发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

　　市场综述：

　　山东省银行理财收益与发行指数双降，城商行净值转型提速

　　价格指数

　　本月，山东省整体银行理财收益环比下滑4BP至3.94%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下滑4BP至4.07%；开放式预期收益型理财产品收益环比下滑4BP至3.75%。

　　从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数持续回落，环比下滑1.10点至94.28点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降1.14点至97.36点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑1.04点至89.66点。

　　发行指数

　　本月，山东省银行理财发行指数环比下滑2.96点至90.03点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为69.10%，环比下滑2.43个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为21.94%，环比上升0.82个百分点；净值产品申购数量占比为8.96%，环比上升1.61个百分点。

　　从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为2987款，环比下滑90款；山东省城商行理财发行量为787款，环比下滑4款；山东省农村金融机构理财发行量为246款，环比下滑38款。

　　净值转型程度指数

　　本月，山东省银行净值产品存续量为3846款，环比上升351款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为3058款，环比上升251款；城商行净值产品存续量为749款，环比上升85款；农村金融机构净值产品存续量为39款，环比上升15款。

　　从净值转型程度指数来看，山东省净值转型程度指数为9.07点，环比上升0.29点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为9.11点，环比上升0.12点；城商行净值转型程度指数为11.99点，环比上升0.94点；农村金融机构净值转型程度指数为1.52点，环比上升0.58点。

　　净值产品业绩基准指数

　　本月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑52.72点至94.50点。净值型产品综合业绩基准为5.36%，环比下滑299BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.34%，环比下滑46BP；混合类净值型产品业绩基准为6.49%，环比下滑602BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.56%，环比上升6BP。

　　2019年5月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　监管政策依然利好银行理财转型，山东省理财收益保持稳健，考虑到目前CPI处于较高水平，投资者可关注银行理财产品，以减轻通货膨胀导致的资产缩水。

　　1.山东省银行理财收益延续下行趋势

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　本月山东省银行理财收益环比下滑4BP至3.94%，青岛银行理财收益环比下滑5BP至4.31%， 但青岛银行理财绝对收益依然明显领先于区域平均水平。

　　从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下滑1.10点至94.28点，指数延续下行趋势。2019年4月是传统缴税大月，为缓解月中时期的流动性压力，央行本月对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作共140.5亿元，开展中期借贷便利（MLF）操作共2000亿元；此外在4月24日，央行以低于中期借贷便利15个基点的利率，开展了2019年二季度定向中期借贷便利（TMLF）操作。在当前流动性合理充裕的背景下，理财价格指数和平均收益大概率将继续下滑。

　　开放式预期收益型产品收益延续跌势

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比下滑4BP至4.07%，开放式预期收益型产品收益环比下滑4BP至3.75%。

　　从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑1.14点至97.36点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑1.04点至89.66点。

　　封闭式非保本预期收益型理财产品收益小幅下跌

　　本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑5BP至4.26%；相应价格指数走势环比下滑1.11点至102.04点。

　　2.山东省银行理财发行指数下挫，各类型银行发行量齐跌

　　银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

　　山东省银行理财发行指数下滑，环比降2.96点至90.03点

　　本月，全国银行理财发行量为11385款，环比上升52款；山东省银行理财产品发行量为4020款，环比下滑132款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比下滑2.96点，至90.03点。受理财产品结构调整等因素影响，山东省银行理财本期发行情况不及全国。

　　山东省封闭式产品发行占比下滑2.43个百分点，总占比约七成

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑2.43个百分点至69.10%；净值产品申购量环比上升1.61个百分点至8.96%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升0.82个百分点至21.94%。

　　封闭式预期收益型产品发行量约占七成，依然占据市场主导地位。随着2019年净值化转型的推进，山东省封闭式产品发行出现小幅下滑，净值产品转型初见成效，申购数量小幅微涨。在破刚兑的监管导向下，净值化转型将逐步进入深水期，预计未来净值产品占比将继续上涨。

　　山东省各类型银行发行量齐跌

　　本月，山东省全国性银行理财发行量为2987款，环比下滑90款；城商行发行量为787款，环比下滑4款；农村金融机构发行量为246款，环比下滑38款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为74.30%，环比上升0.19个百分点；城商行发行量占比为19.58%，环比上升0.53个百分点；农村金融机构发行量占比为6.12%，环比下滑0.72个百分点。

　　3.山东省净值化转型稳步推进，城商行转型提速

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为3846款，环比上升351款，增幅为10.04%。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数维持上升趋势，环比上升0.29点至9.07点。

　　2018年以来多项监管政策推出，银行理财净值化转型方向明晰，山东省银行持续推动理财产品净值化，2018年下半年以来净值化转型程度提升明显。随着净值化转型的逐步深入，山东省银行理财产品净值转型指数或维持增长态势。

　　山东省城商行净值化转型加速，4月净值转型指数环比上升0.94点至11.99点

　　本月，山东省全国性银行净值产品存续量为3058款，环比上升251款；城商行净值产品存续量为749款，环比上升85款；农村金融机构净值产品存续量39款，环比上升15款。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为9.11点，环比上升0.12点；城商行净值产品转型程度指数为11.99点，环比上升0.94点；农村金融机构净值产品转型程度指数为1.52点，环比上升0.58点。本月城商行净值型转型继续发力，转型程度环比增幅保持领先。

　　4.山东省净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年4月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑52.72点至94.50点。净值型产品综合业绩基准为5.36%，环比下滑299BP，较基期（2018年5月）下滑31BP;固定收益类净值型产品业绩基准为4.34%，环比下滑46BP，较基期下滑77BP; 混合类净值型产品业绩基准为6.49%，环比下滑602BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.56%，环比上升6BP，较基期下滑11BP。

　　2018年山东省净值型产品综合业绩基准走势相对平稳，进入2019年受混合类净值型产品业绩基准大幅提升影响,山东省净值型产品综合业绩基准出现大幅波动。4月由于混合类净值型产品业绩基准大幅下滑，致使净值型产品综合业绩指数下行近半。

　　目前银行对于混合类净值产品的波动管理能力尚待提高；固定收益类净值产品收益较高且波动较小，现金管理类产品收益稳定且具有较高的流动性，这两类净值型理财产品有望成为当下银行获客、稳客、蓄客的重要抓手。

　　5. 光大、招行2家股份行理财子公司获批

　　本月，城市商业银行发行净值产品335款，占比42.51%，环比上升2.39个百分点；国有控股银行与城商行接近，发行188款，占比23.86%，环比下滑3.90个百分点；股份制商业银行发行175款，占比22.21%，环比上升4.33个百分点；农村商业银行发行90款，占比11.42%，环比下滑2.82个百分点。

　　2019年4月，银保监会新增批复光大、招行两家股份行成立理财子公司的申请，截至目前已有工行、农行、中行、建行、交行、光大、招行共7家银行理财子公司获批。理财子公司筹建期面临的难点主要在于存量整改和平稳衔接问题。其中，存量整改的问题主要表现在：部分老产品配置的资产难以发行新产品承接；单一公募理财产品投资非标的具体比例限制模糊；新产品的合规性问题等。未来随着标准化债权资产认定规则出台，存量产品整改方向将进一步明晰。平稳衔接问题主要集中在母行与理财子公司的协同关系方面。保留母行资管部的“双轨”运行模式已成为主流选择，银行将以母行资管部作为协调联系部门，与子公司进行业务、客户、区域等方面的协同与合作。