一直以来，凭借深厚的营业网点优势和庞大的客户群体，邮储银行资管业务稳步发展。而在资管新规推动银行理财规范化运营的背景下，邮储银行借助理财子公司的东风向现代化资产管理公司转型，2019年12月5日，中邮理财正式开业。

一、产品模式

截至2020年7月末，已有14家银行理财子公司开业，从已开业的理财子公司产品体系模式来看，大致可以分为“核心+卫星”模式、“多线并行”模式、“核心聚焦”模式等。

在产品体系方面，中邮理财构建了“财富管理”+“资产管理”的双维度架构。在“财富管理”维度上，中邮理财着眼于客群的分类与分层，旨在突出对理财客户的需求细分和精准定位，设置了“养老”“抗通胀”“盛兴”等分类品牌和“卓享”“尊享”等分层品牌。在“资产管理”维度上，中邮理财侧重于资金投向与资产配置，旨在突显理财投资的投研驱动和价值挖掘，推出纯固收类“鸿运”、固收+“鸿锦”、偏固收混合类“鸿元”及私募产品“鸿业远图”等八大产品系列。

整体来看，中邮理财子公司“财富管理”+“资产管理”双维度系列产品种类齐全，定位清晰，特色突出，属于较为典型的“多线并行”模式。

二、产品特征

在“财富管理”+“资产管理”双维度产品体系下，中邮理财将按照“固本源、筑优势、填空白”的思路，有序推进产品创新与发展。一是巩固货币、固收及“固收+”等传统产品，丰富和叠加策略类型；二是构筑股票及指数型、偏债混合型及债权型另类产品管理能力，培育新的优势产品；三是填补空白领域，拓展量化对冲、商品及衍生品、权益型另类投资业务，打造新的业务增长点。

发力养老理财，提供养老专属服务。随着我国老龄化程度的加深，养老负担日益加重，而现行的养老金体系中，国内基本养老保险存在缺口，促使居民通过银行等机构进行养老资产配置，为银行开发养老理财市场提供土壤。对于理财子公司来说，养老理财是一块新兴领域，未来面临的将是一片广阔的蓝海。目前已有5家理财子公司推出了37款养老理财产品。其中，中邮理财也已经发售“鸿锦”系列养老理财，通过设置较长时间的封闭期来熨平产品净值波动，培养投资者长期投资习惯，为投资者获取长期稳健收益。未来，中邮理财还将通过和专业养老服务机构合作，重点研发长期限高端养老产品，为客户提供专属养老服务选择。

深耕固收类产品优势，探索混合边界。相较于其他资管产品，一直以来银行理财在固收领域形成了自身的比较优势。而在资管新规推动银行理财打破刚兑向净值化转型的背景下，无论是银行还是客户对于产品净值的稳定性均提出了较高的要求。在转型初期，理财子公司也是从自身投研体系最强波动性最小的固收类产品出发，同时，为防止单一资产波动对产品净值的冲击，理财子公司也逐步发力混合类理财产品。对于中邮理财而言，也是从巩固固收投资优势开始，通过债券投资，满足国家重点领域和重大项目以及中小微企业融资需求；同时，发挥后发优势，通过加快布局权益市场投资力度，促进多层次资本市场健康发展。截至2020年7月末，中邮理财已经发售了鸿锦和鸿运固收类产品，同时也发售了鸿元混合类产品，固收类产品占比达72%，其次是混合类产品，占比28%。与邮储银行基本以固收类理财产品为主相比，可以看出中邮理财逐步拓宽投资边界，发力混合类甚至权益类产品的投资意愿。

产品种类丰富，定开型净值型为主。考虑到一直以来银行理财个人投资者对于低风险、低波动、低费率和短期限理财产品的需求，以及在当前转型背景下投资者对于资金流动性的要求，中邮理财子公司主打开放式净值型产品，将投资者的流动性安排放在产品设计中的重要位置，其中定开型产品占比78%。与邮储银行超过99%的产品均采取封闭式运作相比，可以明显看出中邮理财不仅延续了在产品线上的丰富度，实现了对封闭式、定开型和现金管理类净值型产品的全覆盖，而且通过大量发售定开型净值型产品来匹配客户的接受度，推动产品净值化转型。

产品付息周期整体较长。在资管新规禁资金池、期限错配的要求下，银行理财投资期限呈现长期化倾向。截至2019年末，银行新发行封闭式理财产品加权平均期限为186天，同比增加约25天。从邮储银行非保本理财产品（不含理财子公司产品）付息周期可以看出，整体付息周期偏短，其中3-6个月产品占比最高，达到了35.54%，其次为1-3个月，占比为32.90%。而受到资管新规要求“封闭式资产管理产品期限不得低于90天”，同时要求机构非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日，以及理财新规提出，在过渡期内，允许封闭期半年以上的定期开放式产品采用摊余成本法计量等的影响下，理财子公司产品，特别是封闭式产品付息期普遍拉长。从图4可以看出，中邮理财无论是封闭式还是开放式产品，付息周期普遍长于1年。整体来看，中邮理财子公司产品设计除了满足监管的要求外，更加注重通过引导投资者长期持有，熨平市场短期波动对于净值型产品净值波动的影响，使客户分享产品长期稳定收益。不过，这对于投资者资金流动性和投资耐性也提出了更高的要求。

其他方面，中邮理财投资门槛普遍较低，产品投资起点大致分为1元和1万元起投两类；超额收益方面，与其他理财子公司纷纷设置超额收益不同，目前中邮理财子公司产品绝大多数没有设置超额收益，而设置超额收益的产品，客户分成的比重不低，达到了40%。

三、总结

整体来看，在“财富管理”+“资产管理”的双维度架构下，中邮理财有序推进产品创新与发展。对于其他机构，特别是尚未成立理财子公司的机构来说，中邮理财在主题理财、产品类型、付息期限等方面有诸多可以借鉴的地方。

在主题理财方面，中邮理财相应国家大力发展养老金第三支柱号召，发力养老理财。未来，中邮两次仍将通过和专业养老服务机构合作，重点研发长期限高端养老产品，为客户提供专属养老服务选择。对于其他机构来说，养老理财仍是一片蓝海，养老理财投资周期长、追逐相对收益的特性既可以可以发挥银行在风控方面的优势，还可以优化资产负债结构、降低运营成本、平滑经济周期性波动带来的阶段性风险。

产品类型方面，在理银行理财向净值化转型初期，银行还是应该稳扎稳打，从投研优势最突出的固收类产品做起，逐步向混合类甚至权益类产品延伸。特别的，考虑到随着疫情冲击消退，国内经济复苏，前期宽松的政策边际收紧，债市出现回调，机构主要配置的固收类产品净值出现一定回撤，而固收+产品逐渐兴起。对于其他机构来说，可以尝试延伸投资边界，逐步形成大类资产配置能力。

投资期限方面，中邮理财产品付息周期整体较长，无论是对于封闭式净值型产品还是定开型净值型产品，都设置了较长的付息周期。对于中小银行来说，在产品布局中可以效仿中邮理财的做法，布局部分长期限封闭式产品，或者布局较长封闭期的定开型净值型产品，通过封闭运作与拉长产品期限来熨平产品短期净值波动，培养投资者长期投资习惯，为投资者创造长期稳定收益。

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