发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

市场综述：

六个月投资周期银行理财产品过去半年收益率为0.70%，债券型公募基金过去半年涨幅为1.99%

银行理财市场

2023年2月26日，全国银行理财市场精选50款现金管理产品当周七日年化收益率平均值为2.20%，较2月19日当周均值环比上升2BP，较基期周均值下滑107BP。

2月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品收益表现较上月有所上升，过去六个月投资收益率达0.70%，较上月环比上升12BP。精选50款中低风险一年投资周期产品，过去六个月投资收益率为0.52%。

2月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品综合价格指数为107.72点，环比上升0.51点，环比增幅0.06%，指数较基期月下降0.64点，下降1.18%；全国银行理财市场精选50款中低风险1年投资周期产品综合价格指数为107.50点，环比上升0.43点，环比增幅0.41%，指数较基期月上升7.50点，增长7.50%。

信托市场

2月，集合信托理财产品加权收益率环比下降6BP至7.08%，具体而言，短期限产品收益率环比下降10BP至6.77%，长期限产品收益率环比下降3BP至7.22%。

公募基金市场

2月货币基金七日年化收益率月均值为1.86%，较上月环比上升33BP；债券型公募基金过去六个月涨幅为1.99%；混合型公募基金过去六个月涨幅为-4.08%；股票型公募基金过去六个月涨幅为-2.16%。

2月，债券型公募基金收益指数38.87点，环比上升22.67点，较2020年12月基期下降61.13点；混合型公募基金收益指数-13.60点，环比下降13.33点，较2020年12月基期下降113.60点；股票型公募基金收益指数-19.84点，环比下降19.69点，较2020年12月基期下降119.84点。

私募基金市场

2月，复合策略私募基金近六个月涨幅为-3.25%，股票策略私募基金近六个月涨幅为-1.56%。2月复合策略私募基金收益指数-30.56点，环比下降21.31点，较2020年12月基期下降130.56点；股票策略私募基金收益指数-19.63点，环比下降23.59点，较2020年12月基期下降119.63点。

风险提示及投资者建议

资管新规过渡期已结束，银行理财产品进入稳健发展阶段，在资本市场震荡背景下，投资者需持续关注市场风险，根据自身配置偏好选择合适的理财产品，获取相对稳定收益。

一、各类市场发展概况及风险事件速览

1.1、2023年2月各类市场产品发行概况

本月，全国各类型银行共发行理财产品2946款，较上月环比增加547款；其中封闭式产品发行2625款，占比89.16%；半开放式发行250款，占比8.49%；全开放式发行69款，占比2.34%;固定收益类发行2867款，占比97.32%，为净值型产品的主要类型；混合类发行38款，占比1.29%；权益类发行1款，占比0.03%；商品及金融衍生品类发行40款，占比1.36%。

本月，49家信托公司共发行697款信托产品，其中集合信托697款，单一信托0款。本月信托产品发行机构较2023年1月上升33家，发行产品数量环比上升658款。从产品期限上看，信托平均期限为57.61个月，环比上升36.70个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含基础产业,工商企业,房地产,证券市场,金融机构等维度，未发生实质变化。投资于工商企业的产品量34款，环比上升32款；投资于金融机构的产品量133款，环比上升129款；投资于证券市场的产品量201款，环比上升199款；投资于房地产的产品量35款，环比上升30款；投资于基础产业的产品量279款，环比上升253款；投资于其他领域的产品量15款，环比上升15款。除投资于工商企业的产品量环比小幅收缩外，投资于金融机构、证券市场等其他领域的信托产品量环比出现不同程度的增长。

本月，从基金市场表现来看，25家机构共计存续货币基金产品782款，环比上升6款。私募基金产品存续数量224428款，环比下滑7款。权益类（股票型）基金产品2月共存续994款。

1.2、2023年2月各类市场风险事件展示

监管方对银行业开出巨额罚单。据同花顺数据统计，2023年2月，银保监会、央行以及外汇管理局3家监管机构对银行业机构共计下发了134张罚单，虽然罚单数量仅为1月的一半，但罚没金额高达4.76亿元，较1月的1.69亿元增长了181.66%。罚没金额的大幅增长主要源于巨额罚单数量的增加，小微企业贷款业务违规成为2月监管查处的重点。2月17日，银保监会披露了一张针对建行总行及部分分支机构共计1.99亿元的罚单，违规原因主要包括公司治理和内部控制制度与监管规定不符、监管发现问题屡查屡犯或未充分整改、向检查组提供企业出具的虚假证明材料、小微企业统计数据与事实不符等违法违规行为。该罚单共计1.99亿元，超2022年全年建行总计罚没金额，这也是近年来银行业收到的最大罚单。

据公开资料不完全统计，截至2023年3月6日，2月已披露信托违约产品7款，涉及金额48.57亿元。其中房地产信托违约产品4款，涉及金额41.93亿元。2月信托产品违约金额同比下降明显，风险事件主要集中于房地产领域。根据中国银保监会2022年披露的罚单信息，房地产业务上的违规行为是罚单“重灾区”，而从近两个月的违约情况来看，房地产信托违约事件占比较大。虽然房地产信托规模同比下降明显，但其仍是信托产品风险较为集中的领域，面对2023年的持续从严监管，房地产领域展业情况仍不容乐观。

2023年2月底，东方基金突然发布了一则公告称，截至2023年2月27日，东方中证500指数基金已经连续30个工作日，发生基金净资产低于5000万元的情形。根据基金合同，基金连续50个工作日出现持有人低于200人或者基金净资产低于5000万元的情形，基金将终止运作，不需要召开基金份额持有人大会。数据显示，在东方中证500指数基金2022年12月20日成立时，募集的资金为2.378亿元，按照东方基金公告的内容，截至2023年2月27日，也就是说该基金仅成立2个月左右，基金的净资产就减少近2亿元。

2月6日，上海证监局发布的一则决定书显示，钜洲资产管理（上海）有限公司（以下简称“钜洲资管”）在开展私募基金业务过程中，存在以下事实：一是未尽谨慎勤勉义务，投前决策不谨慎，投后管理不到位；二是未按规定办理个别基金备案手续；三是向投资者推介与其风险识别能力和承受能力不匹配的基金产品；四是未按照基金合同约定如实向投资者披露基金投资等可能影响投资者合法权益的重大信息，信息披露不及时。上海证监局指出，上述事实违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》（证监会令第105号）第四条第一款、第八条第一款、第十七条、第二十四条的规定。按照相关规定，决定对其采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。同时提示钜洲资管应当加强相关法律法规学习，提高规范运作意识，切实保护投资者合法权益。

二、银行理财市场

2.1、精选理财产品收益情况

（1）现金管理类产品

精选50款现金管理产品七日年化收益率周均值保持回升

2023年2月26日，全国银行理财市场精选50款现金管理产品当周七日年化收益率平均值为2.20%，较2月19日当周均值环比上升2BP，较基期周均值下滑107BP。现金管理类理财新规发布后，银行现金管理类产品逐步规范底层资产投资运作，产品投资范围有所收窄，转向集中投资货币市场工具，产品收益整体较前期呈现下滑态势。2月，全国银行理财市场精选50款现金管理类产品七日年化收益率周均值有些许回升，其中2023年2月19日回升幅度最大，为3BP，与股票市场回暖有关。

公开市场方面，2月末逆回购余额达到18870万亿，远高于往年同期。从短中长期流动性都要合理充裕的角度考虑，由于一季度信贷大规模投放派生存款所消耗的超储可能将达到9000亿，央行存在降准的必要性。但是考虑22年12月降准的日期距离较近，且货币政策执行报告中认为短期政策已经足够充裕，因此似乎央行在4月降准的概率更大。2月资金利率中枢有所抬升，波动加剧。节奏上，春节后复工节奏较慢，现金回流速度不够理想，加之信贷开门红创历史新高，资金利率中枢呈现震荡上行趋势，资金面边际收敛。在多重约束下，央行维护流动性决心不变，月中超量续作MLF，进行多笔千亿级逆回购投放以平滑流动性波动，缓解资金面压力。

（2）六个月投资周期产品

精选50款六个月投资周期产品过去6个月投资收益率为0.70%

2月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品收益表现较上月有所上升，过去六个月投资收益率达0.70%，较上月环比上升12BP。

2月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品过去三个月投资收益率达0.67%，较上月环比上升84BP，上升幅度较大。

（3）一年投资周期产品

精选50款一年投资周期产品过去6个月投资收益率为0.52%

2月，全国银行理财市场精选50款中低风险一年投资周期产品收益表现小幅回升，过去六个月投资收益率为0.52%，较上月环比上升15BP，2022年9月份的一年投资周期产品过去六个月投资收益表现在近半年表现最佳，为1.92%。

2月，全国银行理财市场精选50款中低风险一年投资周期产品过去三个月投资收益率为0.48%，较上月环比上升63BP，区间收益较上月大幅回升，2022年9月份的一年投资周期产品过去三个月投资收益表现在近半年表现最佳，为0.67%。

2.2、精选理财产品价格指数

将精选理财产品累计净值标准化处理形成产品价格指数，综合反映精选产品累计净值增减变化情况。

（1）六个月投资周期产品

精选50款中低风险六个月投资周期产品综合价格指数延续上涨趋势

2月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品综合价格指数为107.72点，环比上升0.51点，环比增幅0.06%，指数较基期月下降0.64点，下降1.18%，指数由下跌态势转为上涨趋势。

（2）一年投资周期产品

精选50款中低风险1年投资周期产品综合价格指数延续上涨趋势

2月，全国银行理财市场精选50款中低风险1年投资周期产品综合价格指数为107.50点，环比上升0.43点，环比增幅0.41%，指数较基期月上升7.50点，增长7.50%。

三、信托市场

3.1、信托理财产品收益率及收益指数

2月，集合信托理财产品加权收益率环比下降6BP至7.08%，具体而言，短期限产品收益率环比下降10BP至6.77%，长期限产品收益率环比下降3BP至7.22%。信托理财产品收益指数环比下降0.67点至82.69点。

四、公募基金市场

4.1、公募基金产品收益表现

（1）货币型公募基金

2月货币基金七日年化收益率月均值为1.86%，较上月环比上升33BP，较2020年12月份高点下降62BP。

从货币市场利率看，伴随着春节假期结束，流动性再度趋紧，市场利率在大多数时点均位于政策利率上方，DR007月内均值为2.11%，月末最后一天甚至达到了2.42%；隔夜利率更能反映出资金面的紧张，不仅月内波动加大，月末R001加权值甚至达到3.71%，创下2022年以来单日最高水平。与此同时，债市在基本面和资金面预期修正的环境下走势较为震荡，10Y国债利率整体围绕2.90%波动，相较于短端利率而言表现更加稳定。

回顾2月，流动性分层现象有所加剧，资金中枢回归政策利率。资金面支撑方面，节后现金大规模回流银行体系对流动性构成主要支撑，此外，央行对MLF超量续作1990亿元，并且加大逆回购操作力度以应对资金的大量到期，一定程度上缓和资金面的紧张程度；利空方面，首先，2月政府债净融资规模创下历史同期新高，而财政赤字规模相对偏低，政府存款对流行性形成拖累；其次，2月信贷投放总量扩张或增加法定准备金，对流动性构成一定影响。综合来看，2月银行间流动性依然较为充足，但开始逐渐依赖央行的短期货币投放，这一方面加大了资金面的波动，也加速资金利率向政策利率的回归。

展望3月，资金面或进入阶段性的紧张状态。利好方面，现金回流预计依然持续，将对流动性进行一定程度的补充；此外，预计3月政府债净融资规模有所下降，而季节因素下财政赤字有望走阔，综合下政府存款将环比下降，对流动性构成重要支撑。利空方面，虽然居民需求或持续拖累信贷，且前两月信贷对一季度融资总量有所透支，但预计信贷惯性依然对流动性构成拖累；此外，虽然出于维系短中长期流动性的合理充裕，央行仍有可能进行更大规模MLF超量续作，但2月末逆回购余额较大，大概率导致3月资金依然呈现净回笼。考虑到当前经济恢复的基础尚不牢固，通胀不是政策担忧的重点，货币政策不具备收缩的必要性，因此对资金的趋势性回归不过于悲观，但目前非银机构实际的融资成本和正回购规模处于偏高水平，且市场过度依赖短端的央行投放，综合考虑利空利多因素，预计3月资金面将进入阶段性紧张状态。

（2）债券型公募基金

2月，债券型公募基金过去六个月涨幅为1.99%，过去三个月涨幅为0.70%，分别环比上升193BP和上升56BP；观测过去半年不同时段债券型公募基金区间收益表现，本月债券型公募基金六个月区间收益表现最好，为1.99%。

利率债方面，2月短端到期收益率和综合指标有所走高；期限利差收敛，曲线呈现熊平。绝对估值看，截至2月末，6M、1Y、3Y、5Y和10Y国债收益率月末分别为2.19%、2.32%、2.58%、2.74%和2.92%，较上月分别变动22.5BP、15.0BP、4.1BP、0.6BP、-0.4BP，短端上行更明显。相对估值看，上述到期收益率2月末算术平均近一年分位数为96.3%，较上月末上升12.7%。期限利差看，截至2月末，10年期收益率减1年期的利差近一年分位数为8.5%，较上月末下降35.4%；五年期到期收益率相对利差近一年分位数为34.4%，较上月末下降30.8%。

信用债方面，城投债和企业债到期收益率均下行，信用利差显著收敛。截至2月末，AAA级城投债到期收益率近一年位数为65.8%，较上月下降4.6%；AA+与AAA级城投债信用利差近一年分位数为45.2%，较上月下降22.7%。AAA级企业债到期收益率近一年位数为68.9%，较上月下行0.2%；AA+与AAA级企业债信用利差近一年分位数为42.8%，较上月下降30.2%。

2月份高等级信用债利差下行。截至2月末，AAA级城投债和国债的信用利差近一年分位数为43.6%，较上月变动-16.0%；AAA级企业债和国债的信用利差近一年分位数为49.2%，较上月变动-9.68%。

（3）混合型公募基金

2023年2月，混合型公募基金过去六个月涨幅为-4.08%，过去三个月涨幅为2.62%，过去三个月区间收益表现较2023年1月份回升，过去六个月区间收益表现较2023年1月份回升。

（4）股票型公募基金

2023年2月，股票型公募基金过去六个月涨幅为-2.16%，过去三个月涨幅为4.81%。具体来看股票市场，2月28日，上证指数报3279.61点，深证成指报11783.8点、创业板指报2429.03点，三类指数过去六个月涨幅分别为2.42%、-0.27%、-5.50%，过去三个月涨幅分别为5.74%、8.07%、5.18%。2月，股票型公募基金过去三个月的区间收益表现上升态势，三类指数过去三个月的区间收益表现均呈上升态势。股票型公募基金和三类指数过去六个月的收益出现上升幅度不大主要源于今年7月至10月股市的下跌。

4.2、公募基金收益指数

具体来看公募基金收益指数，本月，债券型公募基金收益指数38.87点，环比上升22.67点，较2020年12月基期下降61.13点；混合型公募基金收益指数为-13.60点，环比下降13.33点，较2020年12月基期下降113.60点；股票型公募基金收益指数为-19.84点，环比下降19.69点，较2020年12月基期下降119.84点。

回顾2月债市，一致预期与流动性扰动下长短端利率分化；而得益于机构资金的供求错配，信用债投资情绪边际好转。整体看，国债收益率曲线呈现熊平，主因短期限国债收益率有所回升，而期限利差则显著收敛；品种利差方面，2月各品种的到期收益率较国债略收敛；信用利差方面，各品种内部利差收敛较为显著。

回顾2月股市，市场缺乏明确主线，风格与行业轮动较快。市值上，在Chatgpt概念带动下小盘指数表现较佳；风格上，在央国企重估主题的推动下,价值型指数跑赢成长；行业上，受益于Chatgpt概念的计算机、传媒、通信相对领跑市场。整体看，股市存量博弈特征明显，尚未摆脱瓶颈期。从估值看，2月末上证综指、深成指和创业板近三年市盈率（TTM）分位数分别为35.12%、31.95%和1.92%，较1月环比变动2.72%、-4.44%和-11.76%。

五、私募基金市场

5.1、私募基金收益表现

（1）复合策略私募基金

2月，复合策略私募基金近六个月涨幅为-3.25%，近三个月涨幅为6.53%，过去六个月区间收益表现较2022年12月份下降明显，过去三个月区间收益表现较2022年12月份有所上升。

（2）股票策略私募基金

2月，股票策略私募基金近六个月涨幅为-1.56%，近三个月涨幅为4.54%，近六个月区间收益表现较2022年12月大幅下降，近三个月区间收益表现较2022年12月有所上升。

5.2、私募基金收益指数

私募基金收益指数方面，本月复合策略私募基金收益指数为-30.56点，环比下降21.31点，较2020年12月基期下降130.56点；股票策略私募基金收益指数为-19.63点，环比下降23.59点，较2020年12月基期下降119.63点。