发布机构：锦州银行

　　研究支持：普益标准

   1.2月市场综述

   辽宁省银行理财价格指数稳步上涨，封闭式产品价格指数涨幅收敛明显

   2月辽宁省价格指数表现平稳；风险指数受节假日效应小幅上涨；财富累积效应仍然显著。

   2月辽宁省银行理财价格总指数环比上涨0.61点至113.15点。在2018年首月，资金面表现相对平稳。随着央行在近期通过CRA（临时准备金动用安排）、MLF（中期借贷便利）、定向降准等操作组合对市场流动性进行有效地控制，2月春节前后的资金面都保持了较高的稳定程度，也促使理财产品收益也维持在相对稳定水平。预计3月中下旬，随着季末考虑临近、监管政策落地预期增强、缴税压力增大、CRA逐步到期等多方面因素的共同作用，资金面呈现收紧迹象，具体流动性表现有赖央行的调控力度。从各类产品收益走势来看，封闭式预期收益型产品价格指数为118.37点，环比上涨0.49点；开放式预期收益型产品价格指数为105.31点，环比上行0.79点。

   2月辽宁省银行风险指数较1月涨幅有所放大，环比上涨1.23点至106.31点，2月风险涨幅放大的主要原因是在春节节假日效应的影响下银行理财产品价格波动风险的明显提升。随着春节结束，该类风险有回落趋势，或带动整体风险在近期小幅下滑。但随着3月末季末考核的临近，银行理财价格压力加剧，价格波动风险有较大上涨概率，银行理财风险仍有较大可能在3月维持高位。从具体风险指标变化来看，辽宁省银行各类风险走势有较大差异。其中银行承担的隐性风险维持了相对稳定的表现；价格波动风险持续上涨；而基础资产传导风险继续小幅回调。

   从财富指数来看，2月，辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，环比增长0.43点，达109.34点，上升幅度为0.39%，与1月涨幅一致。

   从货币政策来看，中央经济工作会议指出中国经济已由高速增长转向高质量增长，稳增长、调结构是今后经济工作的主线。同时，国外央行陆续加息，使得国际货币收紧趋势明朗化，强化了国内对稳健中性的货币政策转向偏紧的预期，市场面临较大压力。从监管政策来看，此前发布的资管新规（征求意见稿）的正式版本落地在即，打破刚兑、向净值化转型、消除多层嵌套等要点预期不会发生根本性改变。若新规正式实施，对银行的主动管理能力将提出更高要求。各银行机构应在监管指引下，加快业务结构的调整，继续推进理财业务向合规化、精细化方向发展。

   2.银行理财各类型指数展示

   基础资产传导风险进一步下降。2月辽宁省银行理财价格指数涨幅基本与1月持平，环比上涨0.61点至113.15点。随着央行在近期通过CRA（临时准备金动用安排）、MLF（中期借贷便利）、定向降准等操作组合对市场流动性进行有效地控制，2月春节前后的资金面都保持了较高的稳定程度，也促使理财产品收益也维持在相对稳定水平。预计3月中下旬，随着季末考虑临近、监管政策落地预期增强、缴税压力增大、CRA逐步到期等多方面因素的共同作用，资金面呈现收紧迹象，具体流动性表现有赖央行的调控力度。具体来看，封闭式预期收益型产品价格指数为118.37点，环比上涨0.49点；开放式预期收益型产品价格指数为105.31点，环比上行0.79点。2月两类产品在资金面趋稳的前提下，保持较为接近的上涨幅度，预计3月两类产品上涨趋势不变。

   从风险指数看，2月辽宁省银行理财市场风险指数小幅上涨，环比上涨1.23点至106.31点，各类风险走势继续呈现差异化表现。从具体变化值来看，银行承担的隐性风险延续了平稳的走势；银行理财价格波动风险在近期持续冲高，在春节效应的带动下，该指数于2018年2月达到了近一年来的新高点；经历了2017年末基础资产风险暴涨的冲击后，各类基础资产的表现于2018年逐步趋稳，促使基础资产传导风险逐步回落。

   辽宁省财富指数相较1月环比上涨0.43点至109.40点，进一步凸显银行理财产品保值增值功能。

   3.银行理财价格指数

   银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

   银行理财价格指数走势

   银行理财价格指数继续平稳上行。辽宁省价格指数于2018年2月小幅上涨，环比上涨0.61点，至113.15点，涨幅与上月几乎持平。从2月的收益变化来看，由于2月整体流动性表现较预期更为稳定，这也促使辽宁省银行理财价格指数也展现出更为平稳的上涨走势。考虑到春节过后，虽然央行整体调控促使市场资金面相对稳定，但整体流动性趋于宽松的迹象有所显现，因此预计3月初流动性将相对宽松，不过随着季末临近，多因素叠加下，辽宁省银行理财价格指数大概率呈现上涨趋势。

   将辽宁省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数对比可以发现，2月，辽宁省银行理财价格指数走势与全国银行理财价格指数相仿，但辽宁地区理财价格指数的绝对值略低于全国平均水平，且从2018年两类指数走势来看，这种差异正呈现出放大的趋势。

   各类型价格指数走势

   除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察辽宁省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

   封闭式及开放式理财产品价格指数走势相仿。2月，辽宁省封闭式预期收益型指数及开放式预期收益型指数均呈现了微幅上涨的走势。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.49点至118.37点，涨幅较1月微幅放大；开放式预期收益型产品价格指数涨幅却又小幅收窄，环比上涨0.79点至105.31点。再进入2018年后，两类产品价格指数的涨幅都趋于平缓。封闭式产品在经历了2017年12月的收益冲高后，连续两月都处于横盘调整的状态，预计随着3月季末考核的临近整体收益将出现一定幅度的上涨；而开放式预期收益型产品价格指数走势则更为平稳，在近期呈现出收敛的上行走势 。

   2月辽宁省半开放式理财价格指数持续向上。从辽宁省半开放式理财走势变化来看，2月该指数维持向上趋势，环比上涨1.08点，至114.07点。与2017年下半年相比，辽宁省半开放式理财价格指数在2018年涨幅更为显著，凸显行业看涨未来理财产品收益。虽然开放式产品收益受季末因素影响偏小，但预计2018年3月半开放式理财价格指数仍有明显上行的空间。

   4.银行理财收益变化

   锦州银行收益表现稳定。2017年2月，锦州银行理财产品平均收益较1月小幅回落2BP，与辽宁地区平均水平进一步趋近。从走势变化来看，自2017年6月开始，锦州银行理财产品平均收益便表现出了横盘调整的态势，整体收益波动较小，凸显该行理财产品定价的。随着3月季末考核叠加CRA到期等因素，预计3月整体流动性趋近，锦州银行将继续保持相对于整个辽宁地区的定价优势。

   5.银行理财风险指数

   银行理财风险指数走势

   辽宁省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

   辽宁地区风险回落至全国平均水平之下。从辽宁省银行理财风险指数的走势来看，2月辽宁省银行理财风险指数基本重回全国平均水平之下，环比上涨1.23点，与全国平均水平的差异为0.64点。对比近一年的风险指数来看，当前，辽宁省银行理财风险指数处于近期高点，而价格波动风险成为了造成整体风险指数高企的主要原因。随着资管新规落地的临近，银行理财风险走势与其影响息息相关，不排除资管新规落地后，银行理财风险指数大幅波动的情况。不考虑政策调整因素，在3月季末考核的影响下，价格波动风险或小幅上涨推动整体风险继续上行。

   银行理财各类风险展示

   一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

   价格波动风险大幅冲高。2月，辽宁省银行承担的隐性风险环比上涨0.26点至104.72点；价格波动风险环比上涨10.31点至134.29点；基础资产传导的风险指数环比下滑1.87点至93.34点。从近期三类风险的表现来看，银行承担的隐性风险维持稳定走势，但连续7月的上行表现凸显出银行自身风险持续累积的情况，值的银行关注；基础资产传导风险在12月过后持续下滑，且整体下滑幅度较为明显，凸显出近期各类资产风险已开始逐步出清，在各类基础资产市场不大幅调整的情况下，3月该类风险仍有下行空间；2月价格风险受节假日因素影响迅速抬升，在春节过后，随着整体流动性环境保证在相对稳定的水平，预计价格波动风险可能有一定的回落，但随着3月末季末考核的临近，银行理财价格压力加剧，价格波动风险有较大上涨概率。

   6.银行理财财富指数

   投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

   辽宁省银行理财产品财富增值效应显著。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年2月，辽宁省财富指数达109.34点，较1月增长0.43点，环比上涨幅度为0.39%，与上月涨幅持平。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。