一、银行理财收益“破4”，长期呈下降趋势

回顾过去两年多以来银行理财市场，理财产品收益持续下滑，截至2020年4月全国银行理财产品平均收益率为3.66%，较2018年2月份高点下降109BP，且从近期收益走势来看，产品收益率不改下行趋势，依然存在着较大的下行压力。

二、理财产品表现不佳：基础资产收益下降

债券、非标、权益等基础资产收益的不断下降，导致银行理财收益表现不佳。当前，大多数银行理财主要配置债券、非标、权益等基础资产。从近期收益表现来看，债市收益下降明显，非标类资产收益下行风险上升，权益类资产波动较大，较难把握趋势性投资机会。

1.债券：收益下降明显

债市收益整体持续下行。截至2020年4月末，6月、1年、3年期国债到期收益率纷纷下行至2%以下，与去年同期相比，以上各期限国债到期收益率降幅在160BP左右；金融债到期收益率降幅为150BP-170BP范围左右，企业债（AAA级）到期收益率降幅为130BP-150BP范围左右。由于银行理财主要配置债券类资产，债市收益率的进一步走低，导致近期银行理财收益不断下滑。

2.非标：收益下行，风险上升

由于信托产品一般配置有较高比例的非标资产，因此信托产品的表现可以在一定程度上反应非标资产的收益走势。以固定收益类集合信托产品为例，截至2020年4月末，此类信托产品平均收益率为8%左右，相比前期高点，下跌80BP左右。特别地，受宏观经济表现不佳影响，非标类资产风险趋于上升，进一步加大了银行理财配置非标资产的难度。

3.权益：波动大，趋势性机会较难把握

就股票等权益类资产而言，相比债券，其波动性较大，配置此类资产，对银行理财的投资能力提出了更高要求。相比基金、券商资管等机构，银行资管机构要把握此类资产的趋势性投资机会，难度较大。

三、提升收益的不二法门：大类配置+组合投资

事实上，单一类别资产已无法满足控制风险的同时增厚收益。银行理财要获得竞争优势，在投资策略上就需秉持大类资产配置和组合投资的理念，即通过多元化的资产配置工具来寻求高收益。

就配置工具而言，在具体投资时可以选用美林时钟、均值方差、股债轮动、风险平价等不同模型。以风险平价和股债轮动为例，通过对不同时期股票和债券配置权重的调整，可以获得更佳的风险收益比。比如，相对全部配置债券策略，通过风险平价和股债轮动策略，能实现更低的波动、更高的收益；而相对全部配置股票策略，通过风险平价和股债轮动策略，在降低波动的同时能实现更稳健的收益。

银行理财进行资产配置时，需根据产品客户属性的不同，选择不同量化模型进行组合投资。如果客户较为保守，风险偏好较低，此时大类资产应向无风险资产和低风险资产倾斜，即增加货币类、固收类资产并减少权益类资产占比；而在量化模型选择上，可考虑最小方差、风险平价等模型，以控制理财产品投资组合的风险特征和风险敞口。若客户较为激进，风险偏好较高，此时大类资产应适度向风险资产倾斜，即减少货币类、固收类资产并增加权益类资产占比；在量化模型选择上，可考虑BL模型和风险预算模型，在实现风险分散的同时追求更高收益。

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