发布机构：青岛银行

  研究支持：普益标准

　　1. 12月市场综述

　　山东省总指数涨势汹涌，不同发行主体差异增大

　　12月，山东省理财产品收益率指数大幅上涨4.02点至77.92点，其中，山东省区域性银行理财指数上升1.79点至76.41点；国有银行指数也出现大幅度上涨，上升8.94至83.76点，而股份行指数连续维持上升势头，本月环比上升3.35点至75.57点。从整体来看，进入12月后，收益率指数呈现了大幅上升态势，其原因为市场资金链紧绷，年末从“资产荒”发展成“资金荒”，“钱紧”自然导致银行理财收益开始飙涨，以此吸引投资者购买理财产品。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率呈现上升势头，但整体趋于平稳；山东省区域性银行理财产品平均收益率为3.54%，较11月有较大幅度上涨；青岛银行产品收益率在12月整体呈现波动上扬态势，本月下旬涨幅最大，趋近于山东省区域银行指数所对应收益率。

　　资本市场方面，随着美国股市收盘，2016年全球各大资本市场全部收官。除A股外，几乎所有市场都在年内获得上涨。而美股在12月中旬开始明显触顶横行，最后一周更是开始走软，三大股指在2016年的最后3个交易日内集体走出3连阴。究其原因，“特朗普效应”在炒作了两个月之久后也逐渐归于平淡。国内市场，经过两年多的筹备，深港通终于落地，在12月5日正式通车。这是继2014年11月17日“沪港通”正式开通之后，两地金融市场真正融合迈出的又一大步。但自开通以来，在市场气氛、 宏观经济数据及各种技术限制因素影响下，境内境外许多主要机构投资者仍静而观之，市场反应并未像设想的那样热烈。

　　宏观经济方面，12月份制造业PMI指数达到51.4%，较11月份小幅回调0.3个百分点；基建投资保持高增速、制造业投资相对好转，但在中央提出“房子是用来住的，不是用来炒的”的表态之下，12月房地产销售降温状况延续，主要30城地产销量同比下降20%；汽车和房地产消费分项仍然有所支撑，消费者信心稳步上行，同时在原油价格稳步上行和基数效应的影响之下，预计国内石油制品相关消费同比增速也会有显著提升。美联储会议决定加息25bp，将联邦基金利率提升至0.5%-0.75%的区间，且联储点阵图显示2017年美联储将加息3-4次，高于9月份议息会议的预判结果，美元的强势可能会进一步延续。

　　监管政策层面， 2016年12月14日的中央工作会议，将防范化解金融风险提到了更高要求的层面上，明确提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。2016年12月19日，央行表示将于2017年一季度MPA评估时，将金融机构表外理财业务纳入广义信贷测算范围。中国的银行理财业务，在经历了爆发式的规模扩张之后，其背后隐藏的行业风险以及由此可能引发的宏观流动性风险不容小觑，是本轮金融风险管控的重要着手点，监管对于银行理财业务的不断规范，并将其纳入宏观审慎监管的范畴之内，对于行业的健康发展有着深远意义。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2016年12月，不同期限类型理财产品收益率指数整体延续了上月变化趋势，各期限产品均出现加速上浮态势，其中，中长期限产品上涨趋势最为显著。从不同发行机构角度来看，12月份，各发行主题指数出现较大差异，相对国有行和全国性股份制银行来说，山东省区域银行指数涨幅最低，仅上涨2.40%，而同期国有行指数涨幅达到11.95%。国有银行的各期限产品在本月均表现抢眼，其中3-6个月期限产品指数上涨达14.26%，其它期限产品涨幅也均在10%左右，保本及非保本产品收益指数均涨幅明显，使国有银行指数轻松超越上月表现，实现今年以来的最大幅度上涨；12月份，股份制银行收益率指数整体延续前两个月的上涨趋势，其中，除长期限产品中的非保本类型表现不稳定，其它类型产品均稳步上扬。山东省区域银行指数同上月相比出现反弹态势，尤其是保本类产品上浮明显，仅6-12个月期限的保本类产品出现下跌，而非保本产品收益指数与上月相比加速上涨。从市场整体表现来看，本月由于年末理财效应凸显，各发行主体的表现可圈可点，尤其是国有银行，各维度指数统计均呈现年内最大涨幅，而相对来说，虽然山东省银行指数止跌反弹，但涨势不及预期，环比仅上涨2.40%。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.山东省区域收益率指数走势及分析

　　从收益率走势图可以看到，12月山东省区域银行指数出现大幅上涨的表现。以全年角度来看，除了10月份山东省区域银行指数出现微幅上涨，全年其他月份指数一路下滑，本次反弹是继10月份后出现的第二次反弹，且幅度较大，环比上涨3.38%，整体表现基本符合上月预期。10月份以来，山东省区域银行指数不断调整，触底可能性不断增大，同时受年末效应影响，全国性银行指数大幅上涨，山东省总指数连续两个月涨幅年内最大，带动山东省区域银行指数稳步上调。本次年末理财行情推动是指数上涨的主要因素，短期内或可维持相对高位，但长期来看，在无重大政策利好的前提下，上涨空间仍较为有限。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　本月，国有银行指数与股份制银行指数均大幅上调。其中，国有银行指数继11月微幅回调后，12月出现了很大幅度的增长，环比上升8.94点，一举超过2016年2月份的指数水平。这一现象的主要原因是建行产品收益变化过大（建行由于产品存量较多，对国有银行的权重影响较大），其保本类和非保本类产品平均收益率涨幅均在17%左右。另一方面股份制银行12月收益率指数上升，环比上调了3.35点，虽然没有国有银行上调幅度大，但基本维持了11月的上扬趋势。

　　4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　2016年12月，山东省区域银行指数对应收益率整体为调整上升态势，月初延续上月表现微幅上升，但在中旬出现短暂回调，随后月末发力，收益率回到10月初4.10%的高位。本月最高收益率为月末值4.41%，最低收益率为月初值3.91%。差值达到23个BP，平均收益率为3.99%。青岛银行收益率本月表现稳定，自上月末收益率出现大幅下滑后，后续稳步上涨，同山东省区域银行指数对应收益率之间的差距缩小。

　　从长期表现来看，山东省区域银行收益率与短期银行理财产品均值在年末都呈现出稳步上扬态势，但山东省区域银行收益率推力不足，上升幅度有限，只是回复到10月初水平，与此同时短期银行理财产品均值出现大幅度持续上涨，与山东省区域银行指数对应收益率之间的差距逐渐缩窄，并在12月中旬反超，最终在月末达到4.20%，维持着对互联网产品的明显优势。由于本月受年末行情及宏观经济环境影响较大，下月很可能出现短暂回调。本月互联网产品收益率持续攀升，最高至2.80%，但与山东省理财产品收益率仍有较大的差距。从近3个月的走势来看，互联网产品收益率整体波动不大，由于本月短期银行理财产品收益也有一定幅度提升，因此两者差距仍然较大，在对资产进行保值的选择上，短期银行理财产品的优势依然明显。