发布机构：汉口银行

研究支持：普益标准

11月市场综述：

华中地区银行理财收益连续9个月下滑，未见扭转态势

价格指数

华中地区银行理财收益连续9个月下滑，较2018年2月份高点下降59BP，本月理财收益环比下降11BP至4.15%；其中，河南省银行理财收益下跌11BP至4.05%；湖北省银行理财收益下跌7BP至4.10%；湖南省银行理财收益上涨11BP至4.11%，江西省银行理财收益下跌8BP至4.08%。

从价格指数表现来看，本月华中地区银行理财价格指数环比下降2.46点至99.47点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.71点至103.30点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌2.10点至93.71点。

发行指数

本月，华中地区银行理财发行量指数止跌回升，环比上升6.83点至60.29点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比上升2.40个百分点至72.11%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下降2.82个百分点至22.06%；净值产品申购量占比环比上升0.42个百分点至5.83%。

从各省发行量来看，华中四省银行理财发行量均有上涨。河南省发行量为2373款，环比上涨315款；湖南省发行量为2337款，环比上涨259款；湖北省发行量为2212款，环比上涨291款；江西省发行量为2100款，环比上涨252款。

净值转型程度指数

本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为2291款，环比增加135款。分省份来看，江西省银行净值产品存续量为1881款，环比增加106款；湖南省银行净值产品存续量为2234款，环比增加125款；河南省银行净值产品存续量为2066款，环比增加126款；湖北省银行净值产品存续量为2049款，环比增加124款；各省份净值产品增量均收窄。

从净值转型程度指数来看，本月华中地区净值转型程度指数为6.45点，环比上涨0.65点，同比上升3.98点。分省份来看，江西省净值转型程度指数为8.45 点，环比上升1.03点，同比上升5.27点；湖南省净值转型程度指数为7.30点，环比上升0.71点，同比上升4.58点；河南省净值转型程度指数为7.54点，环比上升0.75点，同比上升5.02点；湖北省净值转型程度指数为7.75点，环比上升0.84点，同比上升5.20点。

12月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

相比较权益市场，目前银行理财能够提供较高的投资回报率，且收益稳健。投资者可根据自身实际情况持有一定量银行理财产品，抵抗通胀效应。

1.华中地区银行理财收益连续9个月下滑，较2018年2月份高点下降59BP

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

华中地区银行理财收益环比下降11BP至4.15%

11月5日央行开展中期借贷便利(MLF)操作4035亿元，外加财政支出进入高峰期及十月份降准影响，推高银行体系流动性总量，给银行体系带来较多“活水”，目前银行体系流动性总量处于较高水平，致使银行理财价格指数和平均收益继续呈现不同幅度下滑。具体，从价格指数来看，本月华中地区银行理财价格指数环比下降2.46点至99.47点，跌幅较上月放大；理财收益方面，本月，华中地区银行理财收益水平延续前8个月下滑趋势，环比下降11BP至4.15%。自10月26日以来，央行已连续27个工作日未开展逆回购操作，同时考虑到年末是传统的财政支出时点，财政存款下拨会相应增加银行体系流动性，当前流动性保持合理充裕的政策根基未发生变化，预计银行理财价格指数大概率将继续下行。

封闭式与开放式预期收益型产品收益与价格指数下滑趋势暂未出现扭转迹象

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

从收益水平来看，市场流动性充裕背景下，本月华中地区封闭式预期收益型产品收益环比下降11BP至4.32%，开放式预期收益型产品收益环比下降9BP至3.91%。

从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.71点至103.30点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌2.10点至93.71点；两类价格指数下跌幅度均有放宽，下滑趋势暂未出现扭转迹象。

半开放式理财价格指数环比下降2.57至101.31，跌幅较上月扩大

华中地区半开放式理财价格指数连续8个月下滑，本月环比下降2.57点至101.31，跌幅介于封闭式理财价格指数与开放式理财价格指数之间，较上月跌幅扩大。

汉口银行理财收益水平高于华中地区，收益利差较上月放大

本月，华中地区银行理财平均收益下跌11BP至4.15%，汉口银行理财收益环比下跌3BP至4.34%，跌幅小于华中地区；汉口银行总体收益水平高于华中地区，两者利差较上月放大。

2.华中地区四省份银行理财收益均呈现下滑，湖南省微弱领先

本月，华中地区四省份银行理财收益均延续整体下滑趋势。其中，湖北省银行理财收益下跌7BP，至4.10%；湖南省银行理财收益下跌11BP至4.11%，以微弱优势领先于湖北省，暂居华中地区首位；江西省银行理财收益下跌8BP，至4.08%；河南省银行理财收益下跌11BP，至4.05%。猪肉在CPI占有高权重，受“非洲猪瘟”事件影响，猪肉价格走低，或波及CPI指数，市场普遍预测11月CPI同比增速小幅回落，在2.4%水平。但CPI增速仍会远低于华中四省银行理财收益水平，扣除通货膨胀因素的影响，投资华中地区银行理财产品仍具有很好的对抗通胀的收益效应。

3.华中地区银行理财产品发行量止跌回升，发行指数小幅上涨

银行理财发行指数反映了各地区产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。

华中地区银行理财发行指数止跌回升，环比上涨6.83点至60.29点

本月，银行理财产品发行回归正常时段，发行量较10月份略有增长；其中，全国银行理财发行量为9796款，环比上涨923款；华中地区银行理财产品发行量为2915款，环比上涨330款。

从发行指数来看，华中地区银行理财发行指数环比上涨6.83点至60.29点，结束近8个月的下滑趋势；相比较87.18点的全国银行理财发行指数，华中地区银行理财发行指数略低，反映出华中地区发行能力低于全国平均水准。

华中地区净值产品申购量占比上升

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比上升2.40个百分点至72.11%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下降2.82个百分点至22.06%；净值产品申购量占比环比上升0.42个百分点至5.83%。

从各类产品占比走势来看，封闭式预期收益型产品发行量占比整体呈下滑趋势，目前维持在70%左右，但仍为发行主力军；开放式预期收益型产品发行量占比整体呈现上升趋势，占比超20%；净值产品申购量占比整体同样呈上升态势，占比趋近6%，随着理财监管各项“靴子”落地，产品转型路径日趋明朗，预计后期净值型产品申购量占比将继续迎来上升。

华中四省份银行理财发行量均反弹上涨

本月，华中四省份银行理财产品发行量均反弹上涨。其中河南省发行量环比上涨315款，至2373款，发行量上涨数量最多，发行绝对量占据华中地区发行首位；江西省发行量环比上涨252款，至2100款，上涨数量相对较少；湖南省和湖北省发行量分别环比上涨259款和291款，至2337款和2212款。各省份发行量占比来看，本月河南省发行量占比为81.41%，环比上涨1.79个百分点；湖南省发行量占比为80.17%，环比上涨5.86个百分点；湖北省发行量占比为75.88%，环比下滑4.50个百分点；江西省发行量占比为72.04%，环比上涨0.55个百分点。

华中地区全国性银行和城商行理财发行量上涨

本月，华中地区全国性银行理财发行量为2262款，环比上涨301款；城商行发行量为527款，环比上涨42款；农村金融机构发行量为126款，环比下降13款，理财产品净值化转型背景下，综合实力较弱的银行在组织构架、人员配置、系统支持方面不足以满足净值产品运作发行，或将退出产品发行行列，转做代销机构。从各类型银行理财发行量占比来看，华中地区全国性银行发行量占比为77.60%，环比上涨1.74个百分点；城商行发行量占比为18.08%，环比下滑0.68个百分点；农村金融机构发行量占比为4.32%，环比下滑1.05个百分点。

4.华中地区银行理财净值转型逐步提升

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

华中地区净值转型程度指数不断提高，环比上涨0.65点至6.45

本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为2291款，环比增加135款，增幅较上月收窄。

从净值转型程度指数表现来看，本月，华中地区净值转型程度指数为6.45点，环比上涨0.65点，较去年同期上升3.98点。部分存续老产品到期清算，而新发净值产品占比逐步提升，整体推高了净值转型程度指数。理财新规文稿正式下发后，银行理财净值化转型方向明朗，各银行陆续推出净值型理财产品预抢占市场先机，产品净值化转型程度不断加深。

江西省净值转型程度指数破8，暂居华中地区各省份首位

本月，江西省银行净值产品存续量为1881款，环比增加106款；湖南省银行净值产品存续量为2234款，环比增加125款；河南省银行净值产品存续量为2066款，环比增加126款；湖北省银行净值产品存续量为2049款，环比增加124款；各省份净值产品增量均收窄，湖南省净值产品存续绝对量暂时领先于其他三省。

从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，江西省净值转型程度指数为8.45点，环比上升1.03点，同比上升5.27点；湖南省净值转型程度指数为7.30点，环比上升0.71，同比上升4.58点；河南省净值转型程度指数为7.54点，环比上升0.75点，同比上升5.02点；湖北省净值转型程度指数为7.75点，环比上升0.84点，同比上升5.20 点。相比较于华中地区其他三省份江西省理财产品存续数量相对较低，而净值产品存续数量与其他三省份差距不大，因而目前江西净值转型程度暂时领先，成为华中地区首个净值转型程度指数破8的省份。

各类银行净值产品存续量均有增加，全国性银行净值转型程度大幅领先

本月，华中地区全国性银行净值产品存续量为2066款，增加127款；城商行净值产品存续量为213款，增加4款；农村金融机构净值产品存续量为12款，增加4款。全国性银行净值产品存续量与增量均明显领先城商行与农村金融机构。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，华中地区全国性银行净值转型程度指数为7.86点，环比上升0.83点，同比上升5.26点；城商行净值产品转型程度指数为2.74，环比上升0.11点，同比上升0.60；农村金融机构净值转型程度指数为0.83点，环比上升0.33点，同比上升0.77点。

整体来看，与去年同期相比各类型银行净值化转型程度均有明显提升。全国性银行与区域性银行相比在组织构架、人员配置、系统支持方面具有一定优势，其理财净值化转型程度较快；而部分中小银行由于综合实力较弱，难以满足净值转型要求，或将转做代销平台。

5.净值创新产品设置双向鲨鱼鳍结构业绩比较基准

本月，城市商业银行发行净值产品173款，占比36.89%，环比下降8.24个百分点；国有控股银行与城商行接近，发行172款，占比36.67%，环比上升6.16个百分点；股份制商业银行发行74款，占比15.78%，环比上升0.39个百分点；农村商业银行发行50款，占比10.66%，环比上升1.69个百分点。国有行本月新发净值产品数量大幅增加，已与城商行发行量相当，股份行与农商行本月发行数量也出现了较大上升，但占比总体与上月持平。

在新发行的净值型产品收益计算上，一些银行采取创新的方式，在设置业绩比较基准时，将业绩比较基准与观察期内挂钩标的涨幅相挂钩，当挂钩标的涨幅小于-R%或大于R%时，业绩比较基准为固定值；当挂钩标的涨幅在-R%和R%之间时，业绩比较基准随挂钩标的浮动，呈双向鲨鱼鳍型；业绩比较基准设置最低值和最高值。在产品投向上，主要将资产投资于货币市场工具和债券类资产，投资于衍生产品的资金来源于基础资产所产生的收益。此类设计一定程度上降低了投资衍生产品的风险，减少了客户发生损失的概率，有利于吸引投资者购买。