发布机构：青岛银行

  研究支持：普益标准

　　1. 10月市场综述

　　山东省银行收益率总指数下滑幅度收窄，区域银行收益率实现全年最大涨幅

　　10月，山东省理财产品收益率指数微幅下滑0.17点至73.09点，其中，山东省区域性银行理财指数上升0.95点至74.83点；国有银行指数出现了2.48点的明显下降达到73.34点，但股份行指数却继续延续上月的上升势头，本月环比上升0.12点至70.73点。从整体来看，进入10月后，收益率指数呈现了下降趋势，本月收益率指数下降可能由多方面原因影响。一方面是央行于10月末再次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率；另一方面是中国经济下行压力持续，造成各行业的收益率普遍下降，银行缺乏高收益的投资渠道；从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率呈现下降的趋势，但在中旬趋于稳定；山东省区域性银行理财产品平均收益率为3.88%，较9月有微弱的上升幅度；青岛银行产品收益率在10月中下旬的下降趋势与山东省区域银行指数对应收益率趋势相同。

　　资本市场方面，从全球角度来看，英国国家统计局于11月9日发布的数据显示，英国公投脱欧导致英镑重挫后，英国7-9月全球贸易逆差收窄，给第三季经济增长带来提振。美国原油库存继续增加243.2万桶，预期增加162.009万桶，前值大幅上升1442万桶。聚焦国内市场，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部、中国人民银行9月30日晚发布公告，宣布建立国债做市支持机制，是指财政部在全国银行间债券市场运用随买、随卖等工具，支持银行间债券市场做市商对新发关键期限国债做市的市场行为。随买随卖制度的提出，有利于提高债券市场的交易活跃度，尤其是老券的活跃度。同时也有利于完善收益率曲线，促进人民币在岸市场的发展。

　　宏观经济方面，10 月份CPI数据显示，CPI 环比下降 0.1% ，同比上涨 2.1% ；随着全国各地房地产调控加码，为控制房地产风险，“宽财政”仍将是未来调控的一大抓手，但信贷会持续收缩；9月PMI指数为50.4，继续维持在枯荣线上方，也表明近期中国经济增速重现上行势头。9月美国非农数据显示，美国9月非农就业人数15.6万人，不及市场预期的17.5万人，同时失业率升至5%，略高于预期的4.9%，非农行情仍然不及预期预示美联储年内加息概率略微下降。

　　国庆期间，包括北京、广州、深圳等近20多个热点城市先后出台了以限购和限贷为主要内容的楼市调控政策，对房地产泡沫有一定的抑制作用，预计未来上述地区楼市涨幅会因相关调控政策实施而有所下滑。同时随着房地产市场的增幅趋缓，房地产市场与其他市场的翘板效应可能更加明显，更多资金将流入其它市场，因此银行理财规模市场有望继续扩大。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2016年10月，不同期限类型理财产品收益率指数变化与上月变化趋势相反，各期限产品出现了明显的下降趋势，尤其是长期限产品下降趋势最为显著。从不同发行机构角度来看，10月份，各发行主体指数表现疲软，下降趋势显著。国有银行长期限保本与非保本产品收益率指数继上月的下滑趋势，呈现更为明显的下降，可能9月份某股份行长期限产品无法兑付事件影响还在继续。长期限产品一反上月下滑趋势，本月表现十分抢眼，在中短期限保本及非保本产品收益指数均下滑的情况下，依然强劲上升，尤其是6-12月的保本型产品，环比上升高达16%。但由于中短期限产品发行量较大，整体权重占比更高，造成国有银行保本类总指数明显下滑；10月份中，股份制银行收益率指数并没有如同国有银行指数般呈明显上降，相反其保本类产品与非保本类产品呈现了微弱的上升幅度，其中3-6个月的两种类型产品均有小幅上升；山东省区域银行指数在10月一反上月的下滑颓势，出现显著的上涨。从市场整体表现来看，除了国有银行收益指数一蹶不振，各发行主体均呈现了向上态势，尤其是但山东省区域银行，其指数各维度上升幅度较为明显。其中6-12个月保本类产品指数上涨幅度最大，环比上升4.10%。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.山东省区域收益率指数走势及分析

　　10月山东省区域银行指数一举扭转下滑颓势，首次出现上升势态，环比显著增长了0.95%。与其它发行机构区别较大的是，部分发行机构在本月表现为收益率指数下滑幅度扩大或上升幅度收窄的趋势，唯有山东省区域性银行指数出现逆转，呈现了较明显的上涨趋势。从大的趋势来看，10月份的上涨趋势是继6月份以来首次出现，并且是目前全年最大的涨幅。由于山东区域银行收益指数上涨幅度不及国有银行的下降幅度，山东省总指数在10月出现了微微下滑，但较9月份指数情况，山东省总指数的下滑幅度有明显的收窄趋势。预计11月，全国性银行指数下滑幅度可能缩小，而山东省区域银行指数维持上升的态势较难，因此山东省总指数在11月恐将下降。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　本月，国有银行指数与股份制银行指数出现了较为明显走势差异。其中，国有银行指数继9月大幅上涨后，10月出现了大幅度下挫，环比下跌2.48点，且微幅低于2016年8月的水平，延续了国有银行自2015年以来收益率指数下跌的总趋势。另一方面股份制银行10月收益率指数微幅上调0.12，与9月份收益率指数基本持平，其中非保本型收益率指数表现较好。

　　4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域银行收益率则展示，指定区域内区域银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　2016年10月，山东省区域银行收益率在月初出现持续增长，并达到了4.21%的最高点，自本月中旬开始则出现了明显的下滑表现。其中当月最高收益率为4.21%，最低收益率为3.88%，差值仅为33个BP，平均收益率达到4.03%。青岛银行继上月的趋势，持续上涨。从长期表现来看，山东省区域银行收益率与短期银行理财产品均值维持收窄的趋势，且在10月中，短期银行理财产品收益率出现增长，两者的差距实现缩小。短期银行理财产品的收益率平均水平在10月出现小幅波动，由月初的小幅下降，到中旬的轻微上升，最后在月末稳定在9月份的平均水平3.69%上，依然维持了对互联网产品的明显优势。另外，由于上月末有一定向上的趋势，下月可能维持小幅向上表现。本月互联网产品收益率明显下滑，在10月中旬小幅回调，稳定在2.55%，其与山东省理财产品收益率的差距也逐步扩大。从近3个月的走势来看，互联网产品收益率整体波动不大，虽然9月收益率有所上涨，但9月下旬至10月中旬期间，表现较为疲软，出现了收益率的持续下滑，与短期银行理财产品收益差距不降反升，因此在对资产进行保值的选择上，短期银行理财产品的优势依然明显。