发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　净值转型加速，净值产品收益增幅亮眼

　　固收市场

　　本月，固收市场综合收益指数小幅上涨，环比下滑1.35点至90.85点，固收市场综合收益5.94%，环比下滑4BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑5BP至4.63%。

　　具体来看，收益方面，银行理财平均收益下滑4BP至4.07%，信托理财产品下滑6BP至8.51%，货币基金产品收益下滑22BP至2.40%，P2P产品收益上升15BP至9.31%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下滑0.83点至95.76点，信托理财收益指数环比下滑0.65点至99.44点，货币基金产品收益指数环比下滑6.72点至73.04点，P2P产品收益指数上升1.23点至78.36点。

　　权益市场

　　本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为4.84%，扭亏为盈；近6月平均收益率为24.45%，环比上升6.84个百分点；近1年平均收益率为3.17%，扭亏为盈。当月权益类市场收益指数89.54点，环比上升3.93点。7月大盘冲高回落，整月大幅波动，金银等避险资产表现亮眼。虽然大盘月K呈下跌走势，但权益类基金通过动态资产配置、择时交易、久期及凸性等策略分散投资风险，本月收益转正。

　　净值型银行理财

　　本月，净值型产品综合业绩基准为4.81%，环比上升19BP，增幅亮眼。净值型产品综合业绩基准指数环比上升3.35点至84.83点。截止7月，商业银行净值化转型逐步加速，已有4家国有银行的理财子公司正式运营，并且，超过20家银行处于理财子公司筹建、申请中。为提升净值型理财产品竞争力，净值型产品综合业绩基准短期或将维持4.5%以上水平，以承接预期收益型理财产品到期客户，实现新老产品的有序转化。

　　现金管理类净值型产品业绩基准3.50%，环比下滑2BP，较基期（2018年5月）上升49BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑0.66点至116.28点。

　　2019年8月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　在居民消费价格总水平（CPI）居高不下的背景下，理财产品收益具有稳健，且在一定程度上抗通胀，投资者可予以关注。

　　1.各类市场发展概况及风险事件速览

　　1.1   2019年7月各类市场产品发行及运行概况

　　本月，392家商业银行共发行了11817款理财产品，与2019年6月相比，发行银行数量下滑1家，发行理财产品数量上升1245款。从具体各类型产品发行量来看，封闭式预期收益型产品8185款；开放式预期收益型2322款；净值型产品1185款；外币产品125款。从存续情况来看，2019年7月净值型理财产品存续数量为10650款，环比上升1285款。

　　本月，62家信托公司共发行1756款信托产品，其中集合信托1726款，单一信托12款。本月信托产品发行机构较2019年6月下滑2家，发行产品数量环比上升241款。从产品期限上看，信托平均期限为21.37个月，环比下滑0.30个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含基础产业、工商企业、房地产、证券市场、金融机构等维度，未发生实质变化。除投资于房地产的产品数量下降外，投资于其余领域的产品数量均不同幅度上升。

　　本月，从基金市场表现来看，114家机构共计存续货币基金产品651款，环比下滑5款。权益类（股票型）基金产品7月共存续423款，环比下滑2款。

　　本月，网贷平台的正常运营平台数量787家，较2019年6月减少77家。从平均期限来看，7月网贷行业平均借款期限为15.64个月，环比拉长0.11个月，同比拉长了2.65个月。

　　1.2  2019年7月各类市场风险事件展示

　　在进一步深化整治银行业市场乱象背景下，本月，银行理财领域无明显风险事件。在银行资管转型进程中，部分全国性银行推动较快，已陆续开业运营；20余家银行已开始着手申请筹建理财子公司，尚有诸多银行处于存量资产处置与理财子公司筹建论证过程中。因此，商业银行资产管理业务普遍趋保守，风险事件少。

　　信托方面，本月华信信托股份有限公司被大连银保监局处以罚款人民币五十万元，主要案由是信托公司通过发放信托贷款形式，将信托资金用于购买本公司前期发行的信托产品。去年以来，资管新规明确禁止多层嵌套，同时监管多次开出较大罚单，对信托机构的违规行为进行处罚，信托行业资金使用趋于规范，违规行为减少。货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，货币基金收益短期小幅回升。权益市场方面，7月大盘冲高回落，呈较大波动，上证指数当月跌3.04%。权益市场受基本面、政策面影响，波动幅度较大，建议投资者谨慎投资。

　　网贷平台方面，7月P2P行业新增25家问题平台，其中提现困难1家，经侦介入1家，延期兑付9家，网站关闭14家。涉及平台中，包含3家注册资本超亿元的平台--黑马贷、叮咚钱包、五福贷。近期互金整治领导小组和网贷整治领导小组联合召开网络借贷风险专项整治工作座谈会，在肯定前期专项整治成效基础上，明确下阶段将持续推进行业的风险出清。目前，网贷行业专项整治总体顺利推进，但行业风险仍处于较高位，违规行为与风险事件频发，投资者需充分了解行业风险，审慎投资。

　　2.固收市场收益指数走势及分析

　　2.1  2019年7月各类理财产品收益表现

　　银行理财产品7月的平均收益率为4.07%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较6月下滑4BP，具体来看，短期期限理财产品收益环比下滑4BP至4.02%，长期期限理财产品收益环比下滑3BP至4.19%。信托理财产品平均收益为8.51%，环比下滑6BP。货币基金产品收益环比下滑22BP至2.40%；当月，网贷行业综合收益率为9.31%，环比上升15BP。7月，除P2P产品收益有所上涨外，固收市场其余各类产品收益均出现不同幅度下跌。

　　从收益指数分析，银行理财产品收益指数在2019年7月继续下行，环比下滑0.83点，至95.76点。具体来看，短期期限指数环比下滑0.88点，至94.86点；而长期期限指数下滑0.71点，至98.19点。货币基金产品本月收益指数环比下滑6.72点至73.04点。信托产品收益指数环比下滑0.65点至99.44点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比下滑0.90点至89.76点，长期限信托理财产品收益指数环比下滑0.54点至103.79点。P2P产品收益指数环比上升1.23点至78.36点。

　　2.2 固收市场综合收益走势及分析

　　7月，固收市场综合收益环比下滑4BP至5.94%；经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑5BP至4.63%；固收市场综合收益指数为90.85点，环比下滑1.35点。

　　为避免跨过半年时间节点，资金面过度宽松，本月央行回笼部分资金。具体来看，逆回购发行5100亿元，到期10700亿元，净回笼资金5600亿元。对金融机构开展常备借贷便利操作共355.1亿元，其中隔夜1.1亿元，7天24亿元，1个月330亿元，期末常备借贷便利余额330亿元。同时，对金融机构开展中期借贷便利操作共4000亿元，期限1年，利率为3.30%，期末中期借贷便利余额3.39万亿元。

　　本月短期资金利率震荡，隔夜SHIBOR、银行间隔夜债券质押式回购市场利率月初逐步回升，进入下旬，收益转向，整月震荡幅度接近200BP。银行间市场方面，1年期固定利率国债到期收益率维持2.62%附近，3年期维持2.90%附近，5年期维持3.01%附近，资产端收益依然处于底部波动。

　　2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

　　2019年7月，预期收益型银行理财产品收益率较6月环比下滑4BP至4.07%。预期收益型银行理财收益指数也随即下滑0.83点至95.76点，其中，长期期限指数跌幅相对较小，下滑0.71点至98.19点，短期期限指数下滑0.88点至94.86点。

　　今年以来，预期收益型银行理财产品收益维持下行趋势不变，并逐步向4%收敛。伴随筹建理财子公司的银行数量增加（4家已开业，23家申请中，更多银行处于理财子公司筹建论证、行内流程中），存量预期收益型理财产品逐步压降，预期收益型理财产品已难回归历史高收益状态。建议投资者加强对净值型理财产品的了解，并在所持预期收益型理财产品到期阶段，逐步提升净值型理财产品投资比重，顺应资产管理市场发展现状，提升自身投资收益。

　　2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

　　7月，集合信托理财收益环比下滑6BP至8.51%，主要受短期限产品收益下滑拉动。具体而言，长期限产品收益环比下滑5BP至8.72%，短期限产品收益环比下滑8BP，至8.04%。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比下滑0.65点至99.44点。

　　从资金投向来看，本月投资于工商企业、金融机构、证券市场、基础产业等领域的信托产品收益均出现不同幅度下行，其中投资于证券市场的产品平均收益下降幅度最大，达57BP。投资于基础产业的信托产品收益环比无变动，维持8.72%。

　　2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

　　7月，货币基金收益环比下滑22BP至2.40%，同时，货币基金收益指数环比下滑6.72点至73.04点。金融市场经历了6月末资金面紧张状态，本月金融市场流动性相对充裕，带动货币基金收益下行。此外，自本月起，剔除理财型货币基金产品后，再计算货币基金平均收益，因此收益环比下滑幅度较大。

　　2.6  P2P产品收益指数走势及分析

　　2019年7月，P2P产品收益环比上升15BP至9.31%，收益指数相应上升1.23点至78.36点。从监测数据来看，本月P2P收益的增长主要受中型平台收益增长拉动，大型平台与小型平台收益均小幅回落。近期互金整治领导小组和网贷整治领导小组联合召开网络借贷风险专项整治工作座谈会，明确下阶段将继续推进P2P行业的风险出清，但短期来看，行业投资风险仍较高，平台跑路、暴雷事件频有发生，建议投资者谨慎投资。

　　2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

　　从固收市场各类产品收益情况分析，P2P产品收益在较长时间内维持高位，本月收益环比上升15BP至9.31%；信托产品收益多月出现小幅下行趋势，本月收益环比下降6BP至8.51%；银行理财下降趋势不变，逐步向4%收敛，本月收益环比下滑4BP至4.07%，破4概率加大；在央行相对稳健的货币政策引导下，市场流动性合理宽松，货币基金收益震荡下行，并逐步进入筑底阶段，本月收益环比下滑22BP至2.40%。

　　3.权益类基金收益指数走势及分析

　　2019年7月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为4.84%，扭亏为盈；近6月平均收益率为24.45%，环比上升6.84个百分点；近1年平均收益率为3.17%，扭亏为盈。当月权益类市场收益指数89.54点，环比上升3.93点。

　　7月大盘冲高回落，整月大幅波动，金银等避险资产表现亮眼。虽然大盘月K呈下跌走势，但权益类基金通过动态资产配置、择时交易、久期及凸性等策略分散投资风险，本月收益转正。相较个人投资者，专业化资产管理机构能更好的把握市场，充分利用投研经验，在不确定市场环境中获取beta收益，甚至alpha收益。

　　当前内外部政治、经济环境不确定性增加，权益市场波动明显加大，建议投资者合理进行资产配置，将所持资产分散到不同篮子，一方面，加大银行理财等中低风险产品投资比例，另一方面，充分调研并择时投资，在市场整体走弱时，及时避险。

　　4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年7月，净值型产品综合业绩基准为4.81%，环比上升19BP，较基期（2018年5月）下滑86BP，处于合理收益区间。净值型产品综合业绩基准指数环比上升3.35点至84.83点。截止7月，商业银行净值化转型逐步加速，已有4家国有银行的理财子公司正式运营，并且，超过20家银行处于理财子公司筹建、申请中。为提升净值型理财产品竞争力，净值型产品综合业绩基准短期或将维持4.5%以上水平，以承接预期收益型理财产品到期客户，实现新老产品的有序转化。

　　7月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.50%，环比下滑2BP，较基期（2018年5月）上升49BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑0.66点至116.28点。在央行下半年稳健货币政策基调之下，现金管理类净值型产品作为高流动性理财产品代表，收益维持了相对平稳。