发布机构：锦州银行

　　研究支持：普益标准

　　1.9月市场综述

　　辽宁省银行理财产品价格指数创今年新高，风险指数回落至100点以下

　　9月辽宁省价格指数延续了8月的上行表现，并且创出了2017年的新高。在价格指数创出新高的同时，风险指数则下降至100点以下，凸显出严监管环境对于银行理财风控能力的提升效用。

　　9月辽宁省银行理财价格总指数环比上涨1.30点至107.34点。在7月至8月价格指数有所放缓之后，9月辽宁省银行理财价格指数呈现了明显的上涨表现，并创出2017年以来的价格指数新高。当然9月较为明显的上涨幅度，也与市场流动性变化、季末资金留存、9月的节假日效应有一定的关系。因此，预计价格指数进入10月后，上涨幅度会表现出大幅趋缓甚至微幅下降的表现。从各类产品的表现来看，封闭式产品价格指数为112.83点，环比上涨1.65点；开放式产品价格指数为99.11点，环比上涨0.78点。虽然封闭式理财产品与开放式理财产品表现出了较为不同的波动变化，但整体上行的趋势未发生改变。随着市场环境的日趋稳定以及年末效应的持续放大，两类产品价格指数也将大概率呈现上涨表现。

　　9月辽宁省银行风险指数继续下降，环比下滑2.11点至99.38点，回落至100点以下，凸显出辽宁省银行业较为出色的风控水平。从具体风险指标变化来看，基础资产传导风险及银行承担的隐性风险均维持了相对平稳的变化表现，对于整体风险指数的影响程度偏小。而价格波动风险则表现出了明显的回落，并推动整体风险明显下滑。从三类风险指数的走势来看，价格波动风险对于市场的变化更为敏感，促使其波动相对更大。因此随着年末临近，受资金面收紧的影响，价格波动风险或有上涨可能，增大了整体风险指数上行的可能性。

　　从财富指数来看，9月，辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，环比增长0.38点，达107.25点，上升幅度为0.36%，略低于8月的增长幅度。

　　第五次全国金融工作会议结束后，银监会深入贯彻会议精神，将金融安全放在首位，切实控制金融风险，引导金融机构健康稳定发展。受同业存单大规模到期、银行增加备付金等季末因素的影响，市场资金面有明显收紧迹象，但央行明显加大了流动性释放的力度，维稳意图明显。具体来看，9月份，央行通过SLF、MLF、PSL向金融机构释放流动性近4000亿元，缓和了资金面紧张的局面。其中，SLF利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行；而开展MLF操作，可以维护银行体系流动性的基本稳定，解决金融机构的流动性需求。监管方面，监管层将继续围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革“三位一体”的金融工作主题做出部署，尤其是国务院金融稳定发展委员会的统筹协调监管将在资管业、银行业等问题突出领域“放大招”，凸显整体监管环境并没有放松。各银行应做好自查工作，同时根据市场经济表现，调整业务节奏，降低无序扩张步伐，引领资金“脱虚向实”，继续推进净值型产品研发、FOF与MOM投资业务布局，促使理财业务回归本源。

　　2.银行理财各类型指数展示

　　辽宁地区开放式预期收益型指数上涨动力显著，高流动性产品优势增强。辽宁省银行理财价格指数延续了8月较强的上涨趋势，环比上涨1.30点至107.34点。在9月季末节点，整体市场流动性呈现趋紧变化，推动理财产品收益上行。具体来看，封闭式预期收益型产品价格指数为112.83点，环比上涨1.64点；开放式预期收益型产品价格指数为99.11点，环比上行0.78点。从封闭式及开放式的指数表现来看，封闭式的价格指数经历了7至8月的回落趋势后，重新在9月迎来了上行表现，且上涨幅度较为明显，创出2017年以来的新高；开放式产品价格指数走势则相对平稳，持续上行。在近期监管环境愈加清晰，央行动态维持市场流动性的意图也较为明显的前提下，年末效应或将对银行理财产品的价格指数形成较大影响，理财产品收益指数有望继续上涨。

　　从风险指数看，9月辽宁省银行理财市场风险指数环比下滑2.29点至97.91点，降至100点以下。从风险的具体变化值来看，由于价格波动风险对于市场流动性变化的敏感性，促使价格波动风险整体波动过大。9月辽宁省理财风险指数的明显下行，较大程度上是由于银行理财价格波动风险的大幅下降所致。而银行承担的隐性风险及基础资产传导风险整体波动幅度偏小，相对稳定的变化致使这两类指数对于总指数的影响程度偏弱。

　　辽宁省财富指数相较8月环比上涨0.38点至107.25点，进一步凸显银行理财产品保值增值功能。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　辽宁省银行理财价格指数创历史新高，略微领先全国平均水平。辽宁省价格指数在9月维持了上行走势，且上行幅度较8月有明显增大，环比上涨1.3点，至107.34点。虽然9月辽宁省银行理财价格指数在近期有较大幅度上行，但较上半年的增幅仍然较为平缓。但需要注意的是9月的明显上涨促使辽宁省银行理财价格指数达到2017年的新高；预计进入2017年第四季度后，辽宁省银行理财价格指数受年末效应影响将大概率保持上涨趋势。

　　将辽宁省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数对比可以发现，两类指数走势高度一致，但从9月的变化趋势来看，辽宁省银行理财价格指数仍然维持了微幅优势。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察辽宁省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　开放式预期收益型产品上涨表现更为平稳，年末各类指数大概率呈现上行走势。9月，辽宁省封闭式预期收益型指数及开放式预期收益型指数变化现明显差异。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨1.65点至112.83点，整体涨幅有明显放大；开放式预期收益型产品价格指数维持了较为平稳的上涨趋势，环比上行0.78点至99.11点。封闭式及开放式的价格指数变化凸显了两类产品的差异，封闭式预期收益型产品价格指数波动较大，而能够动态调整的开放式预期收益型产品整体变化更为平滑。在整体环境趋于稳定的大前提下，年末效应将推动两类产品价格指数呈现上涨趋势。

　　9月，辽宁省半开放式理财价格指数延续8月上涨趋势。从辽宁省半开放式理财走势变化来看，相较于封闭式预期收益型理财产品在近三月波动较大的变化趋势，辽宁省半开放式理财产品价格指数的走势更为平滑。从2017年整体走势来看，辽宁省半开放式理财产品价格指数平稳上行的表现没有发生改变。在接近年末之际，市场流动性环境较难出现明显宽松的情，因此辽宁省半开放式理财价格指数仍将延续上行表现。虽然今年整体上行趋势不发生改变，但考虑到9月多方面共同促使理财产品收益的上涨，预计在季末效应消退后，辽宁省半开放式理财价格指数或将在10月出现涨幅放缓或小幅回落的表现。

　　4.银行理财收益变化

　锦州银行理财产品收益明显高于辽宁省理财产品的平均收益。从近期银行理财收益走势来看，锦州银行理财产品收益产品有明显下行的表现，这与辽宁省地区理财产品平均收益持续上行表现有所差异。不过从具体产品来看，锦州银行发行了流动性更高的开放式理财产品，而高流动性产品受流动性溢价的制约，必然收益表现会相对较弱，拉低了该行的整体收益水平。但更多样化的流动性选择，有利于投资者寻找符合自身需求的银行理财产品。另一方面，虽然锦州银行整体收益有所下滑，但该行平均收益仍然较为明显的高于地区平均水平，从投资者资产增值的角度来看，选择锦州银行的理财产品仍然是更加合理的决定。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　辽宁省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　辽宁省银行理财风险控制能力继续保持优于全国的表现。在2017年年中过后，辽宁及全国的风险指数均呈现持续下行表现，且辽宁省银行理财风险指数始终低于全国平均水平。9月，辽宁省银行理财市场风险指数继续下行，环比下滑2.29点至97.91点，回落至100点以下，凸显了今年监管收严促进了银行理财风控水平的提升。具体来看，辽宁地区风险指数下行主要受银行理财价格波动风险的大幅向下影响，而基础资产传导风险及银行承担的隐性风险均在本月表现出了较为平缓的变化，对于整体风险指数影响有限。结合第五次全国金融工作会议的内容来看，整体严监管的环境将不会出现松懈，辽宁地区银行理财风险指数仍将出现缓步下行的表现。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　价格波动风险波动剧烈，成为影响整体风险变化的主要因素。9月，辽宁省银行各类风险表现差异较为明显，其中银行承担的隐性风险维持了较为平缓的走势，环比仅微幅上涨0.5点至101.41点。另一方面，基础资产传导风险也表现出了相对稳定的下行走势，环比下行2.28点，至84.35点。与以上两种风险对比，价格波动风险整体波动较为剧烈，9月环比下滑13.43点，基本对冲了8月的上行趋势。在银行承担的隐性风险与基础资产传导风险波动相对偏小的情况下，价格波动风险的大幅波动成为了影响整体风险变化的主要因素。考虑到年末整体资金面或将呈现收紧表现，因此银行理财风险或面临小幅上涨的情况。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　辽宁省财富指数涨幅逐月增大，增值效应明显。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年9月，辽宁省财富指数达107.25点，较8月增长0.38点，环比上涨幅度为0.36%，较上月增幅略微放缓。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。