发布机构：齐鲁银行

研究支持：普益标准

市场综述：

各类投资者固定收益资产配置指数持续回落

市场表现

6月，山东省重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比下降2.51点至104.62点；山东省轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比下降3.97点至78.78点；山东省风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比下降7.51点至90.61点；山东省风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比下降17.92点至109.30点。

本月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置策略下，投资收益率为2.60%，各类资产收益贡献占比为：存款（57.46%）、货币基金（17.77%）、银行理财（14.80%）、债基（9.97%）；轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为2.98%，各类资产收益贡献占比为：存款（11.57%）、货币基金（38.75%）、银行理财（32.28%）、债基（17.40%）；风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.80%，各类资产收益贡献占比为：存款（6.05%）、货币基金（9.12%）、银行理财（50.68%）、债基（34.14%）；风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.49%，各类资产收益贡献占比为：存款（2.56%）、货币基金（5.15%）、银行理财（17.16%）、债基（75.13%）。

宏观观察

6月，虽然海外疫情防控形势依旧严峻，但主要国家经济出现不同程度好转。预计下半年全球货币政策或仍保持相对宽松，发达国家维持零利率与负利率等，发展中国家可能会持续降息。不过，受到主要发达国家在6月加速推动复工复产，二次疫情风险爆发风险上升。与此同时，国内疫情基本控制，央行仍会维持流动性合理充裕，经济复苏或将进一步加快。

资产走势及配置建议

从各类固收资产表现看，存款价格指数为121.77点，环比下滑1.1点，银行理财价格指数环比下跌0.78点至76.40点，货币基金价格指数为57.53点，环比下跌1.83点，债券类公募基金价格指数环比下跌26.96点至126.43点。

银行理财方面，6月债市继续调整，影响银行固收类净值型产品业绩比较基准下行，使得银行理财产品加权收益下滑，投资者不妨关注银行专属理财或长期限理财产品；货币基金方面，资金利率仍处于低位，货基收益继续下行，投资者可考虑配置银行类货基产品，兼顾流动性和收益需求；债券类公募基金方面，考虑到高层表态考虑前期货币政策适时退出，降息预期落空，债市延续调整，而权益市场升温，未来债市短期出现震荡走势概率较大，建议债券类公募基金投资者关注风险。

2020年7月指数变动趋势预测

风险提示及投资者建议

国内经济加速复苏和通胀下行背景下，央行仍会维持稳健的货币政策，资金面大概率维持宽裕状态。稳健型投资者不妨配置专属类或长期限理财产品以获取稳定收益

1.宏观环境分析

1.1国内外整体宏观环境分析

中国：经济处于修复进程。2020年6月，国内疫情基本消除，经济修复加快。与此同时，国内逆周期调控力度有所收敛。6月央行逆回购操作总投放量为15400亿，本月到期逆回购15600亿；经济景气度方面，6月全国制造业PMI为50.90%，连续4个月处在荣枯线之上，工业增加值稳定，表明制造业景气程度尚可；通胀方面，受6月非食品价格回落影响，6月CPI继续回落至2.5%。二季度末市场流动性适度充裕，货币政策进入观察期，工业增加值较为稳定，但受国外疫情影响，经济发展的外部形势依然较为严峻。

美国：受大选集会、反种族游行影响，疫情防控形势严峻。美国6月ISM非制造业PMI实际公布57.10%，预期50.0%，前值45.4%，创今年2月以来新高。该数据表明美国经济出现进一步改善的迹象。随着美国经济重启，5月以来劳动力市场有所改善，但受近期的反种族游行及大选集会影响，美国防疫措施的落实情况不容乐观，需求疲软和新冠疫情确诊病例持续增加导致美国失业人数居高不下，尽管6月就业增长创纪录，但仍存在较大缺口，劳动力市场依然疲软。

欧洲：欧元区经济有所好转。6月份欧元区制造业PMI录得47.40%，较3-5月份有较大幅度上升，情况有所好转，但仍处于荣枯线之下；服务业PMI录得48.30%，较3-5月份大幅上升，推动综合PMI指数上行。当地时间7月7日，欧盟委员会发布2020年夏季经济预期，警告欧元区将经历比之前预期更深度的经济衰退，欧盟委员会预期欧元区经济将在2020年萎缩8.7%。

日本：经济复苏趋于缓慢。6月份日本制造业PMI录得40.10%，较上月有所回升，服务业PMI录得45.00%，较前两月21.50%、26.50%有大幅回升。日本央行行长指出，日本经济“因新冠疫情影响，处于极其严峻的状态”。他强调关注疫情对经济的影响，“若有必要，将毫不犹豫地采取加码货币宽松的措施”。据悉，日本央行在货币政策方面展望到未来近3年实属罕见。

IMF发布最新的《世界经济展望报告》显示，预计2020年全球经济增长-4.9%，较4月份预测下调1.9个百分点；同时，预计2021年全球经济增速将反弹至5.4%，较4月份的预测下降0.4个百分点。同时，IMF预计中国2020年经济增速有望成为唯一实现正增长的全球主要经济体。展望下半年，由于前期各国货币宽松政策叠加积极的财政政策逐渐发挥效用，全球经济下滑程度可能会收窄。下半年全球货币政策或仍保持相对宽松，发达国家维持零利率与负利率等，发展中国家可能会持续降息。

1.2政策操作追踪

郭树清：不搞大水漫灌、赤字货币化和负利率。中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清在陆家嘴论坛上透露，近期，中国银保监会拟推出六项举措，支持资本市场发挥更广泛更积极的作用，具体内容包括：一、增加新的机构投资者；二、加大权益类资管产品发行力度；三、推进银行与基金公司、银行与保险公司等各类机构深度合作；四、引导商业银行有序处置非标不良资产，鼓励新设理财子公司加大证券投资；五、支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资；六、对保险公司权益类资产配置实行差异化比例监管，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。

同时，郭树清指出，在宏观经济政策领域，国际社会要加强沟通协调，尽可能形成合力，增大正面效果，减少不利影响。此外，郭树清表示，将与香港金融管理部门保持密切沟通，为进一步巩固香港国际金融中心地位、深化两地金融合作创造更加有利条件。

易纲：上海可在人民币自由兑换等方面先行先试。中国人民银行行长易纲在本月陆家嘴论坛指出，上海正成为开放的人民币资产配置中心、人民币金融资产的风险管理中心、金融开放中心和优质营商环境的示范中心以及金融科技中心。易纲强调，上海建设国际金融中心，还可在人民币可自由兑换和资本项目可兑换方面进一步先行先试，只要符合反洗钱、反恐融资和反避税监管要求，正常贸易和投资需要的资金都可以自由进出。

谈及货币政策，易纲指出，今年，人民银行通过数量型货币政策工具扩大总量供给，重点解决融资难的问题。展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。易纲表示，央行通过利率市场化改革，引导市场利率持续下降，推动金融部门向企业合理让利，着力缓解融资贵的问题。预计金融系统今年全年向企业让利1.5万亿元。易纲还强调，在金融发展过程中，一定要解决好可持续的问题。今年，央行通过加大银行不良贷款核销处置力度，解决金融支持实体经济的可持续问题。疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注意政策设计激励相融，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。

易会满：中国金融业和资本市场总体保持稳健运行。中国证监会主席易会满在陆家嘴论坛发言称，当前疫情仍在全球蔓延，正在并将持续对世界政治、经济和金融格局产生深刻影响。面对这一重要关口，有必要从历次危机当中吸取经验教训，深化对危机形成、演变和应对的规律性认识：一是深化国际合作是有效应对全球经济金融危机的必然选择；二是专业高效的政策协同是阻止危机扩散经济陷入恶性循环的关键所在。

同时，面对这次全球重大突发公共卫生事件，中国金融业和资本市场总体保持稳健运行，易会满谈了几点体会：第一，坚定扩大开放，以开放促改革、促发展；第二，坚持科学监管，在充分尊重规律基础之上，体现监管的弹性和温度；第三，强化各方合作，着力提升金融的治理效能。

1.3流动性前瞻

7月流动性展望：流动性合理充裕。判断依据：（1）从影响流动性的五因素来看，7月经济进一步回暖背景下，财政支出仍将继续扩大，叠加7月为缴税大月的影响，整体对流动性形成负面冲击，同时由于7100亿特别国债尚待发行，或将推动货币市场利率走高，7月资金利率可能上行；（2）从央行态度来看，6月央行未下调MLF、LPR和7天逆回购利率，同时MLF续作规模缩小，月末关键两天未作逆回购操作，预计7月央行仍将维持流动性合理充裕的局面，利率进一步上行可能性较小；（3）其他因素方面，随着气候升温，蔬菜、水果等食品的供应增加，预计7月CPI同比增速将维持在低位，通胀压力较小，居民消费有所回暖。

2.固定收益市场整体表现

2.1 山东省投资者固定收益资产配置指数

对于不同投资偏好的投资者而言，其关注的固定收益资产有所不同。因此，齐鲁银行按照投资偏好的不同将投资者划分为四种类型：重度风险回避型、轻度风险回避型、风险中立型、风险偏好型，每种类型对应的综合指数的计算将突出相应固定收益资产的占比。

各类型投资者固定收益资产配置指数主要反映相应类型投资者所配置的固定收益资产价格指数整体收益情况。通过展示2018年5月以来各类型投资者固定收益资产配置指数的走势情况，能够了解相应类型投资者资产配置的收益情况，为该类型投资者未来进行固定收益资产配置提供参考，也能够为各类投资者综合对比、分析、配置不同固定收益资产提供辅助。

2020年6月，各类型投资者固定收益资产配置指数继续回落，风险偏好型投资者固定收益资产价格指数跌幅最大。依次来看：

2020年6月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数有所回落，环比下跌2.51点至104.62点。6月，山东省银行活期存款规模占比出现较大回升，同期个人整存整取各期限存款占比均出现不同程度下滑，高收益的存款产品占比下滑使得山东地区存款价格指数出现下行，与此同时，同期货币基金、银行理财和债券类公募基金价格指数纷纷下行，综合影响重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数出现下调。目前来看，随着季末和年中考核结束，居民对于中长期存款的配置意愿仍然较强，存款价格指数的短期调整并未改变长期上行的走势，不过考虑到银行理财和货币基金在重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数中仍占据一定比重，二者的调整会对会重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数的回升形成掣肘。

2020年6月，轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比下跌3.97点至78.78点，指数连续两月出现回落。当月，央行公开市场操作频率加快，并规定公开市场操作时间，进行预期管理，呵护资金面态度明显，资金利率仍处于历史同期低位，影响货币基金收益及价格指数继续下行，同时银行理财和债券类公募基金收益及价格指数纷纷下跌，推动轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数加速下行。目前来看，国内经济复苏有所加快，在积极的财政政策持续发力的背景下，稳健的货币政策仍会居于从属低位，央行仍会维持资金面合理宽裕，货币基金收益和指数难有上行，预计未来一段时间轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数仍会下行，投资者可以结合自身流动性和风险承受能力情况，适当调整资产的配置比例。

2020年6月，风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比下跌7.51点至90.61点，整体跌幅依然较大，仅次于风险偏好型投资者固定收益资产配置指数。6月，为呵护国内经济复苏，央行通过加快公开市场操作频率和开展预期管理维持市场资金面合理宽裕，市场资金利率处于低位，银行预期收益型理财产品收益小幅走低；同时，债市延续了5月以来的调整行情，固收类净值型产品业绩比较基准回落，带动净值型产品平均业绩比较基准下行，二者综合影响银行理财加权收益下行。叠加同期债市回调使得债券类公募基金收益和价格指数大幅下行，综合影响风险中立型投资者固定收益资产配置指数下降。目前来看，稳健的货币政策仍会限制银行预期收益型理财产品收益上涨，而债市调整预计还将延续，使得净值型产品业绩比较基准出现震荡。预计，未来一段时间风险中立型投资者固定收益资产配置指数仍会维持震荡行情。

2020年6月，风险偏好型投资者固定收益资产配置指数继续下跌，整体跌幅在4类投资者固定收益资产配置指数中居首。具体来看，当月风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比下跌17.92点至109.30点。当月，国内经济加速复苏，同时市场风险偏好有所回暖，叠加高层表态考虑前期政策适时退出等均对债市形成利空，而去年同期债券类公募基金的高基数放大了本月债券类公募基金的跌幅。风险偏好型投资者固定收益资产配置指数跌幅也有所扩大。目前来看，海外疫情的蔓延仍对市场风险偏好抬升形成压制，国内也仍处于复苏当中，这均对债市形成利好，不过，短期来看，随着政策重心向“宽信用”转移、权益市场持续回暖以及通胀可能抬头均对债市形成压制，预计短期内风险偏好型投资者固定收益资产配置指数仍会出现震荡。

2.2 固定收益市场配置策略

（1）不同固收类资产配置策略收益情况

根据不同类型产品走势，本报告对前述不同类型投资者固收资产配置策略下6月投资收益进行回测，假设投资本金为100万元，测算在不同策略下收益情况。

6月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置策略下，投资收益率为2.60%，环比下降0.1%。100万的本金可获取收益26018.19元，各类资产收益贡献占比为：存款（57.46%）、货币基金（17.77%）、银行理财（14.80%）、债基（9.97%）。

6月，轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为2.98%，环比下降0.19%。100万的本金可获取收益29824.81元，各类资产收益贡献占比为：存款（11.57%）、货币基金（38.75%）、银行理财（32.28%）、债基（17.40%）。

6月，风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.80%，环比下降0.37%，100万的本金可获取收益37998.10元，各类资产收益贡献占比为：存款（6.05%）、货币基金（9.12%）、银行理财（50.68%）、债基（34.14%）。

6月，风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.49%，环比下降0.76%。100万的本金可获取收益44896.56元，各类资产收益贡献占比为：存款（2.56%）、货币基金（5.15%）、银行理财（17.16%）、债基（75.13%）。

（2）各类资产走势分析及配置建议

银行理财市场方面，2020年6月，山东地区银行理财加权收益为3.85%，环比下跌4.4BP。其中，预期收益型理财产品收益环比下跌2BP至3.57%，净值型产品业绩比较基准环比下跌8BP至4.26%。6月山东省净值型产品业绩比较基准的回落成为影响山东省银行理财价格指数下跌的重要因素。不过，无论是预期收益型还是净值型产品的收益跌幅均有所收窄。目前来看，国内经济复苏背景下，稳健的货币政策仍会保持灵活适度，央行仍会通过结构性降息维稳经济，资金利率难有大幅上行，预计山东省银行预期收益型理财产品收益难有上行空间；与此同时，考虑到全球疫情逐步得到控制，经济逐步复苏，市场风险偏好有所回暖，权益市场有望走强，债市整体承压，固收类净值型产品平均业绩比较基准料会继续下行。整体而言，随着山东省银行预期收益型产品收益和净值型产品业绩比较基准的震荡下行，预计山东省银行理财加权收益或仍维持震荡走势。对此，稳健型投资者不妨关注一些专属类、长期限理财产品。

作为山东地区居民自己的银行，一直以来，齐鲁银行在理财产品收益方面表现优异，满足了地区投资者财富的保值增值需求。在当前银行理财收益整体下行的背景下，齐鲁银行凭借出众的投研实力和风控实力，推出了多款专属和特色理财产品。专属理财产品方面，齐鲁银行推出“畅享泉家567号(代发客户专享)”封闭式净值型产品，5万元起投，产品期限为93天，业绩比较基准为4%，产品风险等级为二级，适合稳健型、平衡型、进取型和积极进取型投资者；与此同时，齐鲁银行还推出了“财聚e家207号(逢六有约专享)”，起投金额同样为5万元，产品期限为102天，业绩比较基准达到了4.1%。两款专享理财产品均有齐鲁银行专业团队打造，运行稳健，同时产品业绩比较基准较高，也可以满足投资者保值增值需求，新老客户不妨加以关注。

货币基金市场方面，2020年6月，货币基金收益继续下行，环比下滑7BP至2.31%，环比跌幅较上月略有放大。6月，受MLF资金大量到期，特别国债发行回笼流动性等因素影响，央行公开市场操作频率加快，并规定公开市场操作时间，进行预期管理，呵护态度明显。央行逆回购操作总投放量为15400亿，同时，还开展2000亿元MLF操作，并且在6月18日开启14天逆回购操作并下调操作利率20BP。虽然当月受季末和年中考核影响资金面边际收紧，但是主要市场利率仍处于历史同期低位，货币基金投资的资产收益也处于较低水平。预计7月货基收益仍会出现震荡下行走势，不过货基对于安全性和流动性有较高要求的投资者仍是可供选择的资产，而对于收益有要求的投资者可以关注银行的现金管理类理财产品、中长期限的银行理财产品等。

普益标准综合考察市场上货币基金的收益和流动性指标后认为，长城基金发售的长城收益宝货币A表现良好，该款基金产品能够满足投资者的流动性需求，同时，该基金7日年化收益为2.45%，近1月收益为0.21%，近1年收益为2.86%，在同类产品中相对靠前，货币基金投资者可适当关注。

债券类公募基金方面，2020年6月，债券类公募基金平均收益率环比下降26.96BP至5.19%。当月，虽然金融机构面临季末和年中大考，但是在经济基本面回暖的背景下，央行并未开展降息，只是通过加快公开市场操作频率以及进行政策操作预期管理来呵护资金面，叠加央行表态考虑政策工具的退出，债市受到的冲击较大；同时，权益市场回暖，股债跷跷板向股市倾斜，对于债市也带来一定冲击；此外，去年同期的高基数也影响了当月债券类公募基金收益及价格指数下行。总体来看，预计债市短期仍会延续震荡，债券类投资者需要防范风险。不过，从长期来看，海外疫情仍在蔓延，而为支持实体经济复苏，过你货币政策仍会呵护资金面合理宽裕，债市仍存在结构性机会。

根据普益标准数据，综合统计市场上债券类公募基金的收益指标、系统性风险指标、个体风险指标、流动性指标、业绩持续性指标、风格稳定性指标等指标，泰达宏利溢利债券A近一年时间内表现较为良好。该款基金产品是泰达宏利基金发行的一款债券型基金。产品近1年收益率达141.22%，债券类公募基金投资者可以关注。

存款方面，2020年6月山东省存款收益出现下调，存款价格指数环比下调1.10点至121.77点。当月，受到季末和年中考核影响，山东地区银行揽储需求较强，活期存款占比激增，而个人整存整取各期限存款占比均出现回落。高收益的整存整取存款占比下调和低收益的活期存款占比上升影响了山东地区存款价格指数下行。考虑到疫情影响下，稳健型投资者储蓄意愿仍然强烈，预计随着进入7月银行考核压力减轻，居民还会加强中长期定期存款的配置。山东地区银行机构可以根据当地居民的储蓄需求，适时推出大额存单、结构性存款等产品。

3.固定收益资产配置指数走势

齐鲁银行通过选定不同固定收益资产作为分析目标，以山东省为统计分析范围，将每类固定收益资产价格作为分析标的计算各类资产收益水平，最终以指数和收益率的形式展示，方便个人投资者直观的判断每类资产的价格走势，从而做出配置选择。

3.1存款价格指数

山东省存款价格指数是反映山东省区域银行各类存款价格加权收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省区域银行各类存款收益经规模调整后的变化情况，为投资者了解存款市场现状，分析存款价格走势，购买存款产品提供借鉴；为管理者了解山东区域存款市场行情、开展业务提供参考；也为监管者了解山东地区存款市场形势、实施监管决策提供辅助。

存款价格指数持续回暖。2020年6月，山东地区存款价格指数为121.77点，环比下跌1.10点，指数在五连阳后转跌。

从山东地区6月各项存款变化发现，相较上月，山东地区活期存款占比大幅回升，而同期个人整存整取各期限占比均出现一定下滑，个人零存整取变动不大。低收益的活期存款占比抬升，而较高收益的整存整取存款各期限占比下滑，是影响该月山东省存款价格指数下行的主要原因。具体来看，6月，山东地区个人活期存款占比环比大幅上升0.73%，表明机构对于活期存款的需求量出现激增，居民也加大了对于流动性资金的配置；与此同时，个人整存整取占比均出现不同程度下滑，其中3年期个人整存整取存款占比环比降幅最大，环比下降0.41%，表明山东地区居民对于对中长期存款的配置有所削弱，但是整体来看，山东地区个人整存整取存款占比仍然较高，3年期整存整取存款占比始终处于高位。当月，受季末考核叠加年中考核冲击，银行资金压力较大，短期内的揽储意愿较强，对于活期存款的需求较大，而这一趋势在5月就较为明显，而参考往年同期数据也可以发现，6月也是银行活期存款占比提升、整存整取存款占比下降的月份，预计随着考核的结束，活期存款会流向中长期储蓄。

整体来看，疫情强化了居民的危机意识与风险防范意识，山东地区个人整存整取存款较的占比短期内仍会处于高位。不过，受到季末、年中金融机构考核，权益市场回暖等因素冲击，山东地区个人活期存款和整存整取存款占比会出现一定程度调整，但是对于整体价格指数走势影响可控。预计经历短期的回调后，山东地区中长期存款占比仍会趋于上升，进而带动山东地区存款价格指数上升。

3.2银行理财价格指数

山东省银行理财价格指数是反映山东省银行理财综合收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省银行预期收益型和净值型理财产品的加权综合收益走势，为投资者了解银行理财产品市场现状，分析各类银行理财产品收益走势，进而投资银行理财产品提供参考；为管理者了解山东区域银行理财市场行情、开展理财业务提供参考；也为监管者了解山东地区银行理财市场形势、实施监管决策提供辅助。

山东省净值型产品业绩基准值指数回落继续影响银行理财价格指数下行，齐鲁银行理财产品收益上升。2020年6月，山东地区银行理财加权收益为3.85%，环比下跌4.4BP。其中，预期收益型理财产品收益环比下跌2BP至3.57%，净值型产品业绩比较基准环比下跌8BP至4.26%。6月山东省净值型产品业绩比较基准的持续回落成为影响山东省银行理财价格指数下跌的主要因素，不过整体跌幅已经趋缓。受此影响，山东省银行理财价格指数环比下跌0.78点至76.40点。其中，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下跌1.29点点至75.13点，预期收益型产品价格指数环比下滑0.43点至77.27点。

2020年6月，齐鲁银行预期收益型理财产品收益为4.03%，环比小幅上行1BP，而同期山东省银行预期收益型理财产品平均收益下调2BP至3.57%，齐鲁银行预期收益型理财产品平均收益继续高于山东省银行预期收益型理财产品平均收益，二者利差扩大2.83BP至45.5BP。受6月非食品价格回落影响，6月CPI继续回落至2.5%。目前，齐鲁银行预期收益型理财产品平均收益不仅大幅高于山东省银行预期收益型理财产品平均收益，同时也大幅高于通胀水平，稳健性投资者不妨加以关注。

从影响山东省理财产品收益变化的因素来看，一方面，6月央行连续多日开展逆回购操作，总投放量为15400亿，本月到期逆回购15600亿；同时，6月15号央行开展2000亿元MLF操作，6月6日和6月19日共有7400亿MLF回笼。6月受MLF资金大量到期，特别国债发行回笼流动性等因素影响，央行公开市场操作频率加快，并规定公开市场操作时间，进行预期管理，呵护态度明显。央行维护合理充裕的流动性主要体现于将银行间市场的资金总量维持合理水平，银行预期收益型理财产品配置的同业存单、债券收益下行，导致理财价格指数和平均收益下滑；另一方面，虽然国内复工复产加速带动权益市场回暖，混合类净值型产品业绩比较基准上行，但是在经济复苏、资金面边际收紧影响下，债市出现下跌，固收类净值型产品平均业绩比较基准下行，拖累山东省净值型产品平均业绩比较基准下行，进而影响了山东省银行理财产品加权收益下行。

目前来看，随着国内复工复产的加速，经济基本面持续复苏，政策重心转向宽信用和防风险，货币政策仍会维持稳健，银行预期收益型理财产品收益承压。与此同时，虽然权益市场回暖带动银行混合类净值型产品业绩比较上行，但是经济回暖、资金面边际收紧以及通胀起伏对债市冲击仍大，固收类净值型产品业绩比较基准下行压力较大。整体而言，随着山东省银行预期收益型产品平均收益的下行和净值型产品平均业绩比较基准的震荡，预计山东省银行理财加权收益仍将维持震荡态势。

3.3货币基金价格指数

山东省货币基金价格指数是反映全市场货币基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来货币基金综合收益走势情况，为投资者洞察货币基金市场现状，分析货币基金产品收益走势，对比它类投资产品，进而购买货币基金产品提供参考；为管理者了解货币基金市场行情、了解自身产品竞争力、开展代销业务提供参考。

货币基金价格指数维持下行。2020年6月，山东地区货币基金收益为2.31%，较上月下跌0.07个百分点。同期，货币基金价格指数价格指数为57.53点，环比下跌1.83点。货币基金收益及价格指数跌幅较上月均有所放大。

具体来看，市场资金面整体宽裕仍是影响货币基金收益及指数下滑的主要因素。具体来看，6月央行连续多日开展逆回购操作，总投放量为15400亿，同时，6月15号央行开展2000亿元MLF操作，并且在6月18日开启14天逆回购操作并下调操作利率20BP。从银行间市场主要资金利率走势来看，SHIBOR和DR001全月冲高回落，而DR007和DR0014整体震荡上行，但是，目前SHIBOR、DR001、DR007、DR0014利率总体处于历史同期较低水平。考虑到6月年中大考和季末考核，以及地方政府债发行的影响，资金面边际偏紧，不过在央行呵护下，市场资金面整体上仍较为宽裕。

目前来看，国内经济仍处于缓慢复苏中，虽然政策重心逐渐由宽货币转向宽信用，但是在经济复苏的背景下，货币政策依然会维持宽松，货基配置的银行存款、同业存单、期限在一年以内的债券收益均处于低位。预计未来一段时间，货基收益仍会继续承压。

3.4债券类公募基金价格指数

债券类公募基金价格指数是反映全市场债券类公募基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来债券类公募基金综合收益走势情况，为投资者了解债券类公募基金市场现状，分析债券类公募基金产品收益走势，进而配置债券类公募基金产品提供参考；为管理者了解债券类公募基金市场行情、寻求代销目标与机会提供参考。

债市出现调整，债券类公募基金收益及价格指数跌幅扩大。2020年6月，债券类公募基金收益较上月加速回落，环比下降1.1个百分点至5.19%，引起债券类公募基金价格指数环比下跌26.96点至126.43点。

从债市回调的原因来看，首先，虽然海外疫情仍在延续，但是欧洲的疫情基本得到控制，日韩的疫情进入尾声，海外大范围疫情爆发可能性走低，而国内北京虽然出现第二波疫情，但是在前期经验积累和医疗资源极大丰富的前提下，也得到了有效控制；同时，随着国内复产复工的加速，经济虽然仍处于下行趋势中，但是消费、投资等都出现了边际好转，而在6月陆家嘴会议上，央行行长提出了提前考虑政策工具的适时退出，在经济逐步企稳的预期下，降息落空，货币政策边际收紧；其次，随着市场风险偏好的修复，权益市场逐步回暖，股债跷跷板向股市倾斜；此外，考虑到本文中债券的收益和指数衡量的是同比涨幅，去年同期的高基数也对本月债券类公募基金的走势产生影响。综合影响下，6月债市延续5月以来的回调，且整体回调幅度较大。

展望下月债券类公募基金走势：国内方面，国内经济加速复苏，政策重心已转向宽信用、防风险，不过，考虑到经济复苏，以及下半年地方政府债的大量发行，货币政策仍将维持稳健，对于债市冲击不大；与此同时，海外复工后疫情出现反复，市场总体风险偏好仍处弱势，对于债市形成利好。不过，考虑到央行表态政策工具适时退出、资金面边际收紧以及食品价格上涨可能带来的通胀上行，债市短期波动预计仍会延续，建议债券类公募基金投资者短期关注风险，长期把握结构性行情。