发布机构：齐鲁银行

研究支持：普益标准

市场综述：

各类投资者固定收益资产配置指数涨跌不一，风险回避型、中立型投资者指数止跌回升

市场表现

7月，山东省重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比上升0.65点至105.27点；山东省轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比上升0.01点至78.78点；山东省风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比上升0.56点至91.18点；山东省风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比下降6.49点至102.81点。

本月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置策略下，投资收益率为2.62%，各类资产收益贡献占比为：存款（57.62%）、货币基金（17.12%）、银行理财（16.31%）、债基（8.95%）；轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.01%，各类资产收益贡献占比为：存款（11.59%）、货币基金（37.29%）、银行理财（35.54%）、债基（15.59%）；风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.88%，各类资产收益贡献占比为：存款（5.99%）、货币基金（8.67%）、银行理财（55.11%）、债基（30.22%）；风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.25%，各类资产收益贡献占比为：存款（2.74%）、货币基金（5.29%）、银行理财（20.15%）、债基（71.83%）。

宏观观察

7月，海外疫情防控形势持续严峻，美国等发达国家疫情出现二次爆发。受疫情二次爆发影响，经济修复存在不确定性。在主要发达国家二季度GDP同比增长率大幅下降的背景下，预计下半年全球货币政策或仍保持相对宽松，发达国家维持零利率与负利率等，发展中国家可能会持续降息。与此同时，国内经济修复加快，央行仍会维持流动性合理充裕，但受地缘政治风险上升影响，进出口贸易将受较大冲击。

资产走势及配置建议

从各类固收资产表现看，存款价格指数为123.08点，环比上升1.31点，银行理财价格指数环比上涨7.43点至83.83点，货币基金价格指数为55.87点，环比下跌1.66点，债券类公募基金价格指数环比下跌12.12点至114.31点。

银行理财方面，7月权益市场走高，带动银行混合类净值型产品业绩比较基准上升，银行理财产品加权收益回暖，投资者可以关注银行专属理财或长短期结合的理财产品；货币基金方面，市场流动性整体宽裕，货基收益延续下行，投资者可考虑配置银行现金管理类产品，兼顾流动性和收益需求；债券类公募基金方面，中央政治局定调货币政策更加灵活适度、精准导向，流动性整体仍会趋于宽松，不过权益市场高位震荡，债市短期面临的波动风险仍然较大。

2020年8月指数变动趋势预测

风险提示及投资者建议

中央政治局定调货币政策更加灵活适度、精准导向，资金面料会维持宽裕状态。稳健型投资者可以配置专属类或长短期结合的理财产品，兼顾收益和流动性需求

1.宏观环境分析

1.1国内外整体宏观环境分析

中国：国内疫情影响基本消除，经济处于修复进程，但外部环境不确定性加剧。2020年7月，国内疫情基本消除，经济修复进程稳步推进。与此同时，国内逆周期调控力度有所收敛。7月，央行共投放资金11700亿元，到期18377亿元，净回笼6677亿元；经济景气度方面，7月全国制造业PMI为51.10%，连续5个月处在荣枯线之上；二季度GDP同比增长3.2%，较一季度有显著回升，经济形势有所改善。不过，受国外疫情影响和民族、民粹主义抬头的影响，中美地缘政治风险上升、经济逆全球化现象升温，外部形势较上半年更为严峻，国内经济发展面临的外部不确定性加深。

美国：二次疫情影响较为严重，政治风险上升。7月，美国Markit制造业PMI初值录得51.3，为2月以来新高；服务业PMI初值录得49.6，接近荣枯线水平；制造业和服务业PMI表现因为二次疫情爆发的影响不及预期，但是均强于上半年疫情爆发后各月水平，表明美国经济出现进一步改善的迹象，但是恢复的速度因为疫情的恶化而存在不确定性。就业方面，美国7月ADP就业人数为1.18亿人，较去年同期1.28亿人仍有较大差距。7月美联储议息会议偏于鸽派作风，维持超宽松的货币政策不变，表示将使用“所有工具”支持美国经济。整体来看，美国经济的复苏存在不确定性。

欧洲：欧元区经济有所好转。7月，欧元区制造业PMI录得51.80，较3-6月份有显著上升，为2019年初以来首次站上荣枯线；服务业PMI录得54.70，较3-6月份大幅上升。据欧盟统计局31日公布的数据显示，欧盟和欧元区今年第二季度GDP环比分别下降11.9%和12.1%，同比分别下降14.4%和15%。7月，欧洲央行和欧盟各国政府均采取超宽松的经济刺激措施，近期再次通过7500亿欧元的欧盟复苏基金计划，刺激经济实现快速修复，但此轮货币宽松计划将会加大欧盟各国赤字率和债务负担。

日本：疫情出现恶化，经济复苏缓慢。7月份日本制造业PMI录得45.20，较上月有所回升，服务业PMI录得45.40，较上月有小幅回升。7月以来，日本疫情出现恶化，每日新增确诊病例刷下新高，对经济再度形成冲击。另外，疫情的海外失控导致全球需求不足，进而使得以出口为重要增长点的日本经济受到较大冲击，前经济复苏景存在较大不确定性。

IMF近期表示，新冠肺炎疫情可能使全球经常项目失衡进一步加剧，并警告新冠肺炎疫情新的大规模爆发可能加重新兴经济体和发展中经济体发生外债危机的风险，一些大宗商品出口国和依赖旅游业的国家将转向持续的经常项目逆差。在IMF发布的《对外部门报告》中显示，去年经常项目净余额占全球GDP的比重为2.9%，下降了0.2个百分点，IMF预测，2020年该比重将进一步下降0.3个百分点，部分原因是多国实施了大规模的通过货币政策、财政政策实现的刺激计划，而且贸易压力持续存在。

1.2政策操作追踪

中共中央政治局：确保宏观政策落地见效

7月30日，中共中央总书记习近平主持召开国务院常务会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对于当前的形势判断，会议认为，当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。

习近平强调，在当前保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下，我们必须集中力量办好自己的事，充分发挥国内超大规模市场优势，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，提升产业链供应链现代化水平，大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。以国内大循环为主体，绝不是关起门来封闭运行，而是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲可持续的发展。从长远看，经济全球化仍是历史潮流，各国分工合作、互利共赢是长期趋势。我们要站在历史正确的一边，坚持深化改革、扩大开放，加强科技领域开放合作，推动建设开放型世界经济，推动构建人类命运共同体。

会议同样指出“要确保宏观政策落地见效”。一方面，财政政策要更加积极有为、注重实效，货币政策要更加灵活适度、精准导向。另一方面，宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。

人民银行行长易纲：进一步提高货币信贷政策执行的针对性和有效性

为深入贯彻落实党中央、国务院关于做好“六稳”工作、落实“六保”任务的重要部署，确保金融支持稳企业保就业政策落实落细，7月31日上午，人民银行行长易纲到人民银行营业管理部调研并召开座谈会。北京市委常委、副市长殷勇出席座谈会。

易纲强调，金融部门要深入学习贯彻习近平总书记关于“市场主体是经济的力量载体，保市场主体就是保社会生产力。要千方百计把市场主体保护好，为经济发展积蓄基本力量”的重要指示精神，创新金融服务，主动适应企业融资新要求，确保直达实体经济的政策落地见效，为稳企业保就业和实体经济发展提供金融支撑。易纲要求，针对金融机构和企业代表提出的当前小微企业融资方面仍然存在的问题，人民银行各相关司局和营业管理部要认真研究，进一步提高货币信贷政策执行的针对性和有效性。

1.3流动性前瞻

8月流动性展望：流动性继续保持合理充裕。判断依据：（1）从影响流动性的五因素来看，7月经济向好，为落实习近平总书记在企业家座谈会和中央政治局会议上的部署，预计财政支出仍将继续扩大，叠加前期缴税影响，推动资金利率上行；（2）从央行态度来看，7月央行未下调MLF、LPR和7天逆回购利率，保持市场利率中枢向政策利率移动，预计8月央行仍将维持流动性合理充裕的局面，利率进一步上行可能性较小；（3）其他因素方面，7月CPI虽有上涨，但是仍处于低位，预计8月CPI环比增速将维持在低位，通胀压力仍然较小，推动居民消费回暖。

2.固定收益市场整体表现

2.1 山东省投资者固定收益资产配置指数

对于不同投资偏好的投资者而言，其关注的固定收益资产有所不同。因此，齐鲁银行按照投资偏好的不同将投资者划分为四种类型：重度风险回避型、轻度风险回避型、风险中立型、风险偏好型，每种类型对应的综合指数的计算将突出相应固定收益资产的占比。

各类型投资者固定收益资产配置指数主要反映相应类型投资者所配置的固定收益资产价格指数整体收益情况。通过展示2018年5月以来各类型投资者固定收益资产配置指数的走势情况，能够了解相应类型投资者资产配置的收益情况，为该类型投资者未来进行固定收益资产配置提供参考，也能够为各类投资者综合对比、分析、配置不同固定收益资产提供辅助。

2020年7月，各类型投资者固定收益资产配置指数涨跌不一，除风险偏好型投资者固定收益资产价格指数出现下跌外，其他类型投资者固定收益资产价格指数纷纷止跌回升。依次来看：

2020年7月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数止跌回升，环比上涨0.65点至105.27点，涨幅在四类投资者固定收益资产价格指数中居首。7月，山东省个人三年期和一年期整存整取存款占比同步回升，而活期存款占比出现明显回落，使得山东地区存款价格指数止跌上扬。虽然同期货币基金和债券类公募基金指数出现回落，但是银行理财价格指数出现较大幅度上行，综合影响重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数上升。目前来看，山东省居民对于中长期存款的配置意愿仍然较强，存款价格指数仍将处于上升区间，推动重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数上升。不过银行理财和货币基金价格指数存在波动，对于重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数仍会产生影响。

2020年7月，轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比上升0.01点至78.78点，指数在两连跌后小幅上扬。当月，央行通过“锁长放短”维持资金面合理宽裕，月末，银行间主要资金利率较上月末出现下滑，影响货币基金收益及价格指数下行。而同期银行理财价格指数大幅上行，不仅抵消了货币基金价格指数下行的影响，还进一步拉动轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数回升。目前来看，经济复苏背景下，央行仍会通过对货币政策的结构性调整维持资金面合理宽裕，货币基金主要配置的资产收益率仍会处于低位，进而影响货币基金收益及指数下行，而权益市场回暖对货币基金形成分流，也加速货基收益的下行。考虑到银行理财价格指数仍会维持震荡，预计未来一段时间轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数下行压力仍然较大。

2020年7月，风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比上升0.56点至91.18点，指数止跌回升。7月，国内经济加速复苏，市场风险抬升推动权益市场走强，部分配置权益类资产的混合型净值型产品业绩比较基准出现较大幅度上行，带动净值型产品平均业绩比较基准上升，抬高了银行理财产品加权收益和指数，综合影响风险中立型投资者固定收益资产配置指数回升。目前来看，稳健的货币政策仍对银行预期收益型理财产品收益回升形成掣肘，而债市调整延续，权益市场也由前期的大幅上扬转为震荡。预计未来一段时间风险中立型投资者固定收益资产配置指数仍会维持震荡的概率较大。

2020年7月，风险偏好型投资者固定收益资产配置指数延续跌势，整体跌幅较上月有所收窄，但在四类投资者固定收益资产配置指数中地府依然居首。具体来看，本月风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比下跌6.49点至102.81点。7月国内经济加速复苏，经济回暖影响市场风险偏好抬升，资金大幅流入权益市场，10年期国债到期收益率出现下行，债市收益下行，但跌幅放缓，使得风险偏好型投资者固定收益资产配置指数出现下滑，不过跌幅也有所手收窄。目前来看，国内经济复苏背景下，央行大概率维持流动性合理充裕，7月中央政治局也定调“货币政策要更加灵活适度、精准导向”，预计下半年货币政策整体趋于宽松，不过短期来看，通胀抬头叠加权益市场走高仍会带来债市的调整，预计短期内风险偏好型投资者固定收益资产配置指数仍会延续震荡。

2.2 固定收益市场配置策略

（1）不同固收类资产配置策略收益情况

根据不同类型产品走势，本报告对前述不同类型投资者固收资产配置策略下7月投资收益进行回测，假设投资本金为100万元，测算在不同策略下收益情况。

7月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置策略下，投资收益率为2.62%，环比上升0.2%。100万的本金可获取收益26222.88元，各类资产收益贡献占比为：存款（57.62%）、货币基金（17.12%）、银行理财（16.31%）、债基（8.95%）。

7月，轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.01%，环比上升0.03%。100万的本金可获取收益30097.16元，各类资产收益贡献占比为：存款（11.59%）、货币基金（37.29%）、银行理财（35.54%）、债基（15.59%）。

7月，风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.88%，环比上涨0.08%，100万的本金可获取收益38813.15元，各类资产收益贡献占比为：存款（5.99%）、货币基金（8.67%）、银行理财（55.11%）、债基（30.22%）。

7月，风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.25%，环比下降0.24%。100万的本金可获取收益42462.76元，各类资产收益贡献占比为：存款（2.74%）、货币基金（5.29%）、银行理财（20.15%）、债基（71.83%）。

（2）各类资产走势分析及配置建议

银行理财市场方面，2020年7月，山东地区银行理财加权收益为4.28%，环比上涨43BP。其中，预期收益型理财产品收益环比下跌3BP至3.54%，净值型产品业绩比较基准环比大幅上涨109BP至5.35%。7月山东省银行净值型产品业绩比较基准的大幅上涨成为带动山东省银行理财价格指数上涨的重要因素。7月末，中央政治局定调“货币政策要更加灵活适度、精准导向”，预计山东省银行预期收益型理财产品收益仍会处于下行区间；与此同时，考虑到权益市场经过前期的放量增长后进入震荡区间，净值型产品业绩比较基准预计出现震荡，预计山东省银行理财加权收益或仍维持震荡走势。对此，稳健型投资者不妨关注一些专属类、长短期限结合的理财产品。

在当前银行理财产品收益节节下滑的背景下，齐鲁银行凭借专业的投研能力、优秀的风控管理能力等为广大投资者提供稳健收益的理财产品。而考虑到银行理财产品净值化转型的大趋势，齐鲁银行也加快研发销售了净值型产品，整体运行稳健。考虑到部分投资者对于资金流动性的安排，齐鲁银行推出了财富盈（14天）和财富盈（28天）定开型净值型产品，产品均是1万元起投，业绩比较基准分别为3.9%和4%，产品风险等级较低，适合稳健型、平衡型、进取型和积极进取型投资者购买；与此同时，齐鲁银行也推出专享类净值型产品——财聚e家211号（逢六有约专享），产品业绩比较基准达到了4.1%，5万元起投，投资期限为98天，适合适合稳健型、平衡型、进取型和积极进取型投资者购买。三款理财产品均有齐鲁银行专业团队打造，运行稳健，同时产品业绩比较基准较高，可以满足投资者保值增值需求，新老客户都可加以关注。

货币基金市场方面，2020年7月，货币基金收益延续下行，环比下滑7BP至2.24%，环比跌幅较上月有所收窄。7月，央行共投放资金11700亿元，到期18377亿元，净回笼6677亿元。同时，央行继续对MLF缩量续作，收回中长期流动性近3000亿元，同时增加短期资金的投放频率，维持流动性合理充裕，主要市场利率仍处于低位，货币基金配置的银行存款、同业存单、逆回购资产收益也处于较低水平。预计7月货基收益仍会延续下行走势。不过考虑到部分投资者对资金安全性和流动性的需求，仍然可以配置货币基金产品，而对于收益有要求的投资者可以关注银行的现金管理类理财产品、中长期限的银行理财产品等。

普益标准综合考察市场上货币基金的收益和流动性指标后认为，华夏基金发售的华夏沃利货币B表现良好，该款基金产品能够满足投资者的流动性需求，同时，该基金7日年化收益为1.91%，近1月收益为0.16%，近1年收益为2.70%，在同类产品中相对靠前，货币基金投资者可适当关注。

债券类公募基金方面，2020年7月，债券类公募基金平均收益率环比下降49.74BP至4.69%。7月，伴随着经济加速复苏，市场风险偏好提高，资金大幅涌入权益市场，债市延续调整，债券类公募基金收益及价格指数震荡下行。7月中央政治局定调“财政政策要更加积极有为、注重实效”、“货币政策要更加灵活适度、精准导向”，预计下半年，在经济复苏背景下，宽松的货币政策仍将延续。不过短期来看，权益市场维持高位对于债市的冲击仍然较大，叠加地方政府债发行、通胀抬头等，均给债市带来冲击。投资者需要关注债市波动风险。

根据普益标准数据，综合统计市场上债券类公募基金的收益指标、系统性风险指标、个体风险指标、流动性指标、业绩持续性指标、风格稳定性指标等指标，金鹰添惠纯债债券近一年时间内表现较为良好。该款基金产品是金鹰基金发行的一款债券型基金。产品近1个月收益率为2.02%，近1年收益率达90.69%，债券类公募基金投资者可以关注。

存款方面，2020年7月山东省存款收益止跌回升，存款价格指数环比下调1.31点至123.08点。随着6月季末和年中考核的结束，7月山东省居民活期存款再度配置到中长期整存整取存款中，推动山东省存款价格指数止跌上扬。考虑到海外疫情仍在蔓延，国内疫情也仍在小范围扩散，山东地区稳健型投资者储蓄意愿仍然强烈，目前来看，山东地区居民对于中长期定期存款的配置的趋势不会发生根本性的改变。山东地区银行机构可以根据当地居民的储蓄需求，有针对性的推出结构性存款、大额存单等存款产品。

3.固定收益资产配置指数走势

齐鲁银行通过选定不同固定收益资产作为分析目标，以山东省为统计分析范围，将每类固定收益资产价格作为分析标的计算各类资产收益水平，最终以指数和收益率的形式展示，方便个人投资者直观的判断每类资产的价格走势，从而做出配置选择。

3.1存款价格指数

山东省存款价格指数是反映山东省区域银行各类存款价格加权收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省区域银行各类存款收益经规模调整后的变化情况，为投资者了解存款市场现状，分析存款价格走势，购买存款产品提供借鉴；为管理者了解山东区域存款市场行情、开展业务提供参考；也为监管者了解山东地区存款市场形势、实施监管决策提供辅助。

存款价格指数持续回暖。2020年7月，山东地区存款价格指数为123.08点，环比上涨1.31点，指数在上月转跌后迅速回升。

从山东地区7月各项存款数据发现，相较上月，7月山东地区活期存款占比出现回落，而同期个人整存整取中长期限占比实现回升，个人零存整取变动不大。较高收益的整存整取存款各期限占比回升，是推动7月山东省存款价格指数止跌回升的主要原因。具体来看，7月，随着山东地区银行季末、年中考核的结束，活期存款占比迅速回落，与此同时，山东地区居民加大了对中长期个人整存整取存款的配置，尤其是三年期个人整存整取存款，占比大幅提升0.71%，创下新高，其次是一年期整存整取存款占比，也较上月回升0.24%，二者合计上升的比值与活期存款下降的比值基本相同，也印证了我们上月的预判，即随着存款考核的结束，中长期存款占比会实现回升。

整体来看，当前疫情仍在局部蔓延，居民为应对突发危机的影响，防范于未然，加大了对于中长期存款产品的配置；同时，在各类理财产品收益出现波动的情况下，购买银行存款机会成本更低，而银行存款收益稳健的特性也受到保守型和稳健型投资者的追捧。需要关注的是，近月来权益市场表现活跃，使得银行存款加速流入股市。不过，山东地区居民存款以中长期为主的结构不会发生根本变化，存款价格指数仍有望保持上升。

3.2银行理财价格指数

山东省银行理财价格指数是反映山东省银行理财综合收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省银行预期收益型和净值型理财产品的加权综合收益走势，为投资者了解银行理财产品市场现状，分析各类银行理财产品收益走势，进而投资银行理财产品提供参考；为管理者了解山东区域银行理财市场行情、开展理财业务提供参考；也为监管者了解山东地区银行理财市场形势、实施监管决策提供辅助。

山东省净值型产品业绩基准指数大幅上涨带动银行理财价格指数回升，齐鲁银行理财产品收益处于高位。2020年7月，山东地区银行理财加权收益为4.28%，环比上涨43BP。其中，预期收益型理财产品收益继续下挫至3.54%，环比下跌3BP，净值型产品业绩比较基准环比大幅上涨109BP至5.35%。7月山东省净值型产品业绩比较基准的大幅上行成为影响山东省银行理财价格指数止跌回升的主要因素。受此影响，山东省银行理财价格指数环比上涨7.43点至83.83点。其中，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比上升19.15点点至94.28点，预期收益型产品价格指数环比下滑0.65点至76.62点。

2020年7月，齐鲁银行预期收益型理财产品收益为4.02%，环比小幅下滑1BP，而同期山东省银行预期收益型理财产品平均收益下调3BP至3.54%，齐鲁银行预期收益型理财产品平均收益继续高于山东省银行预期收益型理财产品平均收益，二者利差进一步扩大至47.77BP。7月，受洪涝灾害影响生猪调运影响，猪肉价格上涨，推动7月CPI由降转涨，同比上涨2.7%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。目前，齐鲁银行预期收益型理财产品平均收益持续高于山东省银行预期收益型理财产品平均收益，同时也大幅跑赢通胀，稳健性投资者可予以关注。

从影响山东省理财产品收益变化的因素来看，一方面，7月央行共投放资金11700亿元，到期18377亿元，净回笼6677亿元。同时，央行继续对MLF缩量续作，收回中长期流动性近3000亿元，同时增加短期资金的投放频率，如月中税期、月末时点进行频繁的逆回购操作，防止资金面出现大幅波动，维持流动性合理充裕。银行预期收益型理财产品主要配置的银行存款、同业存单、债券收益处于低位，导致理财价格指数和平均收益下滑；另一方面，国内宏观经济持续回暖，市场风险偏好抬升，权益市场表现较好，这使得配置权益资产的混合类净值型产品业绩比较基准大幅走高，带动山东省净值型产品业绩比较基准上升，最终推高了山东省理财产品收益止跌回升。

目前来看，虽然疫情仍在小范围蔓延，但是经济基本面持续回暖的态势不受影响，尽管货币政策较疫情期间边际收紧，但是考虑到地方政府债的发行、中美博弈加剧等影响，央行仍会维持资金面合理充裕，银行预期收益型产品收益依然承压；与此同时，权益市场经过前期的大幅上涨后出现震荡，银行净值型产品平均业绩比较基准或维持高位震荡。特别的，7月31日，监管提出延长资管新规过渡期至2021年底，对于银行理财的整改形成利好，有望推动银行理财加快净值化转型步伐，净值型产品规模占比有望持续提升。整体而言，随着山东省银行预期收益型产品平均收益和净值型产品平均业绩比较基准的震荡，预计山东省银行理财加权收益会呈现震荡走势。

3.3货币基金价格指数

山东省货币基金价格指数是反映全市场货币基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来货币基金综合收益走势情况，为投资者洞察货币基金市场现状，分析货币基金产品收益走势，对比它类投资产品，进而购买货币基金产品提供参考；为管理者了解货币基金市场行情、了解自身产品竞争力、开展代销业务提供参考。

货币基金收益及价格指数延续下行，但跌幅趋缓。2020年7月，山东地区货币基金收益为2.24%，较上月下跌0.07个百分点，降幅略有收窄窄。同期，货币基金价格指数价格指数为55.87点，环比下跌1.66点，指数跌幅较上月有所收窄。

具体来看，市场流动性合理宽裕仍是影响货币基金收益及指数下滑的主要因素。具体来看，7月央行共投放资金11700亿元，到期18377亿元，净回笼6677亿元。同时，央行继续对MLF缩量续作，收回中长期流动性近3000亿元，同时增加短期资金的投放频率，维持流动性合理充裕。从银行间市场主要资金利率走势来看，SHIBOR利率月中较高，月末出现回落，而DR001、DR007和DR0014本月末较上月末分别下调37.84BP、72.65BP和56.42BP。目前SHIBOR、DR001、DR007、DR0014利率总体处于历史同期较低水平，这使得货币基金主要配置的银行存款、同业存单和买入返售（逆回购）资产收益处于低位。而同期央行打击资金空转套利使得货币政策边际收紧，货基投资者加快赎回货基满足自身的流动性管理需求，造成市场上货基份额下降，也进一步拉低了货基收益率。

目前来看，国内经济持续复苏，货币政策不会出现明显收紧，央行依然会维持资金面合理宽裕，货基配置的银行存款、同业存单、逆回购等资产收益仍将均处于低位；与此同时，市场风险偏好回暖，权益市场走强使得资金加速从货基流向混合类基金、权益类基金等产品，货基份额持续下行，这也会对货基收益产生下行压力。短期来看，货基收益及指数下滑趋势仍会延续。

3.4债券类公募基金价格指数

债券类公募基金价格指数是反映全市场债券类公募基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来债券类公募基金综合收益走势情况，为投资者了解债券类公募基金市场现状，分析债券类公募基金产品收益走势，进而配置债券类公募基金产品提供参考；为管理者了解债券类公募基金市场行情、寻求代销目标与机会提供参考。

债市跌幅放缓，债券类公募基金收益及价格指数仍在下行。2020年7月，债券类公募基金收益较上月跌幅放缓，环比下降0.50个百分点至4.69%，同期债券类公募基金价格指数环比下跌12.12点至114.31点。

从债券类公募基金调整的原因来看，首先，虽然国内疫情仍在小范围蔓延，但是宏观经济持续回暖，2季度GDP同比增长3.2%，继续领跑主要经济体，对于债市形成利空；其次，下半年仍有大规模地方政府债发行，对于市场流动性扰动较大，而央行货币政策没有进一步宽松的迹象，政策操作呈现“锁长放短”的特征；再次，南方的洪涝灾害对于蔬菜、猪肉供给带来冲击，通胀有所抬头；此外，经济复苏背景下，市场风险偏好抬升带动权益市场回暖，资金持续流入股市，对债市形成冲击。7月，10期中债国债到期收益率月末较月初上涨4.25%，全月中债综合净价指数下跌0.61%。

展望下月债券类公募基金收益走势：国内方面，7月中央政治局会议指出“财政政策要更加积极有为、注重实效，货币政策要更加灵活适度、精准导向”，可以看出，经济持续复苏背景下，财政、货币政策配合落实，市场流动性不会出现明显收紧。不过，通胀的抬头以及经济复苏环境下市场风险偏好抬升带动权益市场走高，仍对债市带来冲击，短期内债市仍有调整压力，建议债券类公募基金投资者关注风险。