2019年被称为“理财子公司元年”，在监管的引导以及机构的呼应下，理财子公司如雨后春笋纷纷涌现。作为首批和第一家开业的理财子公司，建信理财子公司在产品体系上的布局吸引着各类机构的目光。

一、产品模式

截至2020年3月，已有11家银行理财子公司开业，从已开业的理财子公司产品体系模式来看，大致可以分为“核心+卫星”模式、“多线并行”模式、“核心聚焦”模式等。

建信理财产品规划以指数投资方式切入资本市场意图明显，开业时即发布了建信理财粤港澳大湾区资本市场指数，紧紧围绕《粤港澳大湾区发展规划纲要》，设计了“1+5”产品体系框架，以粤港澳大湾区高质量发展指数为主线，贯穿粤港澳大湾区价值蓝筹、红利低波、科技创新、先进制造、消费升级5条子指数线，在此基础上，建信理财还将根据粤港澳大湾区指数灵活配置发行多款覆盖权益、固定收益市场的系列理财产品，精准对接粤港澳大湾区发展规划，以满足不同风险偏好客户的需求，属于典型的“核心+卫星”模式。

二、产品特征

建信理财产品设计紧紧围绕围绕粤港澳大湾区建设，目前已经布局固收、权益市场。整体来看，建信理财产品在投资管理、期限设计、超额收益等方面具有自身的产品特色。

复刻指数参与权益投资。理财子公司脱胎于银行理财，在发展初期大多选择银行理财擅长的固收领域起步。但是在资管新规后非标投资受限、资产市场波动的情况下，单纯依托单一领域、依靠单一资产想获取长期稳定的高回报难度加大；与此同时，监管对于理财子公司在投资限制方面释放利好，推动理财子公司积极开展权益投资。对于理财子公司来说，参与权益投资的方式一是被动投资，即复刻指数或是投资ETF，二是布局FOF产品。

建信理财主打的“建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品”，在投资管理方面突出被动投资，即采用部分比例指数化投资的形式，其业绩比较基准为中债-国债总财富（总值）指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%，即有10%的部分投向权益市场，权益资产占比较低，形成固收打底，权益博收益的产品设计策略。产品底层投资策略为风险平价模型，“高配低波动资产，低配高波动资产”。产品定位长期低风险、中等回报净值型理财，适合长期投资需求的投资者。

而对于FOF投资，银行一般可以选择发行FOF产品或者将混合类产品中的权益资产通过FOF来进行投资。建信理财发行的睿福稳健FOF产品，在投资管理方面选择利用FOF配置公募绝对收益基金，采取固收和对冲两种投资策略，固收策略以安全资产为底仓、并在严格控制回撤的前提下，寻求利用股票、可转债、打新等高弹性资产增强收益的机会；对冲策略则利用衍生产品对投资组合进行对冲，剥离组合的系统性风险，进而达到降低波动、控制回撤的目的。

封闭式产品付息周期延长以熨平产品净值波动。资管新规规定“封闭式资产管理产品期限不得低于90天”，同时要求机构在非标准化债权类资产投资时，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日。受此影响，2019年上半年，新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限为185天，同比增加约47天。从图2可以看出，建信理财封闭式产品付息周期普遍长于1年，产品设计除了满足监管的导向外，更加注重通过强化投资者长期持有穿越市场牛熊周期，以熨平市场短期波动，使客户稳定分享市场长期收益。以睿吉系列产品产品为例，该款产品主打养老投资，突出稳健特征，产品业绩比较基准达5.5%。不过为了使产品发挥复利优势，为客户创造长期收益，产品设置了3年期限并采取封闭运作，有助于平滑短期市场大幅波动造成产品净值的起伏，但对投资者的耐性和资金流动性安排都提出较高的要求。

超额收益随产品期限延长而增长。银行对于超额收益分成的设计，主要是出于激励银行自身角度，在创造高于业绩比较基准收益的同时可以收取较高的业绩报酬。建信理财开业以来存续的部分系列产品来看，随着产品期限的延长，产品风险的累积，产品业绩比较基准较高，相应收取的产品超额收益也会越高。

其他方面，投资门槛主打一元起投，由于理财子公司在产品投资门槛方面的红利，建信理财产品主打一元起投，以此获取长尾客群，提升市场份额；投资范围以低风险资产为主，权益类资产为辅，建信理财仍然以债券、现金和银行存款、货币市场工具为主，部分配置非标和权益类资产提升产品收益；产品风险以三级风险为主，由于绝大多数产品中配置了部分权益类资产，产品风险较过去预期收益型产品有所提升，存续产品中，三级风险产品占比达到86.55%。

三、总结

整体来看，作为首家在深圳开业的理财子公司，建信理财不忘初心，积极服务国家经济战略，支持实体经济发展。而在理财产品设计上也有诸多创新性和示范性。

在投资管理方面，建信理财通过复刻指数和FOF投资的形式切入权益市场，在工银理财、中银理财等机构产品布局中也可以看到类似的做法，表明理财子公司纷纷借助监管红利，努力拓宽投资边界，增强收益谱系。对于中小银行来说，受到投研体系、人才等方面的掣肘，直接进行权益投资难度较大。未来中小银行或可考虑通过复刻指数策略和FOF形式参与权益市场投资。

投资期限方面，建信理财在产品设计中顺应监管导向，努力通过设置较长产品期限熨平净值波动幅度，为投资者创造长期稳定收益。对于银行来说，稳健低波动的产品更易被投资者接受，而对于中小银行来说，发售中短期限净值型产品对于产品净值管理提出更高要求。目前来看，中小银行在产品布局中可以效仿理财子公司的做法，布局部分长期限封闭式产品，通过封闭运作与拉长产品期限来平滑市场波动造成的产品净值起伏，为投资者提供长期稳定收益。

超额收益方面，建信理财对于长期限、高风险、高业绩比较基准的产品，部分采取收取较高的超额收益，以此激励投资运作人员创造高于业绩比较基准的收益。在净值型产品下，机构的业务收入除了管理费、托管费和销售费外，主要就是超额收益，机构的投研、运作、管理能力更强，则更有机会获得超过产品业绩基准的收益。中小银行也可以考虑在净值产品设计中引入超额收益，以此激励投资管理人。

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