发布机构：青岛银行

　　研究支持：普益标准

　　1、指数报告背景简介

　　在充分考虑银行理财市场收益-风险特性的基础上，普益标准适当借鉴了债券和股票指数的算法，构建了全新的银行理财市场指数。整个指数体系涵盖价格指数、财富指数、风险指数三大维度，并以月度频率发布。

　　其中，

　　价格指数旨在反映银行理财产品收益率相对于基期收益率的综合水平；

　　财富指数着力揭示投资者投资于银行理财产品，在一段时间内所能获取的收益；

　　风险指数则力图客观地刻画银行理财市场的整体风险。

　　2、8月市场综述

　　8月山东省银行理财价格指数追平全国指数

　　从8月指数变化来看，山东省银行理财市场价格指数较7月环比上涨0.56点至105.11点。在与全国价格指数对比时可以看出，两类指数整体走势较为一致，虽然7月山东省理财价格指数位于全国银行理财指数之下，但由于山东省理财价格指数8月上涨幅度较全国更大，两类价格指数在8月水平相当。自2017年1月以来，山东省价格指数未出现下降，7月维稳过后，价格指数在8月重新向上突破，表明山东省银行理财价格指数整体上行趋势将继续维持。从具体指标来看，该地区封闭式产品价格指数为109.33点，环比上涨0.28点；开放式产品价格指数为99.35点，环比上涨1.55点。从变化趋势来看，两类产品收益的变化趋势相同，但受影响程度不一。受时点因素影响较小的开放式产品因其更加符合监管的要求，作为银行未来发展的主流产品，其相对封闭式产品的表现也更加稳定。

　　山东省银行理财产品平均收益自2017年年初以来持续走高，在7月维稳过后，8月继续向上突破，但是整体上来看，这种收益走势的波动较为剧烈，对于投资者来说，不利于制定稳健的投资计划。相较于山东省整体较为剧烈的收益波动性，青岛银行整体表现更为平稳。在收益整体向上的趋势变化下，青岛银行理财产品收益的上涨幅度更加平缓，这主要得益于其较为合理的定价策略和优秀的产品管理水平，青岛银行相对平稳的理财收益，更加适合风险厌恶型投资者对自身财富进行合理地规划。

　　从风险指数来看，2017年8月，山东省银行理财产品风险继续下降。受监管收严的影响，市场对接下来的政策产生收紧预期，致使价格波动风险在本月有所上扬，但是在货币政策稳健中性不改变的前提下，监管逐步推进，市场预期较为一致，这也使得债市表现较为稳定，致使基础资产传导风险下降，进而带动整体风险下行。随着银行负债端结构调整的推进，加之10月份十九大召开在即，全国及区域银行理财市场将维持稳定的状态，预计9鱼粉风险指数将继续维持下行趋势。

　　从财富指数来看，8月财富指数平缓上涨，增幅与上月一致，山东省理财财富继续稳定累积。

　　央行在最新的货币政策指出，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。同时，证监会有关方面正酝酿货基新规，限制或禁止货币基金对部分商业银行同业存单的投资，对同一基金管理人管理的全部货基投向同一银行的存款、同业存单与债券的额度也做出了明确的规定。此番监管政策出台，意图十分明显，央行从“供给端”控制大型银行的同业存单供给，证监会限制货币基金从“资金来源端”控制中小银行同业存单的资金来源。在同业负债及同业存单规模占比进一步受限的情况下，促使银行负债端结构继续调整，未来零售业务竞争或将更加激烈。在金融去杠杆持续推进的背景下，严监管使银行仍面临较大的流动性压力，“资产荒”正转为“负债荒”。对于银行来说，转向主动管理，让理财业务回归本源，加快推进净值型产品、FOF与MOM业务布局，是值得坚持的发展方向，而这也是与监管层的监管导向相一致的。

　　3、银行理财各类型指数展示

　　山东省银行理财价格指数继续上升。山东省银行理财价格指数在7月维稳过后，8月继续向上突破，环比上涨0.56点至105.11点，与全国银行理财价格指数水平相当。从不同类型产品的价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数为109.33点，环比上涨0.28点；开放式预期收益型产品价格指数为99.35点，环比上涨1.55点。封闭式及开放式理财产品价格指数双双走高，带动山东省银行理财价格指数整体上行。

　　从风险指数来看，8月山东省银行理财市场风险指数相比上月环比下滑0.01点至103.79点。其中，银行承担的隐性风险环比上涨0.28点至103.01点，价格波动风险环比上涨15.97点，基础资产传导风险环比下降10.28点。基础资产传导风险大幅下降是带动整体风险下行的主要原因。

　　从财富指数来看，8月山东省银行理财财富指数环比上涨0.39点至106.82点，理财财富继续稳定累积。

　　4、银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　山东省价格指数继续上升，与全国平均水平相当。在7月维稳过后，山东省价格指数在8月继续向上突破。年中考核过后，山东省银行理财价格指数并未出现下滑，而是维持在了年中时的水平，整体向上趋势不变。央行在8月中旬公布的货币政策指出，拟于2018年一季度评估时，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核，同时，证监会也正在酝酿限制或禁止货基资金投向来控制中小银行同业存单资金来源，监管政策收严，市场流动性趋紧，山东省银行理财价格指数在8月继续上升。

　　将山东省银行理财市场价格指数与全国银行理财市场价格指数对比可以发现，山东省银行理财价格指数与全国指数在8月均出现上涨，且山东省银行理财价格指数上涨幅度较全国更大，因此，两类指数在8月水平相当。说明山东省的银行理财市场发展日趋成熟，定价策略也较为合理，有利于山东地区银行理财市场的良性运作

　　随着同业负债及同业存单占比进一步受限，促使银行负债端结构继续调整，未来零售端的竞争或将更加激烈，银行理财价格指数或将继续保持上行趋势。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察山东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式及开放式预期收益型产品价格指数双双走高。8月，山东省封闭式预期收益型价格指数及开放式预期收益型指数均出现了上涨。这主要是受短期市场情绪的影响。6月以来监管松绑、7月央行大规模流动性净投放表现出“双松”局面，导致市场形成接下来政策收紧的心理预期，因此，在8月这两类价格指数均出现上涨。另一方面，开放式产品正逐步成为未来银行的主流发展方向，致使开放式产品的价格指数持续上涨，开放式产品的这种上涨趋势有望继续维持。

　　8月，山东省封闭式非保本理财价格指数大幅上涨，超越了6月年中考核时的水平，达到2016年年初以来的新高点。8月，央行公布的新货币政策刺激了银行，促使其在定价方面做了一些调整。在同业负债及同业存单规模占比进一步受限的情况下，银行仍面临较大的流动性压力，资金成本难以下降，预计该类产品的价格指数将继续维持上行趋势。

　　5、银行理财收益变化

　　青岛银行理财收益平稳变化。从山东省银行理财产品整体收益走势来看，其自2017年年初以来持续走高，在7月维稳过后，8月继续向上突破，但这种收益走势的波动较为剧烈，对于投资者来说，不利于制定稳健的投资计划。相较于山东省整体较为剧烈的波动收益，青岛银行整体表现更为平稳。在收益整体向上的趋势变化下，青岛银行理财产品8月收益水平与7月相同，收益较为稳定，这主要得益于其较为合理的定价策略和优秀的产品管理水平，青岛银行相对平稳的理财收益，更加适合风险厌恶型投资者对自身财富进行合理地规划。由于监管政策继续收紧，各银行在零售端的竞争或将更加激烈，预计青岛银行理财产品收益将维持稳中上升的趋势。

　　6、银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　山东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　山东省银行理财风险指数下行趋势不变。2017年8月，山东省银行理财产品风险继续下降。从山东省银行理财风险指数的变化可以看到，其与全国银行理财风险指数自2016年11月以来，逐步趋近，反映了山东省银行理财市场逐步与全国银行理财市场同步，其在产品创新、业务管理方面日趋成熟。随着银行负债端结构调整的推进，加之，十九大召开在即，全国及区域银行理财市场将维持稳定的状态，预计山东地区银行理财风险指数将继续维持下行趋势。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　基础资产传导风险与价格波动风险走势分化，整体风险下行趋势不变。8月，山东省整体风险继续下行，其中，由银行承当的隐性风险继续在低位震荡，价格波动风险明显上扬，而基础资产传导风险下降幅度进一步扩大，这也是带动整体风险下行的主要原因。2017年以来，金融监管持续升级，山东省银行理财继续贯彻审慎经营的理念，整体风险与全国平均水平日渐趋同，促使银行承担的隐性风险维持低位震荡表现，伴随货币政策持续偏紧预期，该风险或将继续维持这一态势。央行近期发布的货币政策拟将同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核，同业负债及同业存单规模占比进一步受限，促使银行负债端结构继续调整，银行理财资金成本下降空间缩小，价格波动风险随之上升。对于基础资产传导风险而言，在目前货币政策稳健中性不改变的前提下，监管逐步推进，市场预期较为一致，长端利率表现平稳，债市也较为稳定，因而基础资产传导风险大幅下降。随着银行在负债端结构调整上的日渐完成，银行产品管理水平将进一步提升，同时受十九大召开的影响，全国及区域银行理财市场将维持稳定的状态，山东省银行理财风险指数或将继续维持下行趋势。

　　7、银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　财富指数继续平稳上升。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，山东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年8月，山东省财富指数达106.82点，较7月增长0.39点，环比上涨幅度为0.37%，与上月增幅一致。该财富总指数平稳上升，山东省银行理财财富稳定累积。