发布机构：汉口银行

　　研究支持：普益标准

   1.2月市场综述

   华中地区各类银行理财价格指数趋稳，基础资产传导风险继续下行

   本报告所指华中地区包括湖南、河南、湖北、江西四省。

   2月，华中地区银行理财收益走势平稳，价格波动风险和基础资产传导风险走势进一步分化，风险整体可控。

   从价格指数来看，本月华中地区银行理财价格指数仅有微幅上涨，环比上涨0.40点至113.53点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.47点至119.40点，开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.29点至104.73点。虽然春节过去，但由于市场对资金面预期仍然偏紧，因此银行理财收益未像往常一样出现回落，依然持续走高，但涨幅明显收窄，显露趋缓迹象。

   从理财收益表现来看，2月，华中地区各省银行理财收益涨跌不一。其中，湖北省银行理财收益波动较大，环比下降15BP至4.56%；河南省和江西省银行理财收益水平与上月持平，均为4.68%；湖南省银行理财收益小幅上升，环比上涨2BP至4.74%。本月，河南、江西、湖南三省的银行理财收益水平仍维持在高位，而湖北省银行理财收益水平则出现一定回落。

   从风险指数来看，2月，华中地区银行理财市场风险指数环比上涨1.53点至107.00点，风险水平有所上涨。2月，债市持续平稳上涨，表现良好，促使银行理财市场基础资产传导风险进一步下跌。由于资管新规公布在即，打破刚兑、实行净值化管理、消除多层嵌套等对银行理财产品冲击较大，这也使得价格波动风险有一定程度的上涨。随着全国两会召开，3月银行理财市场风险水平有望得到抑制。

   从财富指数来看，本月华中地区财富指数涨幅与上月持平，环比上涨0.43点至109.38点，银行理财财富继续稳定累积。

   从货币政策来看，中央经济工作会议指出中国经济已由高速增长转向高质量增长，稳增长、调结构是今后经济工作的主线。同时，国外央行陆续加息，使得国际货币收紧趋势明朗化，强化了国内对稳健中性的货币政策转向偏紧的预期，市场面临较大压力。从监管政策来看，此前发布的资管新规（征求意见稿）的正式版本落地在即，打破刚兑、向净值化转型、消除多层嵌套等要点预期不会发生改变。若新规正式实施，对银行的主动管理能力将提出更高要求。各银行机构应在监管指引下，加快业务结构的调整，继续推进理财业务向合规化、精细化方向发展。

   2.华中地区银行理财各类型指数展示

   华中地区理财价格指数走势趋缓。2018年2月，华中地区银行理财价格指数上涨态势趋缓，环比上涨0.40点至113.53点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数较上月环比上涨0.47点至119.40点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.29点至104.73点。两类产品价格指数涨幅微弱，上涨态势趋于平缓。

   华中各省银行理财收益水平涨跌不一。本月，华中地区银行理财收益整体微幅上涨，但各省银行理财收益涨跌不一。具体来看，湖北省银行理财收益波动较大，环比下降15BP至4.56%；河南省和江西省银行理财收益水平与上月持平，均为4.68%；湖南省银行理财收益小幅上升，环比上涨2BP至4.74%。

   华中地区银行理财市场风险有所上扬。从风险指数看，2月华中地区银行理财市场风险指数环比上涨1.53点至107.00点，涨幅较上月有所扩大。其中，各类风险指数涨跌不一，由银行承担的隐性风险环比下降0.07点至105.57点；银行理财价格波动风险环比上涨13.53点至135.48点；基础资产传导风险环比下降1.81点至93.35点。价格波动风险的上扬是带动整体风险上涨的主要原因，华中地区银行理财市场总风险仍处于可控范围之内。

   银行理财财富稳定累积。2月，华中地区财富指数环比上涨0.43点至109.38点，银行理财财富继续稳定累积。

   3.银行理财价格指数

   银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对华中地区银行理财产品收益变化进行分析。

   银行理财价格指数走势

   华中地区银行理财价格指数走势趋缓。2月，经过前期的持续上涨，华中地区银行理财价格指数已处于较高水平，继续大幅上涨动力不足。但同时由于市场对资金面预期趋紧，使得金融机构融资成本居高不下，这也促使银行理财产品收益水平维持在高位。

   十九大和中央经济工作会议指出我国经济已由高速增转向高质量增长，稳增长、调结构是今后经济工作的主线。在稳健中性货币政策背景下，货币政策趋紧概率较大。加之国外央行陆续加息，国际货币收紧趋势逐渐明朗，强化了国内预期。因此，预期银行理财价格指数下月仍将在高位徘徊，难以大幅下降。

   各类型价格指数走势

   除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型和开放式预期收益型两个方面观察华中地区各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

   封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数平缓上行。本月，由于此前的公开市场操作陆续到期，加之申报纳税期限顺延，一定程度上影响了市场资金面。加之国外央行陆续加息，国际货币收紧趋势更加明朗，强化了国内对流动性的趋紧预期。封闭式预期收益型产品作为银行当前调节流动性的重要工具，其对应价格指数的涨跌反映了银行流动性的松紧，进而体现出市场资金面的变化。华中地区封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数居高位而未出现回落，体现华中地区资金需求仍较为强烈。

   华中地区半开放式理财产品价格指数居高不下。2月，华中地区半开放式理财产品价格指数涨幅进一步收窄，但仍未有回落。在市场资金面趋紧预期下，银行各类理财价格指数难以下行。全国两会在3月召开，会议期间各方市场将趋于稳定，预期下月华中地区半开放式理财产品价格指数将维持平稳，不会出现大幅波动。

   4.银行理财收益变化

   华中各省银行理财收益涨跌不一。经过上月较大幅度的增长，本月湖北省银行理财收益出现回调，与河南、江西、湖南三省银行理财收益水平出现一定差距。湖北省理财收益水平相对较低，说明湖北地区资金需求较其他三省偏弱。从收益水平走势来看，湖北省收益走势波动更大，其他三省走势更为一致，说明河南、江西、湖南三省银行理财市场发展更为成熟，表现相对更为稳定。

   汉口银行理财产品定价更趋理性。本月，汉口银行理财产品收益水平继续小幅下跌，定价更趋理性。从收益水平来看，尽管汉口银行理财产品收益水平有所下降，但仍高于地区平均，体现出汉口银行雄厚的投研实力与较高的管理水平。从收益走势来看，汉口银行近两月收益持续下跌，但与地区收益水平进一步趋近，反映出汉口银行在严监管指引下，其定价策略更趋理性。

   5.银行理财风险指数

   银行理财风险指数走势

   华中地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

   华中地区总风险有所上扬，整体可控。本月，面对频频出台的各项监管政策，银行理财市场难免有所动荡，风险水平出现一定程度上涨。短期内，银行理财市场有所波动属于正常现象。由于防范系统性金融风险仍是今后监管的重心，需常抓不懈。长期来看，随着各项监管政策落实到位，预计银行理财市场风险水平将趋于下降。

   银行理财各类风险展示

   一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

   各类风险走势不一，进一步分化。2月，华中地区银行理财市场各类风险涨跌不一。其中，由银行承担的隐性风险有所下跌；债市平稳上行，表现良好，促使基础资产传导风险继续下跌；受严监管影响，银行理财业务结构继续深化调整，价格波动风险继续上升。全国两会将在3月召开，会议期间各方市场将趋于稳定，预期下月银行理财市场价格波动风险上涨态势将得到抑制。

   6.银行理财财富指数

   投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

   华中地区财富总指数继续上涨，银行理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益型的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图9可见，华中地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2月，华中地区财富指数环比上涨0.43点至109.38点，银行理财财富稳定累积。