发布机构：江苏银行

   研究支持：普益标准

   1. 4月市场综述

   银行理财收益率继续下行，长三角内各区域理财产品收益率差距缩小

   4月，长三角理财产品收益率指数继续下跌2.14点至80.56点，其中，江苏省区域性银行理财理财指数下跌2.04点至81.37点，浙江省区域性银行理财指数下跌2.13点至82.18点，上海市区域性银行指数逆势上涨1.28点至80.38点。上月整体逆势上扬的股份行理财指数，本月大幅下跌4.15点至75.51点。长三角各区域理财产品收益率逐渐缩小，表明区域内银行理财市场日趋成熟。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率4月份继续下跌至2.66%，和银行短期理财产品之间的差距进一步拉大；江苏省区域性银行理财产品平均收益率为4.27%，在长三角地区仍然保持领先优势；浙江省区域性银行理财产品平均收益率为4.17%，和江苏省之间的差距缩小；上海市银行理财产品平均收益率为3.77%，和区域内的整体水平之间的差距进一步缩小。

   资本市场方面，风险控制成为4月资本市场的主题，除又有银行同业投资诈骗案件曝光之外，又有多家财富管理公司跑路，涉及金额在数十亿元以上。在此背景下，监管层接连下发通知，加强对于资管行业的监管力度，以尽量防范风险事件的发生。4月27日，由中国人民银行和银监会共同发布《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》，整顿票据业务；4月28日，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（银监办发[2016]82号），就交易结构不规范不透明、会计处理和资本、拨备计提不审慎等问题，提出相应具体要求。此外，根据基金业协会要求，5月1日之后对于提交材料不合格、私募基金管理人资格备案满一年但无产品进行备案的私募基金管理人进行清理，4月份也成为了众多私募基金“保壳”的最后期限。

   宏观经济方面，4月份经济态势仍然呈现整体向好的局面。4月财新中国制造业 PMI 录得 49.4，虽然较上月下降 0.3，显示出我国经济仍然在反复的筑底过程中，但是相较15年4季度已经有了较为明显的回升。海关总署8日发布4月进出口数据显示，4月，我国进出口总值1.95万亿元，同比微降0.3%。其中，出口同比增长4.1%，进口同比下降5.7%，贸易顺差2980亿元，扩大45.8%。有关专家表示，4月数据反映了我国当前外贸形势显现出走强趋势，开始回归常态。此外，随着蔬菜和猪肉价格的见顶，4月份我国CPI有大概率出现回落，2、3月份CPI上涨带来的压力将得到缓解。

   在4月CPI有较大可能下行的情况下，货币政策继续宽松的空间被打开，而债市去杠杆等监管导向更是对银行理财产品的收益率形成了不利影响，因此我们预计未来短期内银行理财产品收益率还有下滑的空间。

   2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年4月，中短期限类型产品收益呈现出明显的下滑表现，而长期限产品则维持震荡表现，没有明显的下滑迹象。从不同发行机构角度来看，4月各发行主体收益率指数的变化与三月有一定区别。3月下滑幅度最小的股份制银行在4月迎来了较大的下滑，环比下滑5.21%至75.51。股份制银行的保本类产品收益率指数下滑明显是其整体指数下滑的主要原因，而其非保本类产品整体表现则较为平稳，没有出现较大幅度的下滑。国有银行仍然保持小幅下滑的趋势，但上月下滑较大的6-12个月产品在本月出现明显的上升。相比较全国性银行，江苏省区域性银行收益率指数虽然也有小幅下滑，但各子维度下滑的幅度都极小，整体表现较为稳定。同时，江苏省3个月以下保本类产品的收益率指数还出现了1.48%的上涨，这是唯一出现上涨的短期产品分类。浙江省非保本指数同样呈现下滑趋势，且保本类短期产品出现了16.02%的大幅下滑，其下滑幅度超越了3月该分类12.02%的上升幅度，形成了一个倒“V”表现，近两月该分类的产品收益率指数波动较为明显。另一方面，浙江省非保本产品整体表现则较为稳定没有明显的涨跌幅。上海市区域性银行收益率指数继续出现了上涨表现，其长期限保本类产品收益率指数依然保持大幅度的上涨。整体来看，长三角地区收益率指数仍然保持下滑趋势，但整体下滑幅度开始有明显减弱，大幅下滑的分类明显减少。

   3.收益率指数走势及分析

   3.1.长三角银行理财收益率指数走势及分析

   从收益率指数走势图可以看到，进入2016年后浙江省与江苏省收益率指数基本保持了与长三角地区相似的变化，维持平稳的下滑趋势，而上海市区域性银行收益率指数则有明显的变化。在2016年年初大幅下滑且触及到1年内最低的78.71后，上海市区域性银行收益率指数出现了明显的反弹，在4月中，上海市区域性银行收益率指数环比上升了1.62%，继续维持上扬趋势。而4月中，江苏省区域性银行收益率指数虽然仍然保持下滑趋势，但整体下滑幅度明显放缓；浙江省区域性银行收益率指数则继续维持小幅下滑的态势没有明显改变。虽然上海市区域性银行收益率指数有较明显的上升，但其理财产品在长三角地区所占权重较低，因此长三角地区总指数仍然维持了小幅下滑的态势。

   3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在2016年中，国有控股银行收益率指数仍然维持了较为稳定的表现，整体波动较小。4月中，国有控股银行收益率指数环比下滑2.55%，较三月下滑幅度有微幅增加，整体向下表现较难在短期内有所调整。股份制银行收益率指数在2016年中波动相对较大，3月中股份制银行收益率指数环比有所上升，但在4月中出现了一波明显的下滑，环比下滑5.21%至75.51。全国性银行整体向下的表现较为明显，结合当前经济新常态以及银行资管控规模、控收益的需要，全国性银行收益率指数近期大幅反转的可能性较低。

  4.区域性银行收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行在近3个月内整体变化情况。

   2016年4月，长三角地区仍然维持了稳定且较高的收益率。除上海市区域性银行平均收益率处于4%以下外，江苏省和浙江省区域性银行的收益率均大幅高于国内短期银行理财产品的收益率均值。其中，江苏省区域性银行收益率整体表现最高，但4月下旬中该省区域性银行平均收益率有明显的下滑表现，与浙江省区域性银行平均收益率的差距正逐渐缩小，在5月有被超过的趋势。4月中，江苏省区域性银行收益率最高值为4.50%，最低值为4.27%，差值仅为23个BP，其持续下滑的趋势较为明显。国内短期银行理财产品平均收益率在4月有明显上升，整体上升幅度明显，最高收益率为4.05%，最低为3.72%，差值仅为33个BP。互联网产品收益率在4月有明显的先扬后抑的表现，4月15日前互联网产品收益率持续走高，在4月15日到达顶点后则出现了明显回落。4月中，互联网产品平均收益率最高为3.06%，最低仅为2.66%，其差值达40个BP。波动区间较短期银行理财平均收益率明显偏大，整体收益水平与短期银行理财产品有较大差距。从4月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率较互联网产品收益率有较明显优势，整体领先幅度在1.29%左右。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较非银行系互联网产品（货币基金型）更有优势。