摘要：为进一步落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规），2018年至今监管针对大资管各行业多次出台配套细则。作为国内最早实现管理制度化和透明化的资管机构，在更加严格的监管要求下，公募基金仍然面临着来自投资、运营、营销等多个方面的挑战。

2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）发布，大资管行业迎来统一监管的时代。作为国内最早实现管理制度化和透明化的资管机构，公募基金的行业竞争优势进一步增强，但在更加严格的监管要求下，公募基金仍然面临着来自投资、运营、营销等多个方面的挑战。

一、公募领域政策梳理

资管新规发布后，随着监管部门针对各资管子行业的配套细则规范相继出台，监管措施进一步得到落实，行业运作更加规范的同时也使资管行业发展方向更加清晰。

下文将对资管新规后公募基金领域的法规进行梳理和分析。

资管新规发布以来，针对公募基金领域，证监会正式发布了10条相关法规及指引，除《关于实施<公开募集证券投资基金管理人监督管理办法>有关问题的规定》及《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引（征求意见稿）》仍处在意见征集阶段，其余8条均已落地开始实施。

从发布法规的内容看，分为指引文件6条和规定和管理办法文件4条。指引文件主要聚焦于公募行业产业发展和规范操作细则，涉及公募基金在投资信用衍生品、全国中小企业股份转让系统挂牌股票、进行转融通证券出借、基础设施基金建设和指数基金运作方面的具体操作指引。管理规定和办法文件则主要关注公募基金公司的制度和运作规范，监管文件具体对公募基金业务信息披露、基金管理人管理和销售机构运作方面作出了明确的规定。

二、公募领域监管思路分析

在全球化浪潮和金融业对外开放的时代背景下，我国金融市场和金融行业不仅需要完成自身管理机制完善和业务运作能力持续提升的挑战，同时也面临市场进一步开放后外资控股基金公司带来的机遇和竞争。因此国家监管层面的措施也主要从引导产业发展，健全市场环境和推动市场开放等方面着手。

1.多方指引，促进产业持续发展

自2019年以来，监管机构通过多条指引性文件推动公募基金多业态布局，以进一步发挥行业在资本市场的综合作用。在拓展投资渠道方面，《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》允许公募基金投资新三板挂牌股票，有利于拓展公募基金投资范围，帮助投资者分享优质创新创业型企业成长红利；《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》则明确了基础设施基金产品定义与运作模式，同样对于拓宽社会资本投资渠道，提高直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效有巨大意义。在丰富投资工具方面，《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引（征求意见稿）》规范了指数基金投资运作模式，有利于更好发挥指数基金资产配置工具属性，推动更多中长期资金入市，促进市场持续发展。

2.健全机制，充分保障投资者利益

推动风控管理和合规化建设依旧是监管的重要方向。政策方面，一是丰富了公募基金风险管理工具，在《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》和《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》中，分别明确了公募基金可以投资信用衍生品进行风险对冲，风险投资组合可以启用侧袋机制有效隔离并化解风险，有利于基金管理人更好地进行风险控制，充分保障投资者权益；二是规范了公募基金的信息披露流程，《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》提到，公募基金必须优化指定信息披露媒体制度，强化风险揭示等关键信息的披露，加强事中事后监管，落实合规主体责任。

3.松弛有度，健全对标国际的法律法规体系

监管政策透露出国家坚定推动公募基金对外开放，健全公募基金市场环境的决心。自2018年9月《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》实施，目前已有20余家基金管理公司在香港或境外设立了子公司或办事处；2020年4月1日，基金管理公司外资持股比例限制提前取消，国际资管巨头纷纷谋求全资控股或新设独资公司。与此同时，结合资管新规和以及一系列相关细则，包括正在征集意见的《关于实施<公开募集证券投资基金管理人监督管理办法>有关问题的规定》和已落实的《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》，都透露出监管层面进一步提高募基金行业规范性和市场稳定性的希望。例如优化了公募基金销售机构的进入和推出机制，着力构建进退有序、良性发展的基金销售行业生态，夯实业务规范与机构管控，推动构建以投资者利益为核心的体制机制。

三、现行监管下公募基金发展思考

无论是从国际化开放的市场环境角度还是政策层面引导市场向“引进来”和“走出去”发展的趋势，公募基金领域的全面竞争和全面开放之势无法阻挡。

因此公募基金要充分发挥市场主体作用，在政策引导下积极探索新型投资领域，综合利用各类金融工具，提升投资管理能力。具体来说，公募基金可以加大在新三板、基础设施等新投资领域的投资，探索适应的资产组合模式，充分利用侧袋机制和信用衍生品对风险进行控制。同时，公募基金可以与海外优秀资管机构加深合作，学习其在全球资产配置、养老金管理、投顾服务、金融科技等方面的先进经验，通过产品、业务和制度上的创新，更好地满足国际国内投资者的财富管理需求和实体经济的发展需要。

另外，公募基金应根据监管措施及时完善自身不足，健全内部管理机制，完善风险控制体系，进一步确保投资者利益。长远来看，公募基金要继续完善公司内部对基金管理人的管理，建立长效人才激励和约束机制促，促进人才更好地发展的同时，打造有韧性的行业生态。

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