发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　固收市场涨跌博弈，权益市场持续升温

　　固收市场

　　本月，固收市场综合收益指数小幅下降，环比下降1.22点至92.93点，固收市场综合收益6.05%，环比上涨3BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比下降2BP至4.72%。

　　具体来看，收益方面，银行理财平均收益下降4BP至4.16%，信托理财产品上涨2BP至8.73%，货币基金产品收益下降32BP至2.52%，P2P产品收益上涨60BP至9.24%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下降1.05点至97.94点，信托理财收益指数环比上涨0.17点至102.00点，货币基金产品收益指数环比下降10.66点至76.55点，P2P产品收益指数上涨5.01点至77.83点。

　　权益市场

　　本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈波动上行，具体来看，近1月平均收益率为5.97%，涨幅收窄；近6月平均收益率为23.70%，增长明显；近1年平均收益率为-1.32%，亏损进一步减少。4月权益类市场收益指数91.84点，环比上涨4.87点。短期来看，本月股票市场收阴，大盘呈倒V形走势，长期来看，投资空间依然较大。

　　净值型银行理财

　　本月，净值型产品综合业绩基准为5.51%，环比上升89BP，较基期（2018年5月）下降16BP。净值型产品综合业绩基准指数环比上涨15.70点至97.18点。存量压缩与增量拓展的博弈局面已成，随着预期收益型理财产品的压降与其他资管产品的竞争加剧，净值型产品竞争优势明显，业绩基准仍将高位波动。

　　现金管理类净值型产品业绩基准为3.64%，环比增长1BP，较基期（2018年5月）增长63BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比增长0.33点至120.93点。

　　2019年5月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　监管政策依然利好银行理财转型，理财收益保持稳健。考虑到目前CPI处于较高水平，投资者可关注银行理财产品，以减轻通货膨胀、权益市场波动导致的资产缩水。

　　1.各类市场发展概况及风险事件速览

　　1.1  2019年4月各类市场产品发行及运行概况

　　2019年4月，403家商业银行共发行了11799款理财产品，与2019年3月相比，发行银行数量减少5家，发行理财产品数量增加469款。从具体各类型产品发行量来看，封闭式预期收益型产品8533款；开放式预期收益型2303款；净值型产品795款；外币产品168款。从存续情况来看，2019年4月净值型理财产品存续数量为8132款，环比增加584款。

　　2019年4月，61家信托公司共发行1394款信托产品，其中集合信托1388款，单一信托6款。本月信托产品发行机构与上月持平，发行产品数量环比减少103款。从产品期限上看，信托平均期限为20.49个月，环比拉长0.33个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含证券市场、房地产、工商企业、基础产业、金融机构等维度，未发生实质变化。投向为房地产、基础产业、证券市场的产品数量环比减少，投向工商企业、金融机构等其他领域的产品数量环比增加。

　　2019年4月，从基金市场表现来看，货币基金产品数量环比减少2款，114家机构共计存续743款产品。权益类（股票型）基金产品3月共存续405款，环比无变动。

　　截至2019年4月，网贷平台的正常运营平台数量973家，较2019年3月减少37家。从平均期限来看，4月网贷行业平均借款期限继续上行，并创下行业最高点，为15.75个月，环比拉长0.27个月，同比拉长了4.17个月。

　　1.2  2019年4月各类市场风险事件展示

　　银行理财领域，本月中国银保监会安徽监管局对中国邮政储蓄银行长丰县岗集营业所进行行政处罚，罚款20万元人民币，主要案由为销售误导、不按规定进行“双录”。此外，本月上海银保监局对邹依琳给予禁止终身从事银行业工作的处罚，主要因为2015年光大银行上海分行及真新支行未能通过有效的内部控制措施，加强对员工行为的监督和排查，及时发现并纠正员工的私售行为，员工行为管理严重不审慎，邹依琳对此负有直接责任。

　　信托领域，本月多家信托公司受罚。其中，北方国际信托因违规发放房地产自营贷款、信托资金违规发放房地产贷款被天津银保监局处以80万元罚款，交银国际信托因未经同意查询个人信息和企业的信贷信息被中国人民银行武汉分行处罚款人民币29万元。中融信托踩雷，因管理信托计划项下保证人南京新港开发总公司（南京高科控股股东）部分资产被司法冻结，公司已采取相关财产保全措施，尽力维护投资人合法权益。

　　货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，货币基金收益下行。权益市场方面，4月大盘冲高回落，月末连续6个交易日下跌，月K线最终收阴，市场多空对峙明显。从当月走势分析，股票市场呈倒V走势，投资者需全方位关注基本面与政策面，及时进行仓位调整，避免将鸡蛋放于一个篮子。

　　网贷平台方面，4月P2P行业新增20家问题平台，其中经侦介入4家，跑路1家，延期兑付9家，网站关闭6家。涉及平台中，包含1家注册资本超亿元的平台--米e宝。

　　2.固收市场收益指数走势及分析

　　2.1  2019年4月各类理财产品收益表现

　　银行理财产品4月的平均收益率为4.16%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较3月下滑4BP，具体来看，短期期限理财产品收益环比下滑5BP至4.11%，长期期限理财产品收益环比下滑4BP至4.29%。信托理财产品平均收益为8.73%，环比上升2BP。货币基金产品收益环比下降32BP至2.52%；当月，网贷行业综合收益率为9.24%，环比上升60BP。4月，固收市场各类产品收益涨跌不一，其中，银行理财延续前期下跌趋势不变，货币基金产品收益本月大幅下降，P2P收益出现较大幅度反弹。

　　从收益指数分析，银行理财产品收益指数4月继续下行，环比下滑1.05点，至97.94点。具体来看，短期期限指数环比下滑1.10点，至97.00点；而长期期限指数下滑0.94点，至100.47点。货币基金产品本月收益指数环比下降10.66点至76.55点。信托产品收益指数环比上升0.17点至102.00点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比上升1.36点至92.99点，长期限信托理财产品收益指数环比下降0.36点至106.05点。P2P产品收益指数环比大幅上升5.01点至77.83点。

　　2.2 固收市场综合收益走势及分析

　　4月，固收市场综合收益小幅上涨，而经风险调整后的固收市场综合收益小幅回落。当月固收市场综合收益环比上涨3BP至6.05%；经风险调整后的固收市场综合收益环比下降2BP至4.72%；固收市场综合收益指数为92.93点，环比下降1.22点。

　　4月货币政策呈趋紧态势，流动性维持合理区间。本月公开市场操作力度减弱，上半月未进行公开市场操作，下半月4次公开市场操作均为到期续作，无新增投放。央行公告显示，为补充金融体系流动性需求，本月SLF操作140.5亿元，MLF操作2000亿元。此外，隔夜SHIBOR呈倒V走势，4月4日利率低至1.42%，逼近今年最低位，1个月期、3个月期SHIBOR本月小幅回升。银行间市场方面，银行间市场国债到期收益率小幅回升，但资产端收益的低位震荡，未对银行理财收益形成有效支撑。

　　2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

　　2019年4月，预期收益型银行理财产品收益率较3月下降，环比下降4BP至4.16%。预期收益型银行理财收益指数也随之下降1.05点至97.94点，其中，短期期限指数跌幅略大，下跌1.10点至97.00点，短期期限指数下跌0.94点至100.47点。

　　从收益曲线走势分析，预期收益型理财产品自2018年4月出现拐点以来，收益逐步走低，并且基本无回调。净值化转型深入，预期收益型理财产品一方面受成本、客户需求等外部环境影响，另一方面为助力银行资管存量压降及整体转型，收益或维持低位。

　　2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

　　4月，集合信托理财收益环比上涨2BP至8.73%，主要受短期限信托产品收益上涨拉动，具体而言，长期限产品收益环比下跌3BP至8.91%，短期限产品收益环比上升12BP，至8.33%。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比上升0.17点至102.00点。从信托资金投资领域来看，一方面，投资于金融机构的信托产品收益环比下降；另一方面，投资于房地产、工商企业、基础产业、证券市场等其他领域的信托产品，收益不同程度上涨。

　　2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

　　4月，货币基金收益环比下降32BP至2.52%，同时，货币基金收益指数环比下降10.66点至76.55点。本月，货币市场来看，隔夜SHIBOR平均利率2.3%，较上月下降5BP；银行间隔夜债券质押式回购加权平均利率2.39%，较上月下降2BP，货币基金受投资标的收益波动、货币政策、竞品冲击影响，收益环比下行，收益依旧处于筑底震荡阶段，未来大幅下行概率不大，但短期依然较难回归前期较高收益水平。

　　2.6  P2P产品收益指数走势及分析

　　2019年4月，P2P产品收益环比上涨60BP至9.24%，收益指数相应上涨5.01点至77.83点。监测数据显示，4月大型平台P2P产品平均收益上涨，而中小型平台收益小幅下行，但整体来看，中小型平台的收益较大型平台高约20BP。建议投资者关注风险，谨慎投资。

　　2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

　　从固收市场各类产品收益情况分析，本月银行理财市场，预期收益型理财产品继续维持小幅下行趋势，环比下降4BP至4.16%。货币基金受货币政策、市场流动性、投资端收益低位震荡等多因素影响，货币基金收益本月下行至2.52%，突破前期收益低位。信托理财受短期产品收益上涨拉动，平均收益小幅上涨2BP至8.73%。P2P产品收益经历连续两月下行之后，本月重回历史高位，2019年4月，P2P收益止跌反弹，重回9%以上，具体而言，P2P产品收益环比增长60BP至9.24%。

　　3.权益类基金收益指数走势及分析

　　2019年4月，权益类（股票型）基金指数收益率呈波动上行，具体来看，近1月平均收益率为5.97%，涨幅收窄；近6月平均收益率为23.70%，增长明显；近1年平均收益率为-1.32%，亏损进一步减少。4月权益类市场收益指数91.84点，环比上涨4.87点。短期来看，4月股票市场收阴，大盘呈倒V形走势，内外部风险因素增加；长期来看，权益市场处低位震荡，投资空间依然较大。对投资者而言，建议合理进行资产配置，在政策、经济环境波动较大的时期，谨慎投资权益市场。

　　4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年4月，净值型产品综合业绩基准为5.51%，环比上升89BP，较基期（2018年5月）下降16BP。净值型产品综合业绩基准指数环比上涨15.70点至97.18点。《资管新规》以来，银行理财净值化转型已步入转型的第二年，商业银行战略部署、资管及产品推进细则已逐步明晰，存量压缩与增量拓展的博弈局面已成，随着预期收益型理财产品的压降与其他资管产品的竞争加剧，净值型产品业绩基准仍将高位波动。

　　4月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.64%，环比增长1BP，较基期（2018年5月）增长63BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比增长0.33点至120.93点。本月净值型产品业绩基准增速明显，作为具有高流动性特征的现金管理类产品，受理财市场整体行情影响，收益小幅增长。