发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　国庆假期影响山东省银行理财发行指数下滑

　　价格指数

　　本月，山东省整体银行理财收益环比下滑4BP至3.80%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下滑5BP至3.91%；开放式预期收益型理财产品收益环比下滑2BP至3.64%。

　　从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数持续回落，环比下滑0.98点至91.01点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑1.25点至93.60点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.59点至87.11点。

　　发行指数

　　本月，山东省银行理财发行指数环比下滑10.46点至79.37点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为60.72%，环比下滑2.58个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为21.81%，环比上升0.52个百分点；净值产品申购数量占比为17.47%，环比上升2.06个百分点。

　　从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为2767款，环比下滑295款；山东省城商行理财发行量为607款，环比下滑148款；山东省农村金融机构理财发行量为170款，环比下滑24款。

　　净值转型程度指数

　　本月，山东省银行净值产品存续量为7149款，环比增加572款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为5868款，环比增加496款；城商行净值产品存续量为1221款，环比增加68款；农村金融机构净值产品存续量为60款，环比增加8款。

　　从净值转型程度指数来看，山东省净值转型程度指数为17.81点，环比上升1.21点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为18.45点，环比上升1.25点；城商行净值转型程度指数为18.98点，环比上升0.98点；农村金融机构净值转型程度指数为3.14点，环比上升0.50点。

　　净值产品业绩基准指数

　　本月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.26点至78.03点。净值型产品综合业绩基准为4.43%，环比下滑7BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.42%，环比下滑7BP；混合类净值型产品业绩基准为4.45%，环比下滑9BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.34%，环比下滑2BP。

　　2019年11月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　近期受猪肉价格影响，CPI指数维持高位，银行理财产品总体风险水平较低，收益稳健，可有效帮助投资者抵抗通胀带来的损失。

　　1.山东省银行理财收益持续下行

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　本月山东省银行理财收益环比下滑4BP至3.80%，青岛银行理财收益环比上升3BP至4.34%。

　　青岛银行理财绝对收益依然领先于区域平均水平，且利差出现进一步扩大。在当前CPI持续升温的背景下，青岛银行理财产品收益持续提升，可以较好的抵御通胀。

　　从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下滑0.98点至91.01点，指数维持下行趋势。

　　山东省银行理财产品收益下跌主要受货币政策推动流动性总量宽裕和银行理财转型期投资收益下行两方面因素影响。资金面方面，继9月全面降准后，10月15日，央行对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行做出定向下调存款准备金率1个百分点的第一次调整，11月15日将进行第二次下调，本次释放长期资金约400亿元；同时，央行于11月5日开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，“降息”信号超出市场预期。投资端方面，随着银行理财型的加速，银行存量资产逐步到期以后，新资产需要与产品期限一一对应导致可选资产范围受限，部分高收益资产没有办法适配新的产品类型，使得理财收益节节下行。考虑到未来一段时间，受经济筑底影响，市场流动性仍会维持较高水平，叠加银行理财转型深化，新产品投资收益仍会处于低位，预计银行理财收益震荡下行概率较大。

　　封闭式预期收益型产品收益跌幅扩大

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比下滑5BP至3.91%，开放式预期收益型产品收益环比下滑2BP至3.64%。封闭式预期收益型产品收益跌幅较上月扩大，开放预期收益型产品收益跌幅与上期持平。

　　从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑1.25点至93.60点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.59点至87.11点。

　　封闭式非保本预期收益型理财产品收益进一步下滑

　　本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑5BP至4.02%；相应价格指数环比下滑1.18点至96.21点。

　　2.受国庆假期因素影响，山东省银行理财发行指数回落

　　银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

山东省银行理财发行指数跌幅扩大，环比下降10.46点至79.37点

　　本月，全国银行理财发行量为9353款，环比下滑1069款；山东省银行理财产品发行量为3544款，环比下滑467款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比下滑10.46点，至79.37点。

　　山东省封闭式产品发行占比大幅下滑，净值型产品占比明显提升

　　从山东省各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑2.58个百分点至60.72%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升0.52个百分点至21.81%；净值型产品申购量环比上升2.06个百分点至17.47%。

　　受国庆假期影响，山东省银行理财产品发行量出现较大幅度下滑，特别是预期收益型产品，整体跌幅较大，但是山东省净值型产品申购量却逆势上升，从侧面反映出山东省银行净值化转型进程有条不紊。历史数据表明，春节、国庆等长假对对于银行理财产品发行量冲击较大，但是我们认为这种现象并不具有可持续性，预计11月山东省银行理财产品发行量会有一定程度的反弹，但是考虑到过渡期的日益临近，银行预期收益型产品发行（申购）量及占比下降，净值型产品申购量及占比提升会是大的趋势。

　　山东省各类型银行发行量同步走低

　　本月，山东省全国性银行理财发行量为2767款，环比下滑295款；城商行发行量为607款，环比下滑148款；农村金融机构发行量为170款，环比下滑24款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为78.08%，环比上升1.74个百分点；城商行发行量占比为17.13%，环比下滑1.69个百分点；农村金融机构发行量占比为4.80%，环比下滑0.04个百分点。

　　国庆长假影响下，山东省各类银行理财发行量同步走低，从绝对数来看，山东省全国性银行发行量环比下降较多，整体减少295款。但是从相对数来看，山东省城商行环比降幅最大，环比跌幅达19.60%，高于山东省全国性银行的9.63%和农村金融机构的12.37%。

　　3.山东省净值化转型持续推进，全国性银行净值转型加速

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为7149款，环比上升572款，增幅为8.70%。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数维持上升趋势，环比上升1.21点至17.81点。

　　随着净值化转型的逐步深入，山东省银行理财净值转型节奏进一步加快，预计山东省银行净值化转型指数将继续增长。

　　山东省城商行净值转型指数依然领先，山东省全国性银行、农村金融机构净值化转型加速

　　本月，山东省全国性银行净值产品存续量为5868款，环比上升496款；城商行净值产品存续量为1221款，环比上升68款；农村金融机构净值产品存续量60款，环比上升8款。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为18.45点，环比上升1.25点；城商行净值产品转型程度指数为18.98点，环比上升0.98点；农村金融机构净值产品转型程度指数为3.14点，环比上升0.50点。

　　虽然目前山东省城商行净值化转型程度指数依然领先，但在本月山东省全国性银行净值化转型不断加速的影响下，二者净值化转型程度指数差距被进一步缩小。与此同时，山东省农村金融机构净值化转型程度指数有所加快。

　　4.山东省净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年10月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.26点至78.03点。净值型产品综合业绩基准为4.43%，环比下滑7BP，较基期（2018年5月）下滑124BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.42%，环比下滑7BP，较基期下滑69BP；混合类净值型产品业绩基准为4.45%，环比下滑9BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.34%，环比下滑2BP，较基期下滑33BP。

　　进入10月，构成山东省净值型产品综合业绩基准的固定收益类、混合类和商品及金融衍生品类净值型产品业绩基准均出现了不同程度的下滑，而与山东省净值型产品业绩基准相对应的现金管理类净值型产品业绩基准也是“跌跌不休”。究其原因，一方面，经济筑底阶段，央行持续维持市场流动性总量充裕，资金利率价格纷纷下行，净值型产品业绩基准难以独善其身；另一方面，随着山东省银行净值化转型程度的加深，新资产受到资产新规严禁期限错配规定的影响，难以配置长期限、高收益资产，叠加近期监管相继下发文件，鼓励银行投资标债，约束非标投资，均使得银行理财收益下滑。

　　具体到每一类净值型产品业绩基准10月表现来看，受到通胀预期升温制约政策进一步宽松以及缴税扰动流动性影响，债券市场收益持续调整，固定收益类净值型产品业绩基准下行；10月权益市场整体呈现波动行情，叠加债市的震荡行情，混合类净值型产品业绩基准没能延续上月的抬升走势，转而掉头向下。与山东省净值型产品综合业绩基准相比，山东省现金管理类净值型产品业绩基准同样出现下滑，但是环比跌幅较小，现金管理类净值型产品主要投向流动性较高的债券、货币市场工具等，长期来看，在经济下行阶段，其所投资产收益大概率下滑，这也制约着现金管理类净值型产品业绩基准的上升。

　　5.工商银行部分理财产品移至工银理财运作管理，招银理财开业

　　本月，城市商业银行发行净值产品475款，占比40.39%，环比上升0.98个百分点；股份制商业银行发行424款，占比36.05%，环比上升1.37个百分点；农村商业银行发行142款，占比12.07%，环比上升0.45个百分点；国有控股银行发行135款，占比11.48%，环比下滑2.81个百分点。

　　10月21日，工商银行发布公告称，根据国家金融监管政策的要求，前期由中国工商银行股份有限公司发行运作、符合以上监管要求的理财产品及相关配套服务，将统一移行至工银理财有限责任公司运作管理，理财产品的投资管理人相应变更为工银理财有限责任公司。产品移行工作将分批有序进行，相关投资管理、运行支持、风险控制团队也将移行至工银理财有限责任公司。工商银行是第一家公布存量产品移行情况的银行，今后工商银行的理财业务重心将转移至工银理财。理财子公司承接母行部分存量业务，既是顺应监管要求，也有助于新旧衔接、顺利平稳过渡进入新阶段。

　　11月1日，招商银行发布公告称，全资子公司招银理财有限责任公司获得银保监会批准开业。招银理财注册资本为50亿元，注册地为广东省深圳市。这是继光大理财之后，第二家获批开业的股份行理财子公司，也是第七家获批开业的银行理财子公司。目前，已有33家银行宣布拟成立理财子公司，已开业的有工银理财、建信理财、交银理财、中银理财、农银理财和光大理财6家；有5家银行的理财子公司处于待批筹状态，包括邮储银行、兴业银行，以及杭州银行、宁波银行、徽商银行3家城商行；其余20家处于公告设立状态，尚未获得监管批筹。