一、什么是指数增强策略

指数增强是指投资者在进行指数化投资的过程中，为试图获得超越指数的投资回报，在被动跟踪指数的基础上，加入增强型的积极投资手段，对投资组合进行积极管理，力求在控制风险的同时获取超额收益。

二、指数增强策略应用

基金公司的重点投资策略。早在2002年，华安基金便发行了市场上首只增强指数型基金华安上证180指数增强基金产品。后续，随着基金公司指数增强策略应用不断成熟以及投资者对该类基金产品了解的逐渐深入，指数增强基金产品得以快速发展。截止2020年一季度末，市场上指数增强基金产品的数量已达107只，累计管理规模达836.67亿元。当前指数增强策略已成为基金公司重要的投资策略，并已获得市场投资者的认可和青睐。

产品集中度较高。就指数增强基金市场而言，根据跟踪指数标的的不同，对产品进行分类，截止2020年一季度末，107只指数增强基金中，跟踪宽基指数（如沪深300指数、中证500指数等）有93只，占比高达86.92%；跟踪行业主题指数（如医药主题指数等）和SmartBeta指数（如中证红利指数）的产品分别有9只和5只，产品数量相对较少。进一步对跟踪宽基指数的指数增强基金产品进行分析，产品主要跟踪的标的为沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、上证50指数、中证100指数等；全部93只跟踪宽基指数的产品中，跟踪沪深300指数和中证500指数的产品数量分别为36只和32只，产品集中度较高。

银行理财产品中指数增强策略应用程度不高。2017年，招商银行和中信银行分别发行了“中证500指数增强1号理财计划”和“中信理财之睿赢指数增强中证500指数1期人民币理财产品”等多款指数增强理财产品；2019年至2020年8月份，招商银行又先后发行了9余款指数增强理财产品。但考虑到指数增强理财产品为权益类产品，产品风险等级相对较高，均面向于激进型及以上风险承受能力的客户发售，因此在当前投资风格偏稳健的银行理财市场中应用程度并不高。

信托公司不断尝试指数增强策略。此前，中信信托有发行“中信信托·金享系列指数增强信托计划”，2019年9月份，中信信托又推出首单指数增强策略TOF产品——指数增强灵均慧选1期金融投资集合资金信托计划，这也是中信信托主动管理并自主销售的TOF型指数增强策略产品，中信信托在风险管理策略、投资止损制度、产品结构设计等多方面发挥了主动管理职能，提供了“指数收益+固定增强收益”的双重收益，满足客户的多样化投资需求。

三、可用哪些策略进行“增强”

量化增强。量化增强即在跟踪指数的基础上，通过量化选股逻辑致力于寻找一篮子相对优质的股票以获取超额收益。在当前量化指数增强策略中，以多因子选股模型为主流，常用的选股因子包括：盈利、成长、流动性、营运能力、现金流、估值、交易量、规模、波动性、红利等，量化模型会给予这些因子不同的权重，并以此作为打分依据对股票进行打分，得分高的股票会被买入持仓组合。

打新策略。指数投资由于追踪指数，所以股票仓位相对较高，其市值一般均能满足线上线下打新的门槛，且线下打新中签概率相对较高，在当前我国新股发行上市制度下，一般买入即将上市的新股票还是会获取一部分可观的收益。

股指期货投资。股指期货是和指数价格高度相关的金融衍生品，目前国内在交易的股指期货为沪深300股指期货、中证500股指期货和上证50股指期货。国内的股指期货在过去很长一段时间都存在深度贴水的现象，而股指期货到交割日会与股指现货趋于一致，这也就意味着从当前时间到交割日，股指期货的带来的收益会高于股指现货；另一方面，由于股指期货的保证金制度，投资股指期货可以降低资金占用率，结余的资金可以通过现金管理工具获取收益。

融资融券。在融资融券交易策略中，当看好后市时，可以用自有股票或ETF作为保证金融资，放大杠杆，提高收益；而当前一段时间如若不看好市场走势，可通过转融券业务借出自己的股票获取收益。

可转债。可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券，如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券。一般来说，股价持续下跌时，投资者会转向可转债的投资，从而导致可转债的市场价格“虚高”，此时成为“正溢价”；反之，股价持续上涨，可转债的市场价格会呈现“虚低”的现象，此时成为“负溢价”。当指数成份股所对应的可转换债券在转换期内出现负溢价时，可以通过卖出正股、买入可转债的方法进行收益的增强。如果可转债的负溢价率减小甚至变为正溢价，则持有可转债可以获取相对股票的增强收益。

四、银行理财指数增强策略应用展望

当前银行理财在固定收益类资产投资方面具有一定优势，对权益类资产的投资管理能力并不强，且银行理财产品的客户群体投资风格普遍偏稳健，因此目前银行理财对指数增强策略的使用度并不高。

而随着居民财富积累和投资意识增强，资产配置更为多元化是必然趋势，银行理财权益类资产配置比例将逐步提升。目前理财子公司已不断创新推出新产品，满足客户多样化资产配置需求。2020年7月，光大银行推出“阳光红300红利增强产品”，以红利为主因子构建股票因子评价体系，为客户获取超额回报。

指数增强策略在收获指数收益的同时，还能够通过增强策略获取较为稳定的超额收益，相对于被动指数投资，具有极高的性价比。后续，随着银行理财或理财子公司投研团队的不断完善以及投资经验的积累，指数增强策略将在银行理财资金的多元化资产配置运作过程中得以充分发挥。

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