发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　财富管理市场收益下行，银行理财跌幅趋缓

　　固收市场

　　本月，固收市场综合收益指数小幅下降，环比下降1.32点至91.61点，固收市场综合收益5.97%，环比下降8BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比下降6BP至4.66%。

　　具体来看，收益方面，银行理财平均收益下降5BP至4.11%，信托理财产品收益下降11BP至8.62%，货币基金产品收益下降9BP至2.43%，P2P产品收益下降9BP至9.15%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下降1.06点至96.87点，信托理财收益指数环比下降1.29点至100.71点，货币基金产品收益指数环比下降2.62点至73.92点，P2P产品收益指数下降0.74点至77.09点。

　　权益市场

　　本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈波动下行，具体来看，近1月平均收益率为-7.11%，收益由正转负；近6月平均收益率为14.27%，收益率环比下跌；近1年平均收益率为-10.08%，亏损增加。5月权益类市场收益指数85.15点，环比下降6.69点。5月股票市场月K线收阴，大盘维持2830-2990区间震荡，成交量偏低。

　　净值型银行理财

　　本月，净值型产品综合业绩基准为5.45%，环比下降6BP，较基期（2018年5月）下降22BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下降1.06点至96.12点。横向来看，财富管理市场整体收益回落带动净值型理财产品收益小幅回调；纵向来看，依托商业银行固收领域优势、完备的风险管理体系，净值型产品收益稳定，抗风险能力较好，因此形成了较大的市场竞争优势。

　　本月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.26%，环比下降38BP，较基期（2018年5月）增长25BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下降12.62点至108.31点。

　　2019年6月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　食品项因素带动全国居民消费价格总水平（CPI）显著上涨，为对抗通胀，银行理财产品是中低风险偏好投资者的良选。

　　1.各类市场发展概况及风险事件速览

　　1.1   2019年5月各类市场产品发行及运行概况

　　2019年5月，403家商业银行共发行了11003款理财产品，与2019年4月相比，发行银行数量环比无变动，发行理财产品数量减少796款。从具体各类型产品发行量来看，封闭式预期收益型产品7713款；开放式预期收益型2303款；净值型产品875款；外币产品133款。从存续情况来看，2019年5月净值型理财产品存续数量为8740款，环比增加608款。

　　2019年5月，62家信托公司共发行1673款信托产品，其中集合信托1661款，单一信托12款。本月信托产品发行机构较上月增加1家，发行产品数量环比增加279款。从产品期限上看，信托平均期限为21个月，环比拉长0.51个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含证券市场、房地产、工商企业、基础产业、金融机构等维度，未发生实质变化。投向为房地产、工商企业、金融机构、证券市场的产品数量环比均不同幅度增加，投向基础产业的产品数量环比小幅减少。

　　2019年5月，从基金市场表现来看，货币基金产品数量环比减少3款，114家机构共计存续740款产品。权益类（股票型）基金产品5月共存续421款，环比增加16款。

　　截至2019年5月，网贷平台的正常运营平台数量914家，较2019年4月减少59家。从平均期限来看，5月网贷行业平均借款期限为15.66个月，环比缩短0.09个月，同比拉长了3.64个月。

　　1.2  2019年5月各类市场风险事件展示

　　5月，银行理财领域无明显风险事件。受某银行被接管影响，中小银行风险管理能力成为了行业关注重点。为此，中国银保监会新闻发言人强调当前中小银行运行平稳，流动性较为充足，总体风险完全可控。

　　信托领域，本月多家信托公司受罚。其中，浙商金汇信托股份有限公司被中国银保监会浙江监管局罚款人民币80万元，主要违法违规案由为高级管理人员在获得任职资格核准前履职、结构化股票投资信托产品超监管规定的杠杆比例、个别信托产品销售过程未录音录像；中融国际信托有限公司因开展房地产信托业务不审慎、信托项目资金来源不合规、信保合作项目尽职调查不到位、投资者适当性审查不到位等事由被黑龙江银保监局处罚；华宝信托有限责任公司因违规发放信托贷款被用于证券交易、开展融资类银信理财合作业务时，对个人理财资金投资于非上市公司股权未尽合规审查义务、公司部分投资类银信理财资金投资于非上市公司股权等事实，被中国银保监会上海监管局责令改正，并处以210万元罚款；中泰信托有限责任公司因违规承诺某信托财产不受损失，被警告并没收违法所得。

　　货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，货币基金收益下行。权益市场方面，5月受内外部因素影响，大盘在2830-2990区间震荡，成交量偏低，观望情绪明显。整月来看，月K线收阴，鉴于当前消息面变化较大，市场行情波动，建议投资者关注风险，及时调整仓位，避免损失。

　　网贷平台方面，5月P2P行业新增21家问题平台，其中经侦介入5家，延期兑付11家，网站关闭5家。涉及平台中，包含4家注册资本超亿元的平台--金信网、小狗钱钱、贵人柜、富仁金融。

　　2.固收市场收益指数走势及分析

　　2.1  2019年5月各类理财产品收益表现

　　银行理财产品5月的平均收益率为4.11%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较4月下滑5BP，具体来看，短期期限理财产品收益环比下滑5BP至4.06%，长期期限理财产品收益环比下滑4BP至4.25%。信托理财产品平均收益为8.62%，环比下降11BP。货币基金产品收益环比下降9BP至2.43%；当月，网贷行业综合收益率为9.15%，环比下降9BP。5月，固收市场各类产品收益均不同幅度下滑，相较而言，银行理财环比下滑幅度最小，抵御风险能力较好。

　　从收益指数分析，银行理财产品收益指数5月继续下行，环比下滑1.06点，至96.87点。具体来看，短期期限指数环比下滑1.09点，至95.91点；而长期期限指数下滑1.00点，至99.47点。货币基金产品本月收益指数环比下降2.62点至73.92点。信托产品收益指数环比下降1.29点至100.71点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比下降0.57点至92.42点，长期限信托理财产品收益指数环比下降1.62点至104.43点。P2P产品收益指数环比下降0.74点至77.09点。

　　2.2 固收市场综合收益走势及分析

　　5月，固收市场综合收益小幅回落，经风险调整后的固收市场综合收益也小幅回落。当月固收市场综合收益环比下降8BP至5.97%；经风险调整后的固收市场综合收益环比下降6BP至4.66%；固收市场综合收益指数为91.61点，环比下降1.32点。

　　为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，本月央行公开市场操作净投放5300亿元。同时，央行对金融机构开展常备借贷便利(SLF)操作共256.2亿元，其中隔夜0.2亿元，7天44亿元，1个月212亿元；开展中期借贷便利 (MLF) 操作共2000亿元，期限1年，利率为3.30%。

　　银行间市场方面，银行间市场国债到期收益率继续保持回升趋势，1年期固定利率国债到期收益率2.69%，环比上升9BP。隔夜SHIBOR 5月8日利率突破今年低位，降至1.14%，随后波动上行，但低位震荡行情未对市场形成有效支撑。

　　2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

　　2019年5月，预期收益型银行理财产品收益率较4月下降，环比下降5BP至4.11%。预期收益型银行理财收益指数也随之下降1.06点至96.87点，其中，短期期限指数跌幅略大，下跌1.09点至95.91点，短期期限指数下跌1.00点至99.47点。

　　银行理财收益连续15个月下跌，每月跌幅约5BP，较其它固收类产品跌幅小。受净值化转型政策影响，预期收益型银行理财产品下跌趋势或将维持，以配合转型推进，助力投资者更快的接受净值型理财产品，实现产品的全面转型。

　　2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

　　5月，集合信托理财收益环比下滑11BP至8.62%，主要受长期限信托产品收益下滑拉动，具体而言，长期限产品收益环比下跌13BP至8.77%，短期限产品收益环比下跌5BP，至8.28%。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比下跌1.29点至100.71点。从信托资金投资领域来看，一方面，投资于房地产、基础产业、证券市场的信托产品收益环比下降；另一方面，投资于工商企业、金融机构的信托产品，收益小幅上涨，但未对信托整体收益带来较大拉动作用。

　　2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

　　5月，货币基金收益环比下降9BP至2.43%，同时，货币基金收益指数环比下降2.62点至73.92点。本月，货币市场来看，隔夜SHIBOR平均利率2.18%，较上月下降12BP；银行间7天债券质押式回购加权平均利率2.65%，较上月下降10BP，货币基金受货币市场收益变动影响，收益继续维持下行。

　　2.6  P2P产品收益指数走势及分析

　　2019年5月，P2P产品收益环比下降9BP至9.15%，收益指数相应下降0.74点至77.09点。监测数据显示，本月大、中、小型平台P2P产品平均收益均下跌，小型平台产品收益跌幅最大，约13BP。考虑到P2P产品的收益波动较大，以及近一年问题平台不断出现，正常运营平台数量逐步减少，建议投资者谨慎投资。

　　2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

　　从固收市场各类产品收益情况分析，本月银行理财市场预期收益型理财产品继续维持小幅下行趋势，环比下降5BP至4.11%。货币基金受货币政策、市场流动性、投资端收益低位震荡等多因素影响，货币基金收益本月继续下行，环比下降9BP至2.43%。信托理财产品收益下降11BP至8.62%，其中短期限产品收益环比下降5BP至8.28%，长期限产品收益环比下降13BP至8.77%。P2P产品收益冲高回落，本月环比下降8BP至9.15%。

　　3.权益类基金收益指数走势及分析

　　2019年5月，权益类（股票型）基金指数收益率呈波动下行，具体来看，近1月平均收益率为-7.11%，收益由正转负；近6月平均收益率为14.27%，收益率环比下跌；近1年平均收益率为-10.08%，亏损增加。5月权益类市场收益指数85.15点，环比下降6.69点。短期来看，5月股票市场月K线收阴，大盘维持2830-2990区间震荡，成交量偏低，近期受贸易战等不确定因素影响，波动较大，市场投资机会相对较少；长期来看，权益市场仍处于较低位，但长期投资空间依然较大。对投资者而言，建议在震荡期适当调整权益市场资产比例，谨慎选择投资标的。

　　4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年5月，净值型产品综合业绩基准为5.45%，环比下降6BP，较基期（2018年5月）下降22BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下降1.06点至96.12点。横向来看，财富管理市场整体收益回落带动净值型理财产品收益小幅回调；纵向来看，依托商业银行固收领域优势、完备的风险管理体系，净值型产品收益稳定，抗风险能力较好，因此形成了较大的市场竞争优势。

　　5月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.26%，环比下降38BP，较基期（2018年5月）增长25BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下降12.62点至108.31点。本月央行多次通过政策调控释放流动性，金融体系流动性整体合理充裕，带动流动性较强的现金管理型产品收益下行。