19点至71.93点。国有行指数下跌3.01点至73.12点。进入8月后相关监管条例接踵而至，对于银行理财业务发展较快的长三角地区区域银行形成了一定的影响。投向及杠杆的限制可能使区域银行在收益率上的领先地位有所动摇。但同样的问题其它区域的区域性银行也会遇到，而长三角地区区域银行在资管领域较强的创新能力，可能使其率先脱颖而出找到新的差异化道路。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率呈现了小幅冲高回落的表现，最终跌破2.5%；江苏省区域性银行理财产品平均收益率为3.90%；浙江省区域性银行理财产品平均收益率也为3.90%，但浙江省银行理财产品平均收益率波动相对较大；上海市银行理财产品平均收益率为3.54%，较7月有明显回升。

　　资本市场方面，银监会、证监会、保监会接连进行专项检查，重点覆盖了包括信托、银行理财、银行同业、信托、证券期货资管、保险等多个方面，三会统一步调对大资管行业进行整顿，其中对票据业务的大力整治有为极有可能成立的票据交易所做铺垫的作用。此外，保监会支持中小保险公司挂牌新三板，确立了鼓励采取做市或竞价等更公开透明转让方式的政策导向；基金子公司相关监管新规出台，强调了母子公司业务隔离，限定子公司固有资金不得投向二级市场，同时要求同一基金管理公司控制的子公司之间不得存在同业竞争关系。

　　7月公布了一系列重要的宏观数据，其中CPI同比上涨1.8%，符合整体预期；PPI同比下跌1.7%，跌幅小于预期的2.0%，更是大幅低于前值的2.6%；其中M1同比继续上升25.4%，而M2增速则增速下滑至10.2%，不及预期的11%。8月美国非农数据显示，美国8月非农就业人数15.1万人，不及市场预期的18万人，同时失业率为4.9%，略高于预期的4.8%，非农行情不及预期可能使加息预期下滑，但在耶伦任职期间，该数据对调息的影响不如伯南克时期。

　　近期银监会的一系列动作在短期内对银行理财产品仍有较明显的影响，对投资渠道及杠杆使用都做出了相应的限制，因此资产端收益可能进一步下滑，传导至产品端则使产品收益率继续向下。不过由于近期债市整体表现良好，或将对银行理财产品收益率形成较好的托底效果，因此未来银行理财产品收益或将表现为平稳的微幅向下趋势。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2016年8月，不同期限类型理财产品收益率指数变化有较大差别，其中长期限产品表现出了较为明显的向上趋势，而中短期限产品的下滑幅度也有一定幅度的放缓。从不同发行机构角度来看，8月中，各类发行机构收益率指数均仍然呈现出微幅下滑趋势，下滑幅度较7月有明显的收窄。国有银行长期限保本与非保本产品收益率指数均小幅上升，而中短期限产品收益率指数仍然维持了一定幅度的下滑，其中3-6个月非保本产品收益率指数下滑幅度偏大，环比下滑5.54%。虽然长期限产品指数上涨幅度较为明显，但由于该类产品发行数量较少整体占比极低，因此对国有银行指数影响较小，国有银行指数仍然维持下滑趋势；8月中，股份制银行收益率指数下滑幅度较上月有所收窄，但其保本类产品与非保本类产品仍然呈现较为明显的差异，保本类产品收益率指数持续较明显的下滑表现，而非保本理财产品收益率指数下滑幅度与上月相仿；江苏省区域性银行收益率指数表现与国有银行相仿，长期指数有一定幅度的向上，而中短期指数则有所下滑，但下滑幅度较全国性银行明显偏小，因此江苏省区域银行指数下滑幅度也较国有银行偏小，环比仅下滑0.46%；浙江省收益率指数虽然也呈现了下滑趋势，不过与其它发行主体不同的是，该发行主体的3个月以下期限保本类理财产品收益率指数表现出了微幅的上升趋势，而长期限产品指数则仍然呈现了一定幅度的下滑态势。由于短期保本类产品收益率指数有所上升，带动了浙江保本类产品总指数出现了明显的上涨，但由于非保本指数下滑较为明显，因此总指数也出现了明显的下滑，环比下滑1.84%；上海市区域性银行收益率指数在本月下滑趋势有明显放缓，本月环比仅下滑0.7%。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.长三角银行理财收益率指数走势及分析

　　从收益率指数走势图可以看到，本月长三角地区收益率指数放缓幅度较为明显。这是继5月该区域收益率指数出现明显放缓后，其下滑幅度再一次大幅收窄。其中，与长三角地区总指数收窄幅度类似的为江苏省区域银行银行指数，江苏省各期限收益率指数均表现出了明显的收紧趋势，其指数环比下滑幅度不足。05%；相较于江苏省指数的明显收窄，浙江省近几个月收益率指数的下滑幅度变化较小，仅有极微小幅度的收窄，本月浙江省由于非保本产品指数整体下滑幅度较大，因此仍然维持了明显的下滑趋势，不过从由于江苏和上海地区指数均有明显收窄表现，可能在下月对浙江地区产品定价形成一定影响，因此下个月浙江地区收益率指数或将有所放缓。上海市区域性银行收益率指数在4月攀升至顶点后便持续大幅下跌，在7月更是大幅下滑4.19%,但在8月上海市区域银行收益率指数终于释放了较为明显的向上信号，当然其下滑幅度的大幅收窄也有较大可能与年中过后，收益率指数下滑幅度过大有一定关系，另一方面由于由于上海银行理财业务相对其它大行投向债市的比例较高，因此8月债市的向好也推动了该地区区域指数的回升。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　年中时期，国有银行与股份制银行受时点效应收益率指数出现了明显上扬。之后在7月迎来了较大幅度的下跌，整体下滑幅度在4%左右。进入8月后，国有银行与股份制银行收益率指数的下滑幅度虽然呈现了一定幅度的收窄，但下滑趋势仍然较为明显。预计接下来几个月，国有银行收益率指数将会呈现缓步下滑趋势，出现明显反转的可能性较低。

　　4.区域性银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　2016年8月，长三角地区整体收益率保持了相对稳定的表现，没有出现明显的波动。江苏省收益率在8月波动较小，仅在月末出现了较明显的下滑，但月末下滑幅度相对较大，环比下滑了6个BP，使得其收益率低于了浙江省收益率。浙江省区域性银行的收益率在本月虽然整体波幅不大，但波动较为频繁，虽然在月末时最终收益率大于江苏省，但平均收益率却与江苏省相同，均为3.90%。江苏省与浙江省平均收益虽然相同，但收益率表现差异仍然较大，不过从目前的情况看，两省收益率在近3个月均处于3.9%左右，因此两省收益率大概率在下个月仍在3.9%附近徘徊。上海市区域性银行自8月12号后，收益率有小幅回升，预计之后收益率能稳定在3.5%以上。短期银行理财产品的平均水平在8月表现的较为稳定，维持在3.75%附近，与江苏省和浙江省相关收益的差距没有明显增加或减少，仍继续维持了对互联网产品的明显优势。7月中互联网产品的收益率整体表现较为平缓。但进入8月后，在8月12日，其收益率达到2.63%的峰值后迅速回落，跌至2.5%以下。从近3个月的走势来看，互联网产品收益率整体波动不大，与短期银行理财产品收益差距仍然明显，在对资产进行保值的选择上，短期银行理财产品更为有优势。