一、招银理财和易方达基金公司净利润接近

招银理财以固定收益类投资为重点，以权益类、另类资产投资为辅助，致力于逐步建立全能型的资管业务经营模式。易方达专注于证券投资类资产管理业务，基于“深度研究驱动、时间沉淀价值”的投资理念，旗下主动权益型基金自首次发行以来的简单平均年化净值增长率为16.40%、债券型基金为7.58%，均位居国内基金行业前列，并大幅战胜股票、债券市场基准指数，为客户创造了可观的回报。根据2020年经营数据显示，两个公司的盈利能力均在子行业中处于领先地位。

由于招银理财在2019年11月才正式开业，所以无论从总资产还是净资产来看，其自身企业规模都相对小于易方达。营业收入是一个企业核心的指标，这个指标在反映企业的经营规模的同时，也反映了企业的盈利能力和存续能力。由于两个公司自身经营规模和进入行业时限的差异，其可供利用的资源、业务范围以及行业的话语权也将存在差异。在净利润方面，招银理财首个营业年度便一举拿下银行系理财公司的业绩头榜，其盈利能力可见一斑。招银理财和易方达在营业收入上存在巨大差异，但在净利润上比较相近。实际上，基金公司并不能得到账面上全部的管理费收入，银行、第三方销售公司等基金销售渠道会分走一部分收入即客户维护费（尾随佣金），这部分费用的比例大概占到20%-40%左右。同时，公募基金公司在投研系统建设和人才激励上也有巨大支出。

二、尾随佣金减少了易方达公司的净管理费收入

截止2020年末，招银理财管理的理财产品余额（不含结构性存款）为2.45万亿元，表外理财产品余额更是占到99.97%。银行理财具有极强的规模债券投资管理能力。普益标准统计了554个处于存续状态的招银理财发行的产品，从投资性质来看，打破了银行传统的纯固定收益类为主的模式，而以“固收+”为主，发行了366款，占比为66%，其产品分为“固收+股票”和“固收+期权”两大类。将不低于80%的资金投向固收类资产，同时将0-20%的资金投向股票、股票型基金、定向增发优先级等权益类资产或者用于买入期权。2020年，招银理财实现营业收入37.72亿元，其中受招商银行委托管理产品而获得的管理费收入34.64亿元，占比91.83%。在固收投研方向上，银行是大额存单、短期债券逆回购、利率债投资的长期参与者，同时在销售渠道方式上更具灵活性减少了大量佣金支出。

同期，易方达基金管理的公募基金规模合计约1.23万亿元，剔除货币型基金和短期理财债券基金后的规模合计8052.72亿元，行业排名第一。在各项收入中管理费收入约56亿元，占比约为60.87%，是总体收入的主要来源。

股票型和混合型基金产品是最能体现公募基金核心竞争力的产品。易方达管理的基金产品中，股票型基金和混合型的管理费收入占比分别为23.54%和40.51%，规模分别为13.2亿元和22.7亿元。这表明易方达收入主要来源于股票型和混合型基金的管理费用。2020年，易方达管理费收入约为56亿，而客户维护费约为15亿元，约占管理费收入的26.7%，成为了易方达成本端的一个重大支出环节。

三、总结

（一）招银理财与易方达在净利润上处于同一量级，其主要原因在于易方达需要支出大额的尾随佣金。银行自身销售渠道优势使得自身得以节流；（二）易方达的收入主要来源为管理费收入；（三）易方达管理费收入占比最大的是投资管理能力要求较高的基金，即股票型基金和混合型基金；（四）理财子公司和公募基金公司盈利模式的差异在于投资体系下的必要成本支出的不同。

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