发布机构：东莞银行

　　研究支持：普益标准

    1.3月市场综述

    广东省价格波动风险明显回落，整体风控管理优于全国平均水平

    3月广东省理财价格指数有所回落，环比下降0.28点至113.31点。各类产品价格指数呈现分化走势，其中，封闭式预期收益型产品价格指数在上月上升幅度高于开放式预期收益型产品价格指数后，本月却出现了下滑，环比下降0.90点至117.94点；开放式预期收益型产品价格指数保持上涨走势，环比上涨0.66点至106.36点。3月银行体系流动性总体较为平衡，多数时间里，短期流动性保持着充裕状态，市场流动性预期较为乐观。封闭式预期收益型产品作为银行调节流动性的重要工具，对资金面情况更敏感，开放式产品受资金面的影响相对偏低，整体收益变化具有一定的惯性，在季末考核的影响下，开放式有向上抬升的动力。

    从理财收益表现来看，广东省理财产品收益环比下降1BP至4.73%，东莞银行理财产品收益环比下降6BP至4.63%，东莞银行整体收益再次低于广东省平均。

    从风险指数来看，3月，广东省理财风险水平进一步上升。广东地区银行理财风险指数环比上涨1.27点至107.41点，其中，由银行承担的隐性风险环比增加1.04点至106点；价格波动风险环比下降1.32点至132.57点，基础资产传导风险波动加大，环比上升3.38点至95.7点。各类风险指数走势持续分化，但是总风险水平上升。

    从财富指数来看，3月，广东省财富指数进一步上涨，环比上涨0.43点至109.81点，增速稳定，广东省银行理财财富继续稳定累积。

    3月有两批MLF到期，但是央行却未一次性完成对全月到期的MLF的续作，而是采取分批续作的方式。结合月初资金面较宽松，而月底面临税期、监管考核等因素资金面趋紧的不同情况，分批续作更符合央行削峰填谷的公开市场操作取向。3月市场整体呈现资金面宽松的状态。虽在月底的两周，央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。央行行长易纲强调了实施好稳健中性的货币政策的基调，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡转换，但是资管新规下交易摩擦的增大，中美贸易摩擦的加剧，使得市场增加不确定性。

    2.银行理财各类型指数展示

   广东省理财价格指数回落，各类产品价格指数走势分化。广东省银行理财价格指数在前期增速放缓之后本月出现了下降的情况，环比下降0.28点至113.31点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数在上月上升幅度高于开放式预期收益型产品价格指数后，本月也出现了下滑，环比下降0.90点至117.94点；开放式预期收益型产品价格指数保持上涨走势，环比上涨0.66点至106.36点。3月银行体系流动性总体较为平衡，多数时间里，短期流动性保持着充裕状态，市场流动性预期较为乐观。

    广东省银行理财市场总风险再升，基础资产传导风险上升。从风险指数来看，本月广东省银行理财市场风险缓慢上升，与全国银行理财风险指数走势趋同。广东地区银行理财风险指数环比上涨1.27点至107.41点，其中，由银行承担的隐性风险环比增加1.04点至106点；价格波动风险环比下降1.32点至132.57点，基础资产传导风险波动加大，环比上升3.38点至95.7点。

    从财富指数来看，广东省财富指数进一步上涨，环比上涨0.43点至109.81点，增速稳定，广东省银行理财财富继续稳定累积。

    3.银行理财价格指数

    银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

    银行理财价格指数走势

    广东省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数均小幅下降。本月，广东省银行理财价格指数和全国银行理财价格指数下降幅度接近，波动较小，整体处于较稳定的状态。广东省银行理财价格指数略低于全国银行理财价格指数。由于央行的逆回购、MLF操作，3月整个市场呈现资金面宽松的状态。虽在月底的两周，央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。资金面的回暖，使得理财收益下行。

    3月新任央行行长易纲强调了实施好稳健中性的货币政策的基调，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡阶段转换。

    各类型价格指数走势

    除整体价格指数外，还可以从封闭式及开放式两个方面观察广东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

    各类产品价格指数走势分化，封闭式预期收益型产品价格指数下降。与前四个月广东省封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数纷纷上涨不同，3月，虽然开放式预期收益型产品价格指数仍然是上升趋势，但是封闭式预期收益型产品价格指数开始下降。本月，市场资金面回暖，作为银行流动性调节的重要工具，封闭式预期收益型产品价格指数自然会在在3月市场资金面宽松的情况下有所下降。3月央行分两次进行MLF的续作，更好的调节了流动性，保持了流动性的合理稳定。

    广东省半开放式理财价格指数涨幅扩大。银行理财开放、半开放产品价格指数均有所上涨，涨幅放宽。广东省半开放式理财价格指数环比增加1.06点至117.55点，整体处于高位。开放式产品受资金面的影响相对偏低，整体收益变化具有一定的惯性。同时在季末考核的影响下，开放式有向上抬升的动力。

    4.银行理财收益变化

    东莞银行理财收益持续下滑。本月，广东省银行理财收益走势平缓，基本维持稳定状态，但是东莞银行银行产品平均收益却连续2个月回落至低于广东省理财收益平均水平。东莞银行理财收益通常以广东省理财产品平均收益为中枢上下震荡，呈现出差异化的特点。

    5.银行理财风险指数

    银行理财风险指数走势

    广东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

    广东省银行理财总风险持续上升。与全国银行理财风险指数趋势相同，广东省银行理财总风险进一步上升，但是广东省银行理财风险低于全国平均水平。资管新规即将落地，对市场的流动性仍将存在冲击，预期或造成短期的市场调整震荡，使得风险加剧。同时，中美贸易摩擦，也使得市场存在对流动性的担忧。

    银行理财各类风险展示

    一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；产品价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

    基础资产传导风险上升，各风险指数走势分化。价格波动风险指数连续上涨后出现下跌，但是基础资产传导风险却在连续下跌后出现上涨，两类风险指数一直呈现反向的走势。未来，资管新规即将落地，交易摩擦加大，对资产价格，市场的稳定都是更严峻的挑战。而在当前中美的贸易摩擦下，双方进口商品价格上升或致使通胀压力增大，贸易摩对经济的实质影响的不确定性仍然较大。

    6.银行理财财富指数

    投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

    广东省财富总指数持续上涨，理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，广东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化，2018年3月，广东省财富指数环比上涨仍然是0.43点，当前指数为109.81点，银行理财财富稳定累积。