2019年12月27日，中国人民银行、中国银保监会就《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》（下称“《通知》”）公开征求意见。本系列文章将聚焦银行现金管理类产品，对其发展演变过程进行分析，本文为系列文章第一篇，现金管理类产品兴起。

　　根据《通知》，银行现金管理类理财产品与货币基金在投资范围、集中度要求、杠杆率水平、久期要求等多方面基本保持一致，在同业理财方面，监管对于银行现金管理类产品甚至提出了更为详细的监管要求。自此，监管层对于货基和类货基产品的监管框架正式确立，监管规则实现了基本统一。

　　从产品数量来看，回顾资管新规以来银行新发行的产品，如果将银行全开放式净值型理财产品称为广义的类货基产品，可以发现，2019年以来，银行开放净值型理财产品发行数量较2018年有了明显提升，特别是半开放式净值型理财产品。

　　对于全开放式净值型产品，由于资管新规后理财产品登记、核算要求更加严格；同时，全开放式净值型产品对于银行自身的流动性、风险等管理要求也更高；并且，由于银行发行的现金管理类产品所投资产范围更广，久期更长，产品收益普遍高于货币基金和银行活期存款，投资者购买热情较高，产品规模上升极快。一般而言，一家银行会发行1至2款全开放式净值型理财产品，因而，从月度发行数据也可以看出，越来越多的银行加入发行全开放式净值型产品的行列。

　　联系到表1可知，在2018年720央行通知后，现金管理类产品征求意见稿出台之前，银行现金管理类产品在过渡期内可以使用摊余成本法估值，叠加在监管对于银行现金管理类产品在资产投资范围、久期、集中度以及偏离度等方面的约束较小。广义的现金管理类产品成为银行冲规模、抢客源的利器，部分银行现金管理类产品余额迅速提升。

　　从产品规模来看，结合图1非保本净值型产品存续余额可以看出，2018年7月，银行开放式净值型产品余额还不到4万亿，而在2019年5月，这一数字已接近7万亿。联系表2和图2净值型产品募集资金情况可以看出，2019年以来，全开放式净值型产品发行量较大的月份，开放式净值型产品募集资金规模均出现比较大的增长，间接印证全开放式净值型产品对于银行提升产品规模，增加市场份额中的作用。

　　从监管角度来说，资管新规要求银行打破刚兑，向净值化转型，保本产品逐步清退势必加重银行负债荒的局面，不利于银行理财余额的稳定。图3显示出2019年以来银行保本理财发行量出现了比较大幅的收缩。可以说720补充规定允许银行的现金管理类产品暂时参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，并给予在产品投资范围、流动性等方面的红利，是监管平衡银行理财平稳转型的一项安排。

　　需要注意的是，摊余成本法本身有“隐性刚兑”的性质（摊余成本法下，债券按照到期收益率，而不是票面利率来进行每日收益的计算，而到期收益率已经把折溢价金额考虑进去了），可以说摊余成本法下的现金管理类产品是超短期的“保本”产品，在银行理财转型背景下，它有存在的意义，但仍会逐步退出舞台。

　　在现金管理类产品迅速增长的过程中，一系列风险也逐渐积累。两部门此次制定新规时表示，与货币市场基金相似，现金管理类产品面向不特定社会公众公开发行，允许投资者每日认购赎回，容易因大规模集中赎回引发流动性风险，风险外溢性强。从长期来看，无论是参照国外同类产品监管，还是保持国内同类产品标准统一、公平竞争以及防范监管套利角度，现金管理类产品迎来统一监管都是大势所趋。

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