发布机构：东莞银行

研究支持：普益标准

11月市场综述

发行指数大幅回升，净值产品申购数量持续下滑

价格指数

近7个月广东省银行理财收益水平下滑趋势明显，本月环比下降9BP至4.12%。封闭式预期收益型产品收益环比下降9BP至4.25%，开放式预期收益型产品收益环比下降7BP至3.94%。

从价格指数来看，本月广东省银行理财价格指数环比下降2.14点至98.69点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.33点至101.63点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌1.89点至94.23点。

发行指数

本月，广东省银行理财发行指数环比上涨8.84点至71.00点，较上期大幅反弹。从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比上涨11.32个百分点至67.74%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下降4.49个百分点至32.26%；净值产品申购量占比下跌，环比下跌0.33个百分点至6.01%。

净值转型程度指数

本月，广东省银行理财市场净值产品存续量为2890款，环比增加217款，增幅较上月缩小。从各类型银行存续数量看，全国性银行净值产品存续量为2152款，增加160款；城商行净值产品存续量为667款，增加51款；农村金融机构净值产品存续量为71款，增加6款。

从净值转型程度指数来看，本月，广东省净值转型程度指数为4.45点，环比上涨0.49点，较去年同期上升2.78点。从不同类型银行角度看，广东省全国性银行净值转型程度指数为6.42点，环比上涨0.94点，同比上升6.42点；城商行净值产品转型程度指数为2.45，环比上升0.17点，同比上升2.45点；农村金融机构净值转型程度指数为1.64点，环比上升0.17点，同比上升1.64点。

12月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

相比较权益市场，目前银行理财能够提供较高的投资回报率，且收益稳健。投资者可根据自身实际情况持有一定量银行理财产品，抵抗通胀效应。

1.广东省银行理财收益下降9BP至4.12%

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数来对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

近6个月广东省银行理财收益下行趋势明显，本月跌幅较上月略有缩小

11月5日央行开展中期借贷便利(MLF)操作4035亿元，外加财政支出进入高峰期及十月份降准影响，推高银行体系流动性总量，给银行体系带来较多“活水”，目前银行体系流动性总量处于较高水平，致使银行理财价格指数和平均收益继续呈现不同幅度下滑。

从价格指数来看，本月广东省银行理财价格指数环比下降2.14点至98.69点，跌幅基本维持不变；与全国平均水平相比跌幅略大。理财收益方面，广东省银行理财收益连续9个月下行，本月环比下降9BP至4.12%。理财收益的下行与市场流动性以及资产端久期结构调整有较大关系，在政策不发生大幅变化的前提下，整体下行趋势或将延续至过渡期末尾，但短期仍可能出现小幅上行的可能。

封闭式与开放式预期收益型产品收益呈逐渐下跌趋势，价格指数下滑

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

从收益水平来看，由于市场流动性相对充裕且资产端久期结构持续调整，本月广东省封闭式预期收益型产品收益环比下降9BP至4.25%，开放式预期收益型产品收益环比下降7BP至3.94%。

从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.33点至101.63点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌1.89点至94.23点。本月两类价格指数跌幅均有所收窄，下跌趋势减弱。

半开放式理财价格指数环比下降2.33至102.34，跌幅扩大

本月，广东省半开放式理财价格指数环比下降2.33点至102.34，跌幅较上月有所放大，不过随着12月临近，预计在12月中半开放式理财价格指数可能出现小幅回升表现。

2.东莞银行理财平均收益连续七个月高于平均水平后开始回调

本月广东省理财平均收益下滑9BP至4.12%；东莞银行理财产品平均收益回升至4.55%，平均收益水平高于广东省理财产品平均收益。近半年以来，东莞银行理财产品的收益始终处于广东地区前列，是广东省投资者理财投资的最佳选择。

3.广东省银行理财产品发行量回升

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对广东省银行理财产品发行量变化进行分析。

广东省银行理财发行指数短期回升，环比上涨8.84点至71.00点

本月，广东省银行理财产品发行量为3679款，环比上涨458款；全国银行理财发行量为10429款，环比下降1471款。从目前产品发行量来看，2018年11月广东省理财产品发行量较资管新规前（4月）以跌至此前一半的水平，但考虑到整体数量仍然较多，后续还有较大下降空间。从产品类型来看，本月广东省封闭式（非净值）、净值型产品发行量出现不同幅度上涨，开放式（非净值）产品发行量环比下跌，与上月正好相反。

从发行指数来看，广东省银行理财发行指数环比上涨8.84点至71.00点，扭转了上期下跌的趋势。上月下跌的主要原因是受国庆假日影响，因此本月发行指数的上涨处于意料之中；与全国发行指数相比，广东省涨幅更小，整体发行能力在全国平均水平以下。

广东省净值产品申购量连续两月下滑

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比上涨11.32个百分点至67.74%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下降4.99个百分点至32.26%；净值产品申购量占比由涨转跌，环比下降0.33个百分点6.01%。封闭式预期收益型产品仍是发行主力。

从各类产品占比走势来看，封闭式产品发行量占比大幅反弹，回升至年中水平，开放式预期收益型产品在上月大幅上涨后，出现小幅回落。净值产品申购量占比连续两月出现小幅下跌，在资管新规等文件对理财产品转型有明确时间要求的大环境下，净值申购量占比不升反降，凸显的是当前市场对于此类产品的接受程度仍然过低，整体推动压力较大，预期在政策不变的前提下，净值产品申购量将在调整期末尾出现爆发式增长。

广东省全国性银行发行量明显回升

本月，广东省全国性银行理财发行量为2439款，环比上涨384款；城商行发行量为980款，环比上升87款；农村金融机构发行量为260款，环比下降13款。从各类型银行理财发行量占比来看，广东省地区全国性银行发行量占比为66.30%，环比上涨2.50个百分点；城商行发行量占比为26.64%，环比下降1.09个百分点；农村金融机构发行量占比为7.07%，环比下降1.41个百分点。本月，广东省城市商业银行和农村金融机构理财发行量占比下降，全国性银行行发行量占比出现上涨；全国性银行仍占据发行量首位。

4.广东省银行净值转型渐收成效

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可从分银行类型的角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

广东省净值转型程度指数继续维持快速上行态势，本月环比上涨0.49点至4.45

本月，广东省银行理财市场净值产品存续量为2890款，环比增加217款，增幅较上月收窄。

从净值转型程度指数表现来看，本月，广东省净值转型程度指数为4.45点，环比上涨0.49点，较去年同期上升2.78点。资管新规、理财新规相继落地，银行理财净值化转型趋势明显，近一年以来广东省银行理财净值化转型程度大幅提高。

各类银行净值产品存续量均呈环比上升，同比增速持续增强

本月，广东省全国性银行净值产品存续量为2152款，增加160款；城商行净值产品存续量为667款，增加51款；农村金融机构净值产品存续量为71款，增加6款。全国性银行净值产品存续量遥遥领先，农村金融机构净值产品存续量增长9.23%，增幅最为明显。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，广东省全国性银行净值转型程度指数为6.42点，环比上涨0.94点，同比上升6.42点；城商行净值产品转型程度指数为2.45，环比上升0.17点，同比上升2.45点；农村金融机构净值转型程度指数为1.64点，环比上升0.17点，同比上升1.64点。

整体来看，与去年同期相比各类型银行净值化转型程度均有明显提升。全国性银行与区域性银行相比在人才、资金、基础设施方面具有一定优势，其理财净值化转型进程更加快速。

5.净值创新产品设置双向鲨鱼鳍结构业绩比较基准

本月，城市商业银行发行净值产品173款，占比36.89%，环比下降8.24个百分点；国有控股银行与城商行接近，发行172款，占比36.67%，环比上升6.16个百分点；股份制商业银行发行74款，占比15.78%，环比上升0.39个百分点；农村商业银行发行50款，占比10.66%，环比上升1.69个百分点。国有行本月新发净值产品数量大幅增加，已与城商行发行量相当，股份行与农商行本月发行数量也出现了较大上升，但占比总体与上月持平。

在新发行的净值型产品收益计算上，一些银行采取创新的方式，在设置业绩比较基准时，将业绩比较基准与观察期内挂钩标的涨幅相挂钩，当挂钩标的涨幅小于-R%或大于R%时，业绩比较基准为固定值；当挂钩标的涨幅在-R%和R%之间时，业绩比较基准随挂钩标的浮动，呈双向鲨鱼鳍型；业绩比较基准设置最低值和最高值。在产品投向上，主要将资产投资于货币市场工具和债券类资产，投资于衍生产品的资金来源于基础资产所产生的收益。此类设计一定程度上降低了投资衍生产品的风险，减少了客户发生损失的概率，有利于吸引投资者购买。