发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

11月市场综述：

山东省净值化转型加速，理财产品发行量回升

价格指数

本月，山东省整体银行理财收益环比下跌10BP至4.11%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下跌9BP至4.24%；开放式预期收益型理财产品收益环比下跌9BP至3.92%。

从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数持续回落，环比下降2.32点至98.35点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.33点至101.41点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌2.31点至93.75点。

发行指数

本月，山东省银行理财发行指数企稳回升，理财发行指数环比上升8.67点至71.35点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为69.65%，环比上涨2.91个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为23.41%，环比下降4.09个百分点；净值产品申购数量占比为6.94%，环比上涨1.18个百分点。

从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为2278款，环比增加317款；山东省城商行理财发行量为668款，环比增加73款；山东省农村金融机构理财发行量为240款，环比减少3款。

净值转型程度指数

本月，山东省银行净值产品存续量为2509款，环比增加182款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为2100款，环比增加128款；城商行净值产品存续量为395款，环比增加50款；农村金融机构净值产品存续量为14款，环比增加4款。

从净值转型程度指数来看，本月山东省净值转型程度微幅继续上行。整体来看，山东省净值转型程度指数为6.14点，环比增长0.86点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为6.44点，环比上升0.9点；城商行净值转型程度指数为7.12点，环比上升1.05点；农村金融机构净值转型程度指数为0.52点，环比上升0.17点。

12月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

伴随着投资门槛降低，投资范围扩大，投资方式多样的趋势，在股市波动剧烈，债市收益率走低的形势下，投资者可配置与自身风险偏好匹配的银行理财产品，获取相对稳定收益，抵御通胀压力。

1.山东省银行理财收益全面下滑

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

短期内山东省理财价格指数将维持下行走势

本月山东省银行理财收益维持下行趋势，环比下降10BP至4.11%，跌幅较上月基本持平。在山东省银行理财收益下滑幅度有所放缓的背景下，青岛银行理财收益环比下滑14BP至4.42%，虽收益下滑，但明显领先于区域平均水平。

从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下降2.32点至98.35点，维持指数下行趋势。流动性总量的相对充裕以及产品形式的过渡都直接或间接的影响了理财产品的定价（主要是预期收益型产品）。预计理财产品收益短期将维持下行走势。

封闭式与开放式预期收益型产品收益持续下跌

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

从收益水平来看，银行体系流动性总量仍然处于合理充裕的水平，拉动山东省封闭式预期收益型产品收益环比下降9BP至4.24%，开放式预期收益型产品收益环比下降9BP至3.92%。

从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.33点至101.41点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌2.31点至93.75点。

封闭式非保本预期收益型理财产品收益持续下行

本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下降11BP至4.42%，降幅缩小；相应价格指数走势环比下降2.71点至105.73点。

2.山东省银行理财发行指数企稳回升，产品结构需进一步调整与完善

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

山东省银行理财发行指数回升，环比上涨8.67点至71.35点

本月，全国银行理财发行量为9796款，环比增长838款；山东省银行理财产品发行量为3186款，环比增长387款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比上升8.67点至71.35点。在经历近半年的下调之后，本月山东地区发行指数企稳回升，表明经过一段时期的调整，当地银行理财产品结构调整效果有所显现，但仍需进一步完善。

山东省净值型产品及封闭式预期收益型产品发行占比小幅上涨

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，净值产品申购量环比上涨1.18个百分点至6.94%；封闭式预期收益型产品占比环比上涨2.91个百分点至69.65%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下降4.09个百分点至23.41%。封闭式预期收益型产品发行量逼近七成，占据主导地位。监管政策效应逐步显现，银行或加快产品净值转型的速度，预计未来净值产品占比涨幅将出现明显提升。

山东省全国性银行及区域性城商行发行量回升

本月，山东省全国性银行理财发行量为2278款，环比增加317款；城商行发行量为668款，环比增加73款；农村金融机构发行量为240款，环比减少3款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为71.50%，环比上升1.44个百分点；城商行发行量占比为20.97%，环比下降0.29个百分点；农村金融机构发行量占比为7.53%，环比下降1.15个百分点。山东省理财发行量本月有所增长，但山东地区理财结构调整仍需进一步优化，预计未来一段时间，理财发行量会继续回升。

3.山东省城商行净值转型发力，12月表现可期

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

山东省净值转型程度指数环比上升0.86点至6.14点

本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为2509款，环比增加182款，增幅为7.82%，增幅较上期有所减小。

从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数恢复上涨趋势，环比上涨0.86点至6.14点。在理财新规进一步明确银行理财向净值化转型的大背景下，山东省银行持续推动理财产品净值化，净值化转型程度近一年以来显著提高。

山东省城商行净值化转型步伐加快，12月净值转型指数或维持涨势

本月，山东省全国性银行净值产品存续量为2100款，环比增加128款，增幅较上月有所收缩；城商行净值产品存续量为395款，环比增加50款；农村金融机构净值产品存续量14款，环比增加4款。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为6.44点，环比增长0.9点；城商行净值产品转型程度指数为7.12点，环比上升1..05点；农村金融机构净值产品转型程度指数为0.52，环比上涨0.17点。本月城商行净值型转型发力明显，转型程度指数超过全国性银行，可以看出山东地区区域银行产品结构仍在进一步调整，受资管新规、理财新规、商业银行理财子公司管理办法的影响，理财规模有所下降，但净值化产品发展势头强劲。在净值化转型的大背景下，预计未来净值转型指数会进一步上涨。

4.净值创新产品设置双向鲨鱼鳍结构业绩比较基准

本月，城市商业银行发行净值产品173款，占比36.89%，环比下降8.24个百分点；国有控股银行与城商行接近，发行172款，占比36.67%，环比上升6.16个百分点；股份制商业银行发行74款，占比15.78%，环比上升0.39个百分点；农村商业银行发行50款，占比10.66%，环比上升1.69个百分点。国有行本月新发净值产品数量大幅增加，已与城商行发行量相当，股份行与农商行本月发行数量也出现了较大上升，但占比总体与上月持平。

在新发行的净值型产品收益计算上，某国有行采取创新的方式，在设置业绩比较基准时，将业绩比较基准与观察期内挂钩标的涨幅挂钩，当挂钩标的涨幅小于-R%或大于R%时，业绩比较基准为固定最低值；当挂钩标的涨幅在-R%和R%之间时，业绩比较基准随挂钩标的浮动，呈双向鲨鱼鳍型；业绩比较基准设置最低值和最高值。在产品投向上，主要将资产投资于货币市场工具和债券类资产，投资于衍生产品的资金来源于基础资产所产生的收益。此类设计一定程度上降低了投资衍生产品的风险，减少了客户发生损失的概率，有利于吸引投资者购买。