发布机构：江苏银行

研究支持：普益标准

　　1. 10月市场综述

　　区域银行收益率指数整体微降，江苏省区域银行收益率“领跑”长三角

　　10月，长三角理财产品收益率指数微幅下降0.34点至74.32点，其中，江苏省区域性银行理财指数保持连续两个月的上升势头，上升0.28点至75.41点；浙江省区域性银行理财指数下跌1.22点至74.28点；上海市区域性银行指数明显下降3.10点至70.41点，其中6-12个月保本收益率指数变化受当月产品数量影响，参考意义不大；国有银行指数出现了2.48点的明显下降达到73.34点，但股份行指数却继续延续上月的上升势头，本月环比上升0.12点至70.73点。从整体来看，进入10月后，收益率指数呈现了下降趋势，本月收益率指数下降可能由多方面原因影响。一方面是央行于10月末再次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率；另一方面是中国经济下行压力持续，造成各行业的收益率普遍下降，银行缺乏高收益的投资渠道；从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率呈现下降的趋势，但在中旬趋于稳定；江苏省区域性银行理财产品平均收益率为3.91%；浙江省区域性银行理财产品平均收益率为3.86%；上海市银行理财产品平均收益率为3.55%，较9月有微弱下降。

　　资本市场方面，从全球角度来看，英国国家统计局于11月9日发布的数据显示，英国公投脱欧导致英镑重挫后，英国7-9月全球贸易逆差收窄，给第三季经济增长带来提振。美国原油库存继续增加243.2万桶，预期增加162.009万桶，前值大幅上升1442万桶。聚焦国内市场，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部、中国人民银行9月30日晚发布公告，宣布建立国债做市支持机制，是指财政部在全国银行间债券市场运用随买、随卖等工具，支持银行间债券市场做市商对新发关键期限国债做市的市场行为。随买随卖制度的提出，有利于提高债券市场的交易活跃度，尤其是老券的活跃度。同时也有利于完善收益率曲线，促进人民币在岸市场的发展。

　　宏观经济方面，10 月份CPI数据显示，CPI 环比下降 0.1% ，同比上涨 2.1% ；随着全国各地房地产调控加码，为控制房地产风险，“宽财政”仍将未来调控的一大抓手，但信贷会持续收缩；9月PMI指数为50.4，继续维持在枯荣线上方，也表明近期中国经济增速重现上行势头。9月美国非农数据显示，美国9月非农就业人数15.6万人，不及市场预期的17.5万人，同时失业率升至5%，略高于预期的4.9%，非农行情仍然不及预期预示美联储年内加息概率略微下降。

　　国庆期间，包括北京、广州、深圳等近20多个热点城市先后出台了以限购和限贷为主要内容的楼市调控政策，对房地产泡沫有一定的抑制作用，预计未来上述地区楼市涨幅会因相关调控政策实施而有所下滑。同时随着房地产市场的增幅趋缓，房地产市场与其他市场的翘板效应可能更加明显，更多资金将流入其它市场，因此银行理财规模市场有望继续扩大。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2016年10月，不同期限类型理财产品收益率指数变化与上月变化趋势相反，各期限产品出现了明显的下降趋势，尤其是长期限产品下降趋势最为显著。从不同发行机构角度来看，10月份，各发行主体指数表现有较为明显的差异。国有银行长期限产品一反上月下滑趋势，本月表现十分抢眼，在中短期限保本及非保本产品收益指数均下滑的情况下，依然强势上升，尤其是6-12月的保本型产品，环比上升高达16%。但由于中短期限产品发行量较大，整体权重占比更高，使国有银行保本类总指数仍然呈现明显的下滑；10月份中，股份制银行收益率指数并没有如同国有银行指数般出现明显下滑表现，相反其保本类产品与非保本类产品均呈现了微弱的上升。本月股份制银行收益率指数的上涨也可能是针对上月逆势下滑的反弹；江苏省区域性银行收益率指数延续了上月良好的上升趋势，各类型产品整体增长幅度与上月趋同，除6-12个月非保本类产品依旧下降外，各维度指数都实现微微上升。浙江省区域银行的非保本与保本类指数仍然呈现明显的差异。其中，保本类产品指数均呈现了显著的上升趋势，而非保本产品指数则均呈现了小幅的下滑趋势，不过由于非保本产品所占权重更大，因此浙江省指数持续上月的下滑趋势；上海市区域性银行收益率指数未能保持上月的上涨势头，本月各维度指数出现了大幅下降，其中下滑幅度最大的为6-12个月保本类产品，环比下降38.77%。但本月该维度发行产品过少（不足5款），因此受单一产品异常值影响较大，致使本月上海地区6-12个月保本类产品收益率指数参考意义不大。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.长三角银行理财收益率指数走势及分析

　　从收益率指数走势图可以看到，本月长三角地区收益率指数出现了微幅下滑的表现。从全年角度看，10月收益率指数延续了1至8月的下滑趋势，但10月收益率指数下滑幅度较之前有明显的收窄；从局部看，自8月起收益率指数变动变趋于平缓，因此不排除下个月收益率指数变动继续保持微幅震荡的可能。具体来看，江苏省区域银行指数并未如之前一样继续保持与长三角地区总指数高度一致的变化趋势，而是逆势小幅上涨，达到75.41处。江苏省各期限收益率指数在9月基本均表现出了上涨趋势，10月则延续了这种上涨表现，非保本型收益率指数上涨幅度较9月有所加大，但保本型收益率指数上涨幅度较9月有所缩减，其总指数环比上涨0.37%；本月浙江省指数与长三角地区收益率及其相近，延续了之前的下滑表现，且下滑幅度表现出明显的加剧趋势，不排除下个月有指数向下的可能性；继9月上海地区指数触底反弹，环比上涨1.23%后，10月份上海市区域性银行收益率指数出现了极大幅度的下滑，收益率指数环比下降4.21%。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　本月，国有银行指数与股份制银行指数出现了较为明显走势差异。其中，国有银行指数继9月大幅上涨后，10月出现了大幅度下挫，环比下跌2.48点，且微幅低于2016年8月的水平，延续了国有银行自2015年以来收益率指数下跌的总趋势。另一方面股份制银行10月收益率指数微幅上调0.12，与9月份收益率指数基本持平，其中非保本型收益率指数表现较好。

　　4.区域性银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　2016年10月，长三角地区整体收益率出现了较大的波动，变动幅度均较为明显。江苏省收益率在10月初出现了一个明显的抬升，但收益率随后在中旬大幅下挫至3.70%，并于下旬触底反弹，最终稳定保持在3.90%以上。这一轮波动江苏省平均收益率峰值为4.03%，最低值则为3.70%，差值达33个BP，展现出了极大的收益率波动性，但稳定后其收益率仍明显高于其它地区银行。浙江省区域性银行的收益率在上月波动较为规律，但进入10月后收益率明显下滑后稳步回升，并稳定在3.90%附近，但由于江苏地区收益率的止跌回升，因此浙江省区域性银行收益率本月仍位列长三角地区第二位。从近三个月表现来看，尽管近期出现了大幅波动，但江苏和浙江理财产品平均收益率仍都稳定在3.9%附近，从长期看保持了一定的稳定性，依然大幅领先短期银行理财产品均值。上海市区域性银行收益率从9月初至10月初的一个月时间内，表现出持续向上的过程，其最高值为3.70%，最低值为3.48%，差值为22个BP。但在十月中旬重挫跌至3.42%，并于随后止跌回升稳定在3.50%附近。总体来看，长三角地区理财产品收益率虽有不同程度的波动，但从全年角度看，仍维持了相对稳定的平均收益率并继续保有对互联网产品的明显优势。本月互联网产品收益率明显下滑，在10月中旬小幅回调，稳定在2.55%，其与长三角地区理财产品收益率的差距也逐步扩大。从近3个月的走势来看，互联网产品收益率整体波动不大，虽然9月收益率有所上涨，但9月下旬至10月中旬期间，表现较为疲软，出现了收益率的持续下滑，与短期银行理财产品收益差距不降反升，因此在对资产进行保值的选择上，短期银行理财产品的优势依然明显。