发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

02月市场综述

     固收市场收益齐降，权益市场收益冲

　　固收市场

　　本月，固收市场综合收益指数小幅下行，环比下降1.95点至94.03点，固收市场综合收益5.97%，环比下降19BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比下降14BP至4.71%。

　　具体来看，收益方面，银行理财平均收益下降5BP至4.26%，信托理财产品下降4BP至8.69%，货币基金产品收益下降13BP至2.75%，P2P产品收益大幅下降60BP至8.70%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下降1.14点至100.11点，信托理财收益指数环比下降0.48点至101.60点，货币基金产品收益指数环比下降3.98点至83.46点，P2P产品收益指数大幅下降5.05点至73.25点。

　　权益市场

　　本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为9.50%，扭亏为盈；近6月平均收益率为-2.37%，亏损环比下降近15%；近1年平均收益率为-14.80%，亏损环比下降12%。2019年以来，股票市场较为火爆，经历快速普涨，带动权益类（股票型）基金指数表现波动上行，2月权益类市场收益指数79.52点，环比上涨7.44点。

　　净值型银行理财

　　本月，净值型产品综合业绩基准为5.11%，环比下降10BP，较基期（2018年5月）下降56BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下降1.76点至90.12点。经历了2018年的净值化转型探索，步入2019年，净值型理财产品业绩基准相对平稳，连续5个月维持在5.1%-5.5%区间。

　　2019年3月指数变动趋势

     风险提示及投资者建议

     伴随着投资门槛降低，投资范围扩大，投资方式多样的趋势，在股市波动剧烈，债市收益率走低的形势下，投资者可配置与自身风险偏好匹配的产品，保证收益与风险的可控性。

　　1.各类市场发展概况及风险事件速览

　　1.1 2019年2月各类市场产品发行及运行概况

　　2019年2月，393家商业银行共发行了8615款理财产品，与2019年1月相比，发行银行数量减少22家，发行理财产品数量减少1863款款。从具体各类型产品发行量来看，封闭式预期收益型产品6166款；开放式预期收益型1944款；净值型产品505款；外币产品122款。从存续情况来看，2019年2月净值型理财产品存续数量为5520款，环比增加258款。

　　2019年2月，58家信托公司共发行1006款信托产品，其中集合信托1001款，单一信托5款。本月信托产品发行机构较2019年1月减少3家，发行产品数量环比减少420款。从产品期限上看，信托平均期限为19.85个月，环比缩短0.11个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含证券市场、房地产、工商企业、基础产业、金融机构等维度，未发生实质变化。投资于工商企业的信托产品发行量环比增长，其余均不同程度下降。

　　2019年2月，从基金市场表现来看，货币基金产品数量整体平稳，114家机构共计存续745款产品，环比减少2款。据统计，在经历2018年末的冲高行情后，当月货币基金产品7日折算年收益率继续回落，收益环比上月下降13BP至2.75%。权益类（股票型）基金产品2月共存续399款，环比减少4款。

　　截至2019年2月，网贷平台的正常运营平台数量1056家，较2019年1月减少9家。从平均期限来看，2月网贷行业平均借款期限结束近一年的上升态势，为15.31个月，环比缩短0.19个月，同比拉长了4.36个月。

　　1.2 2019年2月各类市场风险事件展示

　　经过前期监管的持续指导与各行业的整顿，本月市场方面风险事件相对较少。银行理财领域，3月1日，天津银保监局对天津银行开出罚单，该行因同业理财产品误导销售、同业理财产品投向未持续披露等问题被罚款660万元。信托领域，本月未爆出风险事件，但需关注信托产品亏损清盘等问题。货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，经历年末收益冲高行情后，2019年1月、2月货币基金收益下行趋势较明显，预计在资金面持续合理宽松背景下，货币基金收益难出现较大幅度反弹，收益或在低位震荡。权益市场方面，2019年初以来，以股票市场为代表的权益市场持续升温，上证指数涨幅达12.3%，并且融资融券余额累创新高，2月增幅大于10%，投资者需关注交易集中度所可能带来的各类风险事件，关注股市回调行情。网贷平台方面，2月P2P行业新增7家问题平台，其中经侦介入1家，跑路1家，延期兑付1家，网站关闭4家。相对而言，本月暴雷较少，P2P合规整顿成效初现，但作为高风险投资，投资者需持续关注行业整体风险影响因素，以及拟投资平台的运营情况，避免出现资金损失。

　　2.固收市场收益指数走势及分析

　　2.1 2019年2月各类理财产品收益表现

　　银行理财产品2月的平均收益率为4.26%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较1月下滑5BP；信托理财产品平均收益为8.69%，环比下降4BP；货币基金产品收益环比下降13BP至2.75%；当月，网贷行业综合收益率为8.70%，环比大幅下降60BP。整体来看，2月各类理财产品收益维持下行趋势。

　　从收益指数分析，银行理财产品收益指数在2019年2月继续下行，环比下滑1.14点，至100.11点。具体来看，短期期限指数环比下滑1.16点，至98.94点；而长期期限指数下滑1.11点，至103.27点。货币基金产品经历了年末冲高行情，本月收益指数下行，环比下降3.98点至83.25点。信托产品指数延续上月下行趋势，环比下降0.48点至101.60点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比微增0.12点至89.73点，长期限信托理财产品收益指数环比下降0.74点至106.93点。P2P产品收益指数受行业整改及资管整体收益下行刺激，本月指数大幅回调5.05点至73.25点。

　　2.2 固收市场综合收益走势及分析

　　2月，银行体系流动性继续维持稳定。固收市场综合收益及经风险调整后的固收市场综合收益下行，收益继续回调。当月固收市场综合收益下降19BP至5.97%；经风险调整后的固收市场综合收益环比下降14BP至4.71%；固收市场综合收益指数为94.03点，环比下降1.95点。

　　从货币市场来看，经历年末的流动性宽裕，2月资金到期压力相对较小，逆回购到期7000亿元，央行共计发行3600亿元进行市场流动性调控。此外，SHIBOR在2月上半月连续走低，经过月中集中缴税等因素影响，流动性略有下降，SHIBOR自2月20日起收益上行，且在当日，央行发行1年期票据15亿元。银行间市场方面，银行间市场国债到期收益率继续维持低位，资产端收益相对较低，造成整体收益的持续下行。

　　2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

　　2019年2月，预期收益型银行理财产品收益率较1月下降，环比下降5BP至4.26%，其收益指数也随即下降1.14点至100.11点，其中，短期期限指数跌幅略大，下跌1.16点至98.94点，长期期限指数下跌1.11点至103.27点。从收益变动情况来看，受银行理财市场多部监管文件指引，商业银行在2020年末前需完成存量预期收益型理财产品压降，预期收益型理财产品的每月平均收益率连续12个月维持下行趋势，并且在年末与农历新年均无反弹迹象，与往年显著的年末效应形成反差。预计随着转型深入，预期收益型理财产品的意义逐步偏向稳定存量客户，实现净值化平稳转型，收益维持相对稳定。

　　2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

　　今年2月，集合信托理财收益环比下跌4BP至8.69%，主要受长期限信托产品收益下行影响，具体而言，长期限产品收益环比下降6.25BP至8.98%，短期限产品收益环比小幅上升1BP，至8.04%。同时，收益带动信托理财收益指数环比下跌0.48点至101.60点。从信托资金投资领域来看，一方面，投资于房地产市场的信托产品收益出现高位回落行情，另一方面，投资于证券市场、基础产业、金融机构的信托产品，收益亦无突破，甚至出现小幅下行。

　　2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

　　2月，货币基金收益环比下降13BP至2.75%，同时，货币基金收益指数环比下降3.98点至83.46点，回归年末冲高前的低位。货币基金作为高流动性资管产品，具有明显的年末效应，经历年末提收益冲量蓄客后逐步回调。从本月货币基金市场行情分析，春节后，受政策面及资金面影响，市场流动性整体宽松，带动收益率回归。若后续货币政策持续维持平稳宽松，货基收益或维持低位震荡，较难出现大幅反弹。

　　2.6 P2P产品收益指数走势及分析

　　2019年2月，P2P产品收益环比大幅下跌60BP至8.70%，收益指数相应下跌5.05点至73.25点，为近2年最低位。P2P产品平均收益下降，原因主要在于：第一，监管政策引导行业回归本源，行业管理逐步规范化，合规要求被提到高位；第二，货币基金、银行理财等各资管领域收益下降的联动效应。2018年以来，行业监管及合规检查逐步趋严，机构提现困难、经侦、跑路、延期兑付时有发生，建议投资者审慎投资，持续关注产品风险。

　　2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

　　从固收市场各类产品收益情况分析，P2P产品收益在较长时间内维持高位，但经过市场流动性合理宽松、资管领域投资端与产品端收益下降等因素影响，2019年2月，P2P收益出现较大幅度下跌，环比下跌60BP至8.70%。而本月信托理财收益从8.73%跌至8.69%，P2P的高收益特征有所动摇。

　　伴随商业银行净值化转型的逐步深入，预期收益型银行理财产品的收益率连续12个月下行，但下降幅度相对较小，收益始终维持在4%-5%区间。货币基金受市场流动性因素影响，收益波动下行，并且从较长区间分析，收益下降幅度较银行理财市场大，2018年以来，货币基金与银行理财收益差距逐步拉大。投资者在选择具体投资品种时，需综合考虑流动性、收益、风险等因素，投资与自身需求相匹配的产品，并尽可能降低投资损失。

　　3.权益类基金收益指数走势及分析

　　2019年2月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为9.50%，扭亏为盈；近6月平均收益率为-2.37%，亏损环比下降近15%；近1年平均收益率为-14.80%，亏损环比下降12%。2019年以来，股票市场较为火爆，经历快速普涨，带动权益类（股票型）基金指数表现波动上行，2月权益类市场收益指数79.52点，环比上涨7.44点。

　　4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

　　2019年2月，净值型产品综合业绩基准为5.11%，环比下降10BP，较基期（2018年5月）下降56BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下降1.76点至90.12点。经历了2018年的净值化转型探索，步入2019年，净值型理财产品业绩基准相对平稳，连续5个月维持在5.1%-5.5%区间。伴随净值化转型的逐步深入，商业银行竞争“战场”将逐步迁移至净值型理财产品模块，收益作为银行投研、产品设计、销售等环节的外化表现之一，后程或出现波动上行行情。

　　2月，现金管理类净值型产品业绩基准收益为3.28%，环比增长19BP，较基期（2018年5月）增长27BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比增长6.31点至108.97点。商业银行开始重视布局有竞争力的现金管理类净值型理财产品，以争取在理财规模、客户数等方面有所突破。但就目前投资端资金价格来看，该类型产品收益短期或维持小幅波动上行。