发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

 3月市场综述：

 山东省银行理财发行指数企稳回升，净值转型程度加快

        价格指数

　　本月，山东省银行理财收益环比下滑2BP至3.98%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下滑1BP至4.11%；开放式预期收益型理财产品收益环比下滑2BP至3.79%。

　　从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数持续回落，环比下滑0.35点至95.38点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.2点至98.50点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.57点至90.70点。

　　发行指数

　　本月，山东省银行理财发行指数环比上升20.47点至92.99点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为71.53%，环比上升3.77%；开放式预期收益型产品申购量占比为21.12%，环比下滑4.27%；净值产品申购数量占比为7.35%，环比上升0.49%。

　　从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为3077款，环比增加670款；山东省城商行理财发行量为791款，环比增加200款；山东省农村金融机构理财发行量为284款，环比增加44款。

　　净值转型程度指数

　　本月，山东省银行净值产品存续量为3495款，环比增加373款。其中，山东省全国性银行净值产品存续量为2807款，环比增加309款；城商行净值产品存续量为664款，环比增加65款；农村金融机构净值产品存续量为24款，环比减少1款。

　　从净值转型程度指数来看，山东省净值转型程度指数为8.78点，环比上升0.77点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为8.99点，环比上升0.91点；城商行净值转型程度指数为11.05点，环比上升0.22点；农村金融机构净值转型程度指数为0.94点，环比下滑0.06点 。

　　2019年4月指数变动趋势

　　风险提示及投资者建议

　　本月CPI上涨幅度较大，银行理财收益平均水平显著高于CPI，且投资风险相对较小，扣除通胀因素仍能保持较好的收益，投资者可选择银行理财产品抵御通胀。

　　1.山东省银行理财收益延续下行趋势，但跌幅放缓

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　山东省银行理财收益跌幅继续收窄

　　本月山东省银行理财收益环比下滑2BP至3.98%，延续之前的下跌趋势，但是跌幅有所收窄。青岛银行理财收益止跌回升，环比上涨13BP至4.36%。青岛银行理财绝对收益继续领先山东省银行理财收益平均水平，同时二者利差进一步扩大。

　　受鲜菜及猪肉价格上涨影响，三月CPI同比上涨2.3%，山东省银行理财收益高于CPI增速约1个点以上，扣除通货膨胀因素影响，投资山东省银行理财产品仍具有很好的对抗通胀的收益效应。

　　从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下滑0.35点至95.38点，指数维持下行趋势，但跌幅已有所收窄。

　　本月央行净回笼资金2600亿，对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作327.2亿元，央行公告表示，当前市场流动性总量处于较高水平，受此影响，资金利率持续下滑，银行理财收益持续下行；同时，当前银行正处于去存量过渡期，非标投资压缩，资金投向也尽量避开高风险、高收益资产，因而从投资端来看，银行理财收益率难以做高；另一方面，受央行持续暂停逆回购操作、银行季末考核、跨季流动性收紧以及财政缴税等因素影响，资金面短期内会出现收紧现象，或推动银行理财收益小幅上行。

　　封闭式、开放式预期收益型产品收益双双下滑，但跌幅有所收窄

　　除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比下滑1BP至4.11%，开放式预期收益型产品收益环比下滑2BP至3.79%。

　　从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.20点至98.50点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.57点至90.70点。

　　封闭式非保本预期收益型理财产品收益小幅下滑，跌幅趋稳

　　本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑1BP至4.31%，跌幅趋于稳定；相应价格指数环比下滑0.38点至103.15点，跌幅较上期有所扩大.

　　2.山东省银行理财发行指数企稳回升，各类银行发行量齐增

　　银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

　　山东省银行理财发行指数企稳回升，环比上涨20.47点至92.99点

　　本月，全国银行理财发行量为11016款，环比增加2401款；山东省银行理财产品发行量为4152款，环比增加914款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比上升20.47点，至92.99点。

　　山东省封闭式产品发行占比、净值型产品申购占比由跌转升，开放式产品申购占比下滑

　　从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比上升3.77个百分点至71.53%，同时，净值产品申购量环比上升0.49个百分点至7.35%，二者占比双双回升。而开放式预期收益型产品申购量占比出现下滑，环比下降4.27个百分点至21.12%。

　　本月，封闭式预期收益型产品发行量再次超过七成，继续占据市场主导地位。随着2月春节长假影响因素的消散，山东省封闭式产品大幅上涨，创近九个月新高；同时，节后银行净值化转型持续深入，净值产品申购数也创下新高，因此，封闭式预期收益型产品、净值型产品占比双双回升。另一方面，虽然节后开放式预期收益型产品申购量也迎来大幅上涨，但是上涨幅度小于封闭式预期收益型产品和净值型产品，使得开放式预期收益型产品申购量占比被动下滑。

　　山东省各类型银行发行量齐增

　　本月，山东省各类型银行发行量均实现上涨，城商行增幅较大，而全国性银行依然占据理财发行量和发行量占比的首位。具体来看，山东省全国性银行理财发行量为3077款，环比增加670款，增幅27.84%，发行量占比为74.11%，环比下滑0.23%；山东省城商行发行量为791款，环比增加200款，增幅33.84%，发行量占比为19.05%，环比上升0.80%；山东省农村金融机构发行量为284款，环比增加44款，增幅18.33%，发行量占比为6.84%，环比下滑0.57%。

　　3.山东省净值化转型提速，全国性银行增幅居首

　　银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

　　山东省净值转型程度指数环比上升0.77点至8.78点

　　本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为3495款，环比增长373款，增幅为11.95%。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数延续上升趋势，环比上升0.77点至8.78点。随着各类型银行净值化转型的逐步深入，山东省银行理财产品净值转型指数或维持增长态势。

　　山东省银行净值化转型加速，全国性银行净值转型程度指数环比涨幅居首

　　本月，山东省全国性银行净值产品存续量为2807款，环比增加309款；城商行净值产品存续量为664款，环比增长65款；农村金融机构净值产品存续量24款，环比减少1款。

　　从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为8.99点，环比上升0.91点；城商行净值产品转型程度指数为11.05点，环比上升0.22点；农村金融机构净值产品转型程度指数为0.94，环比下滑0.06点。

　　4.部分大行设立理财子公司拟采取双线管理模式

　　本月，城市商业银行发行净值产品304款，占比39.90%，环比上升2.07个百分点；国有控股银行发行202款，占比26.51%，环比下降7.29个百分点；股份制商业银行发行155款，占比20.34%，环比上升3.70个百分点；农村商业银行发行101款，占比13.25%，环比上升1.52个百分点。本月国有行净值型产品发行量占比下降，其他类型银行净值型产品发行量占比均有所上升，各类型银行净值产品发行占比较上月更加均衡。

　　本月底，国有大行陆续发布2018年业绩，其中交通银行、工商银行相关负责人表明，在筹建理财子公司的同时保留母行资管部，形成母行资管部+理财子公司双线管理模式。保留母行资管部一是考虑到过渡期内，新老产品存续问题还需由原资管部负责，二是考虑到母行资管部的人事去向问题，保证向理财子公司的平稳过渡。