一、资管新规对银行理财定价策略的影响

在资管新规提出之前，市场上的银行理财产品主要是预期收益率型产品，同业定价是银行定价其理财产品的重要参考因素。银行通过对标同业的理财产品定价水平，对自家产品定价进行修正，以避免与同行业的理财产品收益相偏离，保持自身定价竞争优势。随着资管新规及理财新规的提出与落地，银行理财产品进行净值化转型，打破刚兑，禁非标错配，扩大投资范围、穿透监管等规定将很大程度上影响银行理财产品定价策略。影响银行理财定价策略较大的规定如下：

资管新规明确资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。预期收益型产品由于需要在产品到期时按照初始“约定利率”进行结算，理财经理在进行产品定价时需要考虑产品与资产的价差，也需要考虑产品保本的空间。同时，资管新规通过禁止非标资产期限错配，使得银行不能再通过滚动发行超短期的理财产品并投资到长期资产当中以获取期限利差，也不能通过开放式理财产品实行期限错配，由此银行在进行理财产品定价时，其底层子财产的估值将更为重要。此外，理财产品范围加入公募基金也表现出产品向净值化转型的趋势，银行理财产品将更依赖于底层资产的净值估值。

打破刚兑后，银行理财定价将更真实地反映理财经理根据底层资产以及自身管理能力对产品业绩的预估，因此产品定价与资产实际收益会更加接近，那么同业定价是否对银行理财产品的定价就没有影响了呢？

二、中小型银行理财产品定价往往高于大型银行同类型产品定价

资管新规后华东地区城商行和国有行6个月封闭式净值产品业绩基准走势对比

本报告选取华东地区城商行和国有行6个月封闭式产品业绩比较均值数据，主要原因为：第一，城商行在经济发达的华东地区发展迅速，最具有代表性；第二，由于资管新规规定封闭式资管产品最短期限不得低于90天，净值转型过程中多数银行初期创设产品选择主要集中在6个月。

从整个趋势来看，资管新规发布，城商行与国有行的业绩比较基准都呈现下滑趋势，但也存在差异。城商行的收益率一般都高于国有行，由于城商行地域性较强，规模相对于全国性国有行要小很多，中小银行为了提升自家产品的竞争力，在对自家理财产品进行定价时往往会和大型银行定价对比，给出更高的收益水平。

三、总结及展望

由此看来，银行理财产品在完成净值化转型的过程中，随着资管新规理财产品净值化进程的推进和禁止非标错配对短期投机型理财产品的进一步限制，银行理财业务的盈利模式也由获取利差为主变为赚取根据业绩比较基准分成超额收益的管理费，银行理财产品定价策略将更多的基于产品底层资产以及理财经理的主动管理能力。但是，在最终产品定价上，仍要在一定程度上与同业定价进行对比，尤其区域性中小银行为了获得竞争优势同业比价不可避免。

随着未来净值化转型的进一步推进，产品定价将更多的受资产本身及资产配置等因素决定，银行理财也或将迎来统一定价模式。

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