发布机构：汉口银行

研究支持：普益标准

3月市场综述

      华中地区理财产品发行指数大幅回升，净值转型稳步推进

　　价格指数

　　华中地区银行理财收益环比下降4BP至4.02%；其中，河南省理财收益环比下降3BP至3.93%；湖北省银行理财收益环比下降3BP至3.99%，收益水平继续占据华中地区首位；湖南省银行理财收益环比持平，为3.98%；江西省理财收益环比下降4BP至3.96%。

　　从价格指数表现来看，本月华中地区银行理财价格指数环比下降0.93点至96.24点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降0.87点至99.96点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌0.98点至90.68点。

　　发行指数

　　本月，华中地区银行理财发行指数显著回升，环比上升18.68点至76.73点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比上升5.88个百分点至75.31%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下降6.33个百分点至17.90%；净值产品申购量占比环比上涨0.45个百分点至6.79%。

　　从各省发行量来看，河南省发行量环比增加575款，至2965款，发行量超越湖南省重回华中地区首位；湖南省发行量环比增加516款，至2914款，发行量以微弱劣势落后于河南省；湖北省发行量环比增加447款，至2773款；江西省发行量环比增加539款，至2704款。

　　净值转型程度指数

　　本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为3058款，环比增加338款。分省份来看，江西省银行净值产品存续量为2590款，环比增加343款；湖南省银行净值产品存续量为2903款，环比增加306款；河南省银行净值产品存续量为2751款，环比增加306款；湖北省银行净值产品存续量为2766款，环比增加318款；湖南省净值产品存续量暂时领先于其他三省份。

　　从净值转型程度指数来看，本月华中地区净值转型程度指数为8.91点，环比上升0.90点，同比上升6.14点。分省份来看，江西省净值转型程度指数为11.91点，环比上升1.46点，同比上升8.41点；湖南省净值转型程度指数为9.95点，环比上升1.00点，同比上升6.98点；河南省净值转型程度指数为10.75点，环比上升1.12点，同比上升7.93点；湖北省净值转型程度指数为11.23点，环比上升1.26点，同比上升8.39点。

　　2019年4月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　本月CPI上涨幅度较大，银行理财收益平均水平显著高于CPI，且投资风险相对较小，扣除通胀因素仍能保持较好的收益，投资者可选择银行理财产品抵御通胀。

　　1.华中地区银行理财收益降幅略有扩大，本月环比下降4BP

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　华中地区银行理财收益环比下降4BP至4.02%

　　从主要流动性影响因素来看，节假日影响消退，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响。3月央行实现净回笼2600亿元，同时适当对冲季末缴税等临时性资金需求，开展常备借贷便利（SLF）操作327.2亿元，保持市场流动性合理充裕。

　　具体，从价格指数来看，本月华中地区银行理财价格指数环比下降0.93点96.24点，跌幅较上月略有扩大；理财收益方面，本月，华中地区银行理财收益环比下降4BP至4.02%，收益水平持续一整年平稳下滑。考虑目前银行体系内流动性总量保持在较高水平，4月份流动性缺口可能不会导致资金面有明显趋紧，在没有进一步释放流动性的前提下，预计银行理财价格指数跌幅将收窄，大幅回升可能性不大。

　　封闭式与开放式预期收益型产品收益及价格指数下行幅度略有扩大

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，本月华中地区封闭式预期收益型产品收益环比下降4BP至4.18%，开放式预期收益型产品收益环比下降4BP至3.79%，下跌幅度均较上月略有扩大。

　　从价格指数来看，华中地区封闭式预期收益型产品价格指数环比下降0.87点至99.96点；开放式预期收益型产品价格指数环比下跌0.98点至90.68点，价格指数变动趋势与产品收益变动同步，封闭式与开放式预期收益型价格指数和收益下跌幅度小幅扩大。

　　半开放式理财价格指数环比下降1.27点至97.89点，跌幅较上月明显扩大

　　华中地区半开放式理财价格指数最近一年持续下滑，本月环比下降1.27点至97.89点，跌幅较上月放大。

　　汉口银行理财收益回落，收益不及华中地区平均水平

　　本月，华中地区银行理财平均收益环比下跌4BP至4.02%；汉口银行理财收益显著回落，环比下降35BP至3.96%，收益水平暂时不及华中地区平均水平。

　　2.湖南省理财收益持平，华中地区其他三省银行理财收益小幅下滑

　　本月，华中地区四省份银行理财收益呈现不同幅度下滑。其中，河南省理财收益环比下降3BP至3.93%；湖北省银行理财收益环比下降3BP至3.99%，收益水平继续占据华中地区首位；湖南省银行理财收益环比持平，为3.98%；江西省理财收益均环比下降4BP至3.96%。受猪肉价格上涨影响，机构预测3月我国全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨至2.5%左右。可以看出华中四省的银行理财收益水平均比CPI高出1个百分点以上，即使扣除通货膨胀因素的影响，投资华中地区银行理财产品仍能获得一定的实际收益。

　　3.华中地区银行理财发行指数回升至76.73点

　　银行理财发行指数反映了各地区产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。

　　华中地区银行理财发行指数环比回升18.68点至76.73点

　　节假日影响消退，本月理财产品发行数量呈现上升趋势，基本回升至春节前水平。其中，全国银行理财发行量为11016款，环比增加2401款；华中地区银行理财产品发行量为3710款，环比增加903款。

　　从发行指数来看，全国银行理财发行指数环比上升21.37点至98.04点，华中地区银行理财发行指数环比上升18.68点至76.73点，华中地区发行指数回升幅度小于全国。从绝对值比较，华中地区银行理财发行指数显著低于全国银行理财发行指数，华中地区理财产品发行能力有待提升。

　　华中地区封闭式预期收益型发行占比和净值产品申购量占比上升

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，本月华中地区封闭式预期收益型产品发行量占比环比上升5.88个百分点至75.31%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下降6.33个百分点至17.90%；净值产品申购量占比环比上升0.45个百分点至6.79%。

　　从各类产品占比走势来看，封闭式预期收益型产品发行量占比节后回升明显，份额增至75.31%，仍为理财产品发行的绝对主力；开放式预期收益型产品发行量占比本月显著回落，份额占比降至17.90%；净值产品申购量占比持续上涨，总体份额占比相对较小，华中地区银行理财产品净值化转型任重道远。

　　河南省重新占据华中地区发行首位

　　本月，华中四省份银行理财产品发行量均呈现回升。其中，河南省发行量环比增加575款，至2965款，发行量超越湖南省重回华中地区首位；湖南省发行量环比增加516款，至2914款，发行量以微弱劣势落后于河南省；湖北省发行量环比增加447款，至2773款；江西省发行量环比增加539款，至2704款。从各省份发行量占比来看，本月河南省发行量占比为79.92%，环比下降5.23个百分点；湖南省发行量占比为78.54%，环比下降6.88个百分点；湖北省发行量占比为74.74%，环比下降8.12个百分点；江西省发行量占比为72.88%，环比下降4.24个百分点。

　　华中地区各类型银行理财发行量均上升

　　本月，华中地区各类型银行理财发行量均上升。其中，全国性银行理财发行量为3015款，环比增加696款；城商行发行量为563款，环比增加186款；农村金融机构发行量为132款，环比增加21款。从各类型银行理财发行量占比来看，华中地区全国性银行发行量占比为81.27%，环比下降1.35个百分点；城商行发行量占比为15.18%，环比上升1.74个百分点；农村金融机构发行量占比为3.66%，环比下降0.40个百分点。

　　4.华中地区银行理财净值转型程度指数保持增势

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　华中地区净值转型程度指数环比上涨0.90点至8.91点

　　本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为3058款，环比增加338款，增幅较上月扩大。

　　从净值转型程度指数表现来看，本月，华中地区净值转型程度指数环比上涨0.90点，同比上涨6.14点，净值转型程度指数涨至8.91点。随着监管政策效果的持续释放，银行理财净值化转型方向日益明晰，最新公布的各大银行净值化转型业绩进一步为中小银行净值转型指明了方向。在此背景下，华中地区银行持续向理财产品净值化方向推进，净值转型程度将持续提升。

　　江西省净值转型程度指数保持在华中地区首位

　　本月，江西省银行净值产品存续量为2590款，环比增加343款；湖南省银行净值产品存续量为2903款，环比增加306款；河南省银行净值产品存续量为2751款，环比增加306款；湖北省银行净值产品存续量为2766款，环比增加318款；湖南省净值产品存续量暂时领先于其他三省份。

　　从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，江西省净值转型程度指数为11.91点，环比上升1.46点，同比上升8.41点；湖南省净值转型程度指数为9.95点，环比上升1.00点，同比上升6.98点；河南省净值转型程度指数为10.75点，环比上升1.12点，同比上升7.93点；湖北省净值转型程度指数为11.23点，环比上升1.26点，同比上升8.39点。从变动情况来看，各省份净值转型程度指数均有所上升，江西省净值转型程度指数始终保持在华中地区首位。

　　华中地区全国性银行净值转型程度指数首破11点

　　本月，华中地区全国性银行净值产品存续量为2741款，环比增加300款；城商行净值产品存续量为260款，环比增加22款；农村金融机构净值产品存续量为57款，环比增加16款。各类型银行净值产品存续量均有上升。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，华中地区全国性银行净值转型程度指数为11.29点，环比上涨1.20点，同比上升8.38点；城商行净值产品转型程度指数为3.11点，环比上升0.17点，同比上升0.94点；农村金融机构净值转型程度指数为3.41点，环比上升0.93点，同比上升3.36点。

　　整体来看，与去年同期相比华中地区各类型银行净值化转型程度均有明显提升。本月，全国性银行净值转型程度指数涨幅明显，首度突破11达到11.29点，且大幅领先于城商行和农村金融机构。

　　部分大行设立理财子公司拟采取双线管理模式

　　本月，城市商业银行发行净值产品304款，占比39.90%，环比上升2.07个百分点；国有控股银行发行202款，占比26.51%，环比下降7.29个百分点；股份制商业银行发行155款，占比20.34%，环比上升3.70个百分点；农村商业银行发行101款，占比13.25%，环比上升1.52个百分点。本月国有行净值型产品发行量占比下降，其他类型银行净值型产品发行量占比均有所上升，各类型银行净值产品发行占比较上月更加均衡。

　　本月底，国有大行陆续发布2018年业绩，其中交通银行、工商银行相关负责人表明，在筹建理财子公司的同时保留母行资管部，形成母行资管部+理财子公司双线管理模式。保留母行资管部一是考虑到过渡期内，新老产品存续问题还需由原资管部负责，二是考虑到母行资管部的人事去向问题，保证向理财子公司的平稳