发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

9月市场综述：

     山东省银行理财发行量趋稳，负债结构调整初见成效

价格指数

     本月，山东省整体银行理财收益环比下跌11BP至4.30%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下跌12BP至4.45%；开放式预期收益型理财产品收益环比下跌10BP至4.06%。

     从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数持续回落，环比下降2.68点至102.83点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.81点至106.64点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌2.48点至97.12点。

发行指数

    本月，山东省银行理财发行量继续收缩，理财发行指数环比下降1.81点至76.46点，跌幅较上期略微放大。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为63.01%，环比下滑10.39个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为30.37%，环比上涨8.94个百分点；净值产品申购数量占比为6.62%，环比上升1.44个百分点。

    从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为2488款，环比增加77款；山东省城商行理财发行量为672款，环比减少84款；山东省农村金融机构理财发行量为254款，环比减少74款。

净值转型程度指数

    本月，山东省银行净值产品存续量为2120款，环比增加310款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为1812款，环比增加244款；城商行净值产品存续量为284款，环比增加43款；农村金融机构净值产品存续量为6款，环比增加5款。

    从净值转型程度指数来看，本月山东省净值转型程度进一步提升。整体来看，山东省净值转型程度指数为5.30点，环比上涨1.08点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为5.70点，环比上升1.13点；城商行净值转型程度指数为5.24点，环比上升0.95点；农村金融机构净值转型程度指数为0.22点，环比上升0.18点。

10月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

     在资本市场低位震荡的环境下，可考虑投资银行固定收益类理财产品实现资产的保值增值。

　　1. 山东省银行理财收益全面下滑

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

     短期内山东省理财价格指数将维持下行走势

本月山东省银行理财收益不改下行趋势，环比下降11BP至4.30%，跌幅较上月继续扩大。在山东省银行理财收益下滑幅度持续增大的背景下，青岛银行理财收益维持了相对平缓的下行走势，环比下滑4BP至4.63%，明显领先于区域平均水平。

从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下降2.68点至102.83点，跌幅较上月小幅放大。流动性总量的相对充裕以及产品形式的过渡都直接或间接的影响了理财产品的定价（主要是预期收益型产品）。预计理财产品收益仍将维持下行走势。

封闭式与开放式预期收益型产品收益持续下跌

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

     从收益水平来看，银行体系流动性总量仍然处于合理充裕的水平，推动山东省封闭式预期收益型产品收益环比下降12BP至4.45%，开放式预期收益型产品收益环比下降10BP至4.06%。

从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下跌2.81点至106.64点，开放式预期收益型产品价格指数环比下跌2.48点至97.12点。

封闭式非保本预期收益型理财产品收益加速下滑

     本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下降10BP至4.766%，降幅小幅收窄；相应价格指数走势也小幅回落，环比下降2.35点至111.64点。

　　2. 山东省银行理财发行指数走势趋稳，凸显产品结构调整已初见成效

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

     山东省银行理财发行指数趋稳，环比下降1.81点至76.46点

     本月，山东省银行理财产品发行量为3414款，环比下降81款；全国银行理财发行量为10293款，环比下降515款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比下跌1.81点至76.46点。在经历3月至7月的大幅下跌后，近两月山东地区发行指数进入平稳期，凸显当地银行理财产品结构调整小有成效。

      新规落地，10月净值产品占比增幅或明显增大

      从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑10.39个百分点至63.01%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下降8.94个百分点至30.37%；净值产品申购量持续上涨，但仍未出现爆发式增长，当月环比上涨1.44个百分点至6.62%。封闭式预期收益型产品发行量仍然占据主导地位。随着9月末“理财新规”的正式落地，商业银行理财产品净值化转型的要求基本明确，银行或加快产品净值转型的速度，预计10月净值产品占比涨幅将出现明显提升。

      山东省区域银行发行量逐步回升

      本月，山东省全国性银行理财发行量为2488款，环比增加77款；城商行发行量为672款，环比减少84款；农村金融机构发行量为254款，环比减少74款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为72.88%，环比上涨3.89个百分点；城商行发行量占比为19.68%，环比下滑1.95个百分点；农村金融机构发行量占比为7.44%，环比减少1.94个百分点。山东省理财发行量连续两月的平稳变化，凸显出当地银行理财产品结构调整已初见成效，产品发行指数表现进入了稳定期。

　　3.山东省农村金融机构净值转型加速，10月表现可期　

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

     山东省净值转型程度指数环比上涨1.08点至5.30点

      本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为2120款，环比增加310款，增幅为17.13%，较上期有所扩大。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数进一步上涨，环比上涨1.08点至5.30点。

      山东省农村金融机构产品净值化转型步伐加快，10月净值转型指数或迎来大涨

      本月，山东省全国性银行净值产品存续量为1812款，环比增加244款，增幅较上月显著增强；城商行净值产品存续量为284款，环比增加43款，增幅与上月趋近；农村金融机构净值产品存续量6款，环比增加5款。

      从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为5.70点，环比上升1.13点；城商行净值产品转型程度指数为5.24点，环比上升0.95点；农村金融机构净值产品转型程度指数为0.22，环比上涨0.18点。本月农村金融机构净值转型程度指数呈现明显上涨，结合发行指数的逐步趋稳，可以看出山东地区区域银行产品结构的调整已初见成效，已有银行将发展重心转向了产品的净值化转型，进而推动9月净值产品转型速度提升。随着9月末“理财新规”的正式落地，且该文件相关条款短期利好银行理财业务发展，预计10月净值转型指数将迎来进一步上涨。

　　4.净值创新产品设置可调整的业绩比较基准

本月，城市商业银行发行净值产品179款，占比42.52%，环比下降5.85个百分点；国有控股银行次之，发行124款，占比29.45%，环比上升5.27个百分点；股份制商业银行发行83款，占比19.71%，环比上升0.42%个百分点；农村商业银行发行35款，占比8.31%，环比上升0.16%。全国性银行在净值产品方面布局加速，占比出现明显增加；城商行新发行净值型产品占比仍然占据领先地位，与全国性银行差距缩小。

在新发行的净值型产品设计上，一些银行采取了创新形式，例如在收益计算设计上，将超额收益均归客户所有，以现金形式分配给客户，通过现金分配吸引购买；在设置业绩比较基准时注入更多的灵活性，每半年根据当时市场利率情况调整基准收益率，并将调整后的业绩比较基准根据信息披露规则进行披露等。国有行与股份行借助投研优势，在净值型产品的设计上不断探索。